【国产巴菲特】中国著名的价值投资者——但斌

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【国产巴菲特】中国著名的价值投资者——但斌

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1401 回复：1

但斌

但斌是个理想主义者，一个不乏浪漫色彩的理想主义者。　　

1990年代初，但斌来到深圳捞世界，偶尔的机会，他进入了证券界，曾在君安和大鹏证券混，做过证券研究内部刊物的主笔。那时的但斌是个坚定的技术分析者，擅长用波浪理论预测股指的涨跌，预测的结果是，自己亏损累累。经过2000年至2003年香港市场的洗礼，但斌完成了从一个技术分析者到价值投资者的转变，与人合伙成立了东方港湾投资公司。

但斌的投资和他的为人一样，充满浪漫气息和小资情调。他最著名的投资格言一度四处传颂：投资如同时间的玫瑰，要用短暂的一生赢取灿烂的绽放。他认为投资不光是自己的事，还事关自己家族、子孙后代，因此，他竭力鼓吹做穿越时空，穿越周期的投资。他喜欢用龟兔赛跑的寓言打比方，说投资像孤独的乌龟与时间赛跑。他投资思想的核心来自巴菲特：长期持有优秀的股票，让时间和复利帮你赚钱。

但斌的投资理念：

在消费品、制药、石油采掘、房地产、金融服务、连锁零售、保险等行业里，寻找优秀甚至杰出的企业；寻找合理的价格投资；跟踪企业并长期持有。

优秀企业符合几项标准：

持久经营，有长期稳定的经营历史，不会因经济周期，管理更替而面临困境；

特许经营，有高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制型垄断，产品和服务有自主定价能力；

努力经营，管理者理性、诚信，以股东利益为重；

财务稳健、负债不高而净资产收益率高、自由现金流充裕、收入90％来自主营，负债率≤50％，ROE≥15％等等。

我们能够理解的，能够把握的企业。

何时卖出：
好企业被市场高估太多了；好企业开始衰退期；当发现更好的企业，更换旧的投资。

但斌对时间和复利的理解非同一般，甚至有一种神圣感觉：用生命、时间来换取财富。他说到，1896年5月26日，美国第一次发布的道琼斯指数，由12只大股票组成。如果那时有一位老爷爷将家里的1.2万美元投资在这12家企业当中，就算剩下GE一家，按20％的年回报率，也有840多亿美金，绝对是富可敌国的，而事实是这110年只有一家企业破产了（美国烟草），你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。事后看是这样，但如果真坚持了，那么这110年一个家族要经历什么样的折磨呢？1914年到1918年，第一次世界大战，股市下跌得没办法，只好关闭了5个月；1929到1933年股市跌了89％，那么这个家族能不能忍受得住？当然还有珍珠港事件、朝鲜战争、肯尼迪遇刺等等，让一个财富穿越上百年的时间是非常困难的，你知道赚钱，但是你能够忍受吗？所以投资最难的是坚持。

但斌最近一年来比较烦比较烦，由于股指大跌，他管理的信托产品市值损失惨重。在中国就是这样，委托人喜欢看短期收益。尽管你的理念讲得再动听，前景描得再美好，但你的短期收益呢？不要和我讲三年五年，我们只关注今年、明年的收益是多少！

作为价值投资者来说，时间是致胜的必备条件之一，在客户收益和投资理念之间，始终存在着不可调和的矛盾，唯一的解决办法是，永远只用自己的钱投资！

但斌给我的启发主要有两点：

一是复利的巨大威力，起初不起眼的一小笔资产，随着基数的增长，会呈几何级扩大；

二是时间对积累财富的绝对重要性，尽管过程也许困难重重，但结局终将美好。

李剑、林园、但斌三位都是在中国实践巴式投资法的典型人物，尽管各有各的特点，但基本没有跳出巴式投资的范围，所运用的原则大同小异，甚至所选择的股票也差不多。唯一的不同点是，李剑为人低调，较少公开露面；林园绝对高调和自信，目空一切；但斌为人内敛，但一段时间频频露脸，四处接受采访，估计是为公司增加客户的需要吧！

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