招商银行——长期跟踪

股市潜规则

原帖由 zouliang008 于 2006-8-31 15:17 发表
坚定信心吧,就如当年坚信平安保险一样.

LZ的这个理念，赞同之至！

我觉得，招商银行的作风挺踏实，稳健，当然期望它一二年成长五六倍不现实，毕竟成长为花旗要经过几个经济周期的…
认同：三年几倍的上涨 ...

:*9*::*9*::*9*:

安tares

去惯了招行，偶尔再去别的银行，总觉得这不舒服，那里别扭

改天如果想买银行股了，首选招行

股市潜规则

【2006.09.01 07:39】 来源:证券时报

     【作者：张冬云】


　　承接强势运行格局，周四G招行（600036）股价继续强势上攻，盘中最高成交价格一度上摸8.68元，尾市以8.56元的价格收盘，一举创出了该股自上市以来股价复权后的成交价与收盘价历史新高，当日筹码换手率为1.04％，全天成交金额达4.19亿元，位居当日两市成交金额排行榜第一位。显然，在近日A股市场整体走势呈现平衡格局市况下，G招行股价之所以能够一路创出历史新高，与公司正发行H股、及基本面发展前景乐观等重大有利因素不无关系。

　　H股发行提升PB估值水平

　　公开信息显示，招商

银行增发25.3亿股H股事项已从8月21日起进入预路演阶段，并将于9月4日起在全球进行正式路演，如果不出意外，招商银行有望于9月下旬在香港交易所正式挂牌上市。有媒体报道，在招商银行预路演期间，当地投资者拟认购招商银行H股的积极性普遍非常高，包括恒基地产主席李兆基，新世界发展主席郑裕彤以及长江实业主席李嘉诚等香港富豪纷纷流露出拟入股招商银行的意向。

　　有迹象表明，招商银行H股发行价格将会远远高于当时交行、建行和中行发行H股时的发行价格。据悉招商银行H股发行价格会远远高于公司今年半年报末期2.6664元/股的净资产价格，因此，这意味着招商银行H股发行之后，将大大增厚公司每股净资产，以PB角度估值水平对应的A股二级市场理论股价也将有望“水涨船高”。以目前市场普遍预期的H股发行价区间（折合为人民币）7元－8元的下限、即7元发行价计算，则H股发行之后，招商银行每股净资产将由目前的2.6664元/股迅速上升为近3.41元/股，因此假设其PB值2.5倍估值水平为价值中枢，则届时G招行A股二级市场理论股价中枢应约为8.52元；若招商银行H股发行价格折合人民币达到8.5元的上限水平，同样以上述假设为依据，则届时G招行A股二级市场理论股价中枢将高达9.15元。

　　中国大陆的“恒生”

　　作为拥有“中国最佳零售银行”称号与中国大陆的“恒生”美誉，招商银行2006年上半年实现净利润达27.99亿元，同比大幅增长31％，位居同期A股公司净利润排行榜第五位。根据公司披露的半年报信息显示，招商银行今年上半年累计实现中间业务收入15.05亿元，较上年同期增幅高达80.24%，中间业务收入占总收入比例已上升为13. 76%，同比提高4.45个百分点；此外，作为潜在风险度较低的业务，招商银行今年上半年个人资产新增120.22亿元，余额达860.58亿元，在全部商业银行中分别排第三位和第五位。

　　由于目前国内银行收入占比明显偏低的中间业务，被认为是今后几年国内银行业发展潜力最大的业务，如近几年基金、企业年金的销售、托管、银行卡、存款账户收费和国际结算等中间业务已普遍被国内银行视为重点发展对象，因此，作为中间业务发展状况已遥遥领先的招商银行，未来发展前景不言而喻。

　　银行业面临三重潜在利好

　　笔者认为，以下三大重要潜在有利因素的存在将显著提升包括G招行在内的A股银行股中、长线投资价值。首先，在市场普遍预期人民币中、长线升值趋势不改的情况下，作为人民币升值直接受益板块之一，包括G招行在内的A股银行股具备显著价值重估上调空间；其次，国内绝大多数企业融资来源仍然是银行信贷，因此在近几年我国GDP持续维持高增长的宏观背景下，银行业景气度也将有望维持在相对高位，而作为国内股份制银行的龙头企业，G招行未来数年成长潜力无疑值得期待；最后，由于目前我国银行企业税赋包括5％的营业税与33％的所得税，因此，未来一旦内外资企业所得税合并，国内银行企业税收负担将有望大大降低，从而直接提升银行企业盈利水平，招商银行当然也有望从中显著受益。

　　综合上述，从股价估值水平角度而言，G招行中、长线依然具备显著的投资价值吸引力，特别是作为股份制商业银行龙头，该股中、长线估值水平相对其他银行股具备显著溢价潜力与空间，因此，操作上，G招行股价每次技术性调整都应是良好的中、长线建仓良机。

　　不过值得提醒的是，一方面，日K线图显示，由于G招行股价短线加速上升之后，股价已触及目前所构筑上升通道的上轨附近，因此，该股技术上短线已存在向下调整的潜在风险；另一方面，考虑到A股其他银行股与大盘指标股短期股价涨幅普遍都非常有限，因此，作为银行股与大盘指标股之一，G招行股价短期比价优势并不明显。因此，就短线而言，G招商目前价位不排除是一次良好的获利了结机会。

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原帖由 安tares 于 2006-9-1 15:57 发表
去惯了招行，偶尔再去别的银行，总觉得这不舒服，那里别扭

改天如果想买银行股了，首选招行

投资最需要的就是这位老兄的亲身体会，在此多谢了。

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证券之星     2006-9-1 9:00:10
该公司于前期发布公告称：06年8月10日公司获得中国证监会《关于同意招商银行股份有限公司发行境外上市外资股的批复》，同意招行发行不超过25.3亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元，此次发行的股份全部为普通股。完成发行后，招行可到香港联交所主板上市  把握升浪起点 现在机构底部建仓名单
外汇市场直通车 没有必赚只有稳赚  
。招商银行H股发行获证监会批准符合市场预测，下一步招行获得香港联交所的批准就可以正式发行H股，我们估计招行将在9月初发行，9月中旬正式在香港上市。
　　
　　招商银行H股发行将明显增加其防御性，也就是大幅压缩了其估值水平下降的空间。我们认为，H股发行对A股股价的影响主要有两个方面，第一，H股发行后，招商银行EPS被摊薄，BVPS被增厚，这对招行P/E和P/B水平产生直接影响；第二，招商银行在联交所上市后，A股的估值水平不可避免的会受到H股的影响。为了保护原有股东的利益并保证能够顺利发行，股票增发价格一般略低于目前的交易价格。
　　
　　此次招行申请的发行额度里还包括了15%的超额配售，根据建行、交行和中行的发行经验及招行优良的质地，我们认为15%的超额配售被全部使用的可能性比较大。增发使招商银行P/B的水平明显下降，07年的P/B已经降到2倍，是一个较为安全水平，增发虽然暂时提高了P/E，但得益于招行利润的快速增长P/E在07年很快下降到了13倍左右，总体来说增发降低了招行的估值水平。
　　
　　我们再对招商银行发行后的估值水平与其他银行进行对比，假设招行的发行价为7.60元，15%的超额配售被全部使用，此外，把浦发银行和民生银行的再融资计划也考虑在内，假设06年浦发银行以9元价格发行7亿股，民生以4元价格发行35亿股。从对比中可以看出，招行的目前估值水平要高于其他股份制银行，与建行、中行和交行水平相近，考虑到招行的明显优势，其在H股市场上的估值水平应高于另外三家内地银行。我们预测招行在香港上市后，交易价格会比发行价格高出10%-15%左右，在8.03-9.2元的区间，要明显高于目前A股的价格。
　　
　　中国银行A股股价持续低于H股的情形不会在招商银行上重演。中国银行A股和H股股价持续倒挂的原因是，两个市场的投资者对中国银行价值判断存在明显分歧，H股市场的投资者十分看重国有银行众多的网点和较大的市场份额，认为这些能使它们充分分享中国经济的高速成长并顺利实现向零售银行转型；而A股市场的投资者与国有银行有过直接接触，对它们的效率低下和管理落后有更多的体会，所以并不接受中国银行较高的估值。而招商银行则完全不同，不管在A股还是H股市场上，其价值和优势都被广泛认同，因此招商银行未来A股与H股股价应是基本一致的。综上所述，我们认为招商银行在联交所上市后，A股估值水平会相应提高。估值较目前水平下降的空间已经很小，考虑到A股市场下半年面临的不确定性和招商银行未来高速的业绩增长，招商银行将是06年下半年攻防兼备的优良投资品种。
　　
　　

shuisha

谢谢

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日期：2006-09-02 作者：雷蕾 来源：东方早报

　早报记者雷蕾

    将于下周一起在香港展开H股上市巡回推介的招商银行(600036)初步敲定了招股价区间。据新华海外财经报道，招行H股的IPO价格区间定为7.3～8.55港元，最多集资216亿港元。

    一位接近承销团的香港股市基金经理表示，招行招股区间预留空间较大，为7.3～8.55港元。本次IPO，招行拟发行25.3亿股H股(含3.3亿股超额配售)，公开发售部分占拟发行股份的5％(回拨机制启动前)，其余为国际配售。如果以上限8.55港元定价且行使了超额配售，招行此次H股发行将筹资216亿港元。

    之前，因为预期招行H股的发行价可能超过A股股价，招行A股近期涨势惊人，该股由8月1日的收盘价7.36元一路扬升，前天盘中创出8.68元新高，不过，昨天该股跌幅大于大盘，收报8.34元，跌2.6％。

    据透露，招行承销团已预留约2亿美元的H股给香港富豪优先认购，而且此次香港富豪入股招行无须受禁售期限制，在9月初招行正式进行国际配售起可以享受优先认购，其中包括恒基地产主席李兆基、新世界发展主席郑裕彤以及长江实业主席李嘉诚等，此外沙特王子阿瓦利德以及内地的保险公司也表示要认购招行H股股份。

    一位接近招行的金融业分析师表示，招行将从下周一起开始展开巡回推介，招行从8月21日起已经进入预路演阶段，承销商已经兵分两路在亚洲和美国市场与投资人进行先期沟通。目前，承销商试探得出的市场反应，比中行上市热烈火爆。中金、瑞银及摩根大通出任此次IPO承销商。

    招行的三家承销商在推介时均预期，招行今年获利将大幅上升48％，至55.4亿元，明年将增长36％至75.4亿元。

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www.cnfol.com  2006年09月02日 13:52  上海证券报  张喜玉 王丽娜   

    G招行今日公告称,公司H股发行的价格区间初步确定为7.30至8.55港元。同时公司调整2006年度盈利预测,预计2006年度的净利润将不低于55亿元人民币。据悉,G招行将于下周一在香港启动国际路演,并将于9月8日至13日进行公开招股,9月22日正式挂牌上市。

    以此次7.30至8.55港元的招股价计算,G招行集资额将达24.1亿美元,该价格相当于该行今年账面价值的2.16至2.39倍。

    事实上,此次招行H股定价折让,主要是考虑到香港市场目前的波动因素,同时也是为了吸引散户踊跃认购。据承销团人士透露,招行在定价方面有意参考交通银行的估值,并将为投资者预留10%获利空间。 “如果以该区间定价,那么招行的市净率明显低于在香港上市的其他中资银行。”香港信诚证券联席董事连敬涵表示,“显而易见,这是给投资者预留了一定的获利空间。”目前在港挂牌的建行、交行与中行的市账率在2.4到2.6倍之间,平均市账率约为2.5倍。

    据香港媒体报道,由于投资界反应热烈,承销商和银行管理层可能考虑在原来试探性的定价上加价,并将行使超额配售权。不过,由于市场认购比较火爆,机构投资者的获配比率仅为2%左右。此外,据招行承销团的资料显示,此次招行发行H股,不会设立股份禁售期,这表明不像此前在香港上市的中资银行股一样划出一批股份供锁定期较长的富豪投资者认购,而只会进行公开招股及国际配售。

    招行此次计划发行22亿股H股(未计超额配售),约占扩大后股本15.2%；若行使15%的超额配售权,新股发行量将增至25.3亿股,约占扩大后股本的17%。

    G招行还公告称,央行8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率的决定已对公司盈利预测产生影响。预计2006年度的净利润将不低于55亿元人民币,较原先不低于52.5亿元人民币的预测有所提高。

kenn2000

这个区间如属实，近期15--20%的升幅，年底上10

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2006年09月03日 12:21 中国经营报

　　中国科技大学操场，一张桌子前围了个水泄不通，李枫拉着好友杨岚凑热闹。

　　“办吗？可透支3000块，而且50日之内无利息！”同学们高声喧哗着，杨岚眼前仿佛浮现了三种她渴望已久的“宝贝”：雅诗兰黛眼霜、碧欧泉精华液，还有一条心仪已久的淑女屋的白裙
子！

　　于是返回宿舍取身份证、学生证，交复印件，添申请表格，半个月后杨岚收到了由招商银行信用卡中心寄来的校园信用卡young卡。

　　“校园渠道成了我们培育80后消费群体的基地。”招商银行信用卡中心副总裁彭千说。

　　渠道拓展——全“民”参与，适度竞争

　　招商银行与校园的缘分始于1999年，最先从网上银行开始推起，招商银行办公室主任秦季章至今还可以骄傲地宣扬招商银行是最早发觉校园渠道的，在校园，招商银行信用卡的占有率基本上100％。

　　“网上银行和信用卡这两项业务虽不是因为80后而生，但却特别适合80后，也只有80后们超前的消费观念才能接受。”秦季章认为，招商银行进校园简直是营销80后渠道建设的经典。

　　当然，具体实践纷繁复杂。从与学校沟通，到取得高校学工部和学生会的认可，招商银行进校园的先头部队都是信用卡中心的工作人员，但进入校园后，招商银行的推广活动则必须“本土化”了。于是，为了把销售渠道下沉，招商银行在校园征集代理人，要求很简单，只要是在校大学生就可以申请加入，招商银行根据业务表现计算工资。

　　为了进入校园，招商银行大胆革新，率先实行金融产品网上选购和邮购的方式，而且还鼓励团购。在招商银行信用卡和网上银行向80后推广的过程中，招商银行很少接到去专柜办理申请的用户，大部分都是通过网上进行的。

　　招商银行认为，注重情感消费的80后们特别注重体验，2005年9月，招商银行也模拟《超级女声》玩了一把，举行了young信用卡校园多彩星选拔大赛，让80后在校学生狠狠参与体验了一把。

　　秦季章和彭千都承认，招商银行目前虽然攻占了校园这片高地，但校园业务基本上是亏损的，还好推广和管理成本不高，但招商银行坚定的认为校园是他们的大本营。可以看出，招商银行志在80后们走出校园后的市场贡献。

　　配合渠道的产品设计——遵循我选择我喜欢

　　“我们的校园信用卡是专门根据在校80后学生设计的，考虑到他们爱面子，但又讲求生活质量等特点，让他们在50天之内享有无息借款的优惠。”招商银行信用卡中心副总裁彭千说。

　　但杨岚觉得招商银行给她的优惠还不止这些，学校毕竟不是公众消费场所，很多商店和超市也不能刷卡消费，有一次，杨岚在一家小商店里看上了一个包包，但该商店不接受信用卡，于是杨岚就狠下心到取款机上用信用卡取了现钱，一个礼拜后在网上核对消费单，意外地发现没有加收手续费。

　　这也是招商银行独特80后校园产品的一个表现：每个月可免除一次取现的手续费！

　　不止这些，2005年9月份，招商银行还专门为80后在校学生量身定做了young信用卡，该信用卡除了上面介绍的50天免息和每月一次的免除取现手续费外，还对卡面的外包装进行了单独的设计，大胆地使用了年轻人喜欢的跳跃颜色，另外还增加了特殊的分期付款产品，深受80后喜爱的飞利浦剃须刀就可以用招商银行信用卡以每月9元的方式提前拿回家。

　　在信息管理上young信用卡也有新招，实行全面e化管理，舍弃传统的信件核对信息的方式，通过80后特别推崇的E-mail交流途径跟他们核对消费单，方便讲究效率的80后们随时随地掌握自己的消费状况。

　　招商银行为了抓住80后一代消费者的确“机关算尽”。2005年杨岚毕业前夕，收到了招商银行的一封信，信上介绍说招商银行在与杨岚近两年的合作过程中很愉快，招商银行信用卡中心特地为每位校园卡用户制作了信用报告，也许在找工作的过程中可以用得到，并希望杨岚找到工作后及时更正地址，以便招商银行继续跟踪服务。

　　走上工作岗位的第一个月，杨岚定期收到了招行信用卡中心的对账单。

　　培育渠道——我的地盘我做主

　　招商银行认为，培育好校园渠道，招商银行在对80后的争夺中就胜了一个重要的环节。

　　诸如杨岚那样依赖招商银行信用卡的80后群体，每年都在飞速的上升，虽然并没有看到校园信用卡在电视台或户外做过太多广告。

　　招商银行认为打动80后的另一方式就是取得他们情感上的认同，因此，对80后的在校学生来说，包括马蔚华在内的招商银行高官一点儿都不陌生，偶尔，在校园里的某个角落，招商银行的讲座和论坛悄然举行。

　　除了性格上，80后在校学生接受信息的途径也和其他群体有很多不同，基本上不看电视和户外广告，别人的判断对他们影响不大，通过自己接触到的信息筛选并做出选择是一贯的作风。

　　这样的特点让招商银行在于80后沟通的时候省却了不少推广成本，看看当年杨岚的同学就知道了，杨岚使用信用卡之后的短短一个月内，他们班，乃至整个专业都迅速人守一卡。圈子内的人都用，我岂能落伍？

　　一直到目前，招商银行都没有为young信用卡寻求代言人，与80后沟通的主要手段就是通过他们熟悉的E-mail、手机短信和“麦考林式”的直邮方式。

　　杨岚非常认同招商银行与他们之间的沟通方式，并认为很多公司之所以在校园内都碰了钉子，很重要的原因在于他们把老一套嫁接到了80后身上，殊不知80后们根本不领情，在我的地盘，凭什么不按照我的路径办事？密码没对上，也难怪许多企业在结交80后的时候乘兴而来、败兴而归了。

　　相关链接

　　不在爸爸买啤酒的地方买酒喝

　　毕业一年多的王云是典型的“夜猫子”，每天下班后都要去酒吧呆上两小时，三四瓶小瓶装的青岛啤酒是王云夜生活的“亲密伴侣”。

　　2001年以前，王云也有泡吧的习惯，其“亲密伴侣”却不会像现在这样按时赴约，而且必须亲身“接送”，因为当时的青岛啤酒主要出现在大型商超卖场。

　　在王云进入社会前，青岛啤酒已然铺建了让产品“唾手可得”的渠道。“80后的生活范围宽广，尤其是夜生活丰富，但他们非常没耐心，品牌忠诚度也不太高，不能指望他们从超市专门购买某一品牌的啤酒带到消费场所。”青岛啤酒股份有限公司（以下简称：青岛啤酒）公共关系管理总部赵文元认为，80后虽然喜欢产品也会退而求方便，选择随手可得的替代品。

　　2005年，青岛啤酒在北京市场的占有率从5％迅速攀升到25％，其中不乏年轻人的“捧场”。在80后们日常出入的饭店、迪吧、KTV包房和夜场酒吧里，随处可见青岛啤酒的影子。

　　“铺设这样的渠道相对于进入大卖场反倒更容易，营业场所也希望销售卖得好的品牌。”赵文元说，青啤在铺设城市终端渠道的时候得到很多娱乐休闲场所的鼎力相助，合作非常愉快。

　　渠道重心偏移后，青岛啤酒发现并不是所有的产品都适合终端的随意销售方式。

　　正如青岛啤酒副总裁孙明波所言，“我爸爸的啤酒不是我的啤酒”，现在的年轻人提倡自我、个性、挑战传统，而青岛啤酒也不能再因循“百年的口味”，大胆创新，提出要造“儿子”喜欢喝的啤酒。

　　而且，80后们酷爱的面子问题也不允许他们扛着一千克重的传统啤酒瓶豪饮，再说11度的酒精含量对不是借酒浇愁的年轻人来说也稍微高了些，青岛啤酒继续变革，把以前的啤酒度数调低至8度，口味上也偏重于淡爽，增加450ml的小瓶装。

　　推广上也采用80后比较喜欢的体验式。青岛啤酒宣传车经常停靠在某个消费场所的附近，让消费者先尝后买。

　　渠道：因80后而变

　　北京锡恩企业管理顾问公司总裁姜汝祥认为，80后们是在新的媒介方式下成长起来的，除非意外，你很少听到80后们因为某个产品的广告精美而决定购买的，而更多的是因为他们了解了这个产品，知道这个产品是他们圈子内的东西就足够了。

　　这样的现状迫使企业的销售渠道增加新品种：网上销售、邮购、配合某些关注度较高的时尚活动的现场促销等都值得企业考虑。校园渠道也是他们的突破口之一，联想、华硕明基等电脑品牌相继在校园开设体验式专卖店的举动很明显是为80后重建渠道的举动。中国移动“动感地带”校园代理商制度也运行得有声有色。

　　渠道建设的重要环节就是需要和消费者进行长期的互动性的沟通，增加渠道的可信度。

　　宣亚国际公关广州分公司资深顾问林景新认为，渠道的改变应该按照80后们喜欢的方式进行，与他们沟通的方式也要多集中在他们关注度较高的时尚、娱乐和IT圈，当然也要用他们比较认同的E-mail、博客、msn、QQ等方式。

　　某家电脑品牌的“亲80后”策略运行得颇为有声有色。销售网络上不仅采用网上订购、与代言人张靓颖线上互动等方式，连售后服务都完全e化了。如果你购买的该品牌产品出现了一定程度的问题，不用大老远地抱着电脑去营销网点，而是直接在网上和客服人员沟通，通过一定途径把系统与售后服务人员对接，让售后人员感到仿佛是他手中的电脑出现了问题，然后及时在网上解决。

　　渠道Tips

　　进入校园后，招商银行的推广活动则必须“本土化”了。于是，为了把销售渠道下沉，招商银行在校园征集代理人，要求很简单，只要是在校大学生就可以申请加入，招商银行根据业务表现计算工资。为了进入校园，招商银行大胆革新，率先实行金融产品网上选购和邮购的方式，而且还鼓励团购。

　　促销Tips

　　促销的成功关键，要到消费者身上去寻找。我们发现80后的消费者渴望展示自己，我们要做的就是提供传播渠道和平台，帮助他们自我价值的实现。

　　这部分消费者需要自我实现、更需要一块属于自己的领地，那应该是父母管不到的地方。加之选择周杰伦做代言时，他还没有成为天王级的人物，可以说M-zone是赶在流行之前发现了时尚。

　　本报记者：张一君

maomaoer

好贴与好股都应该大力宣扬！

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2006年09月04日 02:24
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　　招股价格区间：每股7.3港元至8.55港元
　　证券时报记者 钟  恬 张媛媛 唐曜华
　　本报讯  今日，招商银行将在香港开始H股发行巡回推介。而在9月2日，招行公布H股招股价区间确定为每股7.3港元至8.55港元，约合人民币7.47元至8.75元。
　　一人一手定为500股
　　据悉，除了招股价具有吸引力外，3家主承销商中国国际金融、摩根大通以及瑞士银行还计划将招行一人一手定为500股，而不像中行、建行和交行一人一手定为1000股。
　　对于招行的估值，专家表示，主要是参考中行、建行、交行的估值。
　　“中行、建行、交行的发行市净率都在2.4倍到2.6倍之间，而招行的定价肯定要低于这个区间，以给投资人获利空间。”软库高诚有限公司执行总裁李灯场表示。据悉，中行、建行、交行的市净率介于2.2倍—2.6倍，平均市净率约2.45倍，而招行招股价格区间对应的市净率只有2.16倍—2.39倍。
　　消息人士称，对比现有上市H股银行的股价，招行的招股价范围的确略有折让，这为二级市场预留上升空间。业内普遍预计，招行H股上市后将有10%至15％的上升空间。
　　公开招股反应良好
　　记者通过多方渠道了解到，对于招行公开招股，业内普遍看好。
　　李灯场分析：“招行的招股反应不错，有‘电子银行’概念的招行，网络成本较低。而且是一家很有特色的银行，角色定位很准。由于招行A股市场表现及口碑等方面基础好，因此其H股有投资优势，而招行进入香港市场受宏观调控的影响也会更小。”
　　申银万国研究所励雅敏表示：“招行H股定位在8港元附近比较合理，这个价格区间对招行的招股是个利好。”而记者接触到若干曾认购中行股票的散户认为，如果招股价在8港元以上则偏贵，要看市况再考虑决定是否认购。
　　机构投资者如何考虑？香港东骥基金董事总经理庞宝林告诉记者：“我们会认购比较多的招行，买入并中长线持有。”他解释，招行质地不错，上市后将带动银行板块上升，其他银行应该会存在上涨契机。
　　京华山一研究部尤浩然认为，虽然很多基金都已经认购了中行、建行或者交行，但是香港的基金资金充裕，招行能吸引更多长期投资者。
　　招行H股A股联动上行？
　　不少业内人士推测，招行H股的股价将对A股有拉动作用。
　　庞宝林预测，招行H股定价如果与A股接近，受欢迎程度会比较高，因为它的发行规模比较小，上升空间比较大，H股价格将高于A股。“如果招行H股股价超过9港元，将对A股有拉动作用。”励雅敏同样认为。
　　海通证券丘志承称，中国银行A股和H股股价持续倒挂的原因主要是两个市场的投资者对中国银行价值判断存在明显分歧。而招商银行则完全不同，不管在A股还是H股市场上，其价值和优势都被广泛认同，因此，招商银行未来A股与H股股价应是基本一致的。
　　对于这一类先A后H股的上市公司，李灯场认为，两地上市“双肩挑”将是大势所趋，两地上市有利于更好把两个市场连接在一起，价差将越来越近，套利空间也会越来越小。

kenn2000

涨是硬道理

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发布时间： 2006-09-05 07:27 字体：     



   





    招股详情昨日明确；长江实业、中国人寿等多家机构有意认购


　　本报记者 李宇 香港报道
　　
　　招商银行H股(3968.HK)发行国际路演昨日中午在香港四季酒店举行。现场参与首日国际路演的机构投资者代表多达200余人。这些机构投资者昨日所下的订单已超过国际配售发行总额，这意味着招行H股在发行首日就已经供不应求。

　　招行H股招股详情昨日正式明确。发行数量为22亿股，另有2.2亿股超额配售权；9月8日开始公开发售，13日截止认购，预计15日定价，22日上午在港交所挂牌。发行主承销商为摩根大通、中金和瑞银。

　　香港蓝筹积极认购

　　参加招行首日国际路演的投资者包括汇丰旗下机构，并有不少国际对冲基金和私人银行。目前，至少有10家左右的香港“大蓝筹”公司已在主承销商处“挂号”，长江实业、九龙仓、新世界、新鸿基、恒基地产等已表示明确的认购意向，内地的中国人寿也计划认购。接近主承销商的人士介绍，招商银行昨日路演接受的订单已经超过国际配售的总额度，即20.9亿股。

　　不过，机构配售的最终数量尚待综合所有订单后由发行人统一分配。招行董事长秦晓和行长马蔚华带领的“红队”和“蓝队”还将分别赴欧洲和美国展开下一步推介，以吸引更多国际机构投资者认购。

　　香港汇银投资有限公司董事长单连科接受本报记者采访时表示，公司已经下5000万股订单。由于认购情况热烈，最终能够获配多少股份还不确定。

　　公司质地较优以及招股价格较为合理，是招行H股吸引投资者积极认购的主要原因。汇丰金融服务（亚洲）施鹏贵表示，由于中国经济表现良好，国际投资者对于中国的银行非常看好，招商银行便是其中的最优秀者之一。他认为，招行H股招股价格比交通银行H股有一定折让，但招行的公司质地比其他银行相对更优，特别是不良贷款较其他国有银行要低很多，国际投资者因此积极认购。

　　发行人倾向上限定价

　　在昨日路演午餐会上，有投资者提问：宏观调控对于公司业绩有何影响。对此，招行高层表示，加息对于该行零售业务短期有利，加上公司非利息收入比重不小，所以宏观调控对于公司业绩影响有限。

　　对于如何与其他对手展开竞争这一问题，招行高层表示，公司的竞争对手不仅包括国内银行，也包括国外银行。招行将通过服务、产品、品牌和网络来强化自身的竞争优势。

　　招行日前初步定出7.30－8.55港元的招股价范围，多数机构投资者对此较为认可，发行人也倾向于以上限或接近上限定价。参与昨日路演的FORTUNE CAPITAL负责人Fritz Louie向本报记者表示，发行人已透露出上限定价的意向，这主要是因为在上限价位上有相当大的认购需求。不过他也表示，从投资者的角度来看，希望能够以较低的价格定价，以给后市预留更多空间。

    筹资将达200亿港元

　　昨日参加路演的有关人士介绍，招行向机构投资者发放的初步招股资料已明确此次招股的详细情况。

　　招行计划全球发售22亿股H股，其中95％国际配售，5％公开发售；同时设立回拨机制，若公开发售认购倍数达到15倍及50倍，公开发售获分配的比例将分别提高至7.5％及10％；若公开发售认购倍数达100倍，则获分配比例将提高至20％。

　　若以上限定价，且超额配售权行使，招行H股发行筹集资金预计将达206.91亿港元。招行表示，公司将以集资加强资本基础，以支持业务增长。（中证网）

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特约记者 罗绮萍 香港报道

　　即将登陆香港H股市场的中国第六大商业银行——招商银行(G招行)，600036.SH)日前披露的初步定价区间为7.3-8.55港元，市净率低于已上市银行H股。承销团人士9月4日透露，招行H股定价偏低，意在留出成长空间。

　　是日，招行选定了H股的上市编号：3968。由董事长秦晓、行长马蔚华率领的管理层在香港正式开始国际路演。

　　“投资者对招行的H股反应非常好，我们当然可以将定价区间再调高，但我们征询过招行的想法，大家都不想在定价上太进取，希望上市后股价维持稳定的增长。”招行H股承销团一名高层透露。

　　招行于9月2日发布公告，确定H股初步招股价区间为7.3-8.55港元，显示招行H股市净率只为2006年每股净值的2.16-2.39倍(计入集资所得后)，低于目前内地银行的H股平均市净率(2.4倍)。

　　据本报获得的招行初步招股书显示，招行预期2006年的盈利为55亿元，较2005年的37.49亿元大增47%。每股全面摊薄盈利为0.38元(0.37港元)，即招股价的市盈率为19.7-23.1倍。

　　此前，三大承销商中金、摩根大通及瑞银证券对招行H股的价格预期，远较公布的招股价乐观，市净率最高达2.8倍，而且以2007年的每股净资产值3.93元计算，招行的合理价格可以超过10元。

　　除了上述原因，上述承销团高层还透露，定价偏低还考虑了国际市场因素：“我们是以2006年的每股净值计算，2.16-2.39倍的市净率，相等于7.3-8.55港元。我们当然可以定更高价，现在看来市场也可以接受，但香港市场容易受到国际市场影响，未来两周国际金融市场走向难以预料，所以定价倾向保守。”

　　此外，招行的A股股价也是参考因素之一。招行A股股价过去10个交易日在8.08-8.56元之间，折合为7.84-8.31港元，与H股招股价区间吻合。

　　招行此次将发售22亿股H股，并有10%超额配发权，合共24.2亿股，预计很大机会在上限8.55港元定价，集资207亿港元。

　　9月8日至13日，招行将进行公开招股，9月15日定价，9月18日宣布定价，9月22日在香港主板挂牌上市。

　　上述人士透露，中国人寿(2628.HK)及香港多个地产家族都对招行的H股很感兴趣，预计也会认购部分股份，并无须承诺一年禁售期。另外，包括欧洲、美国、中东及东南亚的机构投资者，对招行的新股均表达了浓厚兴趣。至于散户“中招”(抽中招行的新股)热情也很高，预计将掀起另一轮认购热潮。

　　(本报记者于晓娜对此文亦有贡献)

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首站招股路演 G招行(600036)彰显魅力
中国证券网

　　昨天，招商银行全球路演正式开始。在首站香港的路演现场，吸引了来自全球的知名金融机构代表以及亚洲各地区的个人投资者。路演之后，招商银行董事长秦晓表示，招股反应良好。

　　昨日中午12时，招行高层在向香港的机构投资者、基金经理们做了上市推介。招行董事长秦晓以及行长马蔚华都到了现场。招行本次香港站的财经公关公司负责人透露，昨日路演会场座无虚席，来自全球的知名证券公司、基金、保险、社保的代表以及东南亚、台湾等地区的个人投资者超过了500人。其中承销团瑞银、中金、摩根自己的投资团队也占了不小比例，而迟来的部分投资者只能站在会场里听有关报告；与此同时，来自国际、香港以及内地的多家媒体也济济一堂，早早在会场外守候。

　　据悉，在香港被冠于中国的“恒生银行”之名的招行，其盈利的增长空间及发展潜力都被海内外投资者看好。

　　一名参加完路演、不愿透露姓名的机构负责人在接受本报记者采访时表示，能到香港上市的公司，素质都不会太差。作为基金经理最看重的还是价格，感觉决策者倾向于以价格区间的上限定价。他表示，届时能分配到多少股份还不清楚，投资者注重的能否赚钱，投入能否得到回报。觉得这只股票不错，短期能有10%至20%的回报，而半年到一年间，会有20%多至30%的回报。

　　消息人士透露，在香港路演完成后，招行高管及承销团将前往新加坡路演。之后，招行高层将分为红、蓝两队分赴欧美，路演的地点将包括伦敦、法兰克福以及波士顿、纽约等城市，并将定出招股价。

　　中国交通保险董事陈协宁则向媒体透露，他们更倾向于8元左右的价格定位。据了解，不少台资券商都希望参与配售，为避开台湾金管会的监视，纷纷转向地下行销，部分券商的大股东还自掏腰包亲自上阵。

　　中国光大资料研究研究部副主管唐焱认为, 招行集资额不算太大，预期招行国际配售部份, 可足额甚至超额认购,而散户投资者方面, 则可约10倍超额认购。唐焱预期，招行首日上市股价不会大升, 因为早前于香港上市的中资银行股, 首日挂牌升幅有限，而招行市值大，定价又较高；相信上市后, 对其他中资银行股走势, 影响也不大。

　　一位中资基金经理也表示，以中产阶层冒起的概念上，招行确实有一定的吸引力。因为投资银行股，必须要懂得发掘其背后的增长动力。而一直表示有兴趣认购的新世界发展主席郑裕彤在接受媒体采访进表示，尚未决定认购金额，要详细研究才决定认购股数。

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G招行(600036)赴港上市提高持续增长力
证券日报

    Ｇ招行上周末发布公告，调整２００６年盈利预测，预计全年净利润将不低于５５亿元人民币，同时公告Ｈ股发行的价格区间初步确定为７．３０－８．５５港元。昨日，Ｇ招行走势稳健，收盘于８．４９元，上涨１．８０％。

    国内投资者最为关注的是招商银行香港上市后对Ａ股市场的股价影响，为此光大证券研究员高源认为，招行Ａ股的合理价值在９元以上，而港股７．３０－８．５５港元的定价区间预留了１５％左右的获利空间，因此近期Ａ股股价会有较大的上涨动力。另外，招行是中国零售能力最强的创新型银行，在国际和国内投资者间普遍具有较高的认同度，出现Ａ－Ｈ股价大幅背离的可能性不大。

    国信证券金融行业资深分析师朱琰对招商银行赴港上市后的前景持更加乐观的态度，认为其Ａ股股价有望达到１０元。他在研究报告中表示，招行高效率，低资本消耗的增长模式，信用卡业务在行业上的优势地位，以及中间业务的高占比，加上良好的风险控制能力，使招行相对其他内地银行更符合境外投资者的投资偏好，上市后应该会受到各界投资者的追捧。

    同时他认为，招行的资本金充足率８．３６％，Ｈ股的发行将大幅提升资本金充足率到１０％以上的水平，充足的资本金是公司后续增长的重要保障。招行的拨备覆盖率近年呈现出快速上升的趋势，表明其净利润增长非常充分。由于招行的拨备覆盖率已经达到了相当高的水平，后续提备压力明显减小，Ｈ股发行和股票增值权激励计划将有利于促进公司释放利润。因此，Ａ股市场股价将有希望达到每股１０块钱，即有１５％以上的上涨空间。

    但是东方证券金融行业分析师顾军蕾则表示，招行Ｈ股发行的高价只是一份“红利”，如果仅着眼于Ｈ股发行价，则对Ｇ招行Ａ股市场的股价冲击力将并不强烈。

    同时，顾军蕾也对招商银行Ｈ股上市后的股价走势做出了预测。他认为，７．３０－８．５５港元的定价区间考虑了港股的市况和招行的质地，有利于上市后股价的走强。由于上市之后的价格涨幅和定价是互为折让的，因此低于价格中枢８．１５元（对应港元７．９０元）的价格将有利于后市，而高于８．１５元的价格将有利于当前。

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全景网9月5日讯 G招行(600036)近日发布公告，调整2006年盈利预测，预计全年净利润将不低于55亿元人民币，同时本次H股发行的价格区间初步确定为7.30-8.55港元。
　　国信证券分析师朱琰指出，目前招商银行的资本金充足率8.36%，H股的发行将大幅提升资本金充足率到10%以上的水平，充足的资本金是公司后续增长的重要保障。公司的拨备覆盖率近年呈现出快速上升的趋势，表明公司的净利润增长非常充分。由于公司的拨备覆盖率已经达到了相当高的水平，公司后续提备压力明显减小，H股发行和股票增值权激励计划有利于促进公司释放利润。
　　同时，H股的发行将降低公司的PB水平，按照7.47-8.75元的发行价格区间，对应的发行后PB在2.05-2.28之间，目前招行股价8.34元对应的06年发行后动态PB在2.17-2.30之间，均低于中行交行和建行目前在香港市场的2.35-2.54的PB估值水平，发行后股价应有上行空间。假设以8.75元的上限发行，假设发行后PB在2.34-2.60倍之间，那么公司发行后合理价位在9-10元之间；假设以8元的价格发行，同样假设发行后PB在2.34-2.60倍之间，那么公司发行后合理价位在8.71-9.68元，故维持“推荐”的投资评级。（全景网/陆泽洪）

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证券时报记者 张媛媛 钟 恬
　　本报讯 昨天，招商银行全球路演正式开始。在首站香港的路演现场，吸引了来自全球的知名金融机构代表以及亚洲各地区的个人投资者。路演之后，招商银行董事长秦晓表示，招股反应良好。
　　昨日中午12时，招行高层在向香港的机构投资者、基金经理们做了上市推介。招行董事长秦晓以及行长马蔚华都到了现场。招行本次香港站的财经公关公司负责人透露，昨日路演会场座无虚席，来自全球的知名证券公司、基金、保险、社保的代表以及东南亚、台湾等地区的个人投资者超过了500人。其中承销团瑞银、中金、摩根自己的投资团队也占了不小比例，而迟来的部分投资者只能站在会场里听有关报告；与此同时，来自国际、香港以及内地的多家媒体也济济一堂，早早在会场外守候。
　　据悉，在香港被冠于中国的“恒生银行”之名的招行，其盈利的增长空间及发展潜力都被海内外投资者看好。
　　一名参加完路演、不愿透露姓名的机构负责人在接受本报记者采访时表示，能到香港上市的公司，素质都不会太差。作为基金经理最看重的还是价格，感觉决策者倾向于以价格区间的上限定价。他表示，届时能分配到多少股份还不清楚，投资者注重的能否赚钱，投入能否得到回报。觉得这只股票不错，短期能有10%至20%的回报，而半年到一年间，会有20%多至30%的回报。
　　消息人士透露，在香港路演完成后，招行高管及承销团将前往新加坡路演。之后，招行高层将分为红、蓝两队分赴欧美，路演的地点将包括伦敦、法兰克福以及波士顿、纽约等城市，并将定出招股价。
　　中国交通保险董事陈协宁则向媒体透露，他们更倾向于8元左右的价格定位。据了解，不少台资券商都希望参与配售，为避开台湾金管会的监视，纷纷转向地下行销，部分券商的大股东还自掏腰包亲自上阵。
　　中国光大资料研究研究部副主管唐焱认为, 招行集资额不算太大，预期招行国际配售部份, 可足额甚至超额认购,而散户投资者方面, 则可约10倍超额认购。唐焱预期，招行首日上市股价不会大升, 因为早前于香港上市的中资银行股, 首日挂牌升幅有限，而招行市值大，定价又较高；相信上市后, 对其他中资银行股走势, 影响也不大。
　　一位中资基金经理也表示，以中产阶层冒起的概念上，招行确实有一定的吸引力。因为投资银行股，必须要懂得发掘其背后的增长动力。而一直表示有兴趣认购的新世界发展主席郑裕彤在接受媒体采访进表示，尚未决定认购金额，要详细研究才决定认购股数。

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昨日中午12：30，香港四季酒店二楼大厅，招商银行国际路演正式拉开帷幕。由招行董事长秦晓以及行长马蔚华带队的招行高层在该行国际路演第一站香港向国际机构作了上市推介，在此次推介会后，招行的承销团将开始接受机构的认购订单。记者从承销团人士获悉，招行高管及承销团完成香港路演后将前往新加坡进行推介，之后，招行高层将分为两队分赴欧美进行推介，其中包括纽约、伦敦、法兰克福以及波士顿等城市。
　　据招行初步招股文件显示，该行拟按每股7.3-8.55港元发行22亿股H股， 9月8日至13日之间公开认购，9月16日确定招股价，并将于22日登陆香港联交所。
　　昨日，招行的国际路演吸引了众多的机构参与，可谓是座无虚席，其中包括摩根大通、瑞银、汇丰银行、高盛以及中国交通保险公司等。据招行公关公司统计，此次推介会与会者多达400人之多。多数机构表示能够接受招行定价，并且对于招行的经营特色给予肯定。
　　“内地经济发展比较迅速，内地银行业因此成为国际资本追逐的焦点，特别是招行这样的业绩优异的公司”汇丰银行一位副总裁在招行的推介会上对记者表示。
　　这样的观点同样也得到了其他机构的认可。刚参加完推介会的香港富财资本集团负责人也对记者表示，招行高层决策者可能将以招股价上限来定价，个人能够接受招行的招股价，并且认为招行在今后半年至一年内能够给投资者带来20%至30％的收益。另据了解，不少台资券商也纷纷表示有意参与招行认购，部分券商的大股东更是自掏腰包亲身上阵，他们预期招行股价有望升20％。“招行此次的招股价很低，市净率还不到2.4倍，”香港信诚证券联席董事连敬涵表示。
　　一直以来，中资银行股都受到香港富豪的青睐，而招行此次也不例外。昨日新世界发展主席郑裕彤表示，有兴趣认购招商银行H股，已就认购作洽商。他同时表示，认购份额将视对方分配而定，“分配多少，就认购多少”。不过，招行此次取消以禁售期换取优先配股权的基础投资者类别，计划认购的富豪同样需要参与累计投标。
　　不过，中国光大研究部副主管唐焱则认为, 相比起中行、交行及建行来说，招行的招股价并不具有特别大的吸引力。他表示，招行集资额不算太大， 预期招行国际配售部分， 可录足额甚至超额认购，而散户投资者方面， 则可录约10倍超额认购。
　　招行昨日公布了初步招股文件，该行拟按每股7.3-8.55港元发行22亿股H股，当中20.9亿股为国际配售，1.1亿股为公众认购，集资额最高将达到188亿港元 (约24.1亿美元)；连同交易费，估计散户认购每手500股入场费约4318港元；若按中间价每股 7.925港元计，预计集资额约167.91亿港元，此次集资额将用作强化资本基础及未来业务发展所需。