普雷姆·瓦特萨： 分批买卖

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普雷姆·瓦特萨： 分批买卖

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：yahoo3453 浏览：960 回复：0

文/张愎

瓦特萨被称为“加拿大的沃伦·巴菲特”，他称，不需要在绝对的最低点买入，也不需要有看到未来的特殊能力，需要的只是拥有对价值的正确认识，对情绪的把控，以及执行投资方法的纪律和耐心。

在价格下跌时买入的秘诀使得瓦特萨经常做出众人看来离经叛道的选择。譬如，瓦特萨在黑莓手机生产商RIM陷入低谷之际入场，并成为该公司最大股东。

加拿大枫信金融控股公司(Fairfax Financial Holdings，下称“枫信金融”)是一家金融服务控股公司，通过附属公司，从事财产和意外伤害保险及再保险和投资管理业务。该公司在创始人兼首席执行官普雷姆·瓦特萨(Prem Watsa)的带领下，在投资领域27年持续获得成功。由于公司模式与伯克希尔·哈撒韦公司极其相似，瓦特萨被称为“加拿大的沃伦·巴菲特”。

1985年，枫信金融成立初期仅有3000万美元资产和76万股普通股，到2009年，公司资产已经增至280亿美元，并拥有74亿股普通股，规模增长近1000倍。据瓦特萨2012年度《致投资者的信》，在1986年~2011年的25年时间里，枫信金融的每股账面价值年均复合增长率达23.5%，其股价年均涨幅则为20.7%。

分批买卖

坚定信仰格雷厄姆的价值投资理论是瓦特萨获得“加拿大的巴菲特”美称的另一个原因。

瓦特萨曾多次表示自己熟读《证券分析》一书，且奉之为圭臬，正是该书对1925年大崩溃的详尽分析帮助了他一次又一次提前判断危机的到来。例如在1987年美国股灾和1990年东京股市崩盘中，他两次成功逃脱，不但避免了损失还有所盈利。此外，他连续30年参加伯克希尔·哈撒韦的股东大会，称从中受益匪浅。

在刚刚过去的次贷危机中，瓦特萨更是在市场崩盘前，将160亿美元的资产组合抽离股市，转而投入债券和现金。2008年，在市场下跌超过37%的情况下，他却奇迹般地为客户赢得了21%的回报，投资收益高达27亿美元。

2008年末，就在市场的恐慌情绪仍在继续蔓延之时，瓦特萨开始将资金重新投入股市，并在2009年迎来了一轮强劲涨势。但在之后的2010年，他又再度改变策略，对冲了所有的股票组合。

在总结自己的成功秘诀时，瓦特萨只用了四个字，“分批买卖”，简单说就是当市场平均估值下降到很低时，分批买入，当市场平均估值上涨到较高水平时，分批卖出。这个秘密虽然是众人皆知，但说起来容易做起来难。

瓦特萨称，这样的投资方法，不需要在绝对的最低点买入，也不需要有看到未来的特殊能力，它所需要的只是拥有对价值的正确认识，对情绪的把控，以及执行投资方法的纪律和耐心。

2008年底，瓦特萨在每股4.58美元的位置开始买入国际煤炭公司(International Coal Group)的股票，之后该公司股票下跌，他却依然继续买入，最后他的成本降到了每股3.37美元。随后在该股的上涨过程中，瓦特萨又在2010年第四季度，以每股7.26美元的价格卖出了一半的股票，获利115%。此后，一家公司对国际煤炭公司发起了要约收购，最后瓦特萨以14.6美元的价格卖出了剩余的股票。最终，这笔投资为他赚取了3.41亿美元。

逆势增持RIM

在价格下跌时买入的秘诀使得瓦特萨经常做出众人看来离经叛道的选择。譬如，瓦特萨在黑莓手机生产商RIM(Research-In-Motion)陷入低谷之际入场，并成为该公司最大的股东。

瓦特萨于2010年第三季度开始以50美元左右的价格买入了200万股RIM股票。而在2011年，随着RIM股价从50美元跌至15美元，瓦特萨不仅没有动摇，而且还逐渐增加仓位。2012年1月，他已拥有RIM2.68亿股股票，占总股本的5%左右，据估算平均成本为30美元左右。同时，他也进入了RIM的董事会。今年7月，瓦特萨再度大幅增持RIM股票，至总股本的9.9%，成为该公司最大的股东。

尽管瓦特萨的支持给RIM的绝地重生带来了一线光明的曙光，但众多投资人和分析师却并不这样认为。

根据市场研究公司Markit的最新数据，8月24日RIM股票空头头寸增至该股流通股本的4.2%，比例已经达到历史最高位。

市场分析人士指出，今年年初RIM高级管理层开始大规模人事变动。尤其是公司两位创始人麦克·拉扎里迪斯(Mike Lazaridis)和吉姆·巴尔西耶(Jim Balsillie)的离职给公司带来了更沉重的打击，而市场对新任CEO托斯滕·海因斯(Thorsten Heins)也并不信任。

资产管理公司BCV Asset Management驻加拿大温尼伯格的资产组合经理托德·约翰逊(Todd Johnson)表示，那些已不受市场青睐的企业对于瓦特萨而言是有吸引力的，他可能认为RIM仍有转机，而且目前市场大举抛售该股有些过度。

瓦特萨则指出：“尽管拉扎里迪斯已经离任，但仍担任公司董事会副主席，他们能把公司从零做到收入200亿美元，非常不容易做到的。虽然它面临的竞争非常激烈，并且面临未来的挑战，但我相信他们会有办法应对。”

对于瓦特萨来说，现在必须忍耐股价的暂时下跌，而未来“铃声总会有响起的一天”。

100%对冲

2010年以来，瓦特萨对全球宏观经济就表现出了悲观的情绪。资料显示，2010年初的时候，瓦特萨将30%的投资标的做了风险对冲，而随后的在5~6月份，他继续将对冲份额增加到100%，并一直延续至今。

瓦特萨认为，目前美国的利率已经达到非常低的水平，而由于巨额的赤字和债务，美联储和财政部对刺激经济已经无计可施，这让他担心北美经济可能会像美国20世纪30年代或者日本1990年后，出现通货紧缩。鉴于此，不得不继续保持对全部资产进行100%的风险对冲。

尽管如此，瓦特萨对股市未来的长期增长颇有信心。他称，风险主要存在于未来三年时间，随着时间的推移，他会解除对自身股票组合的风险对冲。

“乐观情绪在华尔街蔓延，因为企业的扩张意愿回到了2008年前的水平，标准普尔500公司有着创纪录的高利润率，人们预期它们将持续。此外，现在市场上有着与1999/2000年类似的小型科技股泡沫。”瓦特萨这样说道，“美国普通股未来十年的收益会非常好，如果市盈率恢复到它们的历史平均水平，那么像强生之类公司将在未来十年带来20%的年均复合增长。”

对于愈演愈烈的欧债危机，瓦特萨表示不知道何时欧元区才能走出泥潭，但他认为欧元最终不会消失，并称欧洲仍然出现了许多投资机会，他将继续看好爱尔兰银行(Bank of Ireland)。

对于债券市场，瓦特萨认为即使利率已经低到零，但长期国债未来十年的复合收益率也只有股票的一半，而且低利率不会一直维持，所以他目前已经将自己持有的长期国债出售了一半，剩下的部分也会尽快卖出。

此外，瓦特萨还认为，中国的房地产泡沫在2011年底已经出现破裂迹象。他预计中国的住房价格在未来几年仍然会显著回落。这可能会导致中国经济硬着陆，并且给世界经济的发展带来严重影响。

根据斯普洛特对冲基金最新的持仓情况，该基金的多头头寸包括31.9%的黄金类股票、29%的银条、17.2%的白银类股票以及1.7%的金条。

此外，斯普洛特90%的个人财富都配置在贵金属中，他说这么做不会令他失眠。

Related瓦特萨档案

瓦特萨于1950年8月5日出生于印度海得拉巴(Hyderabad)，父亲是海得拉巴公立学校的校长。1968年，沃特萨被著名的印度科技学院(Indian Institute of Technology)录取，主攻化学工程专业。大学期间，他遇到了他的妻子娜里妮(Nalini)，结婚后生育了两个女儿一个儿子。

获得学士学位后，瓦特萨成为了一名化学工程师，但由于不满足于单调乏味的生活，他在父亲的鼓励下，仅带着200美元来到哥哥所在的加拿大安大略省伦敦市，并申请在西安大略大学理查德艾维工商管理学院(Richard Ivey School of Business of the University of Western Ontario)攻读MBA学位。读书期间，瓦特萨靠推销空调和家具养家。

1974年，完成学业的瓦特萨在当时很有名的一家保险公司——联盟生活(Confederation Life)的投资研究部获得了一个分析师的职位。“当时面试最后一轮还剩4个人，而公司只招一个人，我有幸获得这个工作是因为其他三个人都没有去面试。”瓦特萨这样回忆道。

瓦特萨把在联盟生活工作的10年称为“通往大马士革之路”，因为他觉得自己就像《圣经》中保罗在去大马士革的路上碰见基督一样，他变成了一个格雷厄姆价值投资哲学的拥护者，他的人生也因此而改变。

1985年，瓦特萨认识了加拿大投资人弗朗西斯·周(Francis Zhou)，周问他，你知道巴菲特是怎么赚钱的吗?瓦特萨于是想到“保险浮存金(insurance float)”。此后，他以500万美元的价格收购了默克尔金融(Markel Financial)，并将其名字改为枫信金融。

瓦特萨在掌管枫信金融的前15年一直非常低调，处于公众视线之外，直到2001年才开始主持投资者电话会议。