2005年A股市场策略报告

呲牙咧嘴132

2005年A股市场策略报告

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：呲牙咧嘴132 浏览：12825 回复：10

基本判断:

　　◎2001年以来,A股市场在价值回归和业绩增长的推动下,基本实现估值"软着陆"；市场经历了估值理念国际化、投资方向价值化和市场结构机构化的深刻转变。我们预计2005年将是市场迎接大发展机遇前,重要的承前启后的一年。

　　◎2005年的短周期经济回落,将带来上市公司业绩增长的显著放缓,投资者面临投资热点缺乏的现实问题；虽然我们对于中国长期经济增长前景充满信心,但经济积累效应在市场中的体现还需要时间。

　　◎在经济体制改革和人民币升值的两大背景下,中国资本市场的重要性显著提高。国有股减持和汇率调整,将是影响2005年投资者预期的重要因素。但我们认为这种影响更多将呈现阶段性特征。

　　◎在业绩压力、估值压力和资金压力下,我们预计2005年市场更有可能呈现平衡偏弱的格局,市场主要波动空间为1250-1650点。年末到1季度前,市场不利因素相对较少,是进行结构性调整的较好时机。

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投资策略:

　　◎我们建议密切关注2005年上游资本品行业和下游消费服务行业相背离的行业景气走向。其中上游部分资本品行业将受到供给集中释放带来的价格压力,瓶颈维持带来的成本压力,以及升息等不利影响,行业景气回落；下游消费服务行业,则在财富效应带来的需求增长,成本降低和通胀传导所带来的盈利提升影响下,增速有望加快。

　　◎我们建议投资者采取积极防御的整体投资思路。投资策略建议:积极把握市场平衡格局中的波动机会,特别关注投资者预期集中的投资机会；积极关注增量资产的稳定收益和博弈价值,在成本和风险控制下择机参与博弈资产。

　　经过2001年至2004年三年多时间的发展和积累,A股市场已经奠定了国际化、价值化和机构化发展的基本格局。2005年将是在相对确定的框架下,细化和巩固市场方向的一年。但我们也看到,2005年的市场将面临的是由经济格局、业绩增长、估值定位、制度变迁、升息升值等各种不确定性因素构成的谜局。

　　我们认为,在2005年市场处于相对合理的估值水平,政策所推进的制度建设也将营造较为良好的市场基础环境,但在经济增速放缓背景下的业绩增长动力不足将成为制约市场的主要不利因素,同时利率可能再次上升也将对市场产生压力。我们判断整体市场更有可能呈现的是一种偏弱的平衡格局,等待制度改善和经济回升效应的积累释放。2005年将是承前启后的重要一年。

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一、经济短期回落趋势不可避免

　　我们对中国经济的长期增长具有很强的信心,重工业化和城市化仍将是经济长期快速增长的两大推动力。但在经济长周期的发展过程中,经济过热,主要是投资过热所带来的资源瓶颈以及结构性通胀等问题,是制约经济长期可持续发展的不利因素,决定了政府通过相关紧缩措施进行调控的必然性,经济短周期的回落休整不可避免。

　　我们预计2005年GDP增长将从2004年的9.3％回落到8.7％；固定资产投资增长从24%回落到16.8%；进出口也将出现较明显的回落；消费增长则保持平稳,对GDP贡献比例将上升。

　　从防止通货膨胀,防止局部投资过热的反弹,以及防止居民储蓄过度分流的角度分析,我们认为2005年央行具有再度升息的可能,其中2季度和4季度是升息的敏感期。

　　当前市场对于经济回落的方向已经较为认同,但对于经济回落的方式和程度还存在较大分歧。虽然我们认为经济并不会出现急速的回落,但必须警惕宏观调控所带来的滞后经济反应。2004年以来政府为抑制投资过热所采取的一系列调控措施,包括信贷控制、土地控制、新开工项目控制等的效应都可能在2005年逐渐体现。同时我们也看到为保持经济的长期健康发展,政府已经明确对经济的宏观调控将长期存在,虽然不确定性的行政手段将逐步向市场化手段转变,但对于投资过热严格控制的方向是确定的,已经采取且可能还将采取的升息举措就是证明。

　　随着我国证券市场的日益成熟,业绩线索对于价格的影响不断加强,导致市场对经济波动的反应也越来越敏感。同时在以投资品行业为主的市场结构基础上(钢铁和石化两大行业所贡献利润占整体市场的40%左右),由于投资回落所带动的经济回落,对于市场整体的业绩影响更为显著。

郑守海

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呲牙咧嘴132

二、 对业绩增速的担忧将成现实

　　在今年下半年的市场中,投资者已经开始就宏观调控对公司业绩增长的不利影响产生担忧,具体体现为投资者对于业绩增速的特别关注,印证了我们中期策略报告中提出的业绩增速将成为影响相关行业和公司选择的重要因素的看法。

　　业绩增速实际是公司业绩增长可持续性的一个重要指标,我们认为在2005年投资者对于业绩增长持续性的担忧将在相当程度上得到验证,虽然不同行业的回落程度可能会较预期有所差异。基于申万重点公司2005年的盈利预测统计, 2005年申万重点公司的业绩增长将从2004年的50%大幅回落到15%左右；分行业来看,以钢铁、建材、有色,以及汽车等周期型行业的业绩增长放缓最为显著。

　　在关注业绩回落的方向同时,也需要关注业绩回落的滞后反应。与投资增长到一定程度时才会带来相关行业业绩大幅提升一样,投资回落的效应积累到一定时间后,相关行业的业绩才会发生转折。另一方面,由于研究员在进行公司盈利预测时,通常采取的是基于历史和当前的适应性调整,在业绩回落的转折期可能就会显得过于乐观。

　　所以,我们认为在2004年末到2005年1季度上市公司的业绩可能仍将保持相对快速的增长,但建议投资者对于这种"虚假的繁荣"持较为谨慎的态度,警惕投资回落对于相关行业业绩的滞后影响。而投资增速的短期波动,有可能会影响投资者对其长期增长的判断,同样需要保持警惕。

呲牙咧嘴132

三、经济累积效应体现需要时间

　　经济的运行特征充满了波折,我们只有在事后才能完全看清其长期的运行方向；同时经济效应的累积,也需要经历相当长一段时间后才能向市场证实。所以即使是在长期的经济繁荣过程中,市场也是较为谨慎地给予经济波动的不确定性苑缦照奂邸?

　　从我国经济发展所处的阶段而言,韩国和日本的重工业化进程时期是具有较大的可比性的。我们可以参考当时市场对于由重工业化带来的长期经济繁荣的反应。

　　韩国的重工业化进程大致是在1970年到1990年二十年左右的时间里；日本的重工业化进程则大致是在1955年到1973年十八年左右时间里。两国重工业化的过程中,我们看到较为相似的投资占GDP比例持续上升,投资增长率的大幅增长和大幅波动等特征；从股票市场的表现来看,两国都是在重工业化的最后五年左右时间里出现大幅上涨。

　　我们不能够完全以时间和程度来比照我国市场的情况,但从韩国和日本的例子中,我们至少可以看到经济增长的积累效应将对股票市场产生很大影响,但在之前则需要时间的积累来实现最终的爆发。我国当前的经济情况可能就处于后期的积累过程中,在短期经济回落过程中,市场还需要时间来增强对经济长期增长的信心。

　　关注证券市场价值的提升:制度变革与升值

策马飞扬

没看出来任何策略

呲牙咧嘴132

四、经济体制改革需要提升证券市场重要性

　　2004年是证券市场地位空前提高的一年,4月初公布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,被认为是中国资本市场第二次革命开始启动的总纲领,意义十分重大。温家宝总理,以及黄菊副总理还多次强调抓紧落实"若干意见",充分显示了最高层对资本市场发展的重视。

　　我们认为,证券市场重要性的提升来自于中国经济体制改革的需要,包括国企体制改革、金融企业改革、社保体制改革在内的三大改革都需要资本市场的支持。资本市场因此面临良好的发展机遇。

猎鸟的鹰

做股票不能违背大政策，
国家的经济政策对整个股市的影响非常巨大，
学习、理解国家的经济政策虽然是很大的命题，
但我们也要努力学习、领悟，
这对我们研究微观的股票市场是有帮助的。

谢谢楼主提供。

呲牙咧嘴132

当然这些只是大原则的话，坛子里高手如云，草做方法我就不敢乱讲了

qfonline

做股票不能违背大政策