05年1季度重点行业跟踪分析

slm196

05年1季度重点行业跟踪分析

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　　2004 年12 月份的城镇固定资产投资月度增速已经降至21.2% 目前可能导致下一波整个固定资产投资大幅反弹的主要因素来自于房地产投资增速仍然处于高位11月份当月增速为31.6
% 如果房地产投资继续走高有可能导致下一波投资过热这将导致新一轮紧缩性宏观调控

　　证监会和国资委在解决股权分置问题方面还存在比较大的分歧股权分置问题的解决还有比较长的路要走所以1 月24 日印花税下调并不能看成是股权分置等核心问题将很快得到解决的信号

　　新股询价制度实施进一步增强估值水平国际接轨趋势

　　在给客户撰写的2005 年1 季度投资策略报告中我们建议投资者1 季度重点关注板材类钢铁公司煤炭化肥造纸海洋运输和港口精细化工子行业龙头公司等6 个行业

　　从目前情况来看这6 个子行业的总体行业基本面走势是向好的和预期相符

　　板材类钢铁公司行业预计在2005 年2 季度见顶

　　煤炭行业行业顶部运行时间预计将延续至2005 年底

　　化肥行业05 年仍处于周期顶部

　　造纸行业周期顶部预计将持续到2 季度末

　　海运和港口业2005 年整年预计都将在顶部运行

　　精细化工行业中龙头公司2005 年产品定价能力依然较强

　　考虑到2005 年上市公司整体盈利增长将放缓而食品饮料服装医药等防御性行业股价在2004年累计涨幅已比较大估值水平已比较高同时3G 数字电视IPV6 人民币升值等投资主题和政府相关政策关联度比较大在1 季度时段来看仍然存在较大不确定性所以在给客户撰写的2005 年1 季度投资策略报告中我们为投资者推荐的行业投资策略是1 季度重点关注6 个行业第一类行业是板材类钢铁公司煤炭化肥造纸等估值水平已和国际接轨较充分同时还将在顶部运行的周期性行业第二类行业是处于瓶颈状态的垄断性行业包括海洋运输和港口行业第三类行业是具备主导性市场份额的精细化工子行业龙头公司

　　从目前情况来看这6 个子行业的总体行业基本面走势是向好的符合2005 年1 季度投资策略报告对这些行业的预期

　　一如果房地产投资继续走高有可能导致下一波投资过热这将导致新一轮紧缩性宏观调控

　　1 季度信贷投放投资增速和CPI 走势将是影响上半年宏观调控是否需要加大紧缩力度的重要指标2004 年投资过热是从1 季度开始的2005 年1 季度政府宏观调控部门将会吸取上一年经验教训将会密切关注1 季度信贷投资和CPI 走势以决定是否提前加大紧缩力度包括加息提高准备金率维持行政性调控力度等等

　　目前国家统计局已发布了2004 年12 月份的部分宏观经济运行数据从图1 可以看出2004 年9月份以来城镇固定资产投资月度增速逐月下降2004 年12 月份的城镇固定资产投资月度增速已经降至21.2% 但从结构上来看部分增长过快行业的投资增速明显回落非金属矿物制品业投资增速回落38.5个百分点黑色金属采选和冶炼及压延加工业投资增速回落65.5 个百分点有色金属采选和冶炼及压延加工业投资增速回落43.5 个百分点目前可能导致下一波整个固定资产投资大幅反弹的主要因素来自于房地产投资增速仍然处于高位图1 11 月份增速为31.6% 如果房地产投资继续走高有可能导致下一波投资过热这将导致新一轮紧缩性宏观调控

　　二印花税下调并不暗示股权分置等核心问题能很快得到解决

　　财政部决定从2005 年1 月24 日起调整证券(股票)交易印花税税率由现行2‰调整为1‰ 1 月24日我在给客户发送的印花税下调并不暗示股权分置等核心问题能很快得到解决政策解读报告中提醒投资者证监会和国资委在解决股权分置问题方面还存在比较大的分歧股权分置问题的解决还有比较长的路要走所以此次印花税下调并不能看成是股权分置等核心问题将很快得到解决的信号

　　从国资委主任李荣融在最近召开的全国国有资产监管工作会议期间发表的讲话可以看出国资委近期关心的焦点问题还不是国有股全流通李荣融指出政府欢迎有实力的企业和私有经营者参与到国有经济改革中但不能乱搞国有经济的随意退出不仅不能发挥其在社会经济中的主导作用还会出现退出后的麻烦参见李荣融辨析国资监管五大问题上海证券报2005 年1 月21 日A3 版

　　从李荣融上述讲话可以看出国资委明确反对那种认为国有资产私有化越快越好私有化越彻底越好的改革路线上市公司国有股和国有法人股也是国有资产既然国资委明确反对那种认为国有资产私有化越快越好私有化越彻底越好的改革路线那么首先这就意味着国资委对于上市公司国有股和国有法人股的全流通并不感到非常急迫而是会以稳健的方式如先试点再推广等方式来进行其次这意味着对于关系到国家安全和国民经济命脉的上市公司国有股国资委不会放弃控制性股权所以也不是所有国有股都可以全流通的国资委将会对国有股全流通进行严格审批把关

　　三新股询价制度实施进一步增强估值水平国际接轨趋势

　　2004 年以来的A 股市场估值水平的国际接轨趋势已经形成2004 年1 月新股询价发行第一股H 股上市公司华电国际的A 股发行询价和其H 股收盘价水平持平的询价结果说明A 股市场估值水平的国际接轨趋势不会逆转而是将得到进一步增强新股询价制度实施对今后市场估值水平走势影响深远

　　四一季度6 个重点推荐行业跟踪分析

　　板材类钢铁公司行业预计在2005年2季度见顶

　　2005年1月份国内外薄板市场价格走势分道扬镳表现为国际薄板市场触顶回落但中国薄板市场受国内市场价格显著低于国际水平的利好支撑仍有进一步的上升空间2005 年1 月份国内钢材市场中的热轧薄板冷轧薄板镀锌板中厚板等板材类钢材产品价格仍然在上升其中冷轧薄板镀锌板中厚板等品种涨势比较强劲

　　此轮钢价上涨主要是由成本推动的钢铁上市公司盈利增长将趋缓日前CVRD公开宣称将把铁矿石价格提高90%以反映市场真实需求从2001年底到2004年底国际热轧钢价格从199美元/吨上涨到了711美元/吨涨幅达257% 钢板价格从153美元/吨涨到520美元/吨, 而铁矿石价格只从19.5美元/吨涨到24.63美元/吨涨幅仅为26.3% 目前国际铁矿石价格仍然处于谈判过程之中

　　CRU 预测2005 年钢价于二季度到顶二季度美国及中国大陆钢价将各下滑11 及7 其原因一是全球薄板消费减缓预计2005 年和2006 年年成长率分别为4.3%和4.5% 均低于过去三年的7.2%平均增幅

　　CRU 也表示薄板降价速度不会太快尽管消费增长减缓但其增幅仍高于长期平均水平这就是说板材类公司即使周期性回调其底部风险将较历史水平低

　　建议重点关注武钢股份600005 和鞍钢新轧000898

　　煤炭行业行业顶部运行时间预计将延续至2005 年底

　　国务院发展研究中心市场经济研究所1 月31 日发布的2004 年中国市场形势分析及2005 年预测报告认为2005 年煤炭供求总体偏紧价格仍将上涨报告预计2005 年全年新增煤炭需求1.5 亿吨全年原煤价格预计上涨10% 其中1 季度上涨超过15%

　　备受关注的2005 年度煤炭产运需衔接会结束后中国煤炭工业协会提交了一份其对衔接会的初步统计资料总的数据显示本次衔接会订货总量尤其是电煤订货量大幅度增加合同总量达到9.14 亿吨同比增加8000 万吨其中重点合同6.18 亿吨同比增加1.44 亿吨增长30% 重点电煤合同同比增加1.29 亿吨增长44.45%

　　当前煤炭供求紧张局面没有得到根本缓解特别是进入今年以来煤炭供求紧张进一步加剧据中能电力工业燃料公司1 月20 日统计在电煤到货率达到127.69% 超供322 万吨的情况下直供电厂库存煤仍下降到8 天处于警戒状态湖南安徽江西等省电厂的存煤只有3 天个别电厂存煤仅有1 2天随时可能出现停机危险

　　建议关注金牛能源000937 西山煤电000983 以及兰花科创600123

　　化肥行业05 年仍处于周期顶部

　　据有关预测2005 年全球化肥供需关系仍然偏紧煤炭天然气海运价格高位运行将使全球化肥价格稳中走升化肥是高耗能产业据估计以煤为原料的企业每生产1 吨尿素将消耗1.2 吨煤和1200 度电虽然化肥需求强劲但化肥价格受到政府管制价格管制将会影响行业中上市公司业绩增长国家发展和改革委员会日前宣布近期将对12 家大型氮肥生产企业价格执行情况进行重点检查发改委负责人指出检查内容主要包括尿素出厂价是否突破国家规定每吨1650 元的最高限价以及采取价外加价价外收费一货两款关联交易等手段变相超价的价格违法行为

　　建议重点关注泸天化000912 和云天化600096

　　造纸行业周期顶部预计将持续到2 季度末

　　2004 年欧美造纸业开始复苏目前欧洲总产量水平非常接近2000 年的高峰水平开工率非常高预计2005 年中期全球造纸业将达到行业周期顶部

　　据有关报道2004 年12 月底开始纸浆现货价格持续攀升2005 年首季价格坚挺趋势不变由于中国日本韩国欧洲等市场需求回升促使国际纸浆厂商近来陆续调升纸浆报价加上2004 年下半年加拿大币欧元等兑换美元汇率快速升值也使国际纸浆厂商最近纷纷调高1 月份美国地区纸浆报价2005 年1 月份北方长纤木浆价格美国地区报价达到每吨700 美元创下近3 年新高价2005 年上半年纸浆涨幅将会大于下半年估计全年涨幅空间平均约在50 美元左右

　　由于第二季度进入纸浆传统旺季许多国际浆厂在5 月6 月进行年度检修第二季度将出现供需失衡的情况加上国际纸浆新产能于今年下半年投产预计上半年纸浆价格将持续上扬

　　2005 年国内新闻纸供需基本平衡供略大于求国内现有生产新闻纸能力为286 万吨左右2005 年预计进口10 万吨总供应量为332.3 万吨左右需求量方面2004 年用新闻纸量约为286 万吨2005年全国报业总用纸量有望增长11%左右因此2005 年全国用纸在315~317 万吨左右

　　建议关注龙头公司岳阳纸业600963 和晨鸣纸业000488

　　海运和港口业2005 年整年都将在顶部运行

　　2004 年1 月份波罗的海干散货运价指数仍将在4300-4700 点高位运行2005 年煤炭需求将达21 亿吨增长1.5 亿吨煤炭海运需求仍将十分强劲2005 年全球对商品需求仍将强劲尤其是中国对燃煤和钢铁的需求仍将极其旺盛另一方面货轮的供应依然不足需求2005 年和2006 年全年以及2007年部分时间内造船厂将全力生产但即使如此考虑到需求形势干散货船运市场的供应依然吃紧

　　伦敦船舶经纪行刚发表了对今明两年的集装箱船航运市场预测报告该报告解释除非有一次经济大崩溃实在找不到理由说明集装箱船航运市场在年内会停止向上货运需求仍不断上升但运力却尚未有明显增加

　　2004 年以来国内主要港口历史罕见的铁矿石压港目前依然严重尤其是在铁矿石和煤炭吞吐方面从北到南营口秦皇岛天津青岛烟台日照连云港宁波湛江防城等都出现了不同程度的压港压船现象港口接卸能力有限铁路运力紧张导致港口疏运困难是导致铁矿石压港的直接原因有专家预测要到2011 年我国港口对经济发展“瓶颈”约束的拐点才会出现

　　建议重点关注中远航运600428 上港集箱600018 营口港600317 和天津港600717

　　精细化工行业中龙头公司2005 年产品定价能力依然较强

　　2005 年1 季度投资策略报告中鉴于2005 年原油价格高位振荡走势预期对于石油和石化产业链我们建议投资者重点关注具备较强定价能力的精细化工子行业龙头公司比如MDI 行业的烟台万华600309 和和有机氟材料的三爱富600636

　　2005年1月份国际原油期货价格在45-50美元区间高位运行原油价格高位运行总体上为精细化工产品提供价格支撑MDI价格将依然维持在高位未来两年全球新增产能主要在中国大陆万华宁波16万吨和上海合资24万吨项目06年下半年投产投产以后我国每年仍将有10 20万吨左右缺口所以龙头公司烟台万华依然具备较强的定价能力

　　三爱富公司2004 年业绩增长主要来源于以F22 为主CFC 替代品的快速扩张2005 年F22 和聚四氟乙烯两大产品增产将继续推动公司业绩增长