外部环境变化，不会改变牛初的判断逻辑和预期

益学投资

外部环境变化，不会改变牛初的判断逻辑和预期

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：益学投资 浏览：9498 回复：0

一、盘面分析

深沪两市股指在外部环境发生变化、海外股指剧烈波动的影响和冲击下，5月震荡走低，形成非常明显的震荡回撤走势，为波动率总体符合二浪结构调整的区间范围。

上证指数月线分析图解

从常规的二浪调整结构演变为超预期的二浪调整结构情况看，为外部市场环境变化使然，也是牛市初期阶段二次探底的反复夯实底部过程。

中小板指数日线分析图解

几大指数看，沪指在快速击穿2838点区域强支撑后，给出临近34个交易日的触底回升阳线，明确小周期方向选择向上。

从遇阻20日线给出的缩量极阴极阳震荡线走势看，日周月不同周期图表还有惯性探底、磨底的动能和势能。

创业板指数日线分析图解

从该指数价值中枢趋于上移的反复冲高回落波动率看，最近两周的股指在经历37个交易日接近500点的快速杀跌后，6月给出先抑后扬的探底回升抵抗线概率加大。

深市三大股指杀跌破调整新低，在34个交易日变盘时间窗口跟随沪指形成多头反攻，为技术调整至靠近0.382附近支撑位置的做多博弈。此位置的杀跌浪级结构，或解读为五浪末端的二次探底，或解读为三浪调整完成后的延伸浪结构。

对应第八周给出逆转前一周阴线的触底回升抵抗阳线的盘面特征，预期遇阻三线共振点技术阻力的技术回撤，是做盘6月份下影线需要，也是发动多头攻击前的下蹲蓄势和震仓洗盘需要。

笔者认为，外部环境的变化不足以改变未来基于国内系列政策面、基本面、资金面、技术面而引发的牛市行情判断预期。

随着国家一系列的货币政策、财政政策、税收政策、产业政策、对外开放政策和区域政策的超预期推进和加快落地，国家战略核心经济圈中的相关上市公司必将直接或间接受益，并最终实现“政策面→基本面→资金面→盈利能力→盈利预期→股价上涨”的正向循环。

从相关指数技术调整已达0.5或0.382区域技术支撑的日周月技术图表，预期120日线金叉250日线、20周线金叉60周线后的惯性调整，应该属于被打漏的诱空陷阱，是明确的左侧交易信号给出。

回溯本轮市场多头攻击的理由和逻辑，投资者无需因外部环境变化利空扰动过度放大恐慌情绪，过度放大利空消息对股市的负面影响和冲击。

毕竟，从本轮行情启动到现在，所有基于政策面、资金面及基本面的主线逻辑并未发生根本性的改变：

政治局会议战略定位股市与实体经济的共生共荣关系，是有股市以来的首次，具有里程碑的战略作用和意义；

央行不断通过定向降准、中期借贷便利货币工具以及逆回购释放宽货币和宽信用信号，在保证流动性合理充裕的背景下稳定市场预期；

2019年的财政政策较之2108年更加积极，更大规模的降税减费超预期推进，将大概率事件推动上市公司在未来的二季度或三季度形成盈利能力和盈利预期的改善，并促进二级市场股价溢价估值的提升；

税收优惠政策不断推进，尤其是新一代信息技术、新材料、高端装备制造业等为代表的战略性新兴产业上市公司，通过不断加强技术研发投入，以形成较有核心竞争力的技术创新；

宏观经济数据稳中向好，具有很强的弹性和韧性，在宏观调控、产业转型升级大背景下，科技新基建、一带一路、区域经济政策不断加码必然会带来新的盈利增长点。

另外，资本市场的供给侧结构性改革、加大退市管理力度、更大规模减税降费、进一步扩大改革开放、MSCI纳入因子从5%提升至20%、富时GEIS宣布首批纳入因子5%、外部环境变化提升国产化进程、科创板试点注册制加速推进等，都是大周期牛市初期的判断依据和重要信号。

笔者认为，在资本市场相关牛市周期判断逻辑没有发生重大改变的情况下，二级市场有望形成新一轮基于价值和价格修复的趋势性攻击行情。

二、消息面分析

5G预商用，提振科技股中期向好预期

工信部消息，中国5G产品日渐成熟，系统、芯片、终端等环节已基本达到商用的水平，将继续推动技术成熟和应用发展。

截止目前，已累计完成近200万人次的携号转网工作，下一步将推动企业加快系统改造和测试，确保今年11月30日前在全国范围内实现携号转网。

信软司发布《大数据优秀产品和应用解决方案案例集（2019）》，加强技术产业支撑，深入开展各行业各领域的示范应用，积极打造产业集群，进一步推动我国大数据产业高质量发展。

财政部发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告 》，明确依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年按照25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。

全球移动通信系统协会最新数据显示，截止今年一季度，全球有147家运营商已经在部署5G实验网。据预测，到2020年全球会有170家运营商推出商用5G网络，全球5G用户数将会达到7000万。

《2019中国网络视频发展研究报告》数据显示，截至2018年底，中国网络视频用户规模达7.25亿，占整体网民的87.5%，其中，短视频呈现爆发式增长态势，用户规模达到6.48亿，用户使用时长占总上网时长的11.4%，成为仅次于即时通讯的第二大产品类型。

“5G时代超高清视频产业生态发展对话会暨项目签约仪式”在成都举行，签约合作项目39个，金额达到330亿元。签约单位包括华为、亚马逊、喜马拉雅、佳能、松下等行业头部企业，以及四川文投、IDG、首望资本、淘梦控股等金融机构。

华为公司计划扩大与俄罗斯和欧洲国家的合作，推进新一代5G网络建设，并已经签署了一系列协议。其中，英国电信运营商EE公司30日正式在伦敦等6个英国主要城市开通5G服务，部分用户已可体验新一代移动通信网络带来的高速连接。

华为公司作为合作伙伴之一，支持EE公司推动英国的5G网络建设，实现更快、更可靠的移动连接。

随着有超过20家运营商宣布正在部署5G网络，有超过20家OEM厂商将发布5G手机，以及广东省、浙江省、武汉市、天津市、上海市、重庆市、太原市等2省5市，明确的站址数据规划合计约32万个5G基站的超预期投入力度，将驱动5G网络设备、终端硬件等为主导的产业链快速成熟，对产业链各环节形成全面拉动。

随着5G和智能终端方面，华为展出了在5G和AI领域的自研芯片，其中包括5G终端基带芯片巴龙5000、手机SoC芯片麒麟980，以及多款5G基站芯片和AI芯片，还有5G智能手机、以P30为代表的众多华为智能终端等，明确中国经济稳中向好的基本面并未发生根本性的改变，外部环境的重大变化有利中国的高科技领域形成国产替代、自主可控进程加快的预期。

公安部提升网络安全等级保护2.0标准，将云计算、移动互联、物联网、工业控制系统等列入标准范围，形成了“安全通信网络”“安全区域边界”“安全计算环境”和“安全管理中心”支持下的三重防护体系架构并强化了可信计算等，对加强我国网络安全保卫工作、提升网络能力具有重大意义。

国产北斗芯片已实现规模化应用，累计销量突破8000万片，高精度OEM板和接收机天线已分别占国内市场份额30%和90%。目前已形成由北斗基础产品、应用终端、应用系统和运营服务构成的完整产业链，预计至2020年，卫星导航产业的规模将超过4000亿元，北斗将拉动超过3000亿元规模的市场份额。

全国首个人工智能创新应用先导区——“上海（浦东新区）人工智能创新应用先导区”近日启动建设，将打造张江、金桥、临港等人工智能特色产业集聚区，以及世博、陆家嘴、张江、金桥、临港等人工智能特色应用示范区。

第四批混改试点名单已经国务院国有企业改革领导小组审议通过，共有160家企业，资产总量超过2.5万亿元。

从行业领域看，既有传统制造业领域的试点企业，也有互联网、软件及信息技术服务、新能源、新材料和节能环保等战略性新兴产业的试点企业。

上海市发力集成电路等卡脖子领域，强化顶层设计和制度供给，形成集成电路、人工智能、生物医药“上海方案”。全力推进张江国家科学中心建设，争取张江国家实验室早日获批。

完善“科创板”为引领的科技金融体系，推进科技成果转移转化。加快提升张江科学城集中度和显示度，推动长三角区域科技创新协同发展。

上海市副市长吴清表示，五年来上海围绕关键核心技术和卡脖子领域持续发力，全力打造集成电路创新高地。设计领域，部分企业研发能力已达7纳米，紫光展锐手机基带芯片市场份额位居世界第三；

制造领域，中芯国际、华虹集团年销售额在国内位居前两位，28纳米先进工艺已量产，14纳米工艺研发基本完成；装备材料领域，中微、上微处于国内领先水平，刻蚀机、光刻机等战略产品已达到或接近国际先进水平。

江苏省出台加快推进5G网络建设发展的若干政策措施，为加快进入5G时代助力。在加快5G产业发展方面，江苏省将制定5G产业发展规划和行动计划，从布局规划、设施建设，以及推进5G应用与产业发展等多个方面，挖掘江苏省在工业互联网领域的海量需求。支持5G芯片、元器件、系统设备等领域关键核心技术攻关和科技成果转化；省5G产业联盟引导成员单位共建开放式实验室，建立5G业务增值研发平台，推动完善5G产业链等，明确未来的资本市场将高度关注5G预商用的战略机遇期。

建议二级市场投资者，加大力度调仓布局5G、通信设备、芯片、半导体、集成电路、人工智能、物联网、软件服务、工业互联网、信息安全、云计算、大数据等为代表的科技创新投资主线，以博弈基于大周期环境改变的趋势性行情机会。

金融供给侧，增强抵御外部风险的能力

央行货币政策司数据显示，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，总体上力度得当，松紧适度的货币增长能支持经济的高质量发展。

人民银行将继续实施好稳健的货币政策，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，保持流动性合理充裕。用好和创新有中国特色的货币政策工具箱，疏通政策传导机制，强化落实支持实体经济和六稳的要求，不断深化金融供给侧结构性改革，切实增强金融服务实体经济的能力。

未来，将一如既往支持北京发展高质量的金融产业，支持国家金融业改革开放政策在北京落地，支持资本项目便利化的政策试点，跨境人民币支付清算等政策在北京落地，支持高端金融要素资源在金融街聚集，推动外资、外汇政策在金融街先行先试等。

下一步，人民银行将与相关部门一起，确保实现国有大行小微企业贷款余额增长30%以上、小微企业信贷综合融资成本降低1个百分点的目标。

银保监会强调，要进一步优化外资金融机构的市场准入条件，按照国民待遇加负面清单的原则，在有效防范风险的前提下持续优化外资银行和保险机构的准入条件，不断地扩大外资银行和保险机构的经营范围和空间，吸引更多具有专业特色和专业竞争优势的外资银行进入，进一步丰富我国的金融市场主体，不断改善我们的金融供给。

目前，各项开放措施正在陆续落地，市场、国际反应非常积极，多个国家和地区的金融机构已向我们表达了在华进一步发展和扩大投资的意愿，并已有多家外资金融机构提出了准入的申请。

发改委最新数据显示，1至4月，全国社会物流总额为88.9万亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%。其中，工业品物流总额为80.3万亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%；进口货物物流总额为4.6万亿元，按可比价格计算，同比增长2.5%。

中国工程机械工业协会数据显示，今年1月到3月，工程机械行业重点企业主营业务收入同比增长近三成，利润总额同比大幅增长超过八成。行业出口等其它多项指标表现也比较亮眼，一批高端产品打破了国外技术垄断。

二季度，我国工程机械行业有望延续强势增长，全行业销售收入全年可以增长10％以上，企业的利润总额也会保持稳定增长，研发制造和盈利能力将大幅度提高。

北京市正在实施更大规模的减税降费，今年将落实中央出台的降低增值税税率、实施小微企业普惠性税收减免、个人所得税改革、降低社保缴费等举措。预计今年将新增减税降费约1692亿元，会以空前力度降低企业和个人成本，助力企业发展等，都说明中国经济稳中向好的基本面并未发生改变。

笔者认为，中国经济深化金融领域供给侧结构性改革、进一步扩大开放和扩大内需，有利资本市场形成长期趋势向上的判断和预期。其中，供给侧结构性改革等方面的精准发力，足以应对各种不确定因素带来的风险和挑战。

国务院印发《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》，支持国家级经开区提高引资质量，重点引进跨国公司地区总部、研发、财务、采购、销售、物流、结算等功能性机构；支持区内企业开展上市、业务重组；优化外商投资导向，提升对外贸易质量等3项举措。

截止目前，我国共有国家级的经济技术开发区219家，在生产总值、财政收入方面占到了全国的10%，贡献了全国1/5的利用外资、进出口贸易额和工业增加值。

财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，大幅提高保险企业所得税税前扣除比例，大幅降低保险企业的税收成本，将使整个保险行业增加税后利润数百亿元，利好寿险公司转型发展传统型保障型产品，有利缓解财险公司现金流压力。

发改委最新数据显示，4月份天然气产量140亿立方米，同比增长8.4%；天然气进口量102亿立方米，同比增长13.2%；天然气表观消费量240亿立方米，同比增长10.6%。1-4月份，天然气产量582亿立方米，同比增长9.5%；天然气进口量437亿立方米，同比增长13.8%；天然气表观消费量1009亿立方米，同比增长11.4%。

中国石油和化学工业联合会数据显示，2018年我国能源生产、消费总量均有所突破。全年能源生产总量达37.7亿吨标煤，位居世界第一，为七年来最高，是1978年的六倍；其中原油生产1.89亿吨，天然气生产1610亿立方，在世界能源生产中均排在第六位；全年能源消费46.4亿吨标准煤，同比增长3.3%，增速是近五年以来的新高，其中天然气消费超预期增长，年增422亿立方米，增量创历史记录。

商务部发布《中国对外贸易形势报告（2019年春季）》，明确中国外贸发展仍然具有强有力的支撑。外贸政策环境不断优化、国内高质量发展带动外贸稳中提质、外贸结构调整及动力转换加快的三大有利条件，能够应对相对复杂严峻的外部环境。

预期2019年，随着中国外贸内生动力不断增强，随着支持外贸稳规模、提质量、转动力各项举措不断落地，政策效应将会持续显现。

国家统计局发布工业数据显示，1-4月全国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，高于全年工业增长预期目标，市场预期较好，抵御外部风险和冲击的能力明显加大。随着今年下半年减税降费等政策红利的逐渐释放，中国工业经济有韧性、有能力保持平稳运行。

行业新动态，酝酿局部趋势性行情机会   

区域经济政策继续发力。北京市信息化协会、天津市电子工业协会、河北省信息产业和信息化协会和当天成立的贵州省大数据发展促进会四方签署了《京津冀黔大数据发展战略合作协议》，并达成“大数据贵阳共识”，将共同推进京津冀黔数据交换共享和业务协同，推进跨行业大数据产业融合创新应用实践，最终实现产业互动、协同发展。

北京副中心未来三年将实施1000余个重点项目，重点聚焦基础设施、城市管理、公共服务、生态环境等重点领域，投资超过万亿元。

深圳市2019年第二季度新开工的113个项目集中启动，总投资额达1232.1亿元。预计今年将完成年度投资201.8亿元，将为深圳市经济持续健康发展增添强劲动力，为实现全年目标任务提供有力保障。深圳市将紧密结合粤港澳大湾区国际科技创新中心建设、推动经济高质量发展等要求，在科技创新、产业培育和5G网络等新型基础设施领域，加快谋划推进一批重大项目。

广东省出台《广东省完善促进消费体制机制实施方案》，提出促进汽车消费优化升级，重点推广新能源汽车应用，加快充换电基础设施建设，并对全省高速公路服务区、城市新建公共停车场、社区等充电设施的建设作出明确要求。优化汽车消费环境，逐步放宽广州、深圳市汽车摇号和竞拍指标，扩大准购规模，其他地市不得再出台汽车限购规定。

安徽省出台《安徽省超高清视频产业发展行动方案（2019—2022年）》提出，按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力发展超高清视频产业和行业应用，加快推进超高清视频产业集群和示范省建设。

到2022年，安徽省超高清视频产业体系总体规模超过3000亿元，4K产业生态基本完善，8K显示器件、集成电路、应用终端等关键技术产品研发和产业化取得突破，在国内外市场占据重要市场份额。

山东省政府印发《关于大力推进“现代优势产业集群+人工智能”的指导意见》，到2022年，将初步建成人工智能产业生态链，基于人工智能与产业融合的新业态新模式加快发展，智能经济成为新的重要经济增长点；

到2025年，人工智能产业进入全国先进行列，与“十强”产业融合发展更加紧密，成为全国一流乃至世界有重要影响的产业集群。

福建省出台《关于探索海峡两岸融合发展新路的实施意见》，提出率先实现金门、马祖同福建沿海地区通水、通电、通气、通桥；支持优势集成电路项目加快建设，支持台湾石化企业来闽投资；推进两岸合资证券项目，探索人民币与新台币直接清算结算；推进厦门、泉州、平潭“两岸冷链物流产业合作城市”建设；推动台企科创板上市，台企股份制改造享受同等奖补等，总体都是刺激经济增长的积极举措，有利形成实体经济及二级市场的同频共振，并展开有利区域概念股的多头攻击行情。

笔者认为，随着国家顶层设计的行业产业政策的快速落地和加码推进，相关领域数据的递延式稳定增长以及国内外各路资本积极布局的数据情况，有利二级市场走出基于预期改善的趋势性攻击行情。

建议投资者，在资本市场相关牛市初期判断逻辑没有发生重大改变的前提下，继续锁定核心资产持股待涨，以防止二次探底的底部扎空风险。

三、操盘策略

建议二级市场投资者，在海外市场已经给出长债利率倒挂的衰退信号背景下，积极拥抱大周期底部区域的A股核心资产，重点关注稀土永磁、芯片、证券、5G、保险、通信设备、软件服务、半导体、元器件、人工智能、信息安全、食品饮料、煤炭等为代表的主线热点板块及个股，以中长线的战略眼光和资金配比逢低买入布局操作，以实现大概率的时间换空间的财富梦想。

其中，一批具有举足轻重战略地位的核心资产，一旦出现非理性的大幅杀跌，应该积极把握住越跌越买的战略机遇期，具体案例分析如下：

1）恒生电子（600570），是上海证券交易所主板上市的高新技术企业，长期致力于行业应用软件及整体解决方案的研发，是国内著名的证券、基金、银行、期货、资产管理行业整体解决方案提供商，也是重要的交通、CTI、电子商务和软件外包服务供应商；

2）浪潮信息（000977），是中国最早的IT品牌之一，中国第一颗人造卫星“东方红1号”就采用了浪潮生产的晶体管作为电子元件，数次在中国信息产业发展的重要历史阶段，以极具前瞻性的技术突破引领中国IT产业的发展；

3）海格通信（002465），是520户国家重点企业集团、全国电子信息百强企业之一的广州无线电集团的主要成员企业，用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的企业，唯一一家承担全天候覆盖全国的无线通信网总体单位。

4）网宿科技（300017），是国内领先的互联网业务平台服务提供商，主要向客户提供内容分发与加速、服务器托管、服务器租用等互联网业务平台解决方案，是国内最早开展IDC和CDN业务的厂商之一；

5）榕基软件（002474），是海西软件产业的龙头企业，是国内电子政务和协同管理细分领域的领先服务厂商，是国内通用电子政务和协同管理细分领域最具竞争力、拥有最多实用化客户的厂商之一，拥有55项计算机软件著作权、40项专利（发明专利19项，实用新型专利16项、外观新型专利5项），253项计算机软件著作权。

6）中科曙光（603019），是中科院新一代信息技术产业化的重要承担者，深耕高性能计算机领域二十余年，逐步实现从高性能计算机到“芯片”、“存储”、“云+大数据”、人工智能的全产业链布局，未来在芯片国产化、突破E级超算、打造智能云生态等市场空间巨大。

7）中通国脉(603559)，国内专业的通信技术服务商，提供的通信技术服务主要包括通信网络工程服务和通信网络维护服务两大类型，具有行业内的核心竞争力；

8）杰赛科技（002544），专业从事移动通信网络规划设计、网络覆盖产品(天线、直放站、WLAN等)等业务，受益5G预商用的各项利好，有望迎来趋势性的攻击行情。

另外，同样具有较强基本面支撑的部分优质上市公司，如浪潮软件、光大证券、财通证券、浙商证券、中信证券、振芯科技、洪都航空、长盈精密、新华网、人民网、盛路通信、兰花科创、北方稀土、金洲管道、晶盛机电、杨杰科技、恒顺醋业、烽火通信、合力泰、上海贝岭、长电科技等，也有望在金融领域供给侧结构性改革、扩大开放、国产化进程加快等战略导向下，形成较有预期的中期向好震荡攀升行情。            

执业证书编号：A1220618060001

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