“救命行情”的运行特征
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：清青
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如果说昨日场外资金还处于犹豫、观望状态，那么今日则开始大举介入了。从今日
76只股票涨停和270亿元的成交量来看，市场呈现全面的空翻多状态，行情的力度比明显
加大。
纵观近两日市场热点可以看出，这是一轮以信心恢复为基本特征的行情。本次行情
率先启动的股票，大多属于4月7日以来跌幅超过40%，最低价位在4元以下的股票，而低
价超跌股的反弹又引发了中价超跌股的跟随，相反，绩优蓝筹股基本处于被动跟随的地
位。
从本轮行情初期市场体现出来的特性来看，明显在否定着2003年以来所流行的价值
投资理念，甚至是对于价值投资的颠覆性否定。
这种情况的出现与多重因素有关。首先，经过市场两年多来的不断挖掘，价值投资
理念在不断成熟的同时也呈现出日益僵化的倾向，特别是当投资基金在市场中的比例超
过20%以后，这个拥有相近的投资理念的投资群体在赢利模式上开始陷入困境，市场的博
弈本性要求基金投资理念的分化。其次，由于宏观调控的影响，大部分价值型股票进入
盈利回落周期，价值与成长性之间出现某种阶段性悖论，价值投资模式的吸引力开始下
降。第三，价值投资理念在引导投资者崇尚理性的同时，也引入了国际比较，而当进行
国际比较之后投资者发现，我们的所谓价值投资仅仅具有相对意义，而完全照搬价值投
资模式，中国股市只能推倒重来，也就意味着7000万股民的大多数要成为这场变革的殉
难者。
从纯市场操作的意义上说，价值投资理念导致了大盘蓝筹股的崛起，也导致了大盘
指数整体上的步步走低，它在突出了极少数蓝筹股的价值同时，也否定了绝大多数股票
的价值，从而使得中国股市也仅仅只有不到10%的股票具有操作价值，而对于A股市场的
现实来说，这基本上意味着2003年以前入市的普通股民80%要被淘汰出局，从而使中国股
市成为极少数“精英们”唱独角戏的舞台，中国股市也在一步步地走入死局。虽然中国
股市走到这一步主要是由于制度因素所致，但在近半年的市场实践中，价值投资理念也
确实起到了催化剂的作用。显然，把A股市场全面推倒重来，对于大多数中国股民是不公
而且残忍的，也不符合本届政府的亲民宗旨，纯粹的价值投资也开始受到市场的怀疑。
从最近关于“中国股市是先救命还是先治病”的争议中可以看出，中国股市确实已经到
了生死关头，而国务院最近的表态可能向我们暗示：还是先救命。
先救命的命题如果成立，那么就意味着要先把市场活跃起来，不但把股票指数打上
去，而且流通市值也必须上升到一个适当的水平，否则券商会成片地倒闭，股民也会愤
然立场，相应的社会问题会接踵而至，政府的信誉也将遭受重创。先救命的命题如果成
立，那就意味着“先发展，后规范，规范要服从于发展的需要”，市场参与者生存环境
的改善成为制定股市政策的基本前提，也许史美伦的离职对于我们是一种启示。
从这个角度看，“抓紧落实国九条”的重点不在于如何规范这个市场，而在于如何
救命，如何让已经奄奄一息的中国股民看到一点生存的希望。我们不应把这一轮行情看
作一般意义上的政府托市，而应当看成一次事关股市存亡的“救命行情”。
我们这一轮“救命行情”是在价值投资理念走入困境，庄股模式基本崩溃的情况下
仓促发动的，因而市场运行可能会出现无主流板块，无龙头指标股，无价值判断基准的
“三无”现象。从行情前两天的运行看，我们除了看到资金的源源流入之外，似乎根本
看不到市场的主题是什么，这与以往历次大行情有着明显的不同，也许脉路不清恰恰就
是本轮行情的最大特点。鉴于这一轮行情的“救命”特性，它的最大特性也许就是增量
资金的不断流入和流通市值的提高，而政策层面的工作恰恰是为了最大限度地实现这一
目标。
我们冷静下来想想看，两天来，尽管上证综指自最低的1259点涨了100点，但之前令
A股市场深幅下跌的种种利空因素并未消除，政府也不过提出了一个“抓紧落实”，人们
并未看到任何实质性的举措出台，但是投资者对于市场的信心却是空前地高涨，这与大
量机构在１３００点看空市场形成了强烈的反差！从这两天的资金流入方式和市场信心
调查可以明显感到，与其他历次行情不同，在这一次行情中全体流通股东正在与政府进
行的一场空前的制度博弈。
对于这场博弈的前景如何目前我们无法判断，但大多数投资者是充满信心的，相信
政府也会动一点真功夫，努力做一些实事。这一段时间的行情可能呈现如下特征：第一
阶段，以民间资金为主流推动的低价股价超跌反弹行情，个股普遍上涨；第二阶段，蓝
筹股在基金推动下的补涨行情；第三阶段在减持试点预期下的个股题材行情。在整个行
情运行中，行业特征不会十分明显..... | 
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发表于 2004-9-16 13:01
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