酒鬼酒(000799)：自上而下全面改善，湘西名酒蓄势待发

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酒鬼酒(000799)：自上而下全面改善，湘西名酒蓄势待发

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：alec_wangxf 浏览：25543 回复：0

酒鬼酒(000799)

品牌历史悠久，而今蓄势待发：酒鬼酒产地位于湖南湘西，当地酿酒历史久远，更因盛产美酒被誉为“醉乡”，公司的高端产品 “内参”酒由前国家领导人李瑞环取名，李铁映题字，由国画大师黄永玉设计包装，具有极高的知名度和品牌影响力。2000 年后公司曾受到经营亏损、资金抽逃、塑化剂等多项负面事件的影响，大股东经历数次变更，市场地位一度严重下滑。2014 年中粮入主公司后，自上而下从管理层、用人机制、生产销售等环节进行全面改革并受到显著成效。2017 年公司营收、净利润分别录得 8.78 亿元、1.74 亿元，同比增长 34.13%、79.51%，毛利率、净利率及费用率亦有明显改善。

次高端快速扩容，湖南市场空间广阔：中产及富裕人口数量的增加带动白酒行业整体的消费升级，次高端市场有望在未来三年里快速扩容，到 2020 年市场规模预计将达到 702 亿，相较于 2016 年末增长 3 倍，公司作为主打次高端价格带的全国知名白酒品牌，有望充分受益行业扩容。在湖南大本营市场，公司市占率仅为 3%，远低于安徽、江苏等市场本地龙头公司的市场占有率，作为湖南白酒第一品牌，大本营市场同样具有较大的潜力可供挖掘。

产品渠道共同发力，公司有望再创佳绩：公司聚焦高端及次高端价格带，围绕内参、酒鬼、湘泉三大品牌打造核心单品、清理贴牌产品，目前 SKU 数量已从 2015 年的 400 多个降低至 80 个左右，高档产品内参与酒鬼系列占比则从 2014 年的 59%快速提升至 2017 年的87%，整体产品结构继续向头部聚集。区域市场方面，大本营华中市场收入占比 58%，华北及华东市场增速较快，2017 年增速分别达104%与 359%，区域市场收入结构日趋均衡，公司全国化战略可期。

盈利预测与投资评级：预计 18 -20 年公司 EPS 分别为 0.89 （+64 %） 、1.29 （+45%） 、 1.73 （+34%） 元， 对应 PE 为 27X/19X/14X，维持“买入”评级。

风险提示：省内竞争加大，省外拓张低于预期，宏观经济增速放缓