苏宁易购智慧零售生态解析一：从零售云看公司成长空间
苏宁易购(002024)低线城市消费升级明显，行业巨头纷纷布局县镇渠道。（1）城镇化、外地务工人员回流、收入增速良好等多重因素促增低线市场消费；（2）家电3C县镇市场规模约9000亿，但电商渗透率或不足20%。电商巨头纷纷开启低线城市布局；（3）夫妻店占据零售渠道近40%出货量，但关店率约30%。
零售云将苏宁易购成熟的零售模式赋能给加盟商，是公司与零售商赋能合作转型的落地产品。截止今年一季度，零售云门店突破215家，覆盖32个省市215个县镇。年底计划达3000家。
零售云布局低线零售渠道，收割县镇市场份额。（1）渠道下沉端口：实现轻资产、低成本扩张；（2）两大智慧零售解决方案：全场景数字化重构、全价值链平台赋能；（3）智慧零售重要抓手：打造触达全客群、打通全品类、布局全渠道战略的重要一环。
盈利预测与投资建议
我们认为苏宁易购智慧零售战略加速起航，开启新一轮成长周期：（1）线上业务高速增长，第三方平台有望爆发；（2）线下业务升级成功，实现全渠道、全品类购物场景；（3）物流和金融业务完善生态闭环，提升整体服务能力。我们预计2018-2020年公司营业收入分别为2443.48亿元、3211.82亿元、4207.83亿元，同比增长分别为30.0%、31.4%、31.0%，对应PS分别为0.58、0.44、0.34。以京东为可比公司，我们给予公司2018年0.82倍PS，测算公司未来6-12个月21.5元目标价，给予公司“买入”评级。
风险提示
低线城市消费需求不及预期、行业竞争加剧、零售云展店数量不及预期
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