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栾志刚

[热点聚焦] 我们把什么留给了2005  
〖上海证券报 记者 吴小勇〗  2004-12-25 01:00

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    5个交易日之后,沪深股市就将迎来新的一年。2004年尽管就要过去,但它留给2005年股市的影响却刚刚开始。

    一个到达5年大底的超跌市场

    2004年股市收阴几成事实,甚至有可能在5年来的低点附近与2005年交接。尽管这对2004年来说是惭愧的,但对2005年而言,这也许是它所能得到的最大财富之一。毕竟,较低的起点给2005年股市收阳创造了条件。

    今年前3个月,股市的如虹涨势一度让人产生了牛市重来的幻觉,但4月份开始的连绵下跌把这种幻觉击了个粉碎,上证综指甚至创下了5年来的新低。持续3年多的调整使我们的股市严重超跌,港澳资讯的统计数据可以帮我们认识这一点。截至本周四收盘,沪深两市的平均股价已经低至6.25元,而每股净资产的平均值尚有2.89元,以三季度业绩推算出的股市平均市盈率更是只有23.11倍。这样的数据已经可以让我们理直气壮地说,沪深股市整体被低估了。

    显然,超跌为2005年股市的重振留下了契机。

    一个悄然确立的成熟理念

    如果说2003年是价值投资严格意义上的启蒙年,那么2004年就是价值投资的确立年了。

    定价权争论尽管激烈,A股估值问题也一度引发股市大讨论,然而,以企业价值作为选股标准的理念在A股市场悄然确立,却已经成为不争的事实。价值投资在今年随着"五朵金花"的沉浮出现了一些波折,市场一度还对价值投资产生了怀疑。但蓝筹股仍然是今年最大赢家的事实表明,价值投资已经在A股市场站稳了脚跟。在中兴通讯、中集集团、上海机场、贵州茅台等蓝筹股独立潮头的同时,庄股、绩差股大幅下跌,1元股数量最多时甚至超过了30只,股价结构调整从来没有像今年这样来得强烈。市场再一次以血的教训提醒投资者,坚持价值投资是多么的重要。

    价值投资终于在A股市场找到自己的位置,这应是2004年股市作出的最大历史贡献。那么,2005年会从中获益吗?

    一连串等待发挥效应的股市政策

    把2004年定性为股市政策年,应该没有多少人会表示异议。但政策大年却未能引发政策大市。那么,政策效应会转移给2005年吗?

    在全面落实"国九条"的大背景下,今年包括拓宽合规资金入市渠道、类别股东表决机制等各种有利于股市发展的政策连续出台。但出乎多数人预料的是,股市并没有实现与政策的互动,指数始终在5年来的低点附近徘徊就是一个明证。如今来探讨是什么原因导致政策效应不明显可能已经没有意义,重要的是,我们应该认识到政策终将发挥作用,因为政策在这个市场从来都没有被证明失效过。类别表决机制已经在岁末的股市上掀起波澜,这对我们多少是个提醒。

    现在的问题是,本来应在2004年产生作用的政策,到了2005年效应会变得更明显吗?

    一支重新洗牌的机构投资者队伍

    2004年股市的再创新低使所有的投资者都有了炼狱般的经历。但不同投资者在炼狱之后的收获,却可能是截然不同的。

    2004年散户投资者大面积亏损、券商经营步履维艰,与基金全面跑赢指数、QFII笑傲股市形成了鲜明的对比。这种对比提示出这样一个趋势:沪深股市的投资者结构正在发生重大变化。一方面,合理化分工以及投资难度变大,使散户投资者更多以委托人的身份出现；另一方面,股市的低迷以及市场化的推进,把一大批券商推到了悬崖边缘。近期,有关券商的传言在市场广为流传。且不论这些传言是否准确,券商已经在股市中逐渐失去了它曾经拥有的话语权。

    就在股价作出结构调整的同时,投资者队伍也面临重新洗牌。随着保险资金、企业年金的入市,投资者队伍日渐机构化的趋势会更加明显。多元机构究竟会如何博弈?答案也许会在2005年出现。

    一批期盼登陆的特大型公司

    市场低迷以及担心大盘股发行会冲击指数,使得2004年几乎没有重量级公司登陆A股市场。随着新股询价制将在2005年实行,吸纳大蓝筹的压力显然让渡给了2005年。这种让渡究竟对2005年意味着什么?

    2004年最后4个月新股的停发,使得2005年融资压力比预想中的还要大。从近期消息面看,中石油、建行、中行等特大型公司明年登陆A股市场的可能性正在增加。这些公司发行给市场带来的影响无疑是巨大的。然而,我们在看到资金压力以及估值压力的同时,也应该看到它们的上市有助于优化A股市场的构成,更能吸引超大规模资金的加盟,从而为A股市场构造出新的平台。有资深市场人士甚至预言,2005年新机构将在新平台上进行新的投资。

    2005年的股市会否因此掀开崭新的一页?我们不妨拭目以待。

    一位手握重资的股市炒手在今年冬至日的傍晚给记者发来这样一条短信:2005年,要对股市转折可能来临保持高度的警觉,同时也要对转折来临的艰难保持清醒的认识。

    如果2005年股市真的发生转折,那么请不要忘记2004年,因为我们在这一年播下了希望的种子。

henshan2002

好观点