新奥股份(600803)：Santos业绩改善，公司同比大幅增长603%-639%

语过天晴

新奥股份(600803)：Santos业绩改善，公司同比大幅增长603%-639%

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新奥股份(600803)

事件： 公司发布 2018 年 H1 业绩预增公告， 上半年预计实现归母净利润 69675 万元-73266 万元，同比增长约 603%-639%；扣非后归母净利润 68377 万元-71968 万元，同比增长约 648%-687%。 其中 Q2 单季度实现归母净利润 35253 万元-38844 万元，环比增长 2.41%-12.85%。

主要观点：

1.受益能源价格普涨，公司业绩拐点向上

2017 年 Q1-2018 年 Q2，公司单季度分别实现扣非后归母净利润 1.79亿元、 -0.88 亿元、 2.49 亿元、 2.53 亿元、 3.37 亿元、 3.47-3.83亿元，保持良好增长态势。我们分析主要由于（ 1） 主营产品煤炭、甲醇、农药、 LNG 价格坚挺，同比不同程度增长。（ 2） Santos2017年 H1 净利润-5.06 亿美元，导致公司投资收益-3.50 亿元。 公司初步测算 2018 年 H1 对 Santos 投资收益为 1.04-1.30 亿元。 根据 Santos批露的二季度经营数据，产销量分别为 14.2/19.1 百万桶油当量（一季度分别为 13.8/18.9），平均实现油价 78.6 美元/桶 （一季度 71.6），销售收入 8.86 亿美元（一季度 7.94） ， 若不考虑其它因素， 我们测算 2018 年 H1 对应公司投资收益约为 1.36 亿元。 （ 3） 2018 年 H1，非经常性损益约 1298 万元，同比增加约 528 万元。

2. 20 万吨/年稳定轻烃项目稳步推进，自主技术示范值得期待公司 20 万吨/年稳定轻烃项目主装置 6 月 29 日一次开车成功，中间产品 60 万吨甲醇已投产，生产成本低，盈利良好。 甲醇产品业绩弹性进一步扩大， 剩余装置稳步推进中。

其中联产 2 亿方天然气装置，采用自主催化气化和加氢气化技术， 能效及水耗指标领先，测算天然气成本低于鲁奇炉，计划 2018 年底打通全流程。若示范成功，前景广阔。 2018 年 H1，我国天然气表观消费量同比增长约 16.8%，持续高增长。 公司拥有沁水新奥 10 万吨 LNG 及新奥北海（占比 45%） 约 8 万吨 LNG 产能。同时， 有望新增 2 亿方天然气（约 13.9 万吨 LNG），公司 LNG 产能将大幅提升，受益我国天然气发展红利。

3.盈利预测及评级

我们预计公司 2018-2020 年归母净利分别为 14.80 亿元、 17.50 亿元和 19.50 亿元，对应 EPS 1.20 元、 1.42 元和 1.59 元， PE 10X、 9X和 8X。 公司定位清洁能源中上游平台，聚焦天然气，主营煤炭、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格普涨，业绩拐点向上，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济不及预期；油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降；新项目投产进度不及预期