2005年1月13周4上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

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安邦资讯

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《开利证券研究》

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《开利宏观形势》

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中国公司海外投资谨记前车之鉴  


  
    急需各种资源的中国公司正越来越多地走出国门寻找收购对象，从农场到石油资产，全在它们的搜寻范围之内。但从中国企业在海外扩张方面取得最大进展的拉美地区看，这些中国公司在适应与国内情况迥然不同的环境和挑战方面仍然面临著困难。

    在整个南美洲，中国的经理人员已经因他们惯于将中国来的员工与本地员工隔绝开来的做法而出了名，他们另一个广为人知的特点是不能与本地的企业和有关部门有效地合作。由于不习惯面对本地桀骜不驯的工会以及国内心怀不满的股东，这些中国公司对当地工人提出的各种要求也往往反应迟缓。被中国经理人视为体现了纪律和节俭的一些行为，在当地人看来却是傲慢和吝啬的表现。

    不过这些问题并没有打消中国企业进军海外的兴趣。多年来，中国的海外投资主要都流向了香港的贸易公司，其目的是吸引外资企业到大陆投资办厂，以及推动中国的出口。但在去年，南美首次超过香港和亚洲其他地区成为中国最大的海外投资目的地。2004年前11个月，中国约8.89亿美元的海外投资约半数都投向了南美洲。

    对南美投资的迅速增长反映了中国对石油、矿产品和农产品的渴求。而外商大举投资中国使中国公司手头拥有了充足的资金，也成为中国对南美洲投资大幅增长的一个前提条件。中国政府一直在鼓励本国企业采取“走出去”的战略，而中国国家主席胡锦涛去年末对拉美四国的高调访问更是彰显了这一战略。

    对于那些希望摆脱西方公司低成本供应商这一传统角色的中国企业来说，如果它们想成为西方跨国公司真正意义上的竞争对手，那么赴海外开展业务就成了它们越来越无法回避的一个挑战。许多日本公司在一开始尝试进军海外时也曾落下过与当地环境格格不入的名声。但它们已经学会了如何在海外有效开展业务并主导当地市场；它们的投资获得了当地政府的欢迎。

    中国几家公司最近进行了数桩大张旗鼓的收购。国际商业机器公司(International

    Business Machines Corp.)同意将其个人电脑业务出售给中国的低价电脑生产商联想集团(Lenovo Group Ltd.)。与此同时，中国的电子产品生产商TCL集团(TCL Corp.)最近收购了法国汤姆逊公司(Thomson SA)的电视机业务，以及法国阿尔卡特公司(Alcatel

    SA)的手机业务。现在，中国的第三大油气公司正在考虑是否要竞购美国的石油巨头Unocal Corp.。

    在许多南美公司和社区看来，中国企业给人以贪婪的感觉。厄瓜多尔的石油服务公司Dygoil SA曾赢得一笔为该国的国有石油公司进行油井升级改造的6,900万美元合同，但遇到十分严峻的融资形势：国际债权人拒绝向该公司提供经营资金，本国银行又要求高达20%的利率。Dygoil因而向中国石油天然气集团公司(China National Petroleum Co.)寻求合作，因为后者可以以3%到4%的利率从中国银行(Bank of China)借到钱。中国石油同意以投资者身份参与到该项目中来，但在该项目即将开始实施时，中国石油却决定自己单独干了，并把Dygoil降到了分包商的地位。

    Dygoil的总裁塞萨尔·古瑞拉(Cesar Guerra)说，“这就是中国人的做事方式，一旦他们知道了怎么做，他们就不需要你了。”中国石油在厄瓜多尔的子公司中国石油国际（亚马逊）公司(CNPC International (Amazon) Ltd.)拒绝对此发表评论。但中国驻厄瓜多尔使馆商务参赞邹传明表示，“双边合作是我们的唯一目标。”

    在厄瓜多尔亚马逊雨林地区的小镇Lago Agro，中国公司的万事不求人心态展现无遗。在德士古公司(Texaco Corp.)建于上世纪七十年代的一座庞大设施旁，中国石油的一处小小营地赫然在目，那里还有一个篮球架。当地的小店店主和餐馆老板都说，他们与这里的中国人基本没生意可做。

    中国石油的一位经理王利军(音)解释说，“我们有内部纪律，每位员工的活动都不能超出营地范围。”

    中国珠海的格力电器股份有限公司(Gree Electric Appliances)曾制定过在巴西建设大型空调器生产厂的计划，但现在已将拟议中的投资削减了一半。格力电器的经理们抱怨说，巴西的工会样样都要干涉，从假日安排到在工人中执行纪律，没有它们不管的。该公司一位投资主管说，在中国事情就简单了，经理们可以决定一切。

    华为技术有限公司(Huawei Technologies Co.)表示，它已学会了中国公司在南美洲的成功之道，那就是不要再那么中国化。这家中国最大的电信设备生产商在南美开展业务已有6年，该公司发言人李杰(音)说，华为在这里学到的经验是：适应当地的文化，执行政府的政策并雇佣当地的人。华为已聘用了当地人来帮助其管理在巴西的营销和销售办事处及技术服务中心。

    首钢国际贸易工程公司(Shougang International Trade & Engineering Co.)购买秘鲁国营公司Hierro de Peru的交易可能是一桩遭遇麻烦最大的中国海外投资，它对中国在南美的声誉损害也最大。首钢1993年斥资1.2亿美元收购了这家铁矿，这一出价较与其最为接近的另一报价高4倍。首钢当时还承诺要再向这座铁矿投资1.3亿美元。

    该矿所在地San Juan Marcona的人对中国人将如何使这座太平洋沿岸的港口小镇起死回生议论纷纷。10年后的今天，这座1.3万人口的小镇处在了生死存亡的紧要关头。去年6月，众多工人封锁了一条通向矿山的高速公路，他们要求将日工资增加85美分，并要求顾主每日分发罐装牛奶。许多罢工工人遭到了解雇。如今的San Juan Marcona，肮脏墙壁上随处可见的涂鸦是10年来持续不断抗议和罢工事件的写照。有幅标语写道：“中国狗滚回去。”

    1997年爆发的亚洲金融危机导致对钢铁和铁矿石的市场需求急剧下降，也损害了首钢的商业前景。但该公司在San Juan Marcona的所作所为也使它疏离了当地工人和社区。它未履行对这家铁矿进行升级改造的诺言，而是向秘鲁官员缴纳了2,500万美元罚款了事。由于未进行必要的升级改造，这家铁矿的安全程度下降了。据秘鲁劳工部(Labor

    Ministry)称，该矿2003年发生了170余起事故，其中两起造成了人员死亡。2004年的事故数尚未完全统计出来。据工会领袖称，2004年的情况有所好转。

    在中国，工会是政府的下属部门，工人们也很少采取罢工行动，这使首钢对其工资冻结决定在秘鲁铁矿引发的停工行为感到措手不及。首钢最终想出的解决办法是从中国派来了多达270名员工，这些人来之前接受了西班牙语速成培训。但中、秘两国人员很少在一起工作。首钢前副总经理张宝山回忆说，他曾看到一组中国工人在修一辆重型推土机的轮子，而另一组秘鲁工人则在修另一辆重型推土机。张宝山说，当时中国人与秘鲁当地人约会要向首钢总部报告，他们的护照也经常被收缴。张宝山已于2002年从首钢退休。

    当首钢后来决定让这些中国工人回国后，它取而代之的是费用低廉的本地临时工，这些人没有任何医疗和住房福利，而根据秘鲁的法律，加入了工会的工人有权获得这些福利。这些临时工及时组建了自己的工会，并向中国顾主要求获得更高的工资和更好的生活条件。

    在过去8年的大部分时间，首钢在秘鲁的这一铁矿仅仅能够做到收支平衡，尽管钢铁价格最近有显著上涨。首钢拒绝谈论它遇到的劳工问题。首钢在北京的发言人古丽云(音)说，该公司一贯遵守秘鲁的法律。

    一些中国公司说它们正在从首钢的众多错误中吸取经验。四川泸天化公司(Sichuan

    Lu Tian Hua Co.)签署了一项在南美帮助建造一座化工厂的协议后，就派遣管理人员到玻利维亚去了解当地的投资环境、原材料供应、税收法规以及有关工人工资和劳动条件的相关规定。该公司的一位管理人士说：“我们对首钢的经历有所了解。”

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温家宝主持召开国务院常务会议 支持非公经济发展若干意见获原则通过  

  
    国务院总理温家宝1月12日主持召开国务院常务会议,讨论并原则通过《国务院关于鼓励支持和引导非公有制经济发展的若干意见》和《北京城市总体规划(2004-2020年)》。

    会议认为,公有制为主体、多种所有制经济共同发展是我国社会主义初级阶段的基本经济制度。毫不动摇地巩固和发展公有制经济,毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展,使两者在社会主义现代化进程中相互促进,共同发展,是必须长期坚持的基本方针。在巩固和发展公有制经济的同时,鼓励、支持和引导非公有制经济发展,有利于繁荣城乡经济、增加财政收入,有利于扩大就业、改善人民生活,有利于优化经济结构、促进经济发展,对于全面建设小康社会和加快社会主义现代化进程,具有重大的战略意义。

    会议指出,要为非公有制经济创造平等竞争、一视同仁的法治环境、政策环境和市场环境,实行鼓励、支持和引导非公有制经济发展的政策措施。进一步放宽市场准入,鼓励和支持非公有资本进入基础设施、垄断行业、公用事业以及法律法规未禁止的其他行业和领域；加大财税金融支持,拓宽企业融资渠道；完善对非公有制经济的社会服务,建立健全社会化服务体系；加强和改进政府服务和管理,维护非公有制企业的合法权益,保护企业正常经营活动。同时要引导非公有制企业贯彻科学发展观,依法经营,照章纳税,诚实守信；认真执行国家的产业政策和生产安全、卫生和环保等方面的市场准入标准和有关规定；自觉维护企业职工的合法权益,保障职工切身利益；深化改革,加快体制、机制、技术和管理创新,强化企业管理,建立健全各种规章制度。会议要求,要大力宣传党和国家促进非公有制经济发展的方针政策和法律法规,为非公有制经济的健康发展营造良好的舆论氛围。

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中国2004年外汇储备大幅攀升2,000多亿美元，截至2004年底外汇储备已达到6,099亿美元，因投机者押注人民币升值以及贸易顺差扩大。

    去年是中国外汇储备增长最为迅速的一年──增加额超过了中国截至2001年的外汇储备总额。新增的2,067亿美元外汇储备几乎肯定将会给北京增加人民币升值的压力，尽管其中很大一部分正是投机人民币升值的资金流入的结果。去年新增的外汇储备几乎一半是在最后三个月取得的。

    中国央行官员昨日向道琼斯(Dow Jones)透露了上述数字，如果中国去年没有用450亿美元外汇储备向两大国有银行注资，外汇储备还会更高。中国的外汇储备额居全球第二，仅次于日本。

    中国强劲的出口使得外汇储备保持稳步增长。周二，中国商务部公布2004年出口额增长35.4%至5,933.6亿美元。尽管进口成本上升，中国全年贸易顺差仍增至319.8亿美元，较2003年增长26%。外汇储备的另外一个来源是外国直接投资，去年前11个月外国直接投资达到575.5亿美元，超过了2003年全年的535亿美元。全年的投资数字仍未公布。

    瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)的亚洲区首席经济分析师陶冬(Dong Tao)称，另外大约950亿美元基本来自所谓的热钱流入。这部分资金之所以会导致外汇储备增加是因为中国为保持人民币与美元挂钩买入了流进的外币。

    由此增加的大量本币通过发行债券予以“吸收”。中国央行周二就采取了这样的举动，它通过发债从银行体系中吸收了人民币950亿元（115亿美元）的现金，这是该央行在货币市场中进行的金额最大的一次操作。

    投资者将大笔资金投入中国，因为他们预计北京将被迫重估货币，这将能够让他们从人民币的升值中轻松获利。中国领导人坚定表示，不会在压力下让人民币升值，从而让投机者得逞。

    许多热钱流入了中国房地产市场，特别是上海，推动房产价格迅速走高并引发了对经济过热的担忧。陶冬称，“热钱流入的增加与上海房产价格的飙升是一致的。”

    为了帮助给经济降温，北京去年要求银行冻结给房地产以及钢铁和水泥等相关产业的贷款。

    美国和其他西方国家认为，中国通过将人民币维持在低位为出口商提供不公正补贴。他们敦促北京放弃对人民币汇率的控制。

    一些经济学家相信，中国贸易顺差的扩大将迫使中国采取行动，尽管贸易顺差仅占中国1.4万亿经济规模的2%多一点。虽然中国对美国为巨额贸易顺差，但是对许多邻国和地区却是逆差，因为在中国的出口中，有很大一部分是来自马来西亚、台湾以及韩国等地的原材料和零部件。

    摩根大通(J.P. Morgan Chase)驻香港经济学家吴向红(Grace Ng)称，巨额资金流入将对人民币构成压力。她认为，人民币面临升值压力，2005年将会升值7%。

    为了纾缓压力，北京采取了放松资金流出的举措，比如允许旅游者携带更多现金出境和鼓励公司购置海外资产。

    但到目前为止，北京抵住了重估人民币的政治压力，中国可能会在未来某一时间进行重估。陶冬说，他不认为北京会在全世界都谈论人民币升值并进行投机的时候改变汇率制度。”星展银行(DBS Bank)经济学家梁兆基(Chris Leung)说，他认为随著中国进口的增长快过出口，人民币面临的贸易压力将会减少，北京2005年贸易顺差将会收窄──甚至可能会产生逆差。

    一些人担忧，热钱留出可能会造成中国经济不稳，尽管严格的资本控制会放缓资金外逃的速度，1997年的亚洲金融危机正是由这种资金外逃所引发。更多人担忧，热钱流入会增加中国使用利率调节经济增长速度的难度：提高利率限制过热风险将会吸引更多投机资金的涌入。

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年报行情平静开场  


  
    恒丰纸业昨日拉开了沪深上市公司2004年年报的序幕。尽管是万众瞩目,但恒丰纸业当日的股价表现却依然比较低调,许多投资者因此认为今年的年报行情也许不值得期待。

    若以市盈率来看,恒丰纸业不到18倍的市盈率不可谓没有吸引力,然而仔细推敲便可发现,恒丰纸业好业绩没有博得好彩头的主要原因有三点:一是净利润增长不显著；二是公司的分红不优厚；三是公司有再融资的要求。有了上述三点原因,市场资金显然胃口大减。

    实际上,每年投资者对年报行情的关注不外乎着眼两点,一是上市公司的业绩增长与否;二是其分配方案优厚与否。若是上述两点都具备的话,那样的个股无疑就成为了"大众情人",股价扬升的可能性就大大增加。然而,遗憾的是,历史上能够做到业绩优良、分配丰厚的上市公司比例并不高,因此,对于大多数个股来说,年报行情只能是平平淡淡。

    此外,在业绩预告日益透明的情况下,年报行情催生"黑马"的概率也在大大降低,而且还可能出现部分上市公司有业绩而无业绩浪的市场特征,这大多是因为其年报业绩已经在股价上提前有了反应。尤其是经历了几年熊市的煎熬,无论是散户投资者还是机构投资者都变得比较冷静。因此,对于部分机构投资者来说,上市公司的派现率已经成为判断年报行情的最佳看点。

    或许有人会说机构投资者的做法太过于防御性,但注重上市公司的回报显然是市场本身的一种进步。事实上,一推出就持续调整的上证红利指数近期已开始回升,部分历史上持续分红的上市公司已经有资金在默默吸纳。如首创股份、建发股份、古越龙山、雅戈尔等个股走势近期明显脱离大盘,说明注重上市公司回报这个题材已经越来越被市场认可,这将是今年年报行情的一个鲜明特点。

    不管是否承认派现率才是价值投资的真正内涵,反正崇尚价值投资的主流资金不可能长期在市场上无所作为。在众多机构投资者对今年我国宏观经济持有谨慎态度的时候,可以预见的是,防御性投资将大行其道。这样看来,那些经营业绩稳健又有持续较高派现率的上市公司,自然成为"稀缺资源"。

    面对2005年股市存在着的众多不确定性因素,年报行情也许将成为投资者的一道"开胃菜"。要吃好"开胃菜",必须具备动态的眼光,而且还得有良好的心态。简单来说,注重业绩和回报都没有错,但必须注意上市公司业绩增长的潜力以及回报能否持续；此外,降低盈利预期、摈弃暴利的心态也很重要,有数据表明,就算是广受投资者欢迎的高送转股票,其超额收益率还是在逐年下降。

    今年的年报行情以平静开场,但愿不是以平淡结束。

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调查显示中国贫富差距正急剧拉大  


  
    周一公布的盖洛普调查结果显示，在迅速发展并日渐成为全球制造业中心的中国，城市居民的收入水平较九十年代末已有了显著上升。

    与此同时，中国富裕阶层和低收入阶层的收入差距也在加大。

    盖洛普调查发现，自1997年到现在，城市居民的收入平均增长了将近75%，目前人均年收入相当于3,000美元。值得指出的是，按绝对价格计算，中国的物价水平比美国要低得多。

    不过同一时期，中国农村人口的收入增长水平却非常有限。

    盖洛普国际调查事务部主任博克霍德(Richard Burkholder)说，城市地区有相当多的工作机会，而且，人们可以流动；同时，城市也是出口产品的制造中心，而中国正在成为世界工厂。他还说，中国富人和穷人的差距正在急剧拉大。

    调查发现，虽然从农村进城务工的农民收入增加的潜力很大，但他们对生活的满意度却不及在农村居住的人。

    十年前，中国城市居民和农村居民对他们各自生活环境的满意度可能基本相当。但现在，有65%的农村居民表示，他们对自己生活的环境感到满意，而城市居民中这个比例只有52%。

    一些关注中国社会发展的人士指出，农村人口大量涌入城市，给城市的社会服务体系带来了巨大压力。

    盖洛普调查发现，中国人经济收入的增加给许多人的日常生活带来了巨大变化。最新调查显示，彩电和固定电话已经成为大多数中国家庭不可或缺的东西，其中彩电的拥有率是82%，固定电话拥有率是63%。有接近半数(48%)的中国家庭至少拥有一部手机。

    中国人对生活可能感到满意的人比可能感到不满意的人更多，这两个比例分别是63%和37%。城市居民和农村居民总体的生活满意度水平没有明显差距。

    过去25年来，中国经济经历了迅速转变，已从国有企业一统天下过渡到个体和民营企业与国有企业并存的局面。

    布鲁金斯学会(Brookings Institution)东北亚政策研究中心主任布什(Richard W.

    Bush)说，不断拉大的收入差距在富有阶层和低收入阶层之间引起了摩擦。

    他说，农村贫困地区的人口来到比较富裕的城市，他们为中国东部沿海地区的工厂提供了廉价劳动力。

    战略与国际问题研究中心(Center for Strategic and International Studies)的中国问题专家汤普逊(Drew Thompson)说，贫富之间的差距不可避免地会引发冲突。

    只要存在财富差距，就会存在社会动荡的隐患。

    比如在中国，驾车撞到行人会被视为一个阶层对另一个阶层的歧视，还有很多有关下岗引发民事纠纷的报导，还有一些人被迫放弃耕种的土地或住房被强行拆迁等等，这也是冲突的来源之一。

    汤普逊补充说，不断拉大的差距凸显了一些人的贫困状况，他们没有更多的选择。

    盖洛普最早是从1994年开始在中国开展调查的，后来在1997年和1999年又搞过两次，最近一次是在刚刚过去的2004年，周一公布的正是这次调查的结果。

    这次调查对3,597名成年人进行了入户调查，时间是在6月、7月和11月份，调查结果的误差率为正负2%。

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美国著名医学网站：专家预测2005医药新趋势  


  
    2005年已经到了，在这一年里，医药领域会出现哪些突破呢？最近，美国著名医学网站"网络博士"（WebMD）采访了一批权威专家，他们对新的一年进行了预测。

    2005年，靶向性更强、毒性更小的癌症治疗药物将会问世。加利福尼亚综合癌症中心的罗伯特·莫干博士表示，过去5年，医学家们一直在努力研发不伤害正常细胞的癌症治疗药物，2005年，他们会取得更大的突破。另外，医学家们将开始尝试通过其他途径来治疗癌症。比如一种治疗结肠癌的药物阿瓦司丁（Avastin），就可以关闭给肿瘤细胞提供营养的血管床，使其饥饿而死。

    可植入的隐形眼镜将是2005年的热门话题。眼科专家卡里·希尔沃曼透露，美国食品和药品管理局（FDA）已经通过了一种可植入隐形眼镜。过去，可植入技术主要用于治疗白内障，但现在用来提高视力，尤其适合那些不宜做角膜激光手术的有严重近视或者角膜太薄的人。这项技术将给戴隐形眼镜的人带来福音，因为可植入的隐形眼镜比传统的隐形眼镜更舒适和方便。

    安眠药的作用时间更长、药量更小。底特律亨利·福特医院研究中心的睡眠研究专家逖默赛·罗尔斯博士透露，一种新的安眠药鲁尼斯塔（Lunesta）将会给失眠的长期治疗带来曙光。这种新药可以缓慢地释放药物，长时间起效，增加睡眠质量，病人也不用一下吃好几颗以防半夜醒来。他认为，2005年的安眠药都会在"长效低量"上下工夫。

    最新的关节炎治疗药物能够从免疫细胞下手，治疗关节炎。美国关节炎基金会主席约翰·克雷派尔说，肿瘤坏死因子抑制剂将被用来治疗关节炎。另外，正在接受FDA审批的利妥昔单抗等新型药物能够阻止免疫细胞分泌炎性物质，从而有效地抑制炎症。

    两种新的糖尿病治疗药物将问世。北卡罗来纳州立大学糖尿病护理中心主任约翰·布瑟博士预言，将有两种糖尿病治疗药物问世，它们是依森泰德和普兰林肽。依森奈德将用来治疗那些没服用胰岛素而且血糖没有达到控制目标的2型糖尿病患者。普兰林肽将用来治疗1型和2型糖尿病，它可以帮助胰岛素更好地发挥控制餐后血糖的作用，延迟胃排空的速度，从多方面控制血糖水平。相信这两种新药将给糖尿病的治疗带来新希望。

可口乐

保资直接入市“通道”开启  
2005年01月13日 08:18:31 中财网


　　 中国保监会日前正式核准华泰资产管理有限公司开业。这是自２００４年６月１日《保险资产管理公司管理暂行规定》正式实施以来获准开业的第一家保险资产管理公司。
　　华泰资产管理有限公司由１９９６年成立的一家全国性财产保险公司———华泰财产保险股份有限公司发起设立，将对该公司的保险资金进行集中、专业化运用，并为保险资金今后投资股市等提供“通道”。
　　据介绍，截至２００４年底，华泰保险公司累计实现投资收益１２．５９亿元，平均年回报率达８．６８％，已成为债券市场有影响力的机构投资者。


　 四川金融投资报

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