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[上市公司] 古井贡酒(000596):超越市场预期,逻辑全面兑现

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发表于 2018-7-2 14:03 | 显示全部楼层

古井贡酒(000596):超越市场预期,逻辑全面兑现

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:ThomasCat 浏览:926 回复:0

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古井贡酒(000596)

事件: 公司 7 月 1 日发布 2018 年半年度业绩预告, 公司 18H1 预计实现归母净利润 8.23-9.33 亿元, 同比增长 50%-70%; Q2 单季预计实现归母净利润2.42-3.52 亿元,同比增长 70%-150%,超越市场预期。

省内产品结构大幅升级,高端产品加速放量。 安徽省内消费升级趋势明显,200 以上价位带增长迅速,市场需求旺盛,草根调研公司二季度古 8 及以上产品加速放量。公司产品结构持续升级,高端占比不断提升,年份原浆 18H1收入占比预计 75%以上,古 8 及以上占比 20%以上, 高端产品渠道利润较高,自然动销较快, 带来利润率不断提升。 公司 5 月实现核心产品终端提价, 彰显省内话语权, 古井在安徽市场的集中度逐步提升后,省内定价权也在逐步提升。 18 年以来,古井口子两家公司在徽酒占比不断提升,份额持续向两大龙头集中,古井年份原浆充分享受省内消费升级持续放量。

费用控制效果明显,业绩加速释放。 公司 17 年初开始对收入利润指标并重,对高企的费用进行梳理调整。部分市场经过调整逐渐步入正轨,公司投入相应减少,同时公司内部加强费用有效控制,优化费用结构,增强费用有效投入,将更多资源聚焦核心网点,并降低货补、陈列赠品等促销费用,加大消费者建设投入。公司费用控制效果明显,业绩加速释放,利润率快速回升,未来费用率有望继续回落,业绩弹性有望持续。

全年有望加速增长, 期待公司在省外拓展及省内价格带卡位上实现进一步突破。 展望全年,公司有望实现加速增长: 1)安徽省内消费升级趋势不减,价格带继续从 60-80 向 100-120 集中, 200 元以上价格带爆发式增长, 公司在省内定价权不断提升,将推动产品价格带继续上移。 2)公司费用梳理调整效果逐步显现,利润率有望持续提升, 全年业绩无忧。 除安徽外,目前公司在省外销售较好的地区主要是河南及湖北。河南经过去年的调整, 收缩低档酒,优化产品结构, 今年以来调整效果逐步显现;湖北黄鹤楼整合顺利,完成业绩承诺无虞。思虑长远,期待公司能够发力省外市场,在区域拓展上实现进一步突破。同时建议公司在品牌建设上加大投入,卡位省内 400 元以上价格带,把握省内消费升级大势,实现更快发展。

业绩超越市场预期, 逻辑全面兑现, 继续维持“强烈推荐-A”评级。 公司 18Q2业绩超越市场乐观预期,收入预计增长 25%以上。 17Q2 利润率不足 10%,今年由于结构大幅升级,高端产品增长较快, 同时公司费用控制效果明显,利润率出现跃升。我们之前多次强调安徽白酒价格带向 200-300 升级,古井口子从去年开始主动导入次高端产品,渠道快速放量,利润率提升。古井作为安徽白酒龙头,受益最为明显,结构升级叠加费用率优化,净利率有望持续提升。 上调 18-19 年 EPS 3.35 和 4.36 元, 上调目标价至 109 元,对应 19年 25 倍, 维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:省内竞争加剧,需求不及预期。
金币:
奖励:
热心:
注册时间:
2015-12-8

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