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观察研发支出的另外一个视角方法

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发表于 2018-10-29 10:14 | 显示全部楼层

观察研发支出的另外一个视角方法

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:深圳 浏览:240 回复:1

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(作者:医药商业)


    研发支出是一个非常值得关注的指标,原因有三个:

1、费用化的研发支出直接减少了当期的税前利润

    举例而言,上半年恒瑞医药收入52.8亿,净利润13.1亿,净利润率24.8%;华东医药下属的制药主体中美华东收入28.9亿,净利润6.74亿,净利润23.3%,粗看之下两者不相上下。但上半年恒瑞研发支出达到4.89亿,同期整个华东医药研发才9800万,这些都进入了当期的成本,直接减少了税前利润,所以两者真实的盈利能力还是有相当差距的。

2、研发支出并不是一般的费用

    在损益表上,研发支出与租金和招待费等其他费用差不多,都进入了当期成本,从而减少了当期利润。但是真正有成效的研发支出,其实不仅仅是费用,更是未来的资产。一个重磅的好药,有可能在未来带来百倍以上的回报;一个革命性的技术突破,可能会奠定公司未来10年的竞争优势。虽然这些东西你不可能在当期上资产负债表上看到,但非常可能这部分在当期“减少了利润的,被费用化的支出”才是公司未来最有价值的资产......

3、第三条有点扯了

    DG一方面积极鼓励创新实现从中国制造到中国智造的转型,另一方面最近几年财富分配越来越向ZF集中,从平衡的角度看,未来几年ZF进行一下收入再调整的可能性很大,而这其中可能一个非常重要的方向就是支持创新,鼓励研发,目前已经出台不少政策,后续应该还会有更多的政策了。Anyway,我个人是相信中国梦如果有的话,创新是必须的,而研发的投入肯定是必不可少的,我就当一个不要利润要费用的冤大头吧

    不扯这么远了,从投资人的角度看,如何衡量一个公司的研发投入呢?

    还是以上面的恒瑞和华东为例,最简单的传统对比方法是看研发支出占销售收入的比例,恒瑞上半年是9.26%,中美华东是3.4%(简单假设华东医药的研发支出全部是中美华东)。但我想提出异议的是,从投资者的角度看问题的话,看研发支出与销售收入的比例不一定是最合理的视角,更好的视角也许是看研发支出与总市值的比例。道理很简单,从投资人的角度看,你支出的是市值的一部分,通过看研发支出与总市值的比例,你可以清楚地看出,你投入这个公司的每一分钱有多少花到研发上面了

    还是回到上面的例子,恒瑞2015年研发支出8.9亿,现在总市值1037亿,研发支出占总市值的0.85%,就是说一个投资人如果现价投入100万恒瑞医药,大概有8500元被公司研发掉了;华东医药2015年研发支出2.18亿,目前总市值330亿,0.66%,就是说一个投资人如果现价投入100万华东医药,大概有6600元钱被公司研发掉了。这不是说两种研发的差距不大,而是换了一个角度,揭示另外一个事实,从你投资的角度看,多少比例的钱被公司研发费用化了。

    再举两个我最近在观察的其他行业公司的例子:

1、中化国际,这个多数人看起来像贸易公司的国企,15年研发费用为2.83亿,目前总市值202.5亿,研发费用占总市值的比例1.39%,这个比例甚至远远高于了恒瑞,就是说你每投入100万到这个公司,中化就花掉你1.39万去搞研发了。

2、华建集团,这个多数人看起来像建筑公司的、估值水平和盈利能力远远落后于同业公司的国企,15年研发费用为1.22亿,目前总市值为73.4亿,研发支出占总市值的比例高达1.67%,差不多研发之王恒瑞的一倍了,就是说投入如果现价买入100万华建集团,公司管理层每年差不多要花掉你1.67万去搞研发了,研发费用超过公司当期净利润的80%。

    当然研发支出比例是一回事,研发能力和研发效率又是另外一回事,不同行业、不同商业模式、不同的体制都有不同,很多问题还需要具体问题具体分析。

特别提示:文中提及的公司仅仅是为了说明文章的论点不构成推荐建议朋友们注意风险。


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发表于 2018-10-29 11:31 | 显示全部楼层
一个会计科目,不是正常企业之研发,一个整天复制的企业,不可能出成果
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