完美世界(002624)：联手VALVE建立STEAM中国，平台化战略稳步推进

云天明

完美世界(002624)：联手VALVE建立STEAM中国，平台化战略稳步推进

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完美世界(002624)

事件：公司全资子公司完美世界征奇（上海）多媒体科技有限公司及完美世界游戏有限责任公司与 Valve 签署授权协议建立 Steam 中国，双方将共同推进 Steam 中国，积极促成 Steam 中国的上线、推广及游戏产品的引进。

主要观点：

合作运营游戏平台，深化产业链布局。公司在游戏业务方面，致力于精品游戏内容的研发、发行和运营，围绕端游、移动游戏、主机游戏“三驾马车”多元化发展，而与 Valve 公司搭建游戏平台 Steam中国，业务延伸至平台运营将进一步深化产业链布局，未来伴随平台优势显现，公司具备长期投资价值。目前 Steam 是全球最大的 PC 端综合性数字发行平台之一，2017 年 STEAM 同时在线玩家峰值达到 1770万，全年游戏销量 5.3 亿份，同比增长 56%。

助力游戏出海，夯实国际化战略。 Valve 是全球著名的游戏开发商，代表作品包括《半条命（Half-Life）》、《反恐精英:全球攻势（CS:GO）》、《刀塔（DOTA 2）》等，从公司此前为 Valve 独家代理游戏产品到本次联合建立 Steam 中国，双方合作再次迈向新的高度和层次，一方面是对公司在海外市场知名度的认可，同时也有助于提升公司的品牌影响力。另外一方面作为谋求出海的游戏企业，有利于未来公司借助 Valve的资源，拓展全球化的版图。

近期游戏产品表现超预期，公司业绩上修。公司近期上线的游戏《烈火如歌》、《轮回诀》及《武林外传手游》表现较好，预计将增加公司的收入和利润，公司进行业绩上修。根据年报披露，公司 1-6 月净利润变动区间为 67,500 万元-76,500 万元，同比增幅为0.54%-13.95%；现修正净利润为 72,000 万元-83,000 万元，同比增幅为 7.25%-23.63%。此外，今年公司还有 20 款精品游戏正在积极研发，其中包括《边缘计划》，《笑傲江湖手游》、《轮回诀》、《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》等将为公司的长期发展提供成长动能。

盈利预测与评级：公司接连不断推出爆款产品，证明公司研发实力雄厚，有望持续保持大幅的领先优势。目前国际化、平台化、以及产品多元化融合是公司目前发力的三大方向，也是公司未来业绩爆发的增长点。无论从短期还是中长期，我们目前持续看好，预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 1.218 元、1.503 元和 1.845 元，对应的动态市盈率分别为 27 倍、22 倍和 18 倍，给予“推荐”的投资评级。

风险提示：合同无法履行风险；游戏市场表现不及预期风险。