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【国产巴菲特】中国著名的价值投资者——但斌

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发表于 2018-9-27 10:29 | 显示全部楼层

【国产巴菲特】中国著名的价值投资者——但斌

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:深圳 浏览:229 回复:0



但斌


但斌是个理想主义者,一个不乏浪漫色彩的理想主义者。  

1990年代初,但斌来到深圳捞世界,偶尔的机会,他进入了证券界,曾在君安和大鹏证券混,做过证券研究内部刊物的主笔。那时的但斌是个坚定的技术分析者,擅长用波浪理论预测股指的涨跌,预测的结果是,自己亏损累累。经过2000年至2003年香港市场的洗礼,但斌完成了从一个技术分析者到价值投资者的转变,与人合伙成立了东方港湾投资公司。

但斌的投资和他的为人一样,充满浪漫气息和小资情调。他最著名的投资格言一度四处传颂:投资如同时间的玫瑰,要用短暂的一生赢取灿烂的绽放。他认为投资不光是自己的事,还事关自己家族、子孙后代,因此,他竭力鼓吹做穿越时空,穿越周期的投资。他喜欢用龟兔赛跑的寓言打比方,说投资像孤独的乌龟与时间赛跑。他投资思想的核心来自巴菲特:长期持有优秀的股票,让时间和复利帮你赚钱

但斌的投资理念:

在消费品、制药、石油采掘、房地产、金融服务、连锁零售、保险等行业里,寻找优秀甚至杰出的企业;寻找合理的价格投资;跟踪企业并长期持有。

优秀企业符合几项标准:

持久经营,有长期稳定的经营历史,不会因经济周期,管理更替而面临困境;

特许经营,有高度的竞争壁垒,甚至是垄断型企业,最好是非政府管制型垄断,产品和服务有自主定价能力;

努力经营,管理者理性、诚信,以股东利益为重;

财务稳健、负债不高而净资产收益率高、自由现金流充裕、收入90%来自主营,负债率≤50%,ROE≥15%等等。

我们能够理解的,能够把握的企业。

何时卖出:
好企业被市场高估太多了;好企业开始衰退期;当发现更好的企业,更换旧的投资。


但斌对时间和复利的理解非同一般,甚至有一种神圣感觉:用生命、时间来换取财富。他说到,1896年5月26日,美国第一次发布的道琼斯指数,由12只大股票组成。如果那时有一位老爷爷将家里的1.2万美元投资在这12家企业当中,就算剩下GE一家,按20%的年回报率,也有840多亿美金,绝对是富可敌国的,而事实是这110年只有一家企业破产了(美国烟草),你只要持有除美国烟草外的11家企业中的任何一个企业都可以是富可敌国。事后看是这样,但如果真坚持了,那么这110年一个家族要经历什么样的折磨呢?1914年到1918年,第一次世界大战,股市下跌得没办法,只好关闭了5个月;1929到1933年股市跌了89%,那么这个家族能不能忍受得住?当然还有珍珠港事件、朝鲜战争、肯尼迪遇刺等等,让一个财富穿越上百年的时间是非常困难的,你知道赚钱,但是你能够忍受吗?所以投资最难的是坚持。

但斌最近一年来比较烦比较烦,由于股指大跌,他管理的信托产品市值损失惨重。在中国就是这样,委托人喜欢看短期收益。尽管你的理念讲得再动听,前景描得再美好,但你的短期收益呢?不要和我讲三年五年,我们只关注今年、明年的收益是多少!

作为价值投资者来说,时间是致胜的必备条件之一,在客户收益和投资理念之间,始终存在着不可调和的矛盾,唯一的解决办法是,永远只用自己的钱投资!

但斌给我的启发主要有两点:

一是复利的巨大威力,起初不起眼的一小笔资产,随着基数的增长,会呈几何级扩大;

二是时间对积累财富的绝对重要性,尽管过程也许困难重重,但结局终将美好。

李剑林园、但斌三位都是在中国实践巴式投资法的典型人物,尽管各有各的特点,但基本没有跳出巴式投资的范围,所运用的原则大同小异,甚至所选择的股票也差不多。唯一的不同点是,李剑为人低调,较少公开露面;林园绝对高调和自信,目空一切;但斌为人内敛,但一段时间频频露脸,四处接受采访,估计是为公司增加客户的需要吧!

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