删繁就简学习价值投资的精髓

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删繁就简学习价值投资的精髓

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：深圳 浏览：1015 回复：1

作者：罗善强

价值投资方法，是在技术分析方法产生约30年后，在美国股市1929年股灾的沉重教训之中，敏感的投资家开始认识到，股票不是炒作符号，而代表的是上市公司资产，投资股票必须对上市公司进行投资价值分析，由此诞生了我们现在所说的价值投资。价值投资方法自诞生以来，又被众多投资家们不断发展，形成一种主流投资方法。在此，梳理一下价值投资的发展及主要观点，删繁就简复习一下价值投资的精髓，很有必要。

一、创立价值投资方法的鼻祖是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆。1929年美国股灾，使他的投资陷入困境，也使他认识到投资的根本在于上市公司的投资价值。1934年他写作出版了《证券分析》一书，在书中他创立了价值投资基本的理论。格雷厄姆的书写得很厚，我们需要记住的只需一点：投资一只股票，必须对上市公司财务情况进行分析，这主要是分析上市公司的资产负债表和损益表。通过对上市公司的财务分析。确定其投资价值这是格雷厄姆对价值投资的最主要贡献。

二、格雷厄姆开创了价值投资流派，但他自己并不是一个成功的投资家。对价值投资理论和实践的发展作出巨大贡献的一个人是费舍，他一生从事投资事业，并建立了一套关于价值投资的哲学理论和选股方法，上世纪50～70年代，他写作出版了《怎样选择成长股》一书。提出了买股票就是买上市公司未来的价值投资哲学观点，他还列出了成长性上市公司的15条标准和长期持有成长性股票的投资方法。由此极大地发展了价值投资理论，并与格雷厄姆一样，对巴菲特起了很大的影响作用。


三、与费舍同时代的格雷厄姆的一个学生坦博顿，在价值投资发展中具有重要作用。坦博顿是第一个看到了世界经济一体化趋势并首先根据各国经济发展和股票定价是否具有吸引力的投资家。坦博顿1970年代投资日本股票获得成功，之后1980年投资美国股票，又取得了极佳业绩。坦博顿对价值投资的贡献主要有：专注寻找廉价优质股，善于抄底逆转股，他与费舍长期持有成长股不同，他认为上市公司发展都会有周期性，提出持有股票时间大致以5年为周期，他敢于换股并主动在世界主要市场的周期波动中调整投资比例。在他身上我们看到了价值投资也应具有灵活性。

四、20世纪70年代，美国又出现了一位伟大的价值投资家——彼得·林奇。林奇在20世纪70年代管理麦哲伦基金，十年赚了几十亿美元。林奇是一个地道务实的价值投资家。他与坦博顿一样，提出并不是每一笔投资都能赚钱，认为60%的成功率就能战胜市场。林奇提出了选股的20个要点，如：要了解你所持有股票公司的性质以及你所持有其股票的具体原因；寻找那些已经盈利并且它的成功正在被不同的公司模仿的小公司；对于那些年增长率能达到50%～100%的公司应持有一种怀疑的态度；不要相信多元化经营会带来利润，通常情况下多元化经营会令公司的情况更加恶化；一家处于困境中的公司成功转型后会赚一大笔钱；要有耐心，在关注股票时不要激动；只依据报表中的账面价值来购买股票是非常危险的，只有真实价值才最可靠；当对股票情况有所怀疑时，就多等待一段时间。林奇又列举了12种对股价最愚蠢的认识，主要是：如果股价已经下跌这么多，它不可能再跌了；你总能知道什么时候股市到了底部；如果股价已经这么高了，怎么可能再进一步上升呢；我已经错过了一只好股票，我一定要抓住下一只。林奇的投资思想和实践告诉我们，价值投资应该是一种实用的战略战术，而不是简单的价值分析或长期持有。

五、20世纪后半叶，德国出了个投资大师安德烈·科斯托拉尼。有意思的是，他尊重股票的投资价值，但他却标榜自己是“大投机家”。他的投资方法主要是做中期大波段操作，既按基本面进行分析，又按股市技术面分析，获取大的股市波动差价。科斯托拉尼对股票投资者有这样的分类，1、交易所的赌徒——交易所的小投机手。他们试图利用每一次微小的股市波动，在101元的价位上买进一种证券，然后在103元的价位上卖出。2、交易所的马拉松赛跑者——投资者。投资者与投机手相反，他购买股票是为了防老或给儿孙们做嫁资，他从不看行情，他想长期投资于股票的那部分资金，就一直投资于股票，如巴菲特。3、具有长远眼光的战略家——投机者。投机者处于小投机手与投资者之间，他只看趋势，关注不同的基本因素：货币与信贷政策、利息率、经济扩张、国际形势、贸易平衡表、商业消息等。他们不受二手消息的影响，设计一个理想的投资组合和战略，根据每天发生的事件来调整。科斯托拉尼自己说，他就是一个这样的投机者。科斯托拉尼对价值投资的贡献在于，价值投资一定不能是做小差价的交易手，也不必一定要是巴菲特式的马拉松赛者。


六、谈到价值投资必谈巴菲特。巴菲特是价值投资最重量级的人物，也是上世纪中叶以来至今最令人仰慕的伟大的投资家。研究巴菲特的投资经历和成功案例，主要特点是：买股票就是买上市公司，买股票时机最好是在一个好的公司出现危机股价不正常下跌到超值之时，持有了股票后当个好股东，不直接参与公司管理但对管理发表意见并参与改进公司管理。

在删繁就简地列出了价值投资的发展历程和重要代表人物的特点之后，我个人的看法有4点：1、价值投资之所以成为主流投资方法，是因为他抓住了股票投资中最重要的因素——股票的投资价值，正因为此，价值投资具有了最强大的生命力，由此我们也把投资价值作为了投资中最主要依据，并把重视投资价值的投资者都概括在价值投资者之列。2、价值投资方法在其90年的发展历程中，从重视财务分析，到重视价值成长，再到相对务实的灵活运用，再到巴菲特式的纯粹买上市公司，从中我们可以看到，学习价值投资应该抓住根本，各取所需，就像是佛教中有藏传佛教，也是其他佛教流派一样。3、不同的投资者、用不同性质的资金投资，学习价值投资方法也应不尽相同。如汇金公司2005年在国内各大证券公司陷入困境时，重组了中信建投证券、银河证券等行为，就是巴菲特式的价值投资；一些基金公司重趋势、重价值、重投资组合的投资方法就属林奇、科斯特拉尼式的价值投资。4、不要以为自己是价值投资者就会比别人高明，价值投资没学好也是要命的。去年一只赔钱最多的基金就是因为学巴菲特的基金经理在茅台酒股价一路下跌时她一路买入，重仓持有，层层被套。

govyvy

谢谢，学习