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[上市公司] 福耀玻璃(600660):海外业务空间广,中报或超预期

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发表于 2018-8-3 09:55 | 显示全部楼层

福耀玻璃(600660):海外业务空间广,中报或超预期

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:liu_jinbo 浏览:1782 回复:0

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福耀玻璃(600660)

中报有望超预期,海外业务积极拓展,维持“增持”评级

公司一季度业绩受汇兑损失影响,下降18%,随着美元升值,公司二季度汇兑损失转成收益,半年报业绩有望实现24.5%~27.5%增长,存超预期可能。2018年Q1,公司美国工厂实现净利润831万美元。我们认为随着美国二期项目建成,产量逐渐爬坡,下游订单充足,美国业务有望实现15%以上的增长,成为公司未来盈利的增长点。公司在俄罗斯建立100万套汽车安全玻璃项目顺利投产,目前盈利并不明显,但我们认为俄罗斯工厂将来或进军欧洲,欧洲市场空间广阔,有望实现盈利。我们预计公司18-20年EPS分别为1.51/1.66/1.92元,维持“增持”评级。

美元升值趋势形成,汇兑收入有望大幅增长

汇兑损益有望扭转,中报业绩或超预期。2017年及2018Q1,受累人民币升值,公司汇兑损失分别为3.88亿元和2.52亿元,归母净利润分别同比-6.12%和-19.08%。截至2018年8月2日,美元兑人民币汇率中间价为6.79,相较于2017年末美元已形成升值趋势,若汇率继续保持或美元继续升值,公司将有望获得汇兑收益,净利润有望上升。我们预计2018年上半年,汇兑收益有望达到0.58亿,加上汇兑后归母净利润有望达到17.27~17.68亿,同比去年增长24.6%~27.5%。我们测算若2018年年末美元兑人民币汇率上升到6.7~6.9,有望产生1~3亿汇兑收益。

美国工厂扭亏为盈,立足俄罗斯辐射欧洲

公司在代顿建设550万套汽车玻璃生产线,在芒山建设35万吨浮法玻璃生产厂,目前已完成计划的产能规模建设。2018年Q1,美国工厂实现净利润831万美元。我们估计2018年美国汽车玻璃需求量有望达到2190万套,市场空间171亿元。公司在2020年市占率有望达到28%。我们认为随着美国二期项目建成,产量逐渐爬坡,目前订单充足,美国业务有望实现15%以上的增长,成为公司未来盈利的增长点。公司在俄罗斯建立100万套汽车安全玻璃项目顺利投产,目前盈利并不明显,但我们认为俄罗斯工厂将来或进军欧洲,欧洲市场空间广阔,有望实现盈利。

汽车玻璃龙头海外拓展积极,维持“增持”评级

从短期来看,公司一季度业绩受汇兑损失影响,并不理想,随着美元升值,公司二季度汇兑损失转成收益,半年报业绩有望超预期。从长期来看,福耀玻璃海外拓展积极,美国工厂扭亏为盈,未来市场空间广阔,市占率有望进一步提升。同时福耀立足俄罗斯,未来有望进军欧洲,实现盈利。我们预测公司18-19年归母净利为38/43.11亿元(上调+5%/3.9%),20年归母净利为50.09亿元,对应EPS为1.51/1.72/2元。可比公司18年平均PE估值为19倍,我们给予公司18年PE估值区间19~20倍,调整目标价至28.69-30.2元(下调3.5%)。

风险提示:中美贸易冲突加剧;公司海外扩张不及预期;原材料价格上涨。

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2015-12-8

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