霍华德·马克斯论风险

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霍华德·马克斯论风险

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：totomax 浏览：834 回复：0

作者：小平

    霍华德·马克斯在《投资最重要的事》第5至7章集中对风险进行了全面、深入的探讨和论述，是本书的精华。他认为投资只关乎一件事，就是应对未来，而没有人能够准确预知未来，因此风险不可避免。人们在投资时过度关注收益，而忽视了取得的收益是承担了多少的风险，实际上只有“风险调整后的收益”的概念才有比较的意义。风险问题复杂而且重要，投资人在面对风险时，必须做好三件事：一是认识风险；二是识别风险；三是控制风险。

1、什么是风险

    与巴菲特对风险的认识相同，霍华德·马克斯也认为将风险界定为“波动性”是无稽之谈，学者们之所以这么做，主要是因为他们需要找到一个可计算的、客观的、能够查明来龙去脉的数字。而投资人真正关心的风险是资本永久性亏损的风险，其定义准确来说应该是：风险是指未来发生结果的不确定性，以及不利结果发生时损失概率的不确定性。基于上述风险的定义，霍华德·马克斯认为传统的风险收益曲线是有问题的，高风险并非意味着高收益，真正的风险收益曲线应该是，既表明收益和预期收益之间的正相关性，又表明收益的不确定性以及随着风险增加而加大的损失概率。

2、如何识别风险

    在讨论导致风险的原因时，霍华德·马克斯认为主要是由于人们的心理过于积极，由此导致价格过高，可以说高风险主要是伴随着高价格出现。在人们担心风险的时候，一般会对风险要求补偿，也就是存在所谓的“风险溢价”或者“信用价差”。而当人们不再担心风险的时候，会在不要求补偿的情况下接受风险，也就是说风险溢价不存在了。所以，普遍相信没有风险本身就是最大的风险，产生风险的首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识，这一认识推高了价格，导致了低收益预期下的冒险行为。因此，如果市场上一旦看到“风险已经被消除，周期不复存在，经济规律不会起作用”这些观点大行其道时，就已经预示着更大的风险。所以，从投资的角度来看，真正决定风险的是“价格”而不是“质量”，高质量资产也可能是有风险的，低质量资产也可以是安全的。

3、怎样控制风险

    杰出的投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力。在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果更多的取决于致败投资的数量及程度，而不是致胜投资的伟大，从根本上看，风险控制是投资取得巨大成功的基础。那么，如何控制和承担风险呢？霍华德·马克斯认为，以营利为目的聪明地接受公认的风险是最明智、最有利可图的投资的基础，也就是说要聪明地承担风险。在具体控制风险上，一方面可以聘请训练有素的，具备分析投资与评估能力的专业人士，另一方面要酌情分散投资，只有在确信可能的收益能远弥补所承担的风险时才进行投资。