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[上市公司] 弘亚数控(002833)深度报告:板式家具机械新龙头崛起

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发表于 2018-6-14 10:20 | 显示全部楼层

弘亚数控(002833)深度报告:板式家具机械新龙头崛起

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:chenb2013 浏览:217 回复:0

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弘亚数控(002833)

国产板式家具机械新龙头,业绩持续高增长。 公司具有市场领先优势,经营业绩良好,营业收入及归母净利润均保持高速增长;2015-2017年营收分别为 3.76 亿元、5.34 亿元、8.20 亿元 ,年 复 合增速 达47.75%;归母净利润分别为 0.89 亿元、1.55 亿元、2.34 亿元,年复合增速达 62.18%。其中,封边机稳健增长,裁板锯、多排钻等数控产品快速放量;2017 年,公司封边机实现收入 4.29 亿元,同比增长 37.52%;裁板锯实现收入 1.78 亿元,同比增长 50.74%;多排钻实现收入 1.16 亿元,同比增长 183.09%。

家具消费快速增长,带动新一轮设备投资。 一方面,居住条件、城镇化率、可支配收入的持续增长带动家具消费升级,2017 年家具零售额同比增长 12.80%,高于社会平均水平;人工成本不断提升,带动家具制造企业进行新一轮投资,2017 年家具制造业固定资产投资完成额达 3,729.43 亿元,同比增长23.10%,增速同比增加 16.70pct。另一方面,家具个性化、时尚化需求带动定制家具行业快速扩张,9家定制家具公司 2013-2017 年的营收复合增速为 29.43%, 产能扩张带动机械设备采购需求,2017 年新增机器设备投资达 14.06 亿元,同比增长 122.32%。

国内板式家具机械设备放量,2020 年市场规模将超 390 亿元。我国家具市场规模稳步增长,板式家具市场渗透率达 39%;随着定制产品市场渗透率不断提升,我们预计板式家具 2020 年市场规模超过5200 亿元。对比整个家具行业产值,板式家具设备投入占终端产值的 7%-8%,预计 2020 年我国板式家具机械市场规模预计超 390 亿元,其中封边机、裁板锯、排钻、加工中心市场空间分别为 87 亿元、47 亿元、28 亿元、59 亿元。

对标德国豪迈,公司发展空间大。全球木工机械龙头德国豪迈 2017年实现营收 12.24 亿欧元,同比增长 13.08%,息税前利润率为7.00%。公司产品销售息税前利润率高达 29.71%,盈利能力强;而且公司产品价格优势突出,未来不惧降价;以公司高端封边机为例,高速封边机均价约为 24 万元/台,双端封边机均价约为 35 万元/台,而豪迈封边机均价约为 165 万元/台。公司 2017 年市占率约为 3%,参考德国豪迈在德国市场 32%的占有率,未来增长空间大。

国产设备逐步实现进口替代,设备进口额从 2010 年的 8.2 亿美元下降至 2016 年的 3.2 亿美元。我们认为进口替代将是板式家具机械必然的方向,仅考虑封边机、裁板锯、多排钻、加工中心这四个领域的国产化替代,潜在市场规模在 2020 年将超过 200 亿元。如若考虑其他机械设备和出口设备需求,未来国产板式家具机械的潜在市场空间将会更大。

维持公司评级为“买入” :公司质地优秀,产品设备立足进口替代,并受益于定制家具大规模扩张带来设备需求放量,未来市场空间和市占率有望进一步提升;随着股权激励的落地,系列新产品将逐步面试,未来几年有望进入业绩高速成长期。预计 2018-2020 年公司净利润分别为 3.29 亿元、4.34 亿元、5.56 亿元,对应 EPS 分别为 2.43元/股、3.20元/股、4.11 元/股,按照 6 月 13 日收盘价 56.00 元计算,对应 PE 分别为 23、 17、 14 倍。板式家具机械行业标的公司仅两家,考虑到公司质地优良,品种稀缺,维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济发展不及预期;房地产行业增速放缓的风险;下游定制家具行业增速放缓的风险;家具机械行业竞争加剧的风险;海外业务放量不及预期的风险;公司业绩发展不及预期;海外对标公司业务及竞争环境与公司不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
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2015-7-4

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