东江环保(002672)：受益危废蓝海扩容，业绩确定性持续增长

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东江环保(002672)：受益危废蓝海扩容，业绩确定性持续增长

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：sissizhi 浏览：1065 回复：0

东江环保(002672)

公司作为国内危废处置龙头，主业稳步推进。公司目前拥有危废处置能力160 万吨/年，约为全国第二名的危废处置量的 4 倍，优势显著。2017 年工业废物处置及利用业务收入 23.5 亿元，营收贡献占了 8 成。2017 年无害化处置收入 11.67 亿元，占比 37.7%，实现近五年 23.4%年均复合增长率。资源化营收 11.82 亿元，占比 38.1%，同比增速 7.9%。危废处置主业优势凸显，实现稳步增长。

危废处置中期处置市场空间 2000 亿元, 未来 2 年有近 300 亿左右增量。据测算我国危废处置需求 已达 1.2 亿吨。假设按照资源化 / 无害化处置价格1000/2500 元/吨，资源化/无害化处置比例 55%/30%来计算，预计危废处置市场空间达 2000 亿元。 “2018 清废行动”彻底激发了危废处置需求端的释放。中纪委和生态环境部，未来将把危废污染防治列为监管重点。假设到2020 年危废的处置率超过 70%，则 300 亿左右的市场增量有望快速释放。

公司无害化处置空间广阔，预计 2020 年达到 28.1 亿元。 目前市场危废资源化处置已达到平衡，而无害化处置壁垒高导致缺口大，且毛利率高，潜力大。截止目前，公司已实现无害化转型，未来将进一步集中无害化产能投入。若按照公司无害化产能利用率 64 %，无害化处置价格 2500 元/吨来计算 ， 则 我 们 预 计 2018-2020 年 公 司 无 害 化 处 置 空 间 将 分 别 达 到16.5/21.3/28.1 亿元，年均复合增长率达到 34%。

广东水泥窑协同处置市场空间广阔，公司携手海螺创业开疆扩土。水泥窑协同是解决危废无害化处置的新型技术。公司 2017 年携手海螺创业以广东省为试点开发水泥窑协同处置危废市场。我们保守估计水泥窑协同处置改造项目公司持股比例 30%，按照危废处置价格 3000 元/吨，产能利用率 60%，净利润率按 30%来计算，我们预计远期广东改造完成后，每年可为东江环保公司贡献利润 1.78 亿元。

投资建议

公司作为国内危废处理绝对龙头企业， “2018 清废行动”进一步激发公司长江 流 域 危 废 处 置 产 能 释 放 。 预 计 公 司 2018- 2010 年 EPS 为0.66/0.79/1.01 ，对应 PE 为 26x /22x /17x。考虑到公司业绩确定性持续增长，给予目标价 22 元，对应 2019 年 PE 28x ，维持“买入”评级。

风险提示

公司项目产能释放不及预期；竞争加剧，毛利率下降；市场融资成本上升。