电子材料龙头，盈利能力出色

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电子材料龙头，盈利能力出色

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【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

300429强力新材

投资逻辑轮廓：1、产业链重合度高，依托核心技术开发新产品；2、有天然的技术积累和客户优势，且延伸意识较强；3、公司引领电子材料国产化进程，享受进口替代过程中的巨大红利；4、牵手台湾昱镭光电，落子OLED材料打开新蓝海。

电子材料龙头，盈利能力出色

强力新材是国内光刻胶专用化学品龙头企业，主营产品包括光刻胶用光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）和光刻树脂两大系列。按照产品应用领域分类，可以分为可以分为印制电路板（PCB）光刻胶专用化学品（光引发剂和树脂）、液晶显示器（LCD）光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂、其他用途光引发剂等。2016年公司与台湾昱镭光电在常州成立强力昱镭材料有限公司，切入OLED材料领域，公司产品主要处于各产业链上游环节。

图一：

回顾公司发展历程，公司是以技术扩张为主线，不断通过新产品开发以及原有产品研发升级来实现长期发展。公司产品研发具备前瞻性，且研发成果落地批量生产的执行力强。

全球PCB干膜材料龙头，引领国产化进程

按照应用领域，光刻胶主要可以划分为PCB光刻胶、LCD光刻胶、半导体光刻胶三大类。其中，PCB光刻胶又分为干膜光刻胶、湿膜光刻胶、光成像阻焊油墨等主要品种。公司PCB光刻胶专用化学品主要用于干膜光刻胶上。

干膜光刻胶行业属于高技术、高投入行业，全球产业分布较为集中。全球干膜光刻胶厂家主要有台湾长兴化学、台湾长春化工、日本旭化成、日本日立化成、美国杜邦、韩国KOLON等，其中台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成这三家就占全球市场份额80%以上。

强力新材是国内少数从事光刻胶专用化学品研发、生产和销售的企业之一。通过不断技术研发升级，陆续和全球大部分PCB光刻胶生产企业建立客户关系。由于下游干膜光刻胶生产企业行业集中度高，公司PCB光刻胶专用化学品的客户也高度集中，主要客户台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化一直为前五大客户。

全球范围内，除了公司外，PCB光刻胶光引发剂主要供应商还有德国巴斯夫、日本黑金化成和台湾优禘股，PCB光刻胶树脂主要供应商还有综研化学苏州和张家港迪爱生。作为PCB干膜光刻胶专用化学品龙头，公司引领国产化进程，占全球行业70%份额，新一代占100%行业份额，对下游价格有主导权。

厚积薄发，LCD材料放量再添成长新动力

公司在LCD的专用化学品属于LCD彩色滤光片的生产原料。彩色滤光片是液晶显示器实现彩色显示的关键器件，占面板成本的14-16%。彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料。

生产彩色光刻胶和黑色光刻胶需要用到LCD光刻胶专用化学品，其中包括光引发剂（包括光增感剂、光致产酸剂）和光刻胶树脂、单体（或活性稀释剂）三种主要化学品成分和其他助剂。光刻胶树脂是光刻胶中比例最大的组分，构成光刻胶的基本骨架，主要决定曝光后光刻胶的基本性能。

2010年，公司开始进入LCD光刻胶光引发剂领域，公司LCD光刻胶光引发剂系列新产品打破了跨国公司对该类产品的垄断，填补了国内空白。公司目前的 LCD 光刻胶专用化学品以LCD光刻胶光引发剂为主，主要生产用于LCD用彩色滤光片的RGB胶和BM胶，属于肟酯类系列高感度光引发剂，是生产彩色光刻胶和黑色光刻胶的关键原料之一。

图二：

公司LCD光刻胶光引发剂业务覆盖全球LCD光刻胶的核心生产商。日本、韩国、台湾是彩色光刻胶的主要生产地区，主要生产商有JSR、LG 化学、CHEIL、 TOYO INK、住友化学、奇美、三菱化学，占全球产量逾90%。近几年，台湾达兴、新应材逐步进入彩色光刻胶行产业。中国在该领域目前处于起步发展阶段。黑色光刻胶行业的集中度更高，日本和韩国是主要生产地区，主要生产商有TOK、 CHEIL、新日铁化学、三菱化学、ADEKA，占全球产量逾90%。光刻胶生产企业对于对原料的批次稳定性、交货期和供应的及时性等要求很高，加上客户更换原料供应商的成本较高，一般来说客户粘性较强。目前公司客户覆盖日韩所有LCD光刻胶生产巨头，客户基础良好，具备在先进显示领域的延伸通道。

公司LCD光刻胶光引发剂收入近年来一直保持高速增长，随着未来公司“光刻胶光引发剂新增产能15吨” 和“LCD光刻胶树脂新增产能160吨”的释放，业绩有望进一步增长，行业地位进一步巩固。

把握时代机遇，半导体领域再开新征程

半导体光刻胶种类非常繁多，目前市场上已得到实际应用的主要半导体光刻胶，从曝光波长来分，可分为g线、i线、KrF和 ArF等4个种类。目前分辨率最高的半导体光刻胶为ArF光刻胶。

目前，全球半导体光刻胶的核心技术基本被日本和美国企业所垄断，市场上正在使用的半导体光刻胶产品也基本上出自日本和美国公司，包括JSR、信越化学工业、TOK、陶氏化学、住友化学、富士写真电子材料、旭化成、日立化成等。目前g/i 线光刻胶有少数国产生产商，而KrF及ArF胶基本依赖进口，国产化率急需提升。

公司半导体光刻胶光引发剂包括可以用在i线感光性聚酰亚胺光刻胶里的多种类型的光致产酸剂、高感度肟酯类光引发剂以及光增感剂，可以用在KrF光刻胶及ArF光刻胶里的锍鎓盐系列光致产酸剂以及碘鎓盐系列光致产酸剂等产品。与下游生产商结构对应，用于生产半导体光刻胶的化学原料提供商也基本以日、美企业为主。公司有望成为推进半导体光刻胶上游原料国产化的领军企业。

图三：

牵手台湾昱镭光电，落子OLED材料打开新蓝海

目前全球OLED有机材料市场基本掌握在海外厂商手中，国内能实现高质量、规模化量产的企业寥寥，主要原因为国外实行专利保护，OLED发光材料专利基本被国外厂商垄断。例如，OLED荧光材料专利由日本出光兴产、默克、陶氏等海外公司所拥有，小分子磷光OLED材料由美国UDC公司拥有。专利限制是掣肘发光材料国产化的主要原因。

公司基于在显示领域的优良客户基础，与台湾昱镭光电合资成立子公司强昱光电，前瞻性布局OLED发光材料业务。昱镭光电作为OLED发光材料的国际知名企业，拥有大量的国际专利，相关产品已经在中国大陆的OLED面板厂中使用。通过引入台湾昱镭的专利和技术，公司有望在OLED供应链中占据先机。

OLED发光材料是OLED面板的核心组成部分，决定了OLED显示屏的性能表现。与液晶面板相比，OLED发光材料成本占比远远大于液晶材料成本占比，其产品价值量大幅提升。

公司控股子公司强力昱镭具备全方位的OLED材料布局，覆盖OLED有机材料、聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封装材料的研发、生产和销售。强力昱镭现有升华设备6台，蒸镀机一台，计划2018年再增加10台升华机。强力昱镭LG化学近日与签订了《实验室运营合作协议》，联合设立OLED材料评价实验室。向中国的显示面板厂供应OLED材料的方案。通过与LG化学的合作，公司OLED发光材料业务的目标市场定位更为清晰，借助LG化学的合作，公司技术与渠道开拓有望占据行业领先地位

OLED材料主要包括两部分：发光材料和基础材料，两者占OLED屏幕物料成本的30％左右。根据国内面板厂商的投产计划预测，国内的OLED产能在未来几年将迎来高速增长，这显著提升对于OLED材料的需求。

风险提示：下游电子行业景气衰退，进而影响公司盈利。

文章发自：策略帮