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不同类型的价值投资一样可以成功

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发表于 2019-3-28 10:18 | 显示全部楼层

不同类型的价值投资一样可以成功

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:深圳 浏览:950 回复:0

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文/花都buffett

刚入门的时候听常说价值投资知易行难,慢慢领悟得越多觉得价值投资之知并非易事,所谓知可能只是不知道自己不知,其实只是知道皮毛就以为自己都懂了。

这就是投资入门的几个阶段典型:

1、什么都不知
2、以为自己知道
3、知道自己不知道
4、知道自己知道

真正明白价值投资的含义绝非易事,没有相当的经历和深入的领悟,很难明白价值投资的定义。价值投资的核心在于支付价格是否低于买入标的价值,或者买入标的以后所创造的价值折现是否高于买入价格。

基于价值投资也有不同的投资策略:

一、以合理的价格买入的白马成长股

费雪的怎样选择成长股为典型代表,还有巴菲特的特许经营权理念,买入可口可乐,沃尔玛等,但巴菲特也会买入被低估的周期性企业,如中石油。

二、以低估的价格买入被冷落的优秀企业

典型代表格雷厄姆的安全边际买入低估股票,戴维斯的只买低价适度成长股,林奇的冷门股投资法,还有约翰聂夫的低市盈率投资法。

约翰·聂夫的投资风格概括起来有7条:

1. 低市盈率(P/E);
2. 基本成长率超过7%;
3. 收益有保障;
4. 总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳;
5. 除非从低市盈率得到补偿,否则不买周期性股票;
6. 成长行业中的稳健公司;
7. 基本面好。

林奇的投资标的策略如下:

选择公司经营的业务越简单越好。理想公司的13个特点:

(1)名字听起来很傻,或者说的好听一点,听起来很可笑。
(2)公司的业务属于“乏味型”。
(3)公司的业务属于“令人厌烦型”。
(4)通过抽资摆脱做法独立出来。
(5)机构投资者不会购买它的股票,分析家也不会关注其股票的走势。
(6)关于公司的谣言很多的股票;
(7)经营的业务让人感到郁闷;
(8)增长率为0的行业(缺乏竞争,容易做大)
(9)它有一个“壁橱”。有保护的公司(比如专利,地区优势,)
(10)人们要不断购买它的产品(药品、饮料等)。
(11)它是高技术产品的用户。生产中运用高技术(可以节省成本)
(12)本公司的职员购买它(代表对公司的发展有信心)
(13)它在回购自己的股票(林奇认为如果公司对将来的发展有信心,也可以象投资者一样投资自己公司的股票,回购和增发相反,会增加股东的权益)

林奇避而不买的股票是:

(1)高增长和热门行业中无法利用专利或“壁龛”来保护的公司。热门股票涨得很快,跌的也很快。
(2)被那些消息吹捧成某某公司第二的股票。
(3)多样化恶化的公司(就是那些尝试多样化经营但不成功的公司,不能产生协同作用的收购,林奇是喜欢主营业务简单的公司)
(4)被小声议论的股票(风险很大,为什么不等它的前景被确定是光明的再投资呢?)
(5)小心供应商公司(产品有25%以上供应一家公司,会造成再定价方面没有发言权,影响公司收益,失去一个客户会造成很大的影响)
(6)小心名字花哨的公司(名字花哨的公司会从一开始就吸引大批机构投资者,使得投资也许不那么成功。)

基于价值的两种典型投资者都获得了巨大成功,归纳原因如下:

第一种,优秀企业在特许经营权的护城河下,收益不断成长,企业的内在价值不断提升超越所买入价格。

第二种,被冷落的优秀企业价值低估,因为各种因素被大众抛弃,但一旦基本面好转超出大众悲观的预期,又会被再次追捧,这也是股市牛熊不断重复交替的规律一样道理。

两种策略逻辑都正确,所以也都成功,但各自有各自的风险:

第一种,热门白马股预期高,受追捧所以估值也高,为成长股支付高市盈率的溢价,万一企业的成长不如预期,将会遭遇戴维斯双煞;即使如预期般成长,但成长几年后,碰上发展瓶颈增速放缓,市场就不会再给以高溢价高市盈率,当初的白马股也可能只享受一般水平的估值市盈率,因为市盈率下降,所以到时的收益可能非常一般。

第二种被冷落的企业基本面是否真的可以好转,如果悲观的基本面变差或者在相当一段长的时间还没得到改善,被冷落的企业还可能继续被冷落。

所以,两种策略基于的都一定是对企业未来的正确分析和判断。

逆向投资的重点不在于逆向,也不在于大众认同与否,而在于对企业的分析是足够正确。


巴菲特说自己是85%的格雷厄姆+15%的费雪,原因亦在此。

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2011-12-7

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