像海参一样愚蠢 ——人工智能与智能计算纵横谈

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像海参一样愚蠢 ——人工智能与智能计算纵横谈

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：Markget 浏览：58916 回复：36

IT产业的列车被一前一后两个火车头驱动：人们生产生活的需求在后面推进，计算科学和技术的进展在前面牵引。我们在关心IT产品、IT市场和IT应用的同时，也希望参观一下IT技术的幕后——众多从事计算科学和技术基础研究的机构。在那里，我们可以和研究者交谈，跟上他们的思想节拍，寻找藏在深山中的绚丽景观。

在这个新奇之旅的第一站，我们要接触到一些人工智能及智能计算方面的专家，包括三位图灵奖的获得者。他们都是通过微软公司的学术活动与我们见面的，大部分属于该公司分散在世界各地的数家研究院。他们与别的人工智能及智能计算研究者一道，向世界展示了这个领域的新境界。

　


喂，你是人吗？

徐迎庆研究员想到一个可以哄妈妈开心的办法。老人退休在家，喜欢和儿子聊天，但儿子很忙，忙得恨不得用一截圆木代替枕头。如果计算机可以代替人聊天就好了。徐迎庆的办法是，两边都开着摄像头说话，首先和妈妈说几分钟，儿子这边的计算机用这几分钟时间生成了儿子的形象，并且了解了谈话的大致内容。几分钟后，按一个键，计算机虚拟的儿子开始工作，传过去的图像和摄像头拍到的几乎一模一样，还会点头挥手微笑眨眼。谈的话题与妈妈紧密配合，妈妈说阳台上的花花草草，“儿子”就说自己只会养仙人掌；妈妈说锻炼身体，“儿子”就推荐一套老年早操;一个小时后，妈妈心情舒畅，“儿子”用“过不多久就到冬至了，您要多穿点儿，小心感冒”结束了这次聊天。在替身与妈妈聊天这段时间，徐迎庆可以继续研究毛衣上那些细小的纤毛在计算机屏幕上怎么渲染才逼真的问题，他是微软亚洲研究院形象计算组的研究员。

将来，我们真会弄不清电话甚至可视电话的另一端是不是“人”吗？

这是一个让人们探讨了半个世纪的话题。1950年，计算机理论的奠基人阿伦·图灵在哲学性杂志《精神》上发表了一篇题为《计算机和智力》的著名文章。这篇文章提出一个检验计算机是否在“思维”的方法，后来被称为“图灵测试”或者“图灵检验”。检验者是一个人，他(她)用非人格的方式(比如通过网络聊天)分别与一个真实的人和一台计算机问答，检验者仅仅通过两者回答的信息来评判谁到底是人。被检验者中的人要说服检验者他(她)才是真的人；而计算机也被编好程序，程序的目的是让检验者误认为这台计算机才是人。如果检验者通过一段过程比如几个小时的问答，还无法区分到底谁是人，那么被检验的计算机就通过了测试，被认为能够“思维”。

图灵预言2000年到来之前就会有计算机通过图灵测试，看来他过分乐观了，至少现在我们还没有见到一台宣称可以通过图灵测试的机器。人们可能会认为，计算机在很多场合表现了它们的“智慧”。一个游戏玩家说：“我真的不知道那个分割包围我的坦克部队、同时派伞兵偷袭我后方基地的混蛋是人还是计算机。”没错，有时候计算机显得相当聪明，但通过图灵测试比按规则竞赛取得胜利要难得多。和计算机对答的时候，你可以用一些骗招。比如像史蒂芬·霍金那样造一个没有语法错误但毫无意义的句子——站在篱笆下，听起来像一只萝卜——夹在大段正常的话中让计算机去判断，它非疯了不可，如果它真有思维的话。

“大青虫”

图灵的预言没有实现，计算机虽然被叫做电脑，它们的表现仍和大脑相去甚远。几十年来计算机的速度变快、容量增大、种类变多、应用越来越广泛，计算技术是否像一条青虫，不断长大，但是一直没有羽化成蝶？

“哈哈，这真是个有趣的比喻，”图灵奖得主托尼·霍尔今年10月在北京对记者说，“你可以这么说，计算技术的发展是一个渐变的过程，硬件更强，软件更有用，就像青虫在长大。”他不愿意对“青虫变成蝴蝶”的时刻做预测，因为“巨大的变化无法预料”。

微软公司高级副总裁里克·雷斯特认为没有这么简单。“这可不只是一条青虫的长大，”他说，“你去翻翻你们十年前的报纸，你会发现这十年其实发生了质变。”

雷斯特举出两个例子证明现在和十年前根本不同。他的女儿在美国西雅图，经常通过Internet和她远在别的国家的朋友聊天、互发照片。另一个例子是，现在12岁的孩子可以使用PC制作出和好莱坞水平相若的电影片段。这些在十年前都是不可想像的。雷斯特说，计算机确实还不能像人脑一样思考，但它们已经改变了世界。

单纯的CPU速度提高或硬盘变大都不是计算技术发生质变的理由。雷斯特认为“青虫”出现了全方位的剧变。硬件、软件、网络环境共同进步，多种创造性的应用相继出现，计算机在现代社会的角色都和十年前全然不同了。

智能和算法

能够使用工具是人类的重要特征。人们对于体力上胜过他们的机器司空见惯，搬重物的有起重机，跑得快得有汽车，这些都没有什么好奇怪的。然而当IBM的计算机打败国际象棋大师的时候，有人坐不住了：计算机如此聪明，它们能力的成长会失去控制，最终危害人类吗？

图灵奖获得者吉姆·格雷在这一点上比较悲观，他一年前对记者说，将来计算机可能不喜欢人类，它们可以自我完善，不再需要我们，甚至想消灭我们。

迅速提高计算机的能力，人类在养虎为患吗？微软亚洲研究院院长张亚勤不相信计算机的智慧能超过人类。他说，要么让计算机模拟人的智力，要么让计算机不断学习，逐渐接近人的智力，除此之外，人工智能(AI)没有第三条路走。但这两种方式都决定了计算机智力的极限就是人的智力，不会更高了。

里克·雷斯特说：“人要计算机做什么，它们就做什么。”胜过人类棋手的计算机，无非是按照程序设计者事先规定的算法行事。

所谓算法，就是求解问题的步骤。比如求两个数相除的余数，首先要判断这两个数哪一个大；然后用大数减去小数；如果得到的结果仍大于小数，就用结果再减一次小数；重复判断当前的结果和小数的大小关系，只要大于小数，就继续做减法，直到结果小于小数；最后的结果就是余数。同样地，两个数相乘也可以分解成多次这样的简单运算。由于计算机每秒可以执行很多次简单运算，它们在求解两个6位数相乘这样的问题上，可以轻而易举地超过人，做得比人快得多。

根据局面求解下一步棋怎么走最终取胜的概率最大又比两个数相乘难得多，胜过国际象棋大师的计算机需要很快的CPU、很大的数据库容量和精巧的算法。但分开来看，算法的每一步仍是些简单的运算，计算机的智能也完全构筑在这些简单运算的机械堆积上。

聪明的编译器

程序是让计算机执行算法的工具。程序编译器的发展能否让计算机变得言听计从、唯唯诺诺？托尼·霍尔是编译方面的专家，他说，现在还看不到用人的自然语言代替程序语言让计算机执行复杂算法的那一天。

编译器存在的理由其实是计算机“听不懂人话”。人使用程序语言下达指令，编译器将这些指令(程序)编译成机器语言以便符合计算机的逻辑。如果有人读写只由0和1两个数字组成的大段“文章”毫不费力，知道它是让计算机如何读写寄存器、如何累加、如何判断、如何循环，那么他用不着编译器了，直接写几页纸的01码让计算机去执行就可以。

这样的人不存在，所以程序员用一些规范的编程语言写出程序，通过编译器编译成机器语言，计算机才可以按部就班去做。使用编程语言已经是迁就计算机的体现了，虽然可以被读懂，但“if i现在的编译器针对一处程序错误，比如循环嵌套不妥帖，会报出六七条错误信息。而人们说话是很随意的，有时候说些和主题无关的话，有时候颠倒语序，如同古文中的“衍文”和“错简”。如果让编译器直接处理自然语言，它报出的错误信息可能比程序本身还长。托尼·霍尔说，那不是努力的方向。如果说编译技术将有里程碑式的进步，这样的进步可能发生在统一的方法学上。“编程领域很多研究人员各自为战，他们的力量被分散了。如果有一个统一的理论把他们的工作结合起来，编译器就会很快变得聪明——所谓聪明也就是减少程序员排错的时间，让他们集中精力在通过程序实现需求上。”

统一理论在物理学中可以找到一个类比：融合广义相对论和量子力学的量子引力论。但物理学主要研究连续的世界，计算科学研究离散的世界，与连续世界的理论相比，离散理论落后很多。

“你能指望计算机怎么样呢，它们蠢得像海参，”托尼·霍尔说。

计算机的意识

海参虽然低等，也已经是动物了。计算机现在像海参，但它们能否逐步进化到高等动物的水平？里克·雷斯特说计算机是不会自己进化的，一切都要人来推动。

吉姆·格雷的观点正好相反，他同意，能否进化，生物体并不比计算机具有构成上优先权。这就是说，由水、蛋白质、脂肪等等构成的生物体可以进化，由导线、硅片构成的计算机也可以进化。分开来看，水、蛋白质和脂肪都没意识，合成人体之后就有了意识，那么没有意识的导线和硅片怎么就不能合成有意识的计算机呢？

草履虫看起来没有意识，海参也可能没有意识。生物体越来越复杂之后，意识开始出现，猫、狗已经可以表达好恶了。计算机现在没有意识，是因为还不够复杂，当它们足够复杂的时候，意识就会自然出现。对于这样的观点，雷斯特说“不”，格雷说“是”。格雷看起来同情强人工智能(强AI)论者，强AI论者说意识和精神都是一些精巧的算法。

那么，复杂到什么程度，生物体和计算机就可以具有意识呢？我们不知道意识是从哺乳动物还是昆虫还是别的什么进化阶段进入生物体的，暂且绕过这个问题。我们确切地知道，人类具有意识，那么复杂如人类大脑的计算机也应该具有意识吧？

将大脑看做一台计算机，强AI论者认为，当大脑运转的时候，它也在执行一系列算法，分辨迎面走来的人是不是熟人的过程就是模式识别的过程。如果有一天，造出了可以模拟大脑算法的计算机，我们能否宣称它就具有意识？

哲学家约翰·西尔勒否认可以模拟大脑算法的计算机具有意识，他在上个世纪80年代给出了一个著名的理想实验“西尔勒的中文屋子”来支持他的论点。实验的要旨是这样的：一个用中文讲的笑话，中国人听了会哈哈大笑，如果用一台可以执行复杂算法的计算机根据这个笑话的词句进行一系列运算，得出的结果很正确，也是“哈哈大笑”，于是计算机用它自己的方式笑了几声，我们是否可以认为这台计算机“理解”了这个笑话呢？不是的。用一大群不懂中文的美国人取代计算机，他们拿着铅笔和纸重复计算机所做的一切，因为算法很复杂，可能要全国不懂中文的美国人算上一年才得到了结果“哈哈大笑”，他们派一个代表出来笑了几声。虽然反应很慢，但他们和一个中国人做得一样好，我们却无法认定这群美国人理解这个中文笑话。如果说，单个美国人不理解这个笑话，但他们的集合体确实理解了这个笑话，那就太牵强了。

对西尔勒观点的争论20年来一直没有平息过。意识和精神，这些概念仍然模糊不清，如同电子云。

AI的“音障”

人不了解自己的大脑，可能这就是问题的症结。

托尼·霍尔说：“大脑思维和计算机算法，乍一想这两者有相似性，但我们对大脑了解得非常少，基本结构都远远没有弄清楚。机器是不可能取代大脑的。”他说，比如编程，人的灵感机器没有，机器只能用来排错，“机器只是助手”。

里克·雷斯特认为，大脑太复杂了，没有人知道它怎么活动，谈不上模拟大脑的算法。他似乎不愿意在“假设有可以模拟大脑算法的机器，这样的机器有智能和意识吗”这个问题上纠缠不休，他大声说：“再说一次，没人知道我们的思想到底是什么，模拟大脑不是我们能做的，所谓智能计算也就是让机器为我们工作更得力，检索得更快。”

张亚勤和微软亚洲研究院的两位副院长张宏江、沈向洋在合写的文章中说，一些科学家提出，“人类思维的规则几乎是不可能被完全破译的，所以机器所能够接受的永远都只是残缺不全的‘人的智能’，再强大的机器也不可能再现人类思维的复杂机制。”

计算技术发展到今天，对大脑结构和思维本质的无知成了人工智能的“音障”，它们的阻力像激波一样难以突破。我们对大脑如何工作还没有一个像样的理论基础。我们能做的，也就是让机器看起来知道一些东西。

务实的妥协

人工智能和智能计算完全是两个概念。图灵奖获得者约翰·霍普克罗夫特说，计算和通信两个领域的融合开创了智能计算的新天地，现在计算机已经可以更聪明地帮助人们获得和处理信息，这已经和人工智能的概念大相径庭了。

托尼·霍尔说：“我们的研究者正在把计算机‘变得更智能’，而不是‘变得智能’。我说过，现在的计算机像海参一样愚蠢。AI在一些领域取得了进展，比如语音分析、机器人动作、下棋，但更多的问题没有解决，比如让机器在三维空间中用两条腿走路。”里克·雷斯特说：“我们研究的重点是开发技术用于计算机，为人们的生活服务。”

比起让计算机会思考，很多领域的研究更实用，在计算科学的进程上也具有各自的地位。雷斯特列举了他关注的40多个研究方向中的几个：操作系统的鲁棒性、软件的自修复能力、保密和加密、无线通信、自然语言的翻译、用自然语言做检索。诸如此类的研究成果得到应用正是“青虫不仅在长大”的论据。智能计算的研究让IT遍及天下，催生了细分行业，引导了整个产业的发展。

只要计算机改善了我们的生活，还管它是不是像海参一样愚蠢呢？

吉姆·格雷虽然是一个人工智能的支持者，但他也正走在“开发有用的计算技术”之路上。现在，他率领的小组正与美国国家自然科学基金会合作，做数据采集方面的研究。他们使用具有17TB容量的服务器，在其中存储大量恒星的信息，开发查询和分析管理这些信息的方法，建设“虚拟天文台”，帮助天体物理学家揭示宇宙的奥秘。

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好！只要计算机改善了我们的生活，还管它是不是像海参一样愚蠢呢？

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主力机构针对散户们顽固不割肉的十大计策


第一计：稀释含金量：多发新股，降低市场的市盈率重心、股价重心，逼迫套牢股进一步下跌；
　　
　　　　第二计：釜底抽薪：将非流通股在场外交易，以净资产价格给其他法人，甚至给外国人，告诉散户们：没有补偿机会了，你们唯一的出路就是缴械投降，深套之后割肉；　
　　　　第三计：震慑与敬畏：利用各种政策（抽紧银根、查上市公司、查券商、查银行……）打压大盘，使散户们看不到“底”在哪里，同时散布各种消息（其中多数为假消息），打压大盘，直至散户们精神崩溃之后割肉；
　　 　　
　　　　第四计：声东击西：控制一批指标股并拉高指标股价格，造成虚假的1400—1600点，在此掩护下悄悄把套牢股打压到1000点的实际价格，并且继续努力再打压； 　　　
　　
　　　　第五计：疲劳战：充分利用控制在手中的指标股操纵大盘指数，造成剧烈震荡，令散户们心惊肉跳，吃不下，睡不着，打垮散户的意志；
　　 　
　　　　第六计：激将法：利用富通昭和之类的事件，激怒散户，一些人在恼羞成怒或什么热情热血之下，交出深套的股票； 　　　　
　　
　　　　第七计：疑兵计：对于股市有重要影响的政策尽可能拖着不明朗化，对重大事件尽可能不表态或晚表态，使散户们云山雾罩，又聋又哑又瞎，自信心日益不足，失去继续顽抗的意志；
　　　
　　　　第八计：拖刀计：当偶尔出台一点利好消息后，先假装反弹，再突然一刀砍向胆敢接货的散户，杀一儆佰，只要如此多做几次，不但观望者不敢再建仓，深套者也在一次次拖刀计杀戳下心胆俱裂，直至交枪投降；对个股而言，当庄股中的庄家出货完毕后，回手抡起大板斧狠狠往下打，不但这只股可以在最短时间内再做一波，而且本股票的暴跌能够使持有其他股票的散户“物伤其类”，恐惧不已。
　　 　　
　　　　第九计：调虎离山：一方面强力打击股市，另一方面大力发展国债、基金等“稳健”型品种，诱使散户们放下股票走人；
　　 　　
　　　　第十计： 各个击破：任何一只深套股，必须当其中的散户基本上出逃之后才拉升，虽然拉升后他们也还是亏损不小，但必须让他们在底部、在亏损最大的价位割肉，否则绝不拉升。坚决按这样的原则办，成熟一个解决一个，不再搞什么齐涨齐跌，免得部分散户搭车坐轿，便宜了他们。

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[《程序化交易:我国ETFs不可或缺的交易方式》]我国ETFs产品离不开程序化交易


　　华夏基金管理有限公司博士后工作站 张玲


毫无疑问,程序化交易是证券交易制度上的重大改革与创新之一。一种交易制度的产生必然是市场需求的结果。
　　20多年前,美国证券市场发生了巨大的变化,程序化交易在各种因素的相互作用下应运而生:
　　首先,投资主体日趋向机构化方向发展,市场出现了大量的各种各样的共同基金、养老基金等机构投资者;交易成本进一步降低,交易效率进一步提高;各股票交易所和期货、期权交易所,为了提高市场竞争力而不断地改进和完善各种交易制度。
　　其次,效率市场理论盛行,被动性的指数化投资理念及投资方式被广泛接受,从而推动了以某一市场指数为基准来构建股票组合的组合投资的发展,同时,主动性投资的交易者也推动了以股票组合为交易单位的交易方式。
　　最后,随着技术的进步和数量化交易的发展,各种非指数化的股票组合交易将程序化交易引入了一个新境地,使程序化交易日趋呈现出多样化的面孔。而程序化交易又从根本上改变了投资者20多年来的持股方式;机构投资者通过程序化交易,也从资产配置的整体层面上,增强了整体资产的流动性。同时,程序化交易中的指数套利交易活动,促进了价格发现功能的发挥,提高了股票定价的有效性,活跃了市场,增加了交易量,一定程度上促进了交易所之间的竞争。
　　某种程度上讲,所有这些都是实施程序化交易的结果。我们虽然无法考证美国程序化交易与美国最早诞生的ETF即SPDR(1993)的一揽子股票交易方式之间的历史渊源及相互关系,但事实上,ETFs的一揽子股票交易方式,即用一揽子股票进行ETFs的创设与赎回,就是固定化了的与某一指数挂钩的程序化交易。也可以说,ETFs的一揽子股票交易方式是借鉴程序化交易的成功典范。
　　在这里,笔者想强调指出的是,美国最初的程序化交易与ETFs产品并没有什么直接的关系,而恰恰是ETFs产品适时地将这种创新的交易方式为自己所用。并且,美国的程序化交易并没有停留在与指数挂钩的固定化组合交易上,而是进一步向各种数量化组合交易方向发展,这是与投资组合向非指数化、数量模型化与积极管理的方向发展相吻合的,体现了产品、技术及其创新不断向多样化方向发展的趋势。
　　当前,发展我国的程序化交易是非常必要的。我国即将推出的ETFs产品离不开程序化交易。特别是在目前,我国证券市场上所有的交易都采用现金交易方式,以股票组合为交易单位的组合交易方式极不发达。如果不开发程序化交易方式,势必影响到我国ETFs产品用一揽子股票组合进行ETFs单位创设与赎回的效率,进而影响到我国ETFs这种创新产品的成功与失败。
　　美国是先有程序化交易方式,尔后有ETFs的一揽子股票交易方式,而这一切又都是一个顺理成章的过程。显然,我国发展程序化交易,是将程序化交易作为推出ETFs产品的配套措施来看待的,仿佛是一种逆向发展,并且将程序化交易的性能界定过窄。但实际上,设计并开发我国的程序化交易制度,也只能从单纯地提供交易便利的角度出发,从狭义的与指数挂钩的简单的组合交易开始切入,而不可能在指数套利的层面上展开,因为我国没有卖空、保证金等交易机制,更没有期货和期权等衍生产品市场提供指数套利所需要的金融环境与制度条件。因此,目前我国开发程序化交易,目的就是使我国ETFs的创设与赎回环节运行得更加顺畅并富有效率。相信随着我国指数化投资产品的日趋增多,金融环境与制度的日趋合理与完善,我国的程序化交易也会向多样化和精细化的方向发展。
　　从交易技术的层面看,目前开发我国的程序化交易也是完全可行的。从我国即将推出的ETFs产品的参与主体来看,程序化交易技术的开发与应用主要是在证券商这一环节上,即证券商利用程序化交易帮助欲进行ETFs单位创设与赎回的投资者来构建完整的符合要求的股票篮子。如此,证券商除了要开发出系统的组合交易程序外,还需要对现有的客户委托系统,如柜台委托、电话委托和网上委托等做相应的技术调整与改进。同时,还要开发出与组合交易系统相配套的流动性系统和风险控制系统等后台程序。
　　当前,发展我国的程序化交易可能面临的障碍在于:ETFs的流动性,特别是ETFs基准指数所包含的成份股的流动性问题。指数成份股具有充分的流动性是保证指数功能得以实现的重要前提。若成份股的流动性差,就会显著地增加指数的交易成本和交易风险,进而使指数的可复制性和可交易性下降,从而易于导致指数的被操纵,也使ETFs基金复制该指数变得更加困难。从ETFs长线投资者、短线交易者和套利者,以及ETFs的一级市场、二级市场与股票指数现货市场的相互依赖关系来看,ETFs流动性的好坏在某种程度上决定了ETFs产品的成功与失败。再加上我国股票交易采用指令驱动电脑撮合交易机制,没有做市商制度;所有的股票都实行涨跌停板制度;没有卖空、保证金等交易机制;也没有期货、期权等衍生产品市场;以及交易者的非理性交易行为易于导致市场出现单边上涨或者单边下跌等。上述诸多金融制度与环境因素,令我国即将推出的ETFs产品的流动性面临考验。
　　我国证券商开发程序化交易业务，须明确以下相关问题：程序化交易的开发主体及其主要功能；程序化交易的业务范围及其性质，以及其他相关问题等。
　　1、我国证券商从事程序化交易的主体资格及其主要功能
　　公平地讲，任何证券商都应该有资格从事程序化交易业务。引入竞争，这一市场才会更加活跃，也才会富有效率。在众多的证券商中，优胜者应被授予ETFs一级市场参与证券商资格。所谓ETFs一级市场参与证券商是指，有资格从事ETFs一级市场创设与赎回的经纪商，即负责将投资者提供的一揽子股票通过基金公司转换成ETFs份额（ETFs的创设），或者将投资者所持有的ETFs份额通过基金公司转换回一揽子股票（ETFs的赎回）。参与证券商实际上就是ETFs创设与赎回的经纪商。程序化交易业务就发生在参与证券商在ETFs创设之前为投资者整合出完整的ETFs股票篮子，或者在ETFs赎回之后为投资者迅捷便利地卖出整个篮子的股票这两个环节上。
　　在海外成熟的ETFs市场，参与证券商一般都是由大的股票经纪公司或者商业银行来担任，它们拥有较强的经济实力和广泛的营销网络，以便于投资者进行ETFs的创设与赎回。我国ETFs产品的参与证券商，除了应该从市场竞争中产生外，还应该限定为综合类的证券公司。参与证券商所从事的程序化交易业务，主要是帮助投资者构建完整的用于创设ETFs的股票篮子，即根据基金公司每日早晨开市前所披露的ETFs股票篮子的构成成份，参与证券商或者帮助投资者用现金迅速购买到当日ETFs股票篮子中所包含的所有成份股；或者帮助投资者将已经拥有的不完整的股票篮子调整成完整的符合要求的股票篮子，以便于进行ETFs的创设与赎回。这就需要参与证券商具备一次性交易多只股票的程序化交易的技术能力和管理水平等。例如，“上证180指数ETF”的投资者可以要求参与证券商在尽可能短的时间内以合理的市场价格按照当日ETF股票篮子的构成成份及每只股票的权重用现金一次性地为其购买到相应份额的180只股票，然后按照ETF创设单位所要求的整数倍进行该ETF单位的创设。赎回过程亦如此，即投资者赎回该ETF后得到相应份额的180只股票组合，要求参与证券商能够为其一次性地将180只股票在尽可能短的时间内以合理的市场价格卖掉变现。在此，程序化交易体现为180只股票组合的快速买卖交易。
　　2、我国证券商从事程序化交易的业务范围及其业务性质
　　关于证券商从事程序化交易的业务范围及其性质的界定，根据我国证监会2002年1月8日公布的《证券公司管理办法》、2001年1月31日公布的《证券公司内部控制指引》以及2001年11月28日公布的《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》等文件精神，目前有两种选择：一是界定为“证券的代理买卖”，二是界定为“受托投资管理”。界定为“证券的代理买卖”有以下几个方面的优缺点：
　　有利于证券商回避市场风险。如果将程序化交易视为代理业务，即证券商依照代理合同的规定，按照客户的指令，用客户的资金在客户的股票账户上代理客户进行股票组合的买卖交易，一切交易后果均由投资者独自承担，证券商只须承担合同中规定的违约责任。
　　有利于明确证券商与客户双方之间的权利义务关系。代理合同一般都明确规定有关交易成本、交易费用等均由客户承担，客户须向证券商支付一定数额的佣金等。
　　代理关系限制了证券商的自主权利，使其理财优势不能得到充分而有效的发挥。
　　界定为“受托投资管理”有以下几个方面的优缺点：证券商与客户签订受托投资管理合同，证券商的宗旨是实现委托资产收益最大化，因此，证券商拥有一定的投资管理自主权利，有利于其利用自身的理财优势，提高投资管理效率，获得相对较好的收益。
　　证券商所承担的风险明显加大，风险暴露的期限也比以往的受托投资管理为短。
　　证券商与客户之间发生纠纷难以解决。由于程序化交易指令的执行及完成，受诸多市场因素和交易制度设置等因素的影响，再加上程序化交易指令完成的质量难以进行量化和评估，因此，一旦证券商与客户之间发生纠纷，孰对孰错难以判断，纠纷难以解决。如果将证券商从事程序化交易的业务范围及其性质界定为“证券的自营买卖”，则须对我国现有的交易制度和交易机制进行创新，比如，设立我国ETFs做市商制度等，即赋予ETFs一级市场参与证券商做市商资格，使其成为程序化交易中的对手方，为市场提供流动性，提高市场定价的效率；同时，仍然保留原有的指令驱动交易机制，使两种交易机制相互竞争，互为补充，为投资者进行程序化交易提供多种选择。
　　将证券商从事程序化交易的业务范围及其性质界定为“证券的自营买卖”有以下几个方面的优缺点：
　　参与证券商可以利用自身所拥有的股票市场专业知识和技术，为客户捕捉最佳的市场买卖时机和股票的成交价格，提高客户资金的使用效率；同时，也为证券商自己赢得更好的做市佣金收入。
　　有利于参与证券商之间展开竞争，以提高整个市场的效率及全行业的服务管理水平。
　　有利于参与证券商在做市的同时捕捉市场瞬间出现的套利机会进行套利，并获得套利收益。
　　参与证券商也面临着很大的做市风险。尤其是在我国没有设立卖空、融券、保证金交易和指数期货等情况下，参与证券商要长期占用大量的资金或者拥有做市所需要的大量的股票头寸。面对大量的资金和库存股票，参与证券商既不能从事对外融券和资金信用交易等业务，以寻求新的利润来源，也不能进行对冲，以降低大量的股票现货存货头寸暴露的风险。由此可见，要建立我国ETFs做市商制度（笔者另作探讨），须其他配套措施跟上。
　　此外，参与证券商从事程序化交易业务时，如何同股票现货市场和ETFs二级市场上的大宗交易业务衔接起来，以及ETFs一级市场参与证券商是否可以同时兼任ETFs二级市场经纪商或者做市商，则需要在设计具体的ETFs产品时，对交易制度和交易机制的设计进行总的协调。（全文完）

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谢谢！学习

macdcnbbs

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对不起，您两次发表间隔少于 30 秒，请不要灌水！

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谢谢辛苦了！！！

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yangbin727602

谢谢

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我的操作系统xp都n久没有换了,微软什么时候让我们用上实用的64位个人(家庭)操作系统啊?

jtzg

还不错的帖子