搜索
抓牛股做股王 做配资找股王官方股票配资,利息低至0.6%亿配资注册送30000元操盘金杠杆炒股 1-10倍 资金安全
3G股票配资开户 月息低至0.6%注册送5000操盘金 10倍杠杆股票配资注册送8888操盘金1万炒股,变10万->现金开户
我出资 您炒股 入金即返1%宜人配资老牌有保障 月息0.6%杠杆炒股 首选佰亿 实力雄厚新宝配资.十倍杠杆.穿仓免责
查看: 152|回复: 0

不畏浮云遮望眼-量化期望收益率

[复制链接]
发表于 2019-4-11 10:27 | 显示全部楼层

不畏浮云遮望眼-量化期望收益率

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:粉刷匠呢 浏览:152 回复:0

马上注册,结交更多好友,享用更多功能,让你轻松玩转社区。

您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?立即注册

x
文/桃花岛

估值的隔阂

投资中用来估值的指标不少,常见的如自由现金流折现和股息折现等绝对收益衡量方法,和PEPBPS等相对估值方法等。

前者,使用复杂指标,估值成果是价值或者每股价值。这类方法存在需要众多不太靠谱的预测参数的毛病。如果需要在不同的标的中进行互相比较,同样因参数复杂,这种方法并不简单。

后者,PE等于会计利润倍数;PB等于净资产倍数,长期均值而言PB/PE=ROE;PS等于销售额倍数,长期均值而言PS/PB=净利率。从数学角度看,长期而言这几个指标是没有区别的。相对估值指标的麻烦在于,它们仅仅适用于描述投资者所观察的对象,比如“50倍PE!这显然是个胖子”之类的标的。投资者究竟可以得到多少呢?需要的答案与这些估值指标之间,总象隔了一层模糊的雾,看不清楚。

为什么不用收益率呢?实际上,它就是DCF中的折现率;实际上,它大致就是PE的倒数。同理它和PBPS之间也有着固定的数学关系。 (经济利润和股东收益具体怎样确认,是另一个问题,这里不谈。)

用收益率来表达对投资标的的估值,看上去有点呆板。“贵州茅台股票,长期收益率6%,青岛啤酒股票,收益率5%。”这听起来好像有点怪怪的---股票怎么和债券一样算收益?

其实,要真觉得怪怪的,偶觉得自己就不适合投资尤其是长期投资了。难道,股票的根本性质不是和债券差不多吗?难道,所有的债权收益不是全部来自私人资产所得吗?难道,资产价格不是由收益率决定的吗?

这里是一个关键判断,不同意的话,以下内容就毫无意义了。


************************************************

收益率更直接

一直不太明白,为什么要用PEPB之类的方法来进行股票估值。它们明显是从收益率这个概念衍生出来的,而非相反。有时候,在底层上建筑更加易用的上部构造是有帮助的,比如高级语言对于机器语言。然而,使用PEPB会有什么额外的帮助呢?                                                           

如果直接使用收益率,投资者可以:

* 打通奇经八脉 。收益率可以用于不同投资品种间的比较,如股票/债券, 长期品种/短期套利等等

* 聚焦长期绝对收益,即我(投资者)可以得到什么?收益率=收益/本金,抛弃了一切不重要的因素。(会计利润?净资产?总资产?资产负债率?销售额?净利润率?净资产收益率?它是你的吗?)

* 抛弃“树会涨到天上去”这一不切实际的幻想。就象通常很难注视着收益率不断下降的债券(价格在不断上涨)并一直兴奋下去,并忘记卖出。


写到这里偶想到一个PEPB的额外效果,它们让一些不想进行深入研究的人可以简单的对股票进行“估值”。可想而知,这种股票市场上的“高级语言”不会给世界增加多少APP应用程序,反而可能制造投资者的超额利润。

如果对以上意见没有疑问,接下来就可以讨论(量化)期望收益率。其实这里也有一个关键判断:股票投资是技术还是艺术?如果是艺术,那么量化收益到底有没有价值?


*****************************************************

收益率的锚

要讨论期望收益率,最好先给收益率下一个锚。各类教科书上提到太多的无风险收益率,多数时候它可能是:长期国债收益率,长期存款利率,一揽子长期高等级信用债收益,等等。

偶对这个“无风险收益率”是不太同意的,它太理论化,不可靠,不实用。

对我自己来说,无风险收益率是不存在的,没有风险就没有收益,这是我的信念。因此,我只愿意接受“低风险收益”这个概念。它应当满足以下条件:

* 无论从逻辑上还是从实证中,看不出有明显风险;

* 收益不难获得,长期而言,想做就有得做;

* 市值波动极小(波幅看个人意见)的基础上,保持与现金类似的流动性;

* 与指数波动不相关或低相关。


打个比方吧,超过10%的打新收益,也许可以做为“长期低风险收益值”。“打新必赚”也许会存在逻辑上的问题---恩,别忘了这只是个比方,不能跑题。

如果随时可以做某项低风险投资,并因此可以获得稳定的收益,这种低风险的长期收益率就成为期望收益率的锚,偶将他记为R。

有了一个锚,再进行投资就可以安定许多了。前面已经说过,股权长期投资有债性,根据西格尔教授的实证研究,对于超过10年的时限来说在更小的风险基础上股权收益将超越债券投资。实证中也许不必对股权收益与长期债券进行完全的时限匹配,投资者仅仅需要知道,任何长期投资,保守收益率一定要超过R,就行了。否则,这种投资就不是保守的了,在面临更高的波动和更长的投资时限时,要求更高收益是合理的,必须的。投资者也许会为买入要求一些安全边际,比如大市收益率必须高于R,单个标的收益率需要高于1.2R,等等。总而言之言而总之,确保保守收益率高于R。

需要指出的是,无锚的船同样可能开得很快的,它只不过没有锚而已。


*****************************************************

量化收益率

假设初始状态,手上只有一大把收益率为R的低风险资产。(必须指出,这可能并不容易)

当市场出现保守长期收益高于R的标的时,买入;当市场继续下跌时,持续买入,直到某个程度上仓位高到自己无法忍受为止。

持有标的乐观长期收益率低于R时,卖出;持续上涨的话则持续卖出,直到仓位低到自己无法忍受为止。

这样的投资方法期望收益率将高于R值,具体情况由长期个人资产配置比例和市场历史波动情况可以计算得出,超过1.5R不会很难。


*****************************************************

对投资原则的反馈

还没完。

现在偶有了一个流动性相当不错,而且期望收益稳定在1.5R附近的投资方法。

可以将这方法视作一个净资产收益率约等于1.5R的投资公司,如果控制者愿意,每年100%留存收益,对于小的资金而言扩张边际几乎无限。

因此,谨慎把资本放在任何长期ROE小于1.5R的公司里面,这很难给投资增加价值。当然,高分红者不在此列。


金币:
奖励:
热心:
注册时间:
2013-12-18

回复 使用道具 举报

您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

本站声明:1、本站所有广告均与MACD无关;2、MACD仅提供交流平台,网友发布信息非MACD观点与意思表达,因网友发布的信息造成任何后果,均与MACD无关。
MACD金融网(1997-2016)官方域名:macd.cn   MACD金融网校(2006-2016)官方域名:macdwx.com
值班热线[9:00—18:00]:020-85551719   24小时网站应急电话:18292674919
找回密码、投诉QQ:89918815 友情链接QQ:95008905 广告商务联系QQ:17017506 电话:18292674919
ICP证: 粤ICP备05022117号 中华人民共和国增值电信业务经营许可证:粤B2-20070280 茂名市网警备案编号: 4409023010508
安全联盟

粤公网安备 44010602000651号

举报|Archiver|手机版|MACD股票论坛 ( 粤ICP备05022117号

GMT+8, 2019-4-19 02:56 , Processed in 0.053702 second(s), 10 queries , MemCache On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表