铁龙物流(600125)跟踪报告：从主题到业绩，铁路货运增量计划受益者，公司沙鲅线望充分释放业绩弹性

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铁龙物流(600125)跟踪报告：从主题到业绩，铁路货运增量计划受益者，公司沙鲅线望充分释放业绩弹性

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：cgs147258 浏览：1020 回复：0

铁龙物流(600125)

打赢蓝天保卫战背景下，铁路货运行业确定性年均 9% 增长。近日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，重点指出“优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例”等措施。 铁总配套下发《2018- 2020 年货运增量行动方案》，要求到 2020 年，全国铁路货运量达到 47.9 亿吨，较 2017 年增长 30%，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在 90％以上。

公转铁有空间：近年来铁路货运占比逐年走低，从 2005 年的 14%降低到 2017年仅占 7.7%，而公路货运占比达到 76.8%；

铁路更节能环保：从单位货物周转来看，公路运输能耗和污染物排放量，分别是铁路运输的 7 倍和 13 倍，增加铁路货运量，减少柴油货车使用是治理大气污染的重要举措；

政策推动力度大。行业货运三年增量 30%，年复合增速达到 9.1%，远高于2001-2017 复合增速 4.1%。

公司沙鲅线将充分释放弹性。

1）沙鲅线产能利用率仅 59%，上行有能力。沙鲅线设计产能 8500 万吨/年，此前高点为 2011 年的 6156 万吨，2017 年运量达到 5018 万吨，低于历史最高运量约 18.5%，产能利用率仅 59%。

2）营口港货源公转铁有空间，沙鲅线适运货源达 1.06 亿吨。历史上营口港约40-45%的货物吞吐量经过沙鲅线疏运，目前仅占约 14%， 而公路运量占比 60%以上。拆分货物结构， 仅统计营口港鲅鱼圈港区钢铁、煤炭及制品、金属矿石、非金属矿石、粮食五类适运货种吞吐量已达到 1.06 亿吨，在“公转铁”推动下，构筑沙鲅线运量持续增长至满产的基础。

3）敏感性测算：

a）运量每增加 1000 万吨，带来收入增加 2.24 亿元，利润 0.84 亿元，相当于2017 年净利润的 25%。

b）价格每提升 10%，带来收入增加 1.1 亿元，利润 0.83 亿元，相当于 2017年净利的 25%左右。

c）假设未来运量达到 8500 万吨，价格提升 30%，则可贡献利润 5.4 亿元，相当于 2017 年利润的 1.64 倍。

铁路货运清算机制变化，释放铁路运输企业业绩弹性。铁总自 2018 年开始施行新的《铁路货运运输进款清算办法（试行）》，提出以承运企业为核算主体的“承运清算”规则，相比原机制，可充分调动发送企业揽货以及议价的积极性，同时到达方亦从中受益。

盈利预测及投资建议： 我们预计公司 2018- 20 年实现归属净利 4.54、 6.08、 8.16亿元，对应 PE24、18、13 倍，公转铁是顶层推动，力度大，态度坚决，公司沙鲅线产能释放有空间，新清算机制下亦将释放经营活力，强调 “推荐” 评级。

风险提示：经济大幅下滑，公转铁推动不及预期。