转折之年（2005)

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时间：2005-6-23 9:38:24 融胜理财网
作者：草庵居士

在1996年中曾经返回大陆半年多时间，在这些日子里，我见了数百位中共各级官员与学者。在那个时候，我得出了中共必将崩溃的结论，也同时得出了中共将走向“经济联邦”，“政治统一”的结论。因为，在我的眼中，1997年将是中共经济与政治走向的分水岭。
　　不久前，国内一位朋友来信说：“……又一次改革的机会错过了……”。我知道这些朋友内心的痛苦，他们是无奈的。

　　同样在不久前，我写了几篇关于中国股票市场与人民币汇率的评论文章，同时在海外的论坛上也流露出点滴内幕。在哪个时刻，尽管我隐隐约约感到这次改革的机会可能又会被毁灭，但我仍抱有一线希望。

　　很多人曾问我：你一方面骂中共，但又同时写文章给中共出主意，你到底是什么人？在一次演讲中，就有海外资深民运人士公开质问我。我从不掩饰自己的观点，这就是，我希望中国能和平地转型，运用经济力量来实现民主自由，用中共内部额定改革力量加速中国的民主化进程。我反对暴力，同时也不希望中国百姓在改革的过程中承受太多的痛苦。

　　大约在上世纪末，我预言中国股票市场将跌到800点，我知道这是历史的必然，尽管当时中国股票市场一路飞涨，数位中国学者高喊中国经济将持续稳定地增长五十年，股票市场将会超过五千点。

　　到了2004年，中国股票市场已经险象环生的时候，我觉得中共必须要有勇气将中国股票市场推倒重来的时候，我终于说服了自己内心的挣扎，我知道，中国问题的所在不是资源和财力，而是法律与信用。中国的再生必须要用政府与百姓在金钱上的损失才能激励出法制与信用的时候，这就必须要用股票市场的崩溃来完成。

　　2005年6月，中国股票市场终于跌破了一千点，这让我有些欣喜和担忧。欣喜的是，中国终于有了可以欲火重生的机会了，但担忧的是，中共及胡温是否可以承担这历史的重担。

　　仅仅数日，中共高层官员就召集了全国的基金，证券公司开会。会议上，某位官员代表中共政治局宣布了这样一个信息：“……谁砸盘，谁被监管……”。了解中国国情的人都知道这句话的含义，基金经理本身就是被政府任命的，即使是私人的企业，他也不敢逆政府的指示而为，尽管这些基金已经是困难重重，资金短缺。但得到这一指示后，还是马上就倾全力挽救股票市场。当然，中共也并非不了解基金及证券企业的资金困难，贷款就成为了一种支援。660亿人民币也通过基金，证券企业进入了中国股票市场，而中国的股票市场也马上回升，每天都是大幅度的向上攀升。

　　或许，有些朋友又会有疑问：难道股票市场好转也有错了吗？难道你草庵居士一定要股票市场崩溃对中国才有好处吗？

　　没有错，依照目前的状况看，只有中国股票市场崩溃，对中国才有根本上的利益。因为即使是中共投入大量资金去拯救股票市场，在股票市场中上市企业的基本面没有根本改变的时候，救市只是将大量的资金浪费掉，只是将问题向上集中，将崩溃拖后。

　　这就是，挽救了股票市场，但证券市场资金流动的“心脏”——证券登记结算体系所潜藏的风险正在不断积聚和恶化，巨大的风险随时可能爆发。中国结算公司向结算参与人收取的结算备付金以及结算保证金（俗称“两金”）出现巨额透支，最高限额为30亿元的结算风险基金也已经消耗殆尽，中国人民银行不得不数次动用再贷款，用于解决中国结算公司的流动性问题。央行已经多次拿再贷款给中国结算公司，不然流动性都保证不了。最大的一笔超过100亿元，时间就在不久以前。但更糟糕的是，由于中国结算公司与大量挪用客户保证金形成欠库的证券公司以及投资者间的法律关系尚未理顺，中国结算公司正面临着被债权人围攻的境地。

　　自2001年以来，证券公司危机频频引爆，致使在这些证券公司开户的投资者的结算保证金不断被挪用——这种挪用完全发生在客户不知情的情况下，因此一旦客户买入证券，就会造成对公司其他客户结算保证金的占用；而一旦客户结算保证金被大面积挪用后，证券公司每天为完成客户的交易，必然要向中国结算公司透支。如果严格按照有关的规定控制证券公司的透支行为，中国结算公司显然很容易控制自身风险，任凭市场浮沉，都不致引火烧身。但不幸的是，事实并非如此。　　中国结算公司内部有一条规定，即交收日已划款而于当日交收结束后仍未到账的资金视为在途资金；资金确实在途、具有或本公司总部的相关批文的情况下，结算参与人可以申请透支免罚。

　　本来，在中国，制定好的法律制度都无法完整执行，而更何况是一个内部的规定，而这一规定的本身就漏洞百出，为日后中国结算公司出现的巨额亏空留下了缺口。

　　中国市场部的一位内部官员这样说：“最初的时候，会里的领导没有意识到日后会出这么大的问题，只是想着不要让问题扩大化，不要引发不必要的市场动荡。因此，南方证券等几家公司前来汇报情况的时候，会里都指示中国结算公司暂时先不要处理。但是没想到来找的人越来越多，背景也越来越大，因此结算公司那边的缺口也越来越大。券商破产影响了整个结算体系。结算体系中的两笔钱，备付金和基金都已经用穿了，现在已经威胁到整个体系。”

中国结算公司结算部的一位人士这样辩解：“我们不是不想控制风险，但是我们的主管单位是中国，会里的决定我们是要执行的。”

千里之堤，溃于蚁穴。后果极为严重——尽管目前无法得到官方的证实，但我从一位非常值得信赖的内部官方人士得到的数据是：“亏空已经超过千亿元，其构成则主要是券商透支款以及国债回购欠库”。

以本人的观点看，我们生活的这个社会本身就是一个相互紧密联系的生物链。中国的金融体系也是如此。当你不合乎经济规律去拯救某个环节的时候，这个关系链就会出现问题。中国的股票市场就是如此，股票市场没有崩溃，但他的结果是中国股票市场的结算系统要崩溃了。

　　中国结算公司作为资金流动的枢纽，命运关乎中国证券市场生死存亡。其当前面临的法律困境则非常严峻，已超出监管部门的管辖范围。中国结算公司为独立法人，中央银行凭什么要向一家公司注资？这家公司资不抵债的情况下，只有破产。如果中央政府可以置法律而不顾随意向一个法律上单独的企业注入公共财产。那么，是否社会上任何一个独立的企业都可以向中央政府申请注资？如果不可以，那么，证券结算系统怎么能够破产？中国证券结算公司的破产是否意味着中国整个股票金融市场的崩溃？

中共怎么可以容忍中国整个股票金融市场的崩溃。不久前，南方证券危机爆发并被行政接管后，中国结算公司再也无力承受资金重压，开始不断向高层汇报情况，最终在国务院领导的协调下，中央银行终于同意动用再贷款，保证证券结算系统的流动性。

　　但令人难解的是，千亿元亏空凸显，央行被迫输血，这一巨大损失至今责任不明。中国结算公司管理层没有发生重大变动，其高管一如既往，仍然领取着令国家公务人员羡慕的市场高薪。而中共的任何媒体及官方更没有报导这些事情，千亿人民币的亏空似乎并没有发生一样。

2002年，本人曾与国内有关学者及官员推演中国股票市场的未来，在当时，本人及众多的学者与官员都得出了中国金融崩溃的结论，而本人也提出了一个自认为非常不错的一个方案：

一。放任目前的股票市场，任其下跌不再救市。

二．重点解决立法问题，特别是在经济层面上先行放开舆论监督方面。

三．将非流通股中的一部份拿出来补贴股民，比例不超过百分之四十。

四．开放非流通股，将余下的部份全部转为社安基金，大约可以为中国社安基金募集三到四万亿的本金。

五．在天津筹备建立全新的第三家证券交易所。

六．当上海，深圳股票指数跌到800点时，大部份上市企业已经处于停牌状态，少数优质企业转移到新的证券交易所重新上市，其余的其余的上市企业自然消失，关闭上海及深圳的原证券交易所。

　　很多时候，人的选择是无奈的，我知道我的这个方案有其缺点，这就是当时中国四千万股民的利益损失，但我知道这是历史的必然，长痛不如短痛。从今天的角度上看，如果当时采取了这个方案，或许中国的股票市场还有生计，百姓的损失不会像目前这样如此之大，而三到四万亿的社安基金将会给危机中的中国百姓带来更多的保障和安定，社会也不会如此的混乱。

　　从更深一个层次上看，其实，中国股票市场的建立就是一种制度上的问题。这是一个用法律规定并保护的“制度打劫”。中国的股市一开始就是管理层垄断新股发行的市场。不但管理层垄断新股发行（开始是审批制，后来是核准制，现在是询价制），而且在管理层宏观控制新股发行的同时，还锁定了70%的国有股，这导致了我们证券市场一开始的供求不平衡，也导致了整个市场不能出现合理的市场价，这个市场至始至终都是一个没有价值发现功能的市场。因为没有给资产定价的功能，中共的管理层于是就以20倍市盈率的标准发行新股，即使是这个价格也是远远高出股票本身的价格的。同样的股票在香港的中石化发行价就是1.61港币，在中国股市就是4.22元人民币。世界上的股市都是“同股同权”的，而中国股市不是，中国股市是可以不同股而同权，这就是中国股民的悲哀。

　　“制度打劫”不仅在参与股票市场的股民身上体现，而且还体现在从未参与股票市场的百姓身上。而这些百姓本来就是因为没有资金或担心资金损失而不愿意参与股票市场上的赌博，但他们也无从逃避这“制度打劫”，这就更加的可悲。

　　六月以来，中共政治局连续两周研究中国金融问题，大量的海内外有关中国经济与金融的异议报告被提交到了政治局常委手中，国内数十位学者被告知不得离开京城，随时听候中央政治局调遣，并向政治局汇报。据一位接近中共核心的幕僚人士透露：”以往不敢向他们送去的异议报告都被要去了．．．”。另一位向政治局委员汇报并提建议的经济官员说：“ＸＸ向我要去了十几篇中国经济崩溃论的文章，光询问这些文章的真实性就用四个多小时．．．．．．”。

　　就在那个时刻，我知道，经济已经把中共逼上了绝路。我在海外一个论坛上这样写到：“股票市场的崩溃或许意味着更重要的事情在发生，中国真的面临到了一个转折点，我不知道中共胡温的思想，或许他们正面临着生死的抉择，这是一个痛苦的抉择”。

　　坦率地讲，我期待着中国股票市场的崩溃，我知道国内同样有着众多的学者和官员也如同我一样痛苦的期盼着中国股票市场的崩溃。他们尽了自己最后的努力，但结果并没有他们预期的那样，这就如同一位中国高层经济官员对我所说的：“我党的可悲就在于，一次次自以为是，每次都错过了改革的最好时机，几年来，中国股民终于有了承受股票市场推倒重来的承受力和决心，但我党又受不了利益集团的压力而将金融改革半途而废，政策救市的结果就是再将中国股票市场人为推高，吸引大量不长记性的中国股民投入股票市场，大量的资金再被少数利益集团圈走，股票市场再下跌，最终在吸干了全部资金之后全面崩溃”。

　　在股票市场跌破千点之后，央行宣布，计划向申银万国证券股份有限公司和华安证券有限责任公司提供再贷款，公告没有提及再贷款金额。但这份公告称，这两家公司的资金存在流动性困难。紧接着，中国财政部和中国国家税务总局。他们称，针对股息红利的20%的所得税率将保持不变，但暂减按50%计入个人应纳税所得额，从而降低了纳税基础；对于股权分置改革过程中因非流通股股东向流通股股东支付对价而产生的股权转让，将暂时免征企业和个人所得税以及印花税。

　　没有宣布的另一个重要消息是，中共中央决定不惜一切代价，加速中国国有银行的海外上市，防止中国金融全面崩溃。用一位中央政治局委员的话说：“再犹豫就来不急了，决不能让银行再崩溃了，那是关系到党和国家生死存亡的问题．．．”。

　　或许有人还会问我，你预言的股票市场崩溃没有实现？你还认定中国经济会崩溃吗？

　　其实，我认定中国经济崩溃不是一年两年的事情了，在我没有看到中国整体上有全面改善的时候，特别是政治制度没有改善的时候，我不会轻易放弃我自己的观点。尽管我是个非常愿意接受新知识，新观点的人。

　　中国的经济崩溃是命中注定的事情，中共现在所做的不是解决并消除崩溃，而是在推迟崩溃，而让未来的崩溃更激烈。

　　中国人的本性难移，不劳而获是国人的本性，而目光短浅，贪图眼前之利更是全体国人的心中盛典。

　　悲哀的国人，又一次通过经济改革进行政治上和平改良的机会错过去了。

♀经济学家

经济问题和政治问题本来就是一体的，良好的政治体制会形成教好的经济循环。发现问题是好的，可是它是多方面的，不是这个层次可以说的清楚的。

pass

22楼文章的作者忧国忧民的心情，我们可以理解，但是判断的方法以及解决问题的方法却很幼稚。

wujinsz

楼主，别蛊惑人心了。目前市场上不是也有几只全流通的三无概念股吗？可是它们并不象你所说的那样运行的健康良好啊。

mouse

这个草庵居士向来是语不惊人誓不休的

♀经济学家

市场目前真安静啊，心里有点空荡荡的感觉！

♀经济学家

600057的业绩开始抱出来了，从2元钱的业绩到目前这个状态，下跌的速度太快了！股权分置的时代下，这是很正常的，叫做富不过三年！
   可是在全流通的预期下，他们还这样运做吗？对我们的市场，保佑希望有怀失望，希望在于它还幼稚不够成熟，失望在于它在云雨着极大的破坏。
   审计风暴延续到了中央企业，查出了90个亿的问题，农业的税收政策才减免掉了8亿元的税收，一比就知道什么是大小了。
   8个亿在证券市场更是九牛一毛，政治的决策在于统揽全局的平衡，可是这么不对称的平衡，让人难受！
   瞌睡了！不说了！

♀经济学家

998从技术讲是一次重要性的低点！将整个图形进行划分的话，最大的区别在于是两个结构还是三个结构。
  我认为是两个结构，上涨部分和下跌部分比较清楚，我认为可能反弹还没有结束。可能还有C的可能！
  目前这个是跟踪分析的主要内容，不想再看大的划分，那么现在都没有什么意义，因为目前的任何的整体划分都是有问题的，从分析的角度来说，上涨之后可能这里的争论才能停止！

♀经济学家

股权改革怎么好象在市场里已经失去了热情？
  下跌中搞这个事情真是有点别出心裁，人都给跌跑了，吵闹的人也不是很多，所以改革阻力就很小了。
   今天在网上看到有人说指数要跌到700点以下，不远啊，但也不近，把各个层次的影响都贴出来了，真够具体的。
   我真希望指数跌到100点，让我也能从头开始，但是可能吗？
   市场下跌仿佛是股票改革失去了热情，但是就会这样下去吗？下跌的弧度很不明显，但这是几次下跌的共性，我已经在处于此处判断上出现了好几次错误，但是我还是相信，本次难以大幅度下跌，如此内切的下跌，空间不会很大，重要的低点应该就在近处。

♀经济学家

一直以来，心里充满了困惑，从来没有将一些想法细致的罗列出来。昨天看了一篇文章，觉得写的很有道理，文章很长，就不引述了，主要的观点是：1.综合指数将失去参考的意义，成分指数将代表市场未来的趋势。2.
股权分置改革是利好，不是利空。对后一点文章做了下列的解释。
    ⑴市场上认为股权改革是利空的原因，不外是两点：1.供给数量会打幅度增加。而目前实际的情况是，在未来两到三年内，这个数量增加的幅度是多少呢，很多人就不清楚了，根据目前的方案来看，增加的数量是有限的。2.对价多少。流通股含权，到底给流通股多少呢，目前分析的话区间在2到3之间，这将引发A股价格区间向下20-30%。那么2-3之间的对价是不是就少了很多了。从历史价格成本分析的话，肯定是给的非常少了，天相顾问曾经说10对5是个基本，目前来看，这个对价的区间很难达到。可是经济学原理告诉我们，价格的变动从来不是成本决定的，而是由供给和需求的变化决定的，在资本市场上影响这个变化的是：股票的贴现价值，实质就是赢利水平。而我国的资本市场已经远低于周边和成熟市场，况且还是在不同的利率水平下达到的，我国的利率水平就目前分析是相对低的，理论上我们的市盈率水平要相对较高，而目前呢？就价值的意义，文章说到：目前的状态是，重新建立一个相同的公司，都要比现在上市公司的市场价值高出30-50%以上，尤其一些还是不可比的，那么市场有没有价值，一望而知。
    市场将来会上涨，但是上涨的主体是那些股票呢？我们分析市场的赢利和分红状况，将发现90%的赢利来自不过300家的上市公司，而分红的88%也来自这些公司，那么这些类型的股票将是未来市场发展的主体，而目前他们已经被编成为了沪深300指数，那么情况一望而知，从成熟市场的经验分析的话，上证指数迟早会和深圳综合指数一样，不能真实的反映市场，同涨共跌的时代将要远去，优胜略汰的价格变化是未来市场的基本内容。
    最后，股权改革将加速市场分化，绩差和问题类股票将再次遭到抛弃，没有意识到这个变化的投资人，亏损将继续扩大，而鸵鸟样的逃避无意将受到更加残酷的市场惩罚。

pass

经济学家，单独开贴讨论这个问题，那我就把文章转过去吧。

[ Last edited by pass on 2005-7-8 at 13:57 ]

♀经济学家

有人问一个股神级的炒股大师，股票会不会跌，回答是：不知道。那什么时候会上涨，回答是不知道。问的人就很奇怪的说：你什么都不知道，都敢于去买股票和投资，你太冒险了。回答是：当你什么都知道了，那就已经晚了。
   我想用这个故事来回答很多人说，市场有太多的不确定性，对于未来我们什么都知道，那我想说的是：当你什么都知道的时候，是不是已经晚了。

♀经济学家

其实收音机没有错，他看到了各股跳水的迹象，指出了市场的基本方向，可是综合指数没有表现出相应的变化，这个已经见怪不怪了，我们知道的是20%的股票基本已经占到了70左右的市场总值，大盘蓝筹类股票下跌比较困难，他们在抵抗。

♀经济学家

论坛里热闹了！
  变盘会发生在这两天吗？我们如果要把市场搞成一个数字的对照工具，我想意义不大，以前呢，我把可能的费事数字和江恩数字放到一起，渴望等到市场的转折，也就真确的：例如2245-1311，的转折点，其他呢，多少总有误差，可是也不是很大，1783以来，重要的时间周期总是被市场轻松的晃过，波浪理论对时间的看法看来是正确的，模式起到了主导性的作用，而非时间，有人想把时间和幅度结合起来，我想这是一个没有完结的难题，江恩也不见得做的多好，我们却把他抬起来，当作偶像，市场真的是那样吗！

♀经济学家

底部一定就在千点附近，这是我的看法。深圳综合指数昨天完成了一个1，5登长的过程，先把这个当作一种可能！
    至于空的很划分，我觉得没有必要看了！JACKHK谈过：离开了整体的划分是不正确的，我们竟然没有人把整个指数的状态进行过对照，两眼只盯住上证。
    将近八月，最糟糕的事情已经发生，我认为该终结了！

pass

Originally posted by ♀经济学家 at 2005-7-20 09:11
底部一定就在千点附近，这是我的看法。深圳综合指数昨天完成了一个1，5登长的过程，先把这个当作一种可能！
    至于空的很划分，我 ...

其实在大家心里，对于市场长期的走势应该都有划分，只是对于过于遥远的事情，没有什么意义。大家如此斟酌于千点附近，无非是想来版里图个热闹。热闹过后，市场依然我行我素，只是每个人的腰包或鼓或贬罢了。

寂寞干红

谢谢楼主！
楼主的帖子是在一个小论坛开始接触的，觉得很有深度，喜欢。
我记得那小论坛里还有一个叫‘波浪投机’的斑竹，一直记得他，因为他指点过我一些东西，很想回去对他说声‘谢谢’，可惜波浪居士的那个论坛我找不到了。

♀经济学家

Originally posted by pass at 2005-7-20 09:43

其实在大家心里，对于市场长期的走势应该都有划分，只是对于过于遥远的事情，没有什么意义。大家如此斟酌于千点附近，无非是想来版里图个热闹。热闹过后，市场依然我行我素，只是每个人的腰包或鼓或贬罢了。

   你觉得只是凑热闹吗？那你去问问他们几个去，我觉得大家是很认真的，不是凑热闹那么简单。
  用波浪理论的话说：我们的情绪决定了市场的波动。

pass

Originally posted by ♀经济学家 at 2005-7-20 17:17
   你觉得只是凑热闹吗？那你去问问他们几个去，我觉得大家是很认真的，不是凑热闹那么简单。
  用波浪理论的话说：我们的情绪决定了市场的波动。

大家都是很认真的进行投资，但是为什么决定了我们的情绪？是因为你在市场上，拥有了头寸或者还在观望。如果没有所有的这一切，以一个旁观者的心态来看市场，或许又是另一番天地。

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