《在华尔街的崛起》DOC版，不断加载中！！！

xiaobao0836

要是有全部就好了，期待中

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期待楼主继续......................发帖

huangcr

咳！还是虎头蛇尾呢。

catmos

当该股票下跌到8美元一股的时候，我打电话给我母亲，让她去购买这种股。因为完全不能想象凯泽公司的股票会跌到7.50美元。幸亏我母亲没有听从我的意见。我惊恐地眼看凯泽公司的股票从7美元跌到s美元，最后跌到1973年时的4美元，到此，它才不再往下跌了。
      麦哲伦公司的证券选择经理们一直保留了他们所拥有的5百万份股票，因为他们信奉这样一种理论，即假如在11美元一股时买进凯泽公司的股票算是不错的买卖的话，那么在4美元一股时则毫无疑问是桩好交易了。由于是我这个分析员建议购买凯泽公司的股票的，因此，我一直向他们担保该公司的收支情况良好。事实上，当我们发现凯泽公司的股票跌到4美元一股时，只要用1亿美元就能买下该公司所发行的全部2, 500万股股票。
  在当时，一I亿美元能购买4架波音747飞机，而现在，用这点钱只能买一架不带发动机的飞机。
      凯泽公司的股票在股市上跌得那么厉害，以致于这个拥有房地产、铝、铁、水泥、造船、混凝土、玻璃纤维、工程建筑、广播和吉普制造等各种行业的实力雄厚的公司的售价只相当于4架飞机的价钱。该公司几乎没有什么债务。即使把它的全部资产变成现金，我们估计它的股票起码也得值40美元一股。要是在现在出现这样的资产隐蔽型机会，那早就会有投机者飞扑过来抢做这笔生意了。
      不久，凯泽公司的股票的确又回升到30美元一股了，但是，在我亲眼看见该股票下跌到4美元一股的惨象以后，我再也不急着宣称：“它不可能再往下跌了。”
  你总能知道一种股票何时跌到头了在投资者中间，“沉底钓鱼”是一种很受人欢迎的消遣，但是结果往往是钓鱼者自己给钩住了。想要在一种下跌股票跌到最低点时抓住它无异于想要抓住一把下落的刀子。等到刀子落地固定以后再去抓住它，这个主意倒是不错。但是，要想抓住一种迅速下跌的股票，结果却会使你感到惊i牙和痛苦，因为你不可避免地会抓错地方。如果你对购买可能复苏型股票有兴趣那么你必须根据更为明智的理由，而不是仅仅因为在你看来，这种股票已经跌得差不多了。你可能意识到某一公司的股票正在恢复起来，于是察看了该公司的资产负债表，发现该公司股票目前每股含有n美元的现金，而它在市场上正卖14美元一股。
  但是，尽管如此，你还是无法在股价跌到最低点抓住机会。
    通常的情况是，股票在重新升值之前往往会出现股价的振荡。在一般情况下，这个振荡过程要经过2到3年的时间，有时候甚至会更长些。既然它已涨了那么多，它就不可能再往上涨了.如果你说的是除菲利普·莫里斯和本田以外的公司股票情况的话，那你算是说对了。从下面的表中你就可以明显地看出菲利普·莫里斯的股票一直是最好的股票之一。我已经在前面说过，假如我们买的是本田公司的股票而不是它所生产的小汽车，那么我们就都能变成百万富翁了。
          如果你在1951年时以75美分一股的价格买进菲利普·莫里斯公司的股票的话，那么，到1961年该股票涨到2．50美元一股时，你或许就会忍不住抛售掉了，因为你认为它不可能再往上涨了。11年以后，该股票的售价已涨到1961年时的7倍，也即1950年时的23倍，这时你可能又会认为股价不可能再涨了。如果你在那时抛出你的菲利普·莫里斯公司股票的话，那你就错失了在原先升值23倍的基础上又上涨了7倍的好股票。
谁要是能在这过程中一直坚持保留他的菲利普．莫里斯公司股票，他就会亲眼目睹原先的75美分一股的股票一直涨到124.50美元一股。如果他当初投资l，000美元的话，那他最后就能得到166, 000美元，这还不包括这么多年来的股息收益呢！
      如果我当初非得要问自己：“这种股票怎么可能再往上涨呢”，那么，在本田公司的股票已经上涨了20倍以后，我或许就不会去买这种股票了。但是，在考察了该公司的基本经营情况以后，我认识到本田公司的股票价格仍然很便宜。于是，我就买了它的股票，后来，这种股票又升值了7倍。
      问题的关键在于：股票到底会上升到什么程度是没有一定的限度的，只要公司的经营情况良好，盈利在继续增长，而且公司的基本状况未变，那么，仅凭。它不可能再往上涨了，这个理由来抛出股票实在是太糟糕了。所有那些建议其委托人在股价翻倍以后就自动抛售的所谓专家们都太不象话了，因为照这样做的话，你永远也得不到股价上涨10倍的股票。
      象菲利普·莫里斯、肖尼、马希科、麦克唐纳和斯托普·肖普等公司的股票都是连年实破“不可能再往上涨”的界限的。
      坦率地说，我从未能够预测那些股票的价格会上涨10倍，或那些股票的价格会上涨5倍。只要公司的基本情况未受损害，我就继续保留该公司的股票，而且期望它会使我喜出望外。公司经营的成功并没有什么稀奇的，真正令人惊奇的是股票为你带来的东西。我记得当初我购买斯托普·肖普公司的股票时，我是把它当作一种主要靠股息生利的保守型股票的。不久，公司的基本状况持续好转，那时我意识到自己手里握着的是一种发展迅速型股票。才3美元一股：我会有多大损失呢？
      你听别人说过多少沙这样的话？也许你自己也曾经这样说过。当你遇到股价为3美元一股的股票时，你就会想：“这比买50美元一股的股票要保险得多。”我在股票交易这个行业中干了20年才明白：不管一种股票的价格是50美元一股，还是1美元一股，如果它跌到0，那么你还是损失了一切。如果股价没有跌到0，而是跌到50美分一股，那么结果略为不同。以50美元一股买进的投资者会损失其投资额的90%9而以3美元一股买进的投资者则损失83%0但是，这又有什么值得宽慰的呢？关键是，只要股价下跌，价高的股票和价低的股票都具有同样的风险。如果你分别用1，000美元购买43美元一股的股票和3美元一股的股票，要是两种股票的价格都跌到0，那你的损失正好一样。不管你买的股票价格为多少，只要你挑选错了，那么你最终的损失都是一样的—100%。然而，我敢肯定有些人无法拒绝购买3美元一股的便宜股票，他们会对自己说：“我会有多大损失呢？”有趣的是，靠股价下跌获利的空头职业投资人往往等到股价快跌到头了才出来做交易。他们喜欢等到公司已经法定因失败而破产时下注。对他们来说，股价是8美元或6美元，，还是50美元都无所谓，因为即使股票价格跌到01他们都能得到同样的收益。你猜得出当股价为8美元或6美元时，他们把股票卖给谁吗？买主正是那些一直对自己说“我会有多大损失”的倒霉的投资者。
   它们最终总会恢复过来的维思戈茨和皮柯特公司都会复苏的，简西斯一肯公司也会东山再起。RCA曾经是一家卓有成效和世界闻名的公司，大伙都说RCA会恢复起来的，但65年过去了，它却从未再次崛起过。约翰斯一曼斯维尔也是另外一家至今未恢复过来的世界著名公司，而且它还面临着一系列对它不利的石棉诉讼案件，所以它的恢复显然很渺茫。然而，该公司印制了成百万张新股票，这样，它就和纳维斯塔公司一样，稀释了自己的盈利。
   如果我记性好的话，我可以给你一张很长的名单，上面列的是一些规模和名气都比较小的公司的名字，它们的商业标志已经永远地消失了。也许你曾经在其中几家公司投过资—我不想认为只有我一个人这样做过。你只要考察一下那些破产的公司，那些虽有偿付能力但却从未恢复先前繁荣景象的公司、以及那些以大大低于其股票高价的价钱拍卖掉了的公司，你就会发现“它们总会恢复过来的”这种观点的弱点所在了。
保健组织、唱片、双织机、数字手表以及住房拖车等行业的股票到现在为止还未恢复过来呢。黎明之前总是最黑暗的。当事情变得糟糕以后，人们往往会认为它不可能变得更坏了，这实在也是人之常情。1981年时，」美国有4, 520合石油钻机，到1984年时，钻机的数量降到2, 200台．当时，许多人都相信最坏的时期已经过去，于是，他们就购买了石油行业的股票。但是，两年之后，只剩下686台钻机还在工作，就是到现在，钻机的数量也还达不到1，000台。
当运输货物的货车从1979年最高峰的95, 650节跌到1981年的44, 800节时，许多在货车运输行业方面进行投资的人都感到惊诧。由于这是17年来的最低点，所以没人能想象它还会继续减少。到1982年，这个数字降到17, 582节，1983年则继续降到5, 700节。这个曾经富有活力的行业异乎寻常地下跌了90％。
    有时，黎明之前总是最黑暗的，但是，有时，在夭变得漆黑一片之前也往往是最黑暗的时期。
等它回升到10美元时我就抛出！
根据我的经验，没有一种下跌的股票会回升到你准备抛出的价格的。事实上，你一旦说了“如果它回升到10美元，那我就抛出”，那么，你很可能就已经使你的股票注定要有好几年徘徊在9.75美元以下，最后它就会跌到4美元，甚至跌到1美元。整个这个痛苦过程可能历时10年，在这期间，你得一直忍受一种你毫不喜欢的投资，你所以保留它，只是因为你内心的某种声音告诉你要等到价格回升到10美元时才卖掉。
每当我发觉自己有落人这一困境之虞时，我就提醒自己道：如果我没有继续购买该公司的股票的信心的话，那我就应该马上把这种股票卖掉。
   我有什么好担优的呢？保守型公司的股票上下波动的幅度是不会很大的。整整有两代保守型的投资者都认为买公共事业公司的股票是不会有错的。你只要把这些省心的股票存放在保险盒里，然后再去把股息支票兑换成现金就行了。突然间，冒出了核能间题以及上税基数的问题，而且，诸如联合爱迪生公司等公司股票的价值下跌了80%。接着，爱迪生公司又象当初突然下跌一样又突然回升了，而且回升的幅度超过了当初的下跌幅度。
    随着价格昂贵的核发电厂所引起的一系列经济及规章制度方面的困难，所谓的稳定的公共事业公司股票也就变成象信贷行业及电脑工业的股票那样的上下波动和不可靠了。现在，有一些电子公司的股票既有可能升值10倍，也有可能贬值10倍。你既可能赢一大把，也可能输掉一大笔，结果如何完全取决于你在选择正确的公共事业公司股票上是否幸运或是否仔细。
    投资者如果没有紧紧跟上新形势的发展，就会在经济上和心理上遭到严厉的惩罚。事实证明，他们在印第安那公用设施、海湾各州公共事业以及新罕布什尔公用设施方面的所谓谨慎投资与在陌生的、刚刚起步的生物遗传公司方面的投资具有同样的风险，甚至风险更大，因为他们在作前一种投资时，根本就没有意识到有危险存在。
    公司的情况及其发展前景都是时刻变化的，因此，你决不可能找到一种买了以后就可以不去管它的股票。等的时间太长了。
    如果你因为等一种股票的升值等得不耐烦了而把它抛出的话，那么第二天，这种股票就可能升值了。这种事情肯定会发生，我称它为脱离后的繁荣。
    默克公司的股票就是这样检验每个人的耐心的（见表）．从1972年到1981年，默克公司的年盈利平均增长率为14%，但它的股票却一直没有升值。但是，在以后的5年里，它却一下子上涨了4倍。天知道有多少不幸的投资者因为等得不耐烦或大叫大嚷要采取更多的“行动”而在这之前抛出了这种股票呢！要是他们跟踪考察该公司的经营情况的话，他们就不会抛出了。

catmos

安吉利卡公司是一家制作职业服装的公司，从1974年到1979年，它的股票几乎一文钱也没有涨。美国贺卡公司有8年一直是死气沉沉的；GAF公司股票停滞了11年；布鲁斯维克公司的股票在整个70年代就没动过；史密斯克兰股票在60年代后半期和70年代前半期毫无进展；哈考特·布雷斯的股票在尼克松、卡特和里根政府的第一任期内也停滞不前，而卢肯斯公司的股票则在14年的时间里只是在原地踏步。
    我一直坚持保留默克公司的股票，这是因为我习惯于在股价毫无变化动静的情况下沉住气。我挣的大多数钱都是在我购买一种股票以后的第3或第4年，但只有默克公司的股票让我多等了一些时间。只要公司的一切情况良好，而且当初吸引我购买其股票的情况保持不变，那么我就相信我的耐心迟早会得到报偿的。
       我把股票好几年不变动的现象称作“岩石的心电图”，事实上，这种现象是个吉兆。每次我在我拥有的股票的表格上看到这种“岩石的心电图”，我就得到一种强烈的暗示：下一次重大的飞跃就要来了。
          坚持保留一种你感兴趣，而别人都不注意的公司的股票，这需要极大的耐心。在那种情况下，你会开始认为别人都是对的，而只有你自己是错的。但是，只要公司的基本情况是充满希望的，那么，你的耐心就会得到稿赏的。例如，卢肯斯公司的股票在15年内升值了6倍；美国贺卡的股票在6年内上涨6倍，安吉利卡的股票4年内涨了7倍，布鲁斯维克公司的股票5年内涨了6倍，而史密斯克兰股票则在2年内上涨了3倍。
    因为我没有买，所以损失了那么多的钱
      如果当初我们都把钱用于购买50美分一股（分股后的价格）的皇冠、库克和西尔公司的般票，那我们就都会富起来了。
   现在你已经知道这一点了，但是当你打开钱包检查你的银行存折时，你会发现，与你刚才发觉自己由于没有投资于上述三家公司而损失一大笔财产时相比，你并没有少一分钱。
    这种说法未免有点可笑，但是据我所知，许多投资者每天都在追求“纽约股票交易中的十种最盈利的股票”而忍受着煎熬，他们总是想象自己因为没能抓住这些股票而白白丢失了多少钱。在棒球卡、珠宝、家具和房子方面也有类似情况。
   把别人的盈利当作自己的个人损失，这种态度在股市上是不可取的。事实上，它只能导致十足的疯狂。你知道的股票越多，你就会认为自己失去的盈利股票也越多，不久，你就会为损失不计其数的钱而责怪自己了。如果你全部退出股票交易，当股市在一天之内上涨100个百分点时，你醒过来时就咕味道：“我恰好损失了1，100亿美元。”
   这种思维方式最要不得的地方在于它会驱使人们为了赶上潮流或仅仅为了防止更多的“损失”而去购买本来不应该买的股票，结果则往往导致真正的损失。
  我上次错过了一家公司的股票，下一家可不能再错过了、正如我们已经看到的，问题在于这个“下一家”往往不能使你如愿以偿。R玩具公司是一家盈利持续上升的公司，而当初你没有买它的股票，在这之后，如果你去买格林曼兄弟公司的股票，而该公司是一家在走下坡路的平庸公司，那你这样做就是错上加错了。事实上，你一开始犯的错误并没有使你损失一分钱
     （记住，你没有买R玩具公司的股票并没有亏损一分钱），而你接着犯的错误却使你损失不小。
    如果你当初没有以低价买进家用物资供应公司的股票，然后就去购买斯考蒂公司的股票，认为它会成为“下一个家用物资供应公司”，那么，你很可能又犯了一个错误，这是因为家用物资供应公司的股票自从公开发行以来已上涨了25倍，而斯考蒂的股票才仅仅上升25%-30%1远远低于同期股市上的平均水平。
     如果你因为错过皮特蒙特公司的股票而去购买人民捷运公司的股票，或因为错过价格俱乐部的股票而去购买衣着俱乐部的股票，都会发生上述情况。在大多数情况下，比较好的办法是以高价买进你原先错过的那家般价升值情况良好的公司的股票，而不要随随便便地去买“下一家”公司的廉价股票。
股价上涨了，这证明我选对了；或，股价下跌了，这说明我一定是选错了。
在我看来，有关投资方面的一个最大的谬论就是认为股价上涨即意味着你的投资是正确的。如果一种股票开始是5美元一股，现在则升到6美元一股，那么，人们通常会感到很开心，好象这能证明他们当初的购买是多么的明智。当然，你要是马上抛出的话，你就能挣到一点钱，但是，在这种有利的条件下，大多数人都不愿抛出。相反地，他们尽量说服自己，使自己相信股价的升值证明自己的投资是值得的．于是他们就一直保留这种股票，直到股价下跌，这时他们才明白自己的投资已不是那么美妙了。如果有选择可能的话，他们往往会保留股价从10美元上升到12美元的股票，而抛掉股价从10美元跌到8美元的股票，并且自认为自己“保住了赢家、甩掉了输家。”
      早在1981年就发生过类似情况。当时，萨巴塔这种石油股票正由于能源的迅速发展而处于升值的巅峰时期，而埃塞尔公司则是被称为所谓“末日临头”的公司，因为它所生产的主要产品——汽油中的铅助剂遭到环境保护局的禁止。因此，人人都乐于购买萨巴塔公司的股票。然而，该股票却从35美元跌到2美元。现在，你就是用象北斗七星那样的大勺子也没法把这个祸害舀出去。与此同时，埃塞尔公司则在特殊化学材料方面取得了重大成果，扩大了海外经营，还因保险得力而得到迅速和持续的发展。它的股票从2美元一股一直上升到犯美元一股。
      因此，当人们说：“瞧，两个月内股价就上升了20％，所以我确实挑到了一个赢家，”或者，“太可怕了，两个月内股价就下跌了20％，我一定是摊上了个输家”这些话时，他们其实把股价和前景混为一谈了。除非他们是只想获得20％收益的短期交易者，否则，这种对股价短期升降大叫大嚷的做法实在毫不可取。
    一种股票在你购买以后是升值还是降价，这只说明有人愿意出更高的价钱或更小的价钱来购买这同一种股票。

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第十九章买卖特权、期货交易和短期债券
      投资诀窍已广为传播，以前的格言是“购买美国股票”，而现在则成了“购买美国的买卖特权”；原先的“投资美国的期货交易”
  现在则意味着“在纽约期货交易市场上做一次尝试。”
      在整个投资生涯中，我从未买过期货或买卖特权，而且就是现在我也不想去买。要想在一般的股票上挣钱就很难了，更别提这些旁类交易了，别人告诉我，一般只有职业经营者才有可能在这类交易中获利。
      但是，这并不是说期货交易在商品经济中什么作用也没有。农场主可以在谷物收割的时候就定下售价，这样在他把谷物运一出之后，他就能知道总共能卖多少钱了，同样地，谷物收购商也能同样知道该付多少钱。而股票则不同，它不是商品，而且在生产商与消费者之间也不存在这种使股市运转所必需的价格保险的关系。
      芝加哥和纽约是期货交易与买卖特权的两大中心，那儿的报产告表明，80%到95%的非职业经营者都亏了本。这个比例比赌场和赛马场的输赢比例还要大，但是人们在习惯上仍坚持这样一个假设，即认为期货交易和买卖特权是“另一种合理的投资”。如果这都能算是合理投资的话，那坦泰尼克号就该是艘密封船了。
      要我具体给你讲解期货和买卖特权的交易方法是毫无意义的，这是因为：（1)这需要长期和痛苦的亲身经历，而且即使这样，你可能仍迷惑不解，（2)知道得多了，你或许就会有兴趣去买这些东西，（3)我自己也不懂期货和买卖特权的交易。
  事实上，我对买卖特权还知道一点。我知道买卖特权中潜在的巨大盈利对许多不满足于慢慢富起来的小投资者具有极大的吸引力。但是，买卖特权虽使人想发财、但也穷得快·这是因为买卖特权是一份有效期为一个月或两个月的契约，和大多数股票不同，买卖特权通常一过期就变得一钱不值了，经营者必须再买一份买卖特权，而结果只是再一次损失100%的投资。如果一而再、再而三的亏损，那你就没救了。
     想想下面这样一种情形：你完全肯定“保证发财公司”将发生奇妙的变化，而且这个好消息将导致股价上涨。你也许已经发现了你一直在寻找的好兆头。你已经找到了最好的公司，手上已拥有一副最强的牌。
   你看了一下自己的资产情况，结果发现你只有3, 000美元的银行存款，其它的你都投资于“懂得生财之道的人”不会让你动用的共同基金了。你在房子里转来转去，想找到些可以去典当的传家宝，可是，你的貂皮大衣到处都是蛾子咬的洞。虽说可以把银餐具拿去当了，但你这个周末要请客，所以你的配偶届时肯定会发现典当一事。也许你可以把你的猫卖掉，但它却不是什么名门出身，因此也卖不了几个钱。家里的木制小帆船是漏水的，也不会有人来买柄已坏了的高尔夫球杆的．
       所以，你能投资保证发财公司也就是那3} 000美元。20美元一股，你只能买150股。正当你准备就此安定下来时，你突然想起以前听说过的买卖特权的巨大力量．于是你和你的经纪人交谈了一下，他向你证实，4月份到期的20美元的保证发财公司的买卖特权现在只卖1美元，而且，如果股价上涨到35美元一股，那么该公司的买卖特权就将值15美元了。这样，3, 000美元的投资就能给你带来45, 000美元的收益。
      于是，你就购买了该种买卖特权。每天，你都急切地打开报纸，一等待着股价开始上涨时刻。可到了三月中旬仍不见动静。而你买的3，000美元的买卖特权这时已损失了一半价值。你可能会想到立即抛售掉这些买卖特权，这样还能拿回一部分钱来，但是由于还有二个月买卖特权才到期，所以你还是坚持下去。一个月以后，你的买卖特权就变得一钱不值了。
     你除了经济上受害外，还得忍受精神上的打击，因为你退出买卖特权交易的几个星期以后，保证发财公司的股票涨价了。你不仅损失了所有的钱，而且是在应该做股票生意的时候去做买卖特权时损失掉钱的。这是你最大的悲剧所在。你作了努力，结果非但没得到报酬，反而被捌了下来。这种做法完全是浪费时间、金钱和才能。
  买卖特权令人恶心的另一个特点是它贵得很。它一开始并不显得很贵，但到你不得不在一年里买4. 5份买卖特权时，你才会意识到这一点。你实际上在购买“时间”，而你买的“时间”越多，你付的佣金也越大。额外每购买一份买卖特权，你都得付给经纪人一笔可观的佣金。所以，对经纪人来说，买卖特权是一件不费劲却能赚大钱的活儿。一个经纪人手上只要有几个比较活跃的买卖特权顾客，他就能过得相当舒适了。
   最糟糕的是，购买买卖特权与拥有公司的股份毫无关系。当公司有了发展和盈利增加时，所有的股票持有者都能得到，而买卖特权却什么好处也得不到．在市场上有人赢1美元，就有大输1美元，只有极少极少的人才能总是赢。
    你如果买了一份股票，即使你买的是一种风险很大的股票，你也是在为国家的发展作贡献。这就是股票的真正意图所在。在上几代人的时期内，对小公司的股票进行投机被认为是很危险，但至少这些“投机者”为国际商用机器公司、麦克唐纳公司和沃尔超级市场的兴起提供了必要的资金。在上10亿美元期货交易及买卖特权市场上，没有一分钱是用于有建设性的用途的。除了经纪人以及极少数赢家所购买的小汽车、飞机和房子以外，它并没有为社会提供任何资金。我们在其中所目睹的只是大大咧咧的人付给小心翼翼的人的巨款。
  现在有许多人都在谈论把期货交易和买卖特权当作保护股票投资的证券保险方式。和以前的情况一样，我的许多职业同行把人们领向了这条歧路。许多企业机构购买了几十亿美元的这种证券保险，目的是想在发生股市崩溃的时候能保住损失，但是结果却并非如其所愿。从某种意义上说，这种保险项目要求他们在购买更多的期货时自动抛出股票，而这种大量抛售则会降低股价，从而导致购买更多的期货和抛售更多的股票。1987年10月份的股市暴跌原因很多，其中之一就是这种证券保险。然而，现在仍有许多企业机构在购买这种保险。
      有些私人投资者是自己愿意这么做的。他们购买的是价值随股价下跌而增加的期货，以此来保护自己的利益。但是这种期货一旦到期，也将变得一钱不值。如果你还想继续保护自己的利益的话、那你就还得买新的期货。如果你每年想保证自己在股市下跌5%-10%的情况下仍能维持原有收益，那你每年就将损失你整个投资的5%-10%。
      就象有些嗜酒者无意中喝了啤酒就又忍不住去喝杜松子酒一样，股票投资者一旦开始购买期货作为投资保险，他们往往就不能自持了。不久，他们就会做起期货交易来，并且一步步地发展到套头交易、套利，等等。他们忘了一开始引起他们兴趣的是股票，而不是这些东西。他们不去研究公司的经营情况，反而把所有的时间都用来翻阅市场情况预测和分析上，并且整日担忧期货交易的升降与起伏。结果，他们损失了所有的钱财。
    华伦·巴菲特认为，应把期货交易和买卖特权定为非法交易，对此，我完全赞成。
  空头！你肯定听说过这种历史悠久的奇特交易，它能使你从股价下跌中得利。
      做空头与从邻居家借来某件东西卖掉得钱一样，只是在做空头生意时你并不知道你的邻居姓甚名谁。不久，你出去买回与你邻居的那件东西一模一样的物品，然后再还给他。这不能算是完全意义上的偷窃，但也不是十足的睦邻行为。更多的倒是象具有犯罪目的的借用。
      做空头生意的人期望的是高价卖出借来的东西，然后用低价买进同样的物品，自己保留这一出一进之间的差价。你可以在割草机和水龙头软管上做这种交易，但我想最好的是在股票上做这种空头生意，特别是一开始价格就已抬高的股票更适于做这种生意。
      例如，如果你计算出宝丽来公司的股票在140美元一股时是过高估值的话，那么你可以做空头卖出1, 000股，这样，你的信用卡上就一下子增加了140，000美元。然后，你可以等股价跌到14美元一股时赶紧买回原先卖出的那1, 000股股票，你花出去的是14，000美元。这样，等你回家时，你的口袋里就一下子多出来126, 000美元了．
      你从他那里借来股票的人永远也不会知道这一切，因为这全是纸面上的交易，而且都是由经纪人经办的。做空多和做多头都是十分容易的。
      我们也别对做空头太乐观了。做这种生意也有许多严重的阻碍。首先，在你租借股票期间，所有的股息和其他好处都归股票的合法拥有者所有，这样，你就亏了一笔钱。另外，你只有在赎回股票、结束空头交易之后才能真正地使用你所得的收益。就拿前面所说的宝丽来股票来说，你不能拿了那140，000美元跑到法国去渡长假。你必须在你的经纪人帐户上有足够的存款来支付你所做的空头生意。随着宝丽来股票价格的下跌，你才可以拿出一部分钱来。但是，要是宝丽来股票的价格上涨了呢？那时，你就得投人更多的钱才能继续这笔空头生意。
      做空头生意最令人担心的地方在于，即使你确信某家公司的情况糟透了，但其他投资者不一定能认识到这一点，甚至还可能使该公司的股票价格继续上涨。尽管宝丽来公司的股票价格已经高得很了，但是它仍有可能翻倍，上涨到300美元一股，‘这时你又该怎么办呢？如果你做的是空头，那你就够紧张的了。想想要用300, 000美元去换回你用140, 000美元借来的东西实在是令人坐卧不安。你要是没法再筹措几十万美元来保住空头地位的话，那你只能要求清偿，从而遭受巨大的损失。
  当一种普通股票的价格下跌时，我们都会感到惊慌，但这种惊慌是有一定限度的，毕竟普通股票的价格总不会跌到0以下。

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但是，如果你做了空头，而股票的价格又在上涨，你就会意识到这种势头是无法阻挡的，因为股价的上涨是没有底的！
  在所有关于成功的空头交易者发财的传说后面，你听到的是另一些可怕的故事：做空头的人无望地眼看着他们认为糟透了的股票价格毫无理由地越涨越高，最后使他们落人一贫如洗的困境。罗伯特·威尔逊就是这样的一个不幸者。他曾经是一个聪明人，也是一个极好的投资者，10年前他做国际娱乐公司股票的空头生意。事实上，他的选择是正确的—几乎所有的空头交易者在事实上都是正确的—凯恩斯不是说过，从长远角度来看，“我们所有人都是呆滞的。”然而，国际娱乐公司股票的价格却从70美分一股上涨到70美元，股价上涨了100倍。这样，威尔逊先生损失了2, 000万到3, 000万美元。
     你要是考虑做什么空头生意，你就该好好记住这个故事。在你开始做空头前，你不仅要确信某公司正在分崩离析，而且你还要具备耐心、勇气和股价不断下跌或上升时所需要的财力。预计要下跌的股票并不一定会象卡通片里的角色那样一脚踩空跌落悬崖。你要是认识不到所面临的危险处境，那就只能永远地悬在困境边缘上了。

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第二十章正确不在人多
     回顾我的股票投资生涯，我记得曾经发生过的几次对股价产生影响的重大事件。首先一次就是肯尼迪在1960年当选为美国总统。当时，我才16岁，但早已听说民主党人当选总统将不利于股票行情，所以当第二天，即11月9日，股价略微有所上升时，我感到很惊奇．
     在古巴导弹危机和我们在海上封锁苏联舰只期问—这是美国有史以来头一次，也是唯一的一次直接面临核战争的危险，我为自己、家庭和国家感到担忧恐惧。然而，那天股价才跌了不到3%。 7个月以后，肯尼迪总统训斥了美国钢铁公司并强令它压低价格，对比，我并不感到害怕，但是股价下跌的幅度却是有史以来比较大的，跌了7％．对华尔街来说，潜在的核屠杀还不及总统干预经济可怕，这一点实在让我困惑不解。
      1963年1I月22日那天我正要参加波士顿学院的一次考试。这时，校园里突然传遍了肯尼迪总统被刺的消息。我和同学一起到圣玛丽大厅去做祈祷。第二天我从报上得知，尽管总统遇刺的消息一经公开后就停止了股票交易，但股价只下跌了3％。
  三天以后，股价就又回升到11月22日的水平，接着又有所上升。1968年4月，约翰逊总统宣布他无意竞选连任，并声称他将停止对东南亚的轰炸，转而进行和平谈判。在这之后，股价上涨了2.5％。
      70年代，我已致力于股票生意和并在麦哲伦公司的工作。在这期间发生了不少重大事件，股市也相应发生变化，具体的有：尼克松实施物价控制（股市上涨3%）；尼克松总统辞职（股市下跌1％）；（尼克松曾经说他要是不当总统的话，他就会去买股票，一位爱开玩笑的华尔街人士则反唇相讥说要是尼克松不当总统了，他就会和尼克松一样去买股票的）；福特总统设置了“现在反击通货膨胀”的按钮（股市上涨4.6%）；国际商用机器公司赢了一场反托拉斯的大官司（股市上涨3.3）；“赎罪日”战争爆发（股市略有上升）．自从本世纪30年代以来，70年代是股票行情最不景气的10年，然而，在上述日子里，在二天之内发生巨变的股市几乎都是上涨，而不是下跌。
  影响最为持久的事件是1973年10月19日（又是个幸运的10月19日！）开始的石油输出国组织发起的石油禁运，这使得股市在3一个月内下跌了16%9一年内下跌了39％。有趣的是，股市并没有对禁运的意义作出相应的反应：事实上，在禁运开始的当天，股市还上涨了4%，而且在开始巨跌之前，它还连续上涨了14％。这表明和股票一样，股市的短期行情有时也会与市场基本情况的发展背道而驰。在石油禁运这一例子中，市场的基本情况包括汽油价格的上涨、天然气管道的加长、通货膨胀的加剧以及利率的急剧上升。
      80年代的股市涨跌情况是极为罕见的。从宏观角度来说，大部分升跌的意义都不大。1987年10月股市下跌了508点，但我认为与1985年9月22日的西方七国经济首脑会议相比，这其实根本算不了什么。在那次会议上，主要工业国家同意协调经济政策和降低美元的币值。这一决定宣布以后，大部分股市在6个月内上涨了38%.对于能从美元币值下跌中得益的公司来说，这个决定则具有更大的影响，这些公司的股票在以后的2年内都涨了2到3倍。“赎罪日”战争爆发和西方七国首脑会议召开时，以及1987年10月19日，我都在欧洲，但当时我是到那里去参观公司，而不是去打高尔夫球的。
     我现在仍对以往的发展潮流与渐变过程记忆犹新。60年代后期的大企业联合时期造成了许多大企业停滞和分崩离析，经过15年后都没法恢复过来。许多公司从此一撅不振，另外一些，如海湾石油公司、西方石油公司、国际电话电报公司和奥格登公司等，最后只得以发售复苏股票的形式重新开张。
   在70年代，人们都迷恋高质量的热门股票，这些股票被称作“漂亮的50”或“唯一决定”的股票，人们一旦买下它，就能永远保留下去。但是，在这短暂的好运气之后，随之而来的就是1973年到1974年的毁灭性的股市大跌风（道一琼斯指数在1973年为1 050,到1974年12月则跌到578)9热门股票的价格下跌了50%一90%。

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从1982年中期到1983年中期，人们又普遍青睐于小型技术公司的股票，结果又招致了另一次大崩溃（股市下跌60%-98）。小公司是不错，但它不一定就能赚钱。
从1966年到1988年，日本的股市连续上升，使得日本的道一琼斯指数上升了17倍，而美国的道一琼斯指数才上升了1倍。事实上，到1987年4月，日本的所有股票的市场价值都已超过了美国，而且由于日本人对股票有一套我至今尚未弄明白的独特思维方法，这个差距还在加大。每次我去日本考察，都发现所有的股价都大大地抬高了，但不知怎么搞的。这些股票的价格现在仍在上涨。
    今天，交易时间发生了变化，这使观察公司基本情况的变化变得更难了。在1952年以前的80年里，纽约股票交易所都是早上10点开门，下午3点关门，这样，报纸就有时间在下午印出交易结果，从而使投资者在下班回家的路上就能检查他们的股票投资情况。到1952年，星期六的交易被取消，但是每天的闭门时间拖迟到下午3点半，到1985年，开门时间又提前到早上9点半，而现在，闭门时间是下午4点。从我个人角度来说，我倒喜欢交易时间短一些。这样，我们就能有更多的时间去分析公司的经营情况或甚至去参观博物馆，这两种活动都比单纯看股价的升降有用得多。
   60年代，企业机构在股票交易中仅占次要地位，到80年代则占据了股市的领导地位。
  主要经纪人组织的法律地位已从经纪合伙发展到公司了，个人的法律义务也变得有限的了。从理论上讲，这能够加强经纪人组织的力量，因为作为公司，它们就能通过向公众抛售股票来筹集资金。但我却确信实际情况正好与此相反。
    以前，成千上万的二流股票都是通过模糊不清的“粉纸”方式进行交易的，现在，由于柜台交易的兴起与发展，这些交易都是在由电脑控制的股市上进行的，极为可靠有效。
    我们这个国家完全被最新金融消息所操纵，这在20年前的电视上是几乎见不到的。由路易斯·鲁凯泽主持的“华尔街周讯”于1970年11月20日首次与观众见面，并且取得了令人难以置信的成功．这表明金融新闻节目事实上很受人们欢迎。在鲁凯泽的成功激励下，电视台增加了金融报道，从而给千家万户带来了最新的金融信息。现在，非职业投资人每天都能检查自己的股票情况。
        下列行业都由于称收保护而由兴转衰，它们是：农场、油井、钻井塔、驳船、低息租房辛迪加、基地、电影摄制、购物中心、体育队、电脑租借以及其他所有可以购买、投资或租借的东西。
     在这期间还涌现了许多从事兼并的组织以及其它产权购买集团，它们愿意也有能力出200亿美元的价钱兼并其它企业。在国内的产权购买集团、欧洲的商行与产权购买集团以及拥有相当资金的个人套购者之间，不管是大公司还是小公司，它们都愿意把自己的公司出售给出价最高者。
       起杠杆作用的产权购买已很普遍，这种购买能把整个公司或部分都“拥为私有”，它往往是由外人或现任管理者用银行借款或通过抛售旧公债而筹集来的资金购买的。
  这种利用抛售旧公债筹资的方法一开始是由德雷克塞尔布哈姆·兰伯特发明的，现在已到处为人仿效。
   期货交易和买卖特权的出现，特别是股票指数的出现，使得 “项目交易者”能够在普通股市上买卖大量股票，然后又到所谓的期货市场上去倒手，他们投人了成亿美元，结果只是为了赢得那点微薄的增值利润。
    在所有这些嘈杂混乱中，克里斯奇公司发展了商业中心这种形式，从而从濒临灭绝的困境中解脱了出来，它的股票在10年内上涨了40倍；马斯科公司生产了单把手的插口，结果该公司的股票上涨了1, 000倍，并在40年内成为盈利最高的股票。成功的发展迅速型公司的股票都上涨了10倍以上，而那些徘徊低沉的公司则破了产，投资者从美国电报电话公司的解体中得到了“小贝尔”的股票，该股票在4年内上涨了一倍．
   如果你问我股市上的最重要发展情况是什么，美国电报电话公司在接近巅峰时的解体（这影响了296万的股票所有者）以及1987年10月的股市崩溃都不在我开的单子的前三项。
最近，我总是听到别人在说：小投资者在这种危险的环境中毫无成功机会，因而应该趁早退出。“你会把房子建在地震带上吗？”这是每个谨慎的投资者都会间的问题。但是，地震将发生在房地产办公室下面，而不是你的屋子下面。
     只要手头拥有好股票，就是小投资者也能够应付各种股市的变化。真正担优的倒是那些爱用矛盾修辞法的人。毕竟，1987年10月所导致的损失只是那些遭受损失的人的损失而已，长期投资者并没受到多大损失，真正受损的是那些边缘交易者、风险套利者、特权买卖者以及听从电脑的“抛售”指令的证券经营者。
  这些人杯弓蛇影，就象一只猫看见镜子里的自己而惊慌不已一样。
      我还听说，职业经营时期的到来给股市带来了新的复杂性、谨慎性和知识性。还有，目前占据股市的是5.万名新来的股票挑选人，由于他们人多势众，所以一般是不会出差错的。
      在通常情况下，我也相信他们不会出差错。但是，这些人通常都是在每天还剩下最后20％的股票交易时蜂涌而人，争叫着买这买那。同时，他们的行为和他们的动机一样，眼睛盯着门口，一旦赚到一点钱，赶紧溜之大吉。
      小投资者没必要与这群乌合之众去争斗，他们可以在出口处人群蜂涌成团时从从容容地从进口处人场，‘然后再在进口处人们拥挤不堪时从出口处走出去。下列公司股票在1987年中期都是大的企业机构喜爱的投资对象，但10个月以后却被以极低的价格抛售。当时，这些公司的盈利很高、发展前途也很光明，而且现金流通情况良好，但是，企业机构却对它们失去了兴趣。这些公司有：自动数据处理公司、可口可乐公司、邓金面食公司、通用电气公司、吉纽因一帕兹公司、菲利普．莫里斯公司、帕米里加公司、雷特艾德公司、施贵宝公司和废物处理公司．
  据说，现在每天的股票交易额为2亿股，而以前则只有1亿股，这种市场的流动具有很大的好处。
      但是这样大的流动很可能把我们吞没了。去年，纽约股票交易所至少有87％的股票至少易过一次手。在60年代早期，每天6百万股到7百万股的股票交易属正常情况，那时候，每年的股票易手率为12%。70年代，每天4千万股到6千万股的股票交易属正常情况，到80年代，股票交易额则达到每天1亿至1亿2千万股。现在，每天如果达不到1亿5千万股的交易额，人们就会认为出了什么事．我明白自己对此也有责任，因万我每天都在买卖股票。但是，尽管这样，对那些盈利极高的股票，我则三、四年都不抛出。
    已为人们所熟悉的史坦德普尔500家公司在买卖股票时根本不考虑所涉公司．的具体情况，它和能使投资者不受拖延与罚款而在股票和现金之间不断转换的“轮转公司”一起加速了股票的整批易手。
    不久我们就会看到股票在一年内100%的被易手。这样的话，那些可怜的公司将往哪儿送它们的年度报告呢？一本名叫《华尔街怎么了》的书报道说，我们每年用于维持各种交易以及支付买卖股票、期货和买卖特权的佣金与费用达到250亿到320亿美元。这意味着我们每年花在买卖旧股票上的钱相当于我们在新公司股票上的投资领，而为新企业筹集资金才是我们发明股票的真正目的所在。由于上述情况的存在，每到12月份交易暂告结束时，我们的那5万名股票选择者与1月份时相比，情况毫无两样。
    染上这种交易习性的大投资者正在迅速成为经纪人曾一度喜爱的短期幼稚交易者。有些人称这种交易法为“租股市场”。现在，非职业经营者是很谨慎的，反倒是职业经营者显得浮夸马虎，公众则是令人鼓舞和起稳定作用的部分。
  信托部门、华尔街机构以及波士顿金融区的大大咧咧对你来说可能是个机会，你可以等到“失宠的”股票价格跌到低得不能再低时买进。
   1987年10月19日的股市大跌风正好发生在星期一，据说历史上好几次股市下跌都发生在星期一，于是，一些研究者花了一辈子来琢磨这个星期一效应。当我回到沃顿学院时，他们仍在谈论这件事。
   我在分析了这件事以后发现，其中似乎真有点名堂。从1953年到1984年，股市总共上升了919.6个百分点，但却在几个星期一中下跌了1, 565个百分点。1973、年时，股市上涨了169个百分点，但在几个星期一中下跌了149个百分点；1974年，股市总共下跌了235个百分点，其中在几个星期一中下跌了149个百分点，1984年股市上升了149个百分点，但在几个星期一中下跌了47个百分点；1987年股市总共才上升了42个百分点，却在几个星期一中下跌了483个百分点。
    如果真有什么星期一效应的话，我捍我知道是什么。在周末，投资者有两天的时间无法与公司交流想法。通常的基本消息来源都断了，人们在整整60个小时内不断担忧日元的抛售、日元的升值、尼罗河的泛滥、巴西咖啡收成受损、黄蜂的增多以及星期日报纸所报道的其它恐怖事件与灾难。在周末，人们有时间阅读经济学家在报纸经济专栏里对远景作悲观预测的文章。

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你要是睡得很晚，而且不能对这些消息置之不理的话，那你的恐惧和各种猜测怀疑就会在周末时越积越多，最后，到星期一早晨，你就恨不能全部抛出你所拥有的股票。在我看来，这就是星期一效应的主要原因所在。（到星期一晚些时候，你才有机会打电话给一两家公司，并发现它们并没有倒闭，于是在一周的其它时间里，股票行情又回升了。）
    我还听别人说，1987-88年的股市是1929-30年股市的重演，我们即将进人另一次经济大萧条时期。到目前为止， 1987-88年的股市是与1929-30年的股市情况相类似，但这又怎么样呢？即使真的将发生又一次大萧条，其原因也不可能是因为股市的崩溃，就象上一次萧条的发生不是由于股市崩溃所致一样，当时，只有1％的美国人拥有股票。
   上一次经济大萧条的发生是由于经济发展缓慢所致，当时，美国制造业的劳动力占全国劳动力总数的66%5农业劳动力为22%，那时，既没有社会保险、失业救济、养老金计划、福利和保健费用，也没有有保障学生学习的贷款，以及由政府保险的银行存款。现在，制造业的劳动力只占全国劳动力总数的3%，而1930年时只占12%的服务业劳动力却在经济衰退和繁荣时稳步增长，现已占70%.与30年代不同的是，现在有很多人拥有自己的房子，许多人眼看着他们所拥有的财产价值随着房地产价值的急剧上升而大幅度地上涨。现在，一般的家庭都有两个人工作，以前则只有一个人工作，这就为家庭提供了60年代前根本不存在的经济保险。即使我们真的又遇上一次经济萧条，那它决不会象上次那样糟！
   每天我都听别人说这个国家正在分崩离析，要垮台了。我们的货币以前曾与黄金等值，而现在却几乎一文不值。我们再也无法打什么胜仗了。我们甚至在速滑比赛中都得不到金牌。我们的人才外流；我们的工作都给朝鲜人抢去了；我们的小汽车市场也给日本人抢占了；我们在篮球比赛中输给了俄国人；我们的石油生产敌不过沙特阿拉伯；我们还在伊朗出丑。
    每天我都听别人说大公司快要倒闭了。当然，有些大公司的情况的确如此，但是成千上万的小公司却正在兴起，并且为社会提供了成百万的工作机会。每当我定期走访各个总部时，我总是惊奇地发现许多公司的力量仍然十分雄厚。如果我们都丧失了企业意识和工作意志，那每天在高峰时期匆忙上下班的人又是干什么的呢？
    我甚至还亲眼目睹那些公司削减开支、提高效率的努力。在我看来，它们中许多都比60年代后期要富裕得多，而那时的投资者远比现在的投资者乐观得多。

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catmos

每天我都听别人说爱 滋 病将使我们完蛋，旱灾将使我们完蛋、通货膨胀将使我们完蛋、经济衰退将使我们完蛋、财政预算赤字将使我们完蛋、外贸逆差将使我们完蛋、美元疲软将使我们完蛋。天哪！说不准美元坚挺也将使我们完蛋呢。有人告诉我说房地产价钱将大跌，于是从上个月起人们就开始为此担忧了。这个月，他们又在担心臭氧层了。如果你相信投资行业中的一句老话，即股市爬的是一座“忧虑之墙”，那么你应当知道，现在这座墙不仅完整无缺而且还在日日增高。

catmos

对于人们通常所说的外贸逆差将使我们完蛋的论点，我可以进行全面的反驳．事实上，英国曾有70年都出现很大的外贸逆差，但它的经济仍持续增长。然而，提这点毫无用处，因为当我想到这个例子的时候，人们早已忘了外贸逆差，转而开始担忧接着出现的外贸顺差了。

akui_2811035

好好学习,天天向上!好好学习,天天向上!

akui_2811035

好好学习,天天向上!好好学习,天天向上!:*22*:

mydepengtc

不错非常喜欢的文章啊。

catmos

华尔街的皇 帝为什么总是裸 着身子呢？

catmos

末2：我还常听说，当公司被合并者买去或被经营人员收归私有时，公司的投资者应对此感到高兴，因为有时这会使股价在一夜之间翻一番。
当一个兼并者购买一家实力雄厚、财力丰厚的企业时，真正遭抢劫的是那些投资者。也许在今天看来，这对投资者来说是桩好交易，但是他们却失去了未来增长的筹码。当百事可乐公司插进来时，塔克·贝尔公司的投资者都非常乐意以40美元一股的价格售出他们所拥有的该公司的股票。但是，这种发展迅速型的股票持续往上升，如果塔克．贝尔公司保持独立，那么依照它的盈利情况，该公司的股票现在可能要值150美元一股。假如说有一家不景气的公司的股票价格正从10美元一股开始回升，这时来了一个有钱的主儿愿意以20美元一股买进这个公司。这在当时看来是一件着实不错的事，但是后来股价却一直涨到100美元一股，这个好处只有那个企业家独自享受了。

   许多有可能上涨10倍的股票都这样被合并者和兼并者独占了去。
我总是听别人说，我们美国人正在迅速成为一无所长的债务人，只知道喝热牛奶咖啡、渡假和吃羊角面包的民族。美国的存款率在发达国家中是最低的，这的确不幸。这部分应归咎于美国政府，因为它加收资产收益和股息收人税，从而使人们不愿多存款，而对于债务，政府却减少利率收支税。个人退休存款是上10年中的最有利发明之一，美国人终于得到鼓励，他们的这项存款不用交税。那么，美国政府又做了些什么呢？它取消了除一般挣工资者以外的对所有人的减税待遇。
尽管不时出现蠢事、但我还是对美国、美国人和投资抱有极大的信心。你投资于股票时就该对人类的天性、资本主义、国家和未来的富裕具有基本的信念。到目前为止，还没有什么事能改变我的这一信念。
别人告诉我说，以前日本人用小礼品和纸伞来点缀他们的夏威夷鸡尾酒会，而我们则在那段时间内制造出了小汽车和电视；现在，情况却正好倒一个个，日本人在生产小汽车和电视机，而我们却用小礼品和小伞装点我们的夏威夷鸡尾酒会。这样的话，美国生产小礼品的公司就能迅速成长，它的股票就值得注意了，很可能它将成为又一种斯托普·肖普公司股票。
如果你想在这最后一部分中学到些什么，那么我希望你能记住下面几点：
有时，股市会在下一个月、下一年或下三年急剧下跌。股市下跌是你购买你所喜欢的公司的股票的好时机。股价的回落—这是华尔街对股价巨跌的定义—往往把杰出公司的股票压到最低价。
要想预测股市在一年或两年内的发展趋势是不可能的。
要想成功，你并不需要总是正确，或在大多数时间内都正确。
盈利最大的股票和转而成为抢手货的股票都是我未曾预料到的，往往需要经过几年而不是几个月才能等到这种意外的大收获。
不同种类的股票具有不同的风险和报偿。
你可以通过购买一系列盈利率为20%-30%的稳健适中型股票来赚些正经钱。
股价的波动方向常常会与公司的基本经营情况背道而驰，但从长期角度来看，占上风的还是公司的经营状况以及盈利情况。
一家公司的情况已经很糟，这并不意味它就不可能变得更糟糕。
股价上涨并不一定表明你就是正确的。
股价下跌并不一定表明你就是错的。
一种固定股票，如果购买者中有大量的公共机构，而且华尔街大量报道它在股市中的出色表现，加上该股票的股价被大大抬高，那么，这种股票的价格不久肯定不是停滞不前就是往下跌．
仅仅因为价格便宜而购买一家前途平庸公司的股票，这是一种自败策略．
仅仅因为股价稍微被抬高就抛售一家发展迅速型公司的股票，这也是一种自败策略。
公司的成长不是毫无理由的，发展迅速型的股票也不可能永远保持这种增长势头。
一种成功的股票，‘但你并没有买它，即使它的股价上涨了1O倍，这也并不表明你有什么损失。
股票并不知道你是它的拥有者。
不要因为股价上涨而自鸣得意，从而不再注意公司的发展情况。
不管你是出50美元、25美元、5美元或2美元一股购买股票，只要股价跌到0,你的损失都是一样的—你损失了你所投进去的一切。
如果你能根据公司的基本状况进行仔细的调节，你就能干得更加出色。如果股票的行情实在太糟，而另有别的投资机会，那么你就应该抛出股票而去作别的投资。
出现好牌时，你就该加大赌注，反之亦然。
拔花浇草是无济于事的。
如果你认为自己斗不过股市，那你可以购买共同基金，这样就可省去许多的工作与金钱的麻烦。
忧虑总是存在的。
对新思想要持开明态度。
你不必“亲吻所有的女孩”。我本人就曾错失了许多股价上涨10倍的股票，但这并没有影响我在股票交易中取得成功。

本书是以渡假的故事开场的，所以我想以另一个同类故事收尾。1982年8月，卡罗兰、我及孩子们钻进汽车，驱车前往马里兰州去参加卡罗兰妹妹玛德琳·科海尔的婚礼。从波士顿到马里兰州的一路上，我们停了8次或9次车，因为在方圆100英里之内，你根本无需绕道，到处可见股份有限公司。
卡罗兰和我最近刚同有关人士签定了买一所新房子的契约。如果我们在8月17日以前废约，我们预付的10％货款就可以全数退还。我提醒自己注意，这笔预付款相当于我在麦哲伦公司头3年的工资总和。
  买房子要求对自己未来的收人有坚定的信心，而信心又来自对富有企业精神的美国充满希望。不久，我的信心开始受到动摇，因为利率已经升为二位数，造成许多人恐俱我们是否要陷人象巴西那样的债务危机。另外一些人则认为，我们不久就会重蹈30年代大危机的覆辙。那些反应敏感的政府工作人员害怕自己会加人成百万人的失业大军，正在考虑自己应不应当去学一学如何打渔，打猎和摘草毒。10年前道一琼斯工业平均指数还是900点，而当时已下跌到700点。
大多数人认为行情还会变得更坏。
如果1987年夏天迷漫着粉红色的乐观情绪的话，那么1982年夏天正好相反。我们咬了咬牙，决心不取消我们所定的购房契约。我们的新住宅将会在康涅狄格州的某地出现，间题是我们将在一个长时间内分期付款，以偿还购房信贷。
可笑的是，当我在康涅狄格州的米内奥拉市停车造访莫塞尔克公司，而卡罗兰带着孩子玩了3个小时的电子游戏机时，恐慌的气氛迅速烟消云散。造访一结束，我立即给公司打电话，同事告诉我，股市已从776点的水平上回升 38.8点，这就相当于1988年夏天回升120点一样。顿时，群情又振奋了。这种情绪到8月20日更加高涨，当天股市又上升30.7点。
  所有的事几乎是在一夜间全部发生了变化。在森林里预定了野营营地的人又跑回去买任何一种他们可以买到的股票。他们跳跃着，庆贺股市又兴旺起来．人们还发疯似地到各家前景看好的企业去调查，这些企业在一周前还被他们认为是毫无复苏希望的厂家。
除了象通常那样工作外，我未感到有任何不同。无论是在这之前或之后，我一直是埋头做我的调研工作，我总是这样固执地工作着的，工作是我的精神支柱。我没有跑回去抢购股票，而是继续我的沿途调查工作。第一天，我走访了康涅狄格州中堡市的犹尼罗柔公司和纽黑文州的阿姆斯特朗橡胶公司。第二天，我走访了纽约州米涝拉市的长岛电力公司和科马克市的奄泽尔汀公司。第三天我在费城造访了费城电力公司和费德尔科公司。假若我在调查中能多间一些问题，我可能会学到更多我不懂的情况。
当然，我也不能因调查而忘了参加小姨子的婚礼。我想说的只是，如果你打算在股票业上交好运，你必须把工作放在第一位。

catmos

将就一下吧！哎……哦哦哦哦哦哦哦哦哦