均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

新客人

原帖由 fighterzheng 于 2007-8-31 13:51 发表
类似的做了一个关于广船国际的分析，不过是从净资产的角度来看的。

广船现在的每股净资产是 2.55，07年乐观的eps预计是2元，现在港股价格50元左右。做一个假设明年利润有50％的增加，以后年度每年30％的复合增长。来做一个计算看看什么时候能够赚回我们支付的价格。

4.55+2*1.5（2008年）+3*1.3（2009年）+3*1.3**2（2010年）+3*1.3**3（2011年）+3*1.3**4（2012年）+3*1.3**5（2013年）=42.8元

也就是说6年以后差不多赚回你支付的价格，第七年开始有盈利。 ...

我的理解：

1、这是按照现在的每股净资产，将每年的eps即每股收益全部当作净资产，同时用每股收益的增长率来估算7年之后的每股净资产可能为42.8元。该算法在逻辑上可能不对。因为每股收益不能直接当做净资产来计算，同时每股收益的增长也不能直接当作每股净资产的增长率。应该将各年的每股净资产拿来，单独计算他们的各年增长率，然后以现在的每股净资产为基础，加上净资产的增长率来估算数年后的净资产。

2.按照上述算法，得出的结果应该是7年后的每股净资产的值,而不是每股价格。假定这个值没错，还得加入一个市净率的参数，才能估算出当时的股价。下图是近期各年广船的市净率表。假如按照4倍市净率计算，根据前面的每股42.8元的每股净资产，则7年后的股价应该是42.8*4=171.2元才对。

请大家指点。

头文字Darwin

老师现在持有什么?认为什么长线(至少1年内)可以期待?

本人刚进这个贴.想了解下基本情况.请原谅我问得没深度.

[ 本帖最后由 头文字Darwin 于 2007-9-5 02:11 编辑 ]

kenyes

经常说股价中包含了未来的成长，但是是多长时间为宜？
一年？二年？
总不能无限包含吧？
个人认为可能与周期有关。
经济周期？股市周期？二者一致？

均线多头

原帖由 stonertm 于 2007-9-4 22:16 发表
中国价值投资大讨论
1.十年持股(长期持股)是价值投资的唯一方式吗?
我认为价值投资的方式并不仅仅只有长期持股，基本面跟踪，估值水平波动，估值过高和基本面变化都是结束的时候，而不是单纯看持有时间。
2 ...

本来价值投资第二课,讨论什么是好公司还没有完,现在长期的问题又来了,我先把第三课放上来,大家讨论.写的框架较粗,引用的东西较多.慢慢看了,以后再补充.

[ 本帖最后由 均线多头 于 2007-9-5 01:58 编辑 ]

均线多头

                   价值投资第三课：长期投资
一：拥有正确的观点：长期投资于股票的好处（彼得.林奇.慢慢欣赏,自己感悟），该文章说明了以下几个问题：

（1）：长期投资是战胜市场先生最厉害的武器，管你短期涨跌，你自己玩吧,大盘与K线通通与你无关
（2）：长期投资不会踏空行情，但要忍受折磨，最终你是赢家，牛市最怕踏空,熊市怕套牢.只好买最好成长性的公司
（3）：波段操作那是神仙干的事情，别在幻想，这个没啥讨论的，除非你太业余,否则你自己做几年操作后在来讨论
（4）：长期投资需要用闲钱去投资，，，不管别人，我们自己该怎么做,不要幻想一夜暴富
（5）：只有长期投资你才能享受复利增长。牢记财富公式的关键因素—时间 ,,时间,还是时间,长线还是长线
               

1如果你选择投资股票，你就踏出成功的第一步，也做了一个有智慧的决策(比存银行买保险划算N倍)。当然，你必须是一个长期的投资者，并且跟定了股票。

2如果你的这笔钱在未来1年，3年或5年内就撤出股市，那么你一开始就不应该投资股票。

3因为没有人能够预测股市未来的走势，如果你刚好碰上股市的回档整理，那么你的投资很可能是赔钱的。

4这里所说的长期投资，至少要长达20年以上或更久的时间，这么长的时间足够让崩盘后的股价回复到先前的水准，并且也足够让你的获利呈现倍数成长。

5想让你的获利呈现N倍数成长，你必须要押上你对股票的忠诚度，基本上你应该把它看成是“婚姻”。

6即使你是一个选股"高"手，擅长分析公司的营运状况，但除非你比别人多了那份执著及勇气，不论市场如何变化，都要能够沉得住气，否则只会选股，恐怕仍然很难赚到大钱。

7如果你精于选股，但却是个机会主义者，最后从其量你也只是一个平庸的投资人。

8通常一个投资人的成功与否和智商没有太大的关系，投资成功与失败往往仅在一线之间，那个界限，就是自我约束的能力。

9不管那些自认聪明的投资专家怎么说，最重要的是当一个遵守纪律的傻子，紧守着你的股票

10人们总是不断寻寻觅觅找寻打败市场的秘方，但是，这个真理就闪耀在我们眼前：买一些有盈余成长潜力的公司股票，而且除非有很好的理由，千万不要轻易换股操作。

11股价下挫永远都不是卖出好股票的好理由。

12要你站在镜子面前对天发誓，说你是一个长期投资者，可能一点也不困难。
但是，当股市大跌时，真正的考验就来了。

13没有人能够准确预测熊市何时即将到来，当熊市来临时，10个股票中，至少有9个股票都是下跌时，很多投资人都会开始担忧，更担心股价将跌到一毛钱也不剩。多数人总是赶快卖股票，即使必须赔钱杀出，他们也在所不惜，以求落袋平安。没有人强迫他们这么做，只能说这些人自愿认赔杀出。这个时候，那些所谓的“长期投资者”马上变成“短线进出者”，他们让心理恐慌控制了外在行动，并且完全忘记了当初买股票的动机——就是要长期拥有一家成绩优异公司的股票。

14投资人试图进行“波段操作”（只要是受市场走势高低的影响，而不是按企业基本面变化去做判断的人），反而令他们陷入短线进出的陷阱。他们喜欢做市场行情预测，更希望在短期内得到最大的报酬。的确有人因此赚到钱，但这绝对不是永远可以遵循的法则。
事实上，如果有人能想出一个完美的市场预测法，那他一定名留青史，在富人榜上一定也是名列前茅。

14喜欢做波段操作的人常会发现，自己总把股票卖在最低点，买在最高点。当这个不幸发生在自己身上时，他们通常只会怨天尤人，或感叹时运不济。事实上，发生这种事的原因是他们企图挑战不可能，因为没有人可以比市场更聪明，能预先掌握市场涨跌，进而能打败市场。人们也深信，在股市崩盘及回档时投入股市是非常危险的事情，但是，若他们在此时出清持股，反而是更危险的事。其实更大的危险在于，一旦股市回升时，投资人没有半点持股，只能眼巴巴的看着股价上扬。因此，尤其当你年纪很轻，无论你有或无时间，想要从股市获利，那么最好把所有的闲钱都放入一个好股票组合里。短期间内，你也许面临些许账面亏损，只要没有卖掉它，也永远不会有真正的损失。完全投资的结果，你可以充分享受到股市上扬波段时神奇又惊喜的乐趣，更会让自己的财富增加。


二：长期投资应该选择那些股票：------好公司是稀缺的，美国只有2%，中国有多少呢？
   寻找长期增长的股票：美国一万五千个上市公司里只有2%的公司能够在十年内业绩持续上升。截至到2005年，美国只有21家公司连续20年保持良好业绩。欢迎浏览ddhw.com你一定会喜欢GE已经有连续30年保持业绩上升的纪录。中国连续10年成长的公司只有9家，占1400多只股票的0。6%，比美国比例低低多了，可见找到一个能持有10年的股票很是不容易，长线选股其实是要求有很高的基本面分析能力和技术含金量，这对信奉长期投资的人而言，是巨大的挑战。你如果找不到这样的金子，持有多长时间都没有用。现在牛市认为普遍有个观点，就是长期持有，等到熊市，人们才发现，长期持有又有了问题。因为自己的股票基本面根本不能支持其长期持有，或者买进的价位不具备长期持有的安全边际.这种策略实际上是被动的跟市场走,市场走完了,他的策略形成了.其实无论牛熊,我们都要认为买入持有只最好的策略才行,要能深刻的理解长线的第一要素是选对股票,选对那可怜的6%,如果超出了这个6%,其实你的长线基本上失败50%了

三：长期投资与长期持股
  国外基金看重长期投资。这并不是说买一只股票就要持有五年十年，而是说用长期的眼光和角度去选择投资品种，比如以"持有五年目标赚10倍"的眼光去选择投资品种。林圆的3年10倍，林奇的10年10倍，巴非特的30年100倍，与我们一般投资人一般只看到未来几个月，想两三个月可以挣个20%就出来，再去选其他股票的思考角度完全两样。但价值投资者找到折价机会后。应该根据标的的情况灵活处理。一些短线也可以叫价值投资,只要应用的原理是一样的.长线投资持股多长时间效果最好呢?西方统计资料是5-10年,观察3-6个月的股价在纯价值投资者眼中没有任何意义.那么放在中国企业的生命周期和股市周期里，多长时间合适呢?因为没有统计资料.我们先认为林圆的3-5年10倍案列。陈理的3年20倍的长虹案列,有实践和借鉴的意义

四：价值投资不能简单等同于长期持有-----利用市场的无效定价寻找折价才是投资的基石
  巴菲特选股的理念也为投资者追捧：能提供很高的资本回报和稳定的现金利润；拥有对竞争者构成巨大屏障的护城河。这些理念让巴菲特的伯克希尔·哈萨维公司在1980年-2003年的24年中有20年击败标普500，年平均收益率高于标普12.24个百分点。然而，一些同样是奉行高持仓集中度的成功的基金经理开始突破巴菲特投资理念的界限。例如Third Avenue Value 的基金经理和他的团队并不介意所投资的公司是否伟大的公司，只要该股票价格存在相当大的折价而且为投资者提供良好的安全边际。他们并不限定投资的范围，而且经常会买入一些濒临破产的证券只要他们认为该证券折价太高了。该基金过去滑动的三年平均回报超过20％，自设立以来的年均回报达到了惊人的16.96％。同样的，Mutual Discovery的基金经理在全球范围内寻找特殊情形下的投资机会。他们不会耻于投资于富有争议且处于困境行业的股票，正如他们在全球的烟草股票上有着大量的持仓。该基金的前基金经理David Winters，目前管理着Wintergreen 基金，正寻找着折价资产的投资机会。该基金目前持有Consolidated-Tomok 公司的股票，Consolidated-Tomoka公司在南佛罗里达拥有大量的土地。David Winters说Consolidated-Tomoka公司在今后二十年甚至更长都是极佳的投资机会。我看到的统计资料证明长期持有最好的效果是5-10年 。在国内以林圆为列，也应该是3年。问我们自己一句，你能持有3年吗？你能3年10倍吗？


五：成长股应该在什么价位买才能长期持有-------不能超过30倍，才有安全边际。
    我们来看一个统计：　1.2.成长股的“合理市盈率”应该是多少？中国股票市场较短的历史，限制了我们使用实证分析方法来研究以何种“合理市盈率”买入好的成长股可以获得超出市场平均水平的收益。因此，我们不得不借鉴成熟市场的数据和经验。20世纪70年代，美国历史上的“漂亮50”是众所周知的成长股代表。“漂亮50”在被人们谈起的时候，往往与“50泡沫”联系在一起。在上个世纪70年代，美国投资者在经历了60年代概念股泡沫的教训后，开始转向有稳定经营历史的绩优股，施乐、IBM、宝丽来、可口可乐等50个股票在投资者买入并持有策略的推动下，估值水平不断上涨，并在1972年12月达到了顶峰，“漂亮50”的平均市盈率超过了40倍。在随后的熊市中，“漂亮50”同样遭受了重创，“漂亮50”同泡沫联系在了一起。然而事实真的是这样吗？！美国的Jeremy J.Siegel对1972年12月“漂亮50”到达高点后的长期走势进行了跟踪。漂亮50在1972年12月到2001年11月的复合增长率为11.76%，与标准普尔500指数12.14%的年增长率基本持平。这意味着，即使在1972年的最高点买入“漂亮50”，持有到2001年也会取得与市场平均水平相当的投资回报率。1972年12月，漂亮50的平均市盈率是41.9倍，是标准普尔500指数平均市盈率18.9倍的两倍还多。但在随后的29年中，漂亮50凭借10%左右的年均每股收益增长率――高于标准普尔500指数每年7%的每股收益增长率3个百分点――取得了同标准普尔500指数相当的收益率。实证研究的结果表明，如果一个企业能够在较长时间内保持收益增长，那么长时间的增长就能够抵消高估值。但问题是，能够保持长时间增长的企业总是极少数。

　
漂亮50作为一个整体，在高估值的情况下取得了与标准普尔500指数相当的收益率，但高市盈率对投资收益的危害也是明显的。“漂亮50”中，1972-2001年中投资回报率前25家公司在1972年的平均市盈率为36.28倍，而另外25家的平均市盈率为47.43倍。从市盈率分布情况来看，回报率居前的25家公司，市盈率多集中在20-40倍之间。而回报率靠后的25家公司的市盈率多在30倍以上，其中超过50倍的有9家。

　　从对漂亮50长期投资回报率的实证分析结果来看，对于一只好的成长股来说以30-40倍的市盈率买入仍可以获得理想的回报。尽管中国当前的情况与1972年的美国有所不同--中国拥有高于美国70年代的经济增长率，但漂亮50涵盖了美国最优秀的成长性企业，其中的14家市值在2001年进入了美国企业市值排名的前40名，有5家(通用电子、辉瑞制药、花旗集团、IBM、强生)排名进入了前10。因此，其结果对衡量中国企业成长股的合理估值水平也有重要的参考意义。

我们从上面引用的资料看,如果你在30倍以上买进,然后长期持有,随着时间,市场估值的平滑,你将只能享受到企业的成长,无法享受估值给你带来的投机收益,如果未来估值下降的很厉害,反过来会侵蚀你的投资收益,所以,不要盲目相信,只要是好企业,出价多少都无所谓,一定要监守安全边际原则和合理原则,否则你长线投资100%失败

[ 本帖最后由 均线多头 于 2007-9-5 11:43 编辑 ]

均线多头

原帖由 新客人 于 2007-9-5 00:08 发表


我的理解：

1、这是按照现在的每股净资产，将每年的eps即每股收益全部当作净资产，同时用每股收益的增长率来估算7年之后的每股净资产可能为42.8元。该算法在逻辑上可能不对。因为每股收益不能直接当做净 ...

用净资产的办法更适合金融公司,这是我的理解,其他行业还是要考虑综合性估值,没有一个完全通用的估值模型,行业不同,用法不同.

均线多头

原帖由 39的梦想 于 2007-9-4 22:17 发表
现在有种提法：寻找伟大的公司并永久持有。好象但宾就是这么说的。
我认为这是相当危险的提法。伟大的公司和伟大的人物一样，都是极度稀缺的，它是历史因缘际会的产物。五十年后再回头看，我们的市场能产生三五 ...

再好的公司也要用老巴的打卡理论,三个月检查一下基本面有无变化,发现和自己的预期不一致,就的清理出户

均线多头

永远不要听别人的观点。
成功的交易者都是自己作出交易决定。把决定交易的权力交给别人只能惨遭失败。沃尔顿在成功以前曾经轻信市场传言和专家的观点，曾被破产。现在管理着9位数的基金，平均年收益为115%，最高达到274%，最小也是63%。在他的基金管理公司里只有他一人。他不是性格上有缺陷，也不是不愿意花钱雇佣员工，是因为过去的遭遇让他明白听到小道消息和别人的观点和意见是破产和根源。从惨痛的教训中他认识一条操盘箴言：在进行股票交易时决不能受到来自其它方面的影响！！！这点实在太重要了

均线多头

                          价值投资第二课补充:好公司与行业

美】帕特·多尔西

行业研究为我们提供了长线容易出现的行业，借鉴美国辰星创办人开出的行业清单，我们更能准确把握基本面的分析要点，长线好公司容易出现在金融业，医疗保健行业，媒体行业，商业服务业里。

银行业
◆银行的商业模式可以归纳为管理三种风险——信用风险、流动性风险和利率风险。
◆关注经营良好的银行。投资者应当挑出那些相对于竞争对手持有巨额流动性基础资产、并为未来的坏账已适度计提了风险准备金的银行。
◆银行损益表的不同组成揭示了财务表现的不稳定，这源于利率和信用环境等诸多因素。一般来说，经营好的银行应当在各种各样的环境下表现出稳定的净利润增长。投资者应当为能够挑选出过往记录好的银行多付出些努力。
◆经营良好的银行会严格匹配资产和负债的时间期限。例如，银行应当用长期负债(比如长期债务或存款)做长期贷款，而不是用短期资金来做这件事。投资者应规避不这样做的贷款银行。
◆银行业有巨大的竞争优势。它们能以甚至比联邦政府还要低的利率借钱，它们巨大的规模经济源于已经建立起来的巨大的销售分配网络。银行业资本敏感的天性阻止新的竞争者进入，而且客户转换成本高。
◆投资者应当挑选那些有良好权益基础，有适度的、稳定的净资产收益率和资产收益率、盈利能力能稳步增长的银行。
◆用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。
资产管理和保险业
▲寻找多样化的资产管理公司。那些管理着许多资产种类(比如股票、债券和对冲基金等)的公司，在经济回调期间更稳定。一炮走红具有更大的不稳定性，并且可能遇到剧烈的波动。
▲密切注意资产增长。确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多。
▲寻找有吸引力的能瞄准机会的资产管理人，比如税收递延基金或者国际化投资基金的管理人。
▲粘性资产增加稳定性。寻找高稳定性资产比例大的公司，比如国际货币投资基金或者专业化的退休储蓄基金的管理人。
▲规模越大常常就越好。管理资产多、有长期良好记录和多种资产种类的公司，可以给客户提供更专业的服务。
▲警惕那些比同行业平均水平增长快得多的公司(除非这种增长的原因是公司的收购)。
▲在寿险业，一个保护投资免受风险的最好办法是考虑那些营业收入来源多样化的公司。某些产品，比如易变的养老金，显示出很强的周期性。
▲寻找那些高信用等级(AA级)、有可靠的实力、能实现高于资本成本的净资产收益率的公司。
▲挑出那些能够始终如一实现15%以上的净资产收益率的财产和灾害保险公司，这是一个很好的承保约束和成本控制指标。
▲回避再三追加储备金的公司。这种情况常常暗示保单定价低于成本或者成本膨胀正在恶化。
▲寻找忠心为股东创造价值的管理团队。这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里。
软件行业

■很少有行业的经营环境可与软件行业相比。成功的公司有极好的成长前景、逐渐扩大的利润率和财务健康状况。
■具有强大的竞争优势的软件公司有可能产生平均水平以上的收益率，而一流的技术在软件行业中只是最小的持续竞争优势之一。
■寻找那些跨越了多个商业周期还保持良好经营状况的软件公司。我们更喜欢那些已经存续了好几年的软件公司。
■许可收入是现在需求最好的指示器，因为它告诉我们在一个特定的时间段内有多少新的软件被售出。你要密切注意许可收入的趋势。
■上升的应收款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易，这是对未来几个季度收入的挤占，而且可能导致收入的亏空。
■如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降，它可能是公司业务已经开始慢下来的信号。
■变换的脚步使得软件公司的未来很难预期。因为这个原因，买入之前最好是寻找以内在价值较大折扣交易的股票。

医疗保健行业

◆开发新药是费时、高成本、没有成功保证的。寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药可以分散开发风险的公司。

◆如果制药公司的产品目标市场有大量的患病人群或者需求明显未被满足，这就存在一个非常好的盈利机会。

◆对一种畅销药品占销售收入很大比例的制药公司而言，要确信投资该股票时有大的安全边际。任何意想不到的研发都可能使现金流和股票价格萎缩。

◆除非你深入了解这项技术，否则不要在生物技术公司起步阶段投资。这类公司的盈利可能是巨大的，但是迄今为止其现金流还不可预测，在这种情况下，输得精光比赚大钱的可能性更大。

◆不要忽视了医疗保健器材行业，这个行业里有很多公司具有竞争优势。

◆对依赖于研发的公司(包括制药、生物技术和医疗器材)来说，现金为王。确信公司有足够的现金或者来自经营活动的现金，能够让它完成下一个研发周期。

◆密切注意政府。任何医疗保险和医疗补助政策的调整和变化，都可能对整个行业的定价能力产生深远的影响。

◆分散风险的管理医疗组织，无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销能力，还是拥有风险最小化的政府账户，都可提供一个能保持一定增长速度的收益。

消费者服务业

▲大多数消费者服务概念在长期经营中是失败的，所以，对处于商业生命周期中投机或者积极成长阶段的公司的任何投资，都需要比一般股票投资更严密地监控。

▲小心股价已经到了高成长期的价位了。建立消费者对门店忠诚或者依赖的公司很有吸引力，蒂凡尼公司是一个很好的例子，它在珠宝零售市场上只面临有限的竞争。

▲要比较存货和应付账款周转率，以确定哪一家零售商是超级高手。那些知道顾客的需求并知道如何使用强大的谈判能力的公司，是这个行业里值得下赌注的投资对象。

▲密切注视那些表外债务。很多零售商在它们的账面上很少或没有债务，但是它们的全面财务健康状况也许并不那么好。

▲当一家稳健的公司出了一份不好的月度或季度销售报表时，要注意寻找买入的机会。很多投资者对一份不好的门店销售收入结果反应过度，其原因也许仅仅是因为坏天气或者因为是与去年同期过高的数字相比。你要关注的是公司的基本面而不是股票的反应。

▲当经济走势明朗时，公司也趋向于同步波动。当整个行业下滑时，寻找机会买入一家著名零售公司的股票，同时要对手边的名单保持警觉。

商业服务业

■理解商业模式。了解基于技术、人力或公司的行业特点以及这些公司创造业绩的不同方式。

■寻找规模经济和经营杠杆作用。这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩。

■寻找应计收入。长期客户合同能够保证未来一些年份的一定水平的收入，它能够给财务状况提供一定的稳定性。

■关注现金流。投资者赚取回报最终要依靠这家公司产生现金的能力，要规避那些不能预期产生充沛现金流的投资。

■判断市场机会大小。有大的、尚未开发的市场机会，可以为高成长提供一个有吸引力的环境。而且，公司顺应市场发展趋势，可以预知大的、能容纳全行增长的机会，因为对全行业参与者来说，不太可能只在价格方面进行竞争。

■检查增长预期。搞清楚哪种增长率是和股价联系在一起的。如果增长率是不现实的，就要规避这只股票。

硬件行业
　　●信息技术是发达国家提高生产力日益重要的资源。在2002年，信息技术几乎占了美国重要设备投资的50%，而在30年前只占到20%。
　　●技术创新意味着硬件公司能以越来越便宜的价格提供更强大的计算能力，因此，信息技术将承担越来越多的任务。
　　●因为快速创新，硬件技术公司趋向于收入和盈利的快速增长。
　　●与此同时，硬件技术领域的竞争对手常常都很强大。此外，硬件的需求具有很强的周期性。
　　●就技术本身来说，不可能持续支撑竞争优势。硬件行业中经过长期努力建立竞争优势的公司比依赖技术的公司更有可能取得成功。
　　●硬件技术公司依靠竞争优势成功的例子包括: 低成本制造商(如戴尔公司)、无形资产(如凌特技术公司和美信集成产品公司)、高转换成本(如北电公司和朗讯公司)以及网络效应(如思科公司)。
　　●一家有持续竞争优势的公司应当可以有效地抵御它的竞争对手并保持主要的市场份额，或者在很长一段时间内维持高于平均水平的毛利率。
媒体行业
　　●寻找能够始终如一地产生充沛现金流的公司。我们希望看到自由现金流与营业收入比率在10%左右的公司。
　　●挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的公司，垄断对利润来说是好的。许可证(尤其对广播行业)可以减少竞争，维持较高的利润率。
　　●寻找那些成功收购后能带来更高毛利率的公司。
　　●表现良好的资产负债表能够使媒体公司在不增加股东风险或不稀释股东股权的情况下，做出有选择性的收购。
　　●寻找那些有公正坦率的管理团队、明智的收购历史记录、使用股东资本再投资比较保守，或者通过派息和股票回购方式使用投资收益的公司。
　　●不要赶时髦。为一部风行一时的影片或者电视节目就买入一家媒体公司的股票，很少有赚钱的。
电信业
●规则和新技术的变化使得电信业的竞争更加激烈。尽管电信业的某些领域比其他领域更稳定，但在投资之前，所有价值评估都要认真考虑资金安全问题。
　　●电信业是资本密集型行业，拥有维护和升级网络的资金对于成功来说是至关重要的。
　　●电信业是高固定成本行业，关注毛利率变化是非常重要的。
　　●无线通话时间的价格正在直线下降，运营商将继续在价格方面竞争。
生活消费品行业
　　●寻找那些比竞争对手规模大且有成本优势的制造商，比如这家公司在它所属的行业里拥有占支配地位的市场份额。
　　●寻找那些能够不断成功地推出新产品的公司，如果这家公司能使这些创新产品的市场份额达到市场第一就更好了。
　　●核实一下这家公司是否在不断地做广告以支撑它的品牌。如果这家公司坚持不懈地以廉价促销产品，这可能会耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益而掏空品牌的价值。检查一下这家公司是如何处理营业费用的，偶尔的重组可能有助于提高效率降低成本，但是如果公司常规地计提重组费用并依赖这种费用削减策略推动公司业务，对这样的公司你要小心。
　　●这些进入成熟期的公司能产生非常多的自由现金流，所以，确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了。考察一下这些现金有多少是以给股东分红派息或者股票回购的形式回报给投资者的。
　　●牢记投资者在经济低迷时期可能会哄抬生活消费品股票的股价，使得股票价格相对于它的公平价值贵得多。当生活消费品行业的股票有20%-30%的安全边际交易时，可寻找买入的机会。

工业原材料和设备行业

●这是一个传统的旧经济行业，有很多坚实的资产和高固定成本。
●工业原材料和设备行业被分成基础材料生产商（比如钢材、化学产品生产商）以及增值产品和服务的制造商（机械和某些特殊化工产品制造商）。
●矿产品的购买者以价格选择产品。在其他方面，矿产品都是一样的，不管是谁生产的。
●在这个行业中，公司的销售收入和利润对商业周期很敏感。
●没有几家工业原材料和设备公司具有竞争优势，例外的是某些集中的行业（例如国防工业），某些有利于市场产品的行业（如美国铝业公司以及某些化学制品生产商）以及那些以最低成本（如纽柯公司）生产产品的公司。
●只有最有效率的公司才能在低迷时期幸存。最好的办法是选择低成本同时负债少的公司。
●用资产周转率（总资产周转率和固定资产周转率）度量一家制造企业的效率。
●密切注意那些拥有太多负债、资金严重不足的养老金计划，以及进行了把管理层弄得心烦意乱的大型收购行动的公司。

能源行业

●能源行业的收益率高度依赖石油价格。石油价格是周期性的，所以这个行业的利润也是周期性的。石油价格处于周期性的低谷时是买入石油公司股票更好的时机。
●即使这个行业有很强的周期性，很多能源公司还是能在周期低谷保持盈利。投资能源行业要注意这些特征。
●石油输出国组织是对能源行业的盈利非常有影响力的因素，因为这个组织能够把油价维持在生产成本之上。关注这个组织影响力的变化是有必要的，因为石油输出国组织是石油勘探和开采业的卡特尔，我们可以看到，勘探和开采比炼油和销售更有吸引力。
●在石油市场从事销售业务，规模经济可能是取得竞争优势的惟一路径。同样，石油公司规模越大越好，因为公司越大越赚钱。
●密切注意储量的变化和新储量的增长，因为这是保证公司未来采掘收入的坚实资产。
●拥有表现良好的资产负债表的公司，在经历周期性低谷时比那些负担债务的公司的表现要好得多。寻找那些投资新项目时不需要额外借债并能分红派息或者回购股票的公司。

公共事业

●公共事业行业不再是曾经的投资安全港。对这个行业中的公司要保持适度的谨慎。
●公共事业公司必须面对的竞争结构很大程度上取决于州这一级别。一些州已经在放松管制的道路上走得很远，而另外一些州还是完全管制。留意不同州的管制规章的变化，对了解这个行业是必要的。
●在管制体制下的公共事业公司往往有较强的竞争优势，因为它们类似垄断经营。但重要的是，要谨记规章制度不允许这些企业利用这种优势获得超额利润。另外，规章制度可能会（也常常会）发生变化。
●公共事业公司面对的另一个风险是解除管制或者不解除管制的环境风险。大多数电厂会产生某些种类的污染，环境管制会日益绷紧，成本会上升。
●公共事业公司在很大程度上受到杠杆作用（包括营业杠杆和财务杠杆）的制约，而这对受管制的企业来说不是那么重要的，面对日益增长的竞争，它们面对的风险指数也在增长。
●如果你为了分红而买入公共事业股票，你要确信这家公司能融到维持支出所必要的资金。
●在稳定的管制环境下经营、有相对优良的资产负债表并专心于自己核心业务的公共事业公司，是这个行业中最佳的投资对象。

[ 本帖最后由 均线多头 于 2007-9-5 04:33 编辑 ]

均线多头

看看美国最牛的25只股票，富兰克林十年涨了64224% 美国25年来涨幅最高的25只股票最近出炉，产业囊括资产管理、测量工具、医疗、信息科技、软件、家电零售、房贷业等，其中最大赢家是资产管理业者。

　　在资产管理业者当中，FranklinResources（富兰克林）、Eaton Vance（伊顿范斯）及Berkshire Hathaway Inc（柏克夏）分占第一、第三和第二十名。其中又以富兰克林涨幅最大，过去25年的股价幅高达64224%，巴菲特的伯克夏公司股价涨幅也有19424%。 　　工业测量工具制造商Danaher排名第二；排名第四的是United Health（联合健康集团），这家公司看准了人人都害怕生病的商机，股票也水涨船高。排名第五的Cisco Systems（思科系统），第六的是生产游戏机的International Game Technology（国际游戏科技公司）；而制造人工关节的Biomet以及Stryker分居第7和第11排名。全球最大的家电连锁零售企业BestBuy则排名第九。
　　信息科技产业中的佼佼者Microsoft（微软）和Dell（戴尔）排名第8和第15。而提供企业用软件的Oracle（甲骨文）及Pay-chex名列第10和第24，甲骨文是企业资料的悍卫者，Pay-chex则专门帮企业处理新资问题。
　　排名第12的是房贷业者Countrywide，它虽然是次级房贷业的龙头，但由于锁定首次购屋者，这次在次级房贷风暴中逃过了一劫。而专门帮出口业者舱位的Expedition International，以及微软的漏网之鱼Adobe则排名在第13和第18。
　　报道指出，如果你在25年前，每只股票投资100美元，当年2500美元的投资，现在获利将近70万美元。

　　工业测量工具制造商Danaher排名第二；排名第四的是United Health（联合健康集团），这家公司看准了人人都害怕生病的商机，股票也水涨船高。排名第五的Cisco Systems（思科系统），第六的是生产游戏机的International Game Technology（国际游戏科技公司）；而制造人工关节的Biomet以及Stryker分居第7和第11排名。全球最大的家电连锁零售企业BestBuy则排名第九。
　　信息科技产业中的佼佼者Microsoft（微软）和Dell（戴尔）排名第8和第15。而提供企业用软件的Oracle（甲骨文）及Pay-chex名列第10和第24，甲骨文是企业资料的悍卫者，Pay-chex则专门帮企业处理新资问题。
　　排名第12的是房贷业者Countrywide，它虽然是次级房贷业的龙头，但由于锁定首次购屋者，这次在次级房贷风暴中逃过了一劫。而专门帮出口业者舱位的Expedition International，以及微软的漏网之鱼Adobe则排名在第13和第18。
　　报道指出，如果你在25年前，每只股票投资100美元，当年2500美元的投资，现在获利将近70万美元。

均线多头

(一)

　　沃顿商学院金融学教授杰里米·J·西格尔（Jeremy J. Siegel）的两本投资名著在中国内地都有了译本，一本是1994年出版的《股票长期投资（Stocks for Long Run）》，清华大学出版社出版的2004年5月第1版的译本名为《股史风云话投资》，封面设计活脱脱是一付江湖股评家的打扮，什么“散户投资正典”、“华尔街十大必读投资宝典之一”，要不是知道西格尔有这么一本书，我连翻它的兴趣都没有。
　　《股票长期投资》之所以有名，主要是西格尔“拨乱反正”，认为要辩证地看待美国20世纪70年代初的“漂亮50”泡沫，因为在1972年牛市狂潮中，“漂亮50”虽被高估，但只高估很少一点点，在1972年到2001年11月期间实现了11.76%的年收益，略低于标准普尔500指数12.14%的年增长率。尽管西格尔提醒大家，无论大盘成长型股票的前景看起来是多么的美妙，都不可能达到“不惜任何代价去买”的地步，但它们很容易让人产生误会，以为只要长期拥有“好公司”就可以获得相当不错的收益。
　　另外，即便现在回眸，有些泡沫股确实实现了投资者给它的超高预期，我们还是不能否认泡沫给当时市场所造成的严重伤害。
　　其实，也有人著书分析几百年前的荷兰郁金香泡沫是合理的，原因是这些球茎至今还很稀有和昂贵。这些翻案文章意义不是很大，泡沫的杀伤力聚集在当代人的身上，财产损失了一半乃至全无，这事突然发生了，对谁都不合理，只是有些人痛不欲生，有些人化悲痛为力量而已。用一个不是很准确的比喻，你年轻时因性格孟浪而失恋或家庭破碎，沉痛万分。很多年后，你有了幸福的家庭，回忆往事，早已烟消云散，但你不能否认当年曾经大悲大痛过。
　　除此以外，《股票长期投资》泛泛而谈，从今天看价值已不大。
　　有意思的是，经历了20世纪初的科网泡沫后，西格尔在2005年又出版了一本《投资者的未来（The Future for Investors）》，机械工业出版社2007年1月推出了第1版的中译本，我们读后极受启发。
　　我们不妨从一个很实用的角度展开西格尔的研究话题，那就是如何长期投资（购买然后持有）呢？包括西格尔在内的许多专家以往并不建议人们选择购买20家大公司的股票，然后一直持有它们。他们认为，正确的做法是购买指数基金来获得长期收益，因为像标准普尔500指数等都会不断随着新公司的出现而更新，只有指数基金的回报可以和这些市场指标很好地契合。
　　标准普尔500指数的历史似乎说明了这一点，标准普尔公司于1923年率先推出了股价指数，3年后又建立了包括90只股票的综合指数，到1957年，公司把指数范围扩展到500只股票。其后，标准普尔500指数不断地更新，及至2003年，被添加到指数中的新公司达到917家，平均每年20家。添加新公司最多的一年是1976年，共有60张新面孔登上指数，其中有15家银行和10家保险公司。在科技泡沫达到顶峰的2000年，指数中添加了49家新公司，仅少于1976年，而在2003年股市跌到了谷底，只有8家新公司登上指数，是历史上最少的一次。
　　与1957年相比，2003年的标准普尔500指数公司构成变化巨大，今天排在市值前5名的企业（微软、沃尔玛、英特尔、思科和戴尔），在1957年都还不存在。1957年的市值前20名里有9家石油生产商，而今天只有2家；今天的前20家公司里有12家来自科技、金融和卫生保健行业，1957年则只有IBM能够位列其中（见表1）。



　　然而，这次西格尔做了件“笨事”，他计算了1957年标准普尔500指数中最初500家公司到2003年的收益率，并将它与不断更新的标准普尔500指数的收益率作了一番比较。
　　由于原来的500家公司命运不同，西格尔构建了三个投资组合，第一个被称为“幸存者投资组合”，它假设当原始公司发生兼并或私有化时，投资者将这些公司的股票卖掉并将资金再投入指数“幸存”公司中去，结果有125家公司构成了该资产组合，年收益率是11.31%。第二个叫做“直接派生投资组合”，它包括所有发生兼并的公司，不过像前一个组合一样，所有的分拆公司股票都被立即售出，并再投资于母公司，共有228家公司的组合年收益是11.35%。第三个叫做“完全派生投资组合”，它是在前一个组合的基础上假设投资者持有所有的分拆公司股票，由于该组合不涉及任何股票出售，因此是绝对的“买入持有投资组合”，或者说是“买入忘记投资组合”，由341家公司的组合年收益率是11.4%。
　　那么，1957年至2003年的随时更新的标准普尔500指数的年收益是多少？10.85%。也就是说，无论我们怎样定义由原始标准普尔500指数投资组合的收益，都比“喜新厌旧”的标准普尔500指数高，而且风险更低（见表2）。



　　西格尔的结论是：“平均看来，标准普尔500指数中原始公司股票的表现要领先于在后来的半个世纪里陆续登上该指数的近1,000家新公司的股票。”
　　我们从未想到结论如此具有颠覆性，毕竟，是那些新公司带动经济增长并使美国经济领先于世界，但它们的股票在市场上的表现为什么反倒落后？究竟发生了什么事情？

(二)

　　西格尔的答案是：尽管新公司在利润、销售额甚至市值等方面都比老公司增长得更快，但投资者为这些新公司的股票所支付的价格实在是太高了，以至于无法得到较高的收益。股价过高意味着股利收益偏低，所以通过股利再投资所能积累的股票数量也就偏少。几百家公司组成的投资组合比较抽象，我们具体到1950年就有的两家公司IBM和新泽西标准石油（现在的埃克森美孚），比起新泽西标准石油这样的老牌公司，当年的IBM可是新兴的高科技公司啊。事实证明，IBM也不负众望，表3中比较了两家公司的关键性增长指标，销售额、利润、股利和行业增长，在华尔街用以选择股票的每个增长指标上，IBM都大大超过了新泽西标准石油，例如在过去的50年里，前者的每股利润每年的增长速度超过后者3%。



　　市场的“大气候”似乎也不利于新泽西标准石油，从1950年到2000年，全美股票市值中，科技行业的份额从3%上升到接近18%，石油产业股票市值份额却从20%下降到不足5%。
　　如果你有水晶球，未卜先知到30年后的情况，你会选择谁？一定是IBM吧。唉，你还是错了。西格尔告诉我们，尽管两只股票的业绩都不错，但在1950年-2003年，新泽西标准石油的投资者每年可以获得14.42%的年收益，比IBM提供的13.83%的年收益要高。这点差别短时间内没什么问题，可53年过后，投资于前者的1,000美元已累积至126万美元，而后者只值96.1万美元，比前者少了24%。
　　为什么在每个增长指标都远远落后的情况下，新泽西标准石油还是打败了IBM？原因是决定投资回报的决定性因素是投资者为收益所支付的价格和获得的股利。定价的基本尺度是市盈率，从1950年至2003年，平均市盈率IBM是26.76倍，新泽西标准石油是12.97倍，也就是说后者可以比前者以不到一半的价格买到。同时期，平均股利率IBM是2.18%，新泽西标准石油是5.19%，后者又比前者高出3%。这样，新泽西标准石油股价低，股利率却很高，如果投资人把获得的股利再投资于该公司的股票，50多年内几乎可以累积到原有股票数的15倍，而IBM的投资人如法炮制，只能累积3倍。
　　结果，尽管IBM和新泽西标准石油股价每年上升速度分别是11.41%和8.77%，IBM领先近3个百分点，但更高的股利率让新泽西标准石油的年收益率打败了IBM。
　　真的，不要被一些数字表像所迷惑，比如有人会指出，53年来，IBM的股价上升了近300倍，而新泽西标准石油股价才上升了120倍，IBM一定是最佳的选择。但他们忽略了新泽西标准石油的高股利，对于长期投资者来说，股利也是收益的主要来源之一。
　　现在一些中国内地市场人士都喜欢谈论股票市值 （一个公司发行在外的股票数量与每股价格的乘积），并把市值的变化当作衡量投资者收益高低的标准。而西格尔提醒我们，在几天或几周的短期内，市值和收益的确有密切的联系，但从长期而言，投资者收益与市值变化是两个完全不同的概念，投资者收益是每股价格变化再加上股利（如果有股利的话），市值和投资者收益中唯一相同的因素只是股价而已。有时，市值下降，投资者收益反而上升。美国电报公司在1983年年底市值接近600亿美元，被司法部命令剥离它的子公司，投资者因此得到7家单独公司的股票，虽然1984年年底该公司的市值是200亿美元，下跌了66%，但持有子公司股票的投资者当年的财富增值了30%。有时市值上升，投资收益反而下降。2000年美国在线与时代华纳合并，市值从1,090亿美元上升到1,920亿美元，而原时代华纳股票的投资者恰好在市场达到顶峰时候接下了美国在线的股票，接下来的几年里损失惨重。

(三)

　　不仅个别公司的快速增长不代表投资者收益，对行业来说亦是如此。
　　西格尔再次打破了我们的集体迷思，在过去，我们的投资理念是“增长速度最快的行业会带来最高的投资收益”。比如，金融行业的市场价值占据了标准普尔500指数的最大份额——从1957年的不到1%增长到2003年的20%，与此同时，能源行业的份额却从超过21%缩减到不足6%。如果我们要追逐增长最快的产业，就应该买入金融股，同时抛掉石油股。
　　但事实告诉我们错了。自1957年以来，金融类股票的收益率落后于标准普尔500指数的总体水平，而能源类股票的表现则领先于市场。
　　西格尔按照材料、工业、能源、公用事业、电信服务、非必需消费品、日常消费品、卫生保健、金融以及信息技术10个行业，将标准普尔500指数原始公司逐一归类，表4显示出自1957年以来指数中各行业的收益率和市场份额变化情况。



　　表4的信息表达得很充分，表明了投资行业的收益率与该行业的扩张或收缩并没有明显的关联，如金融和信息技术是扩张幅度最大的两个行业，而它们提供给投资者的回报都很平庸。此外，除了非必需消费品一个行业之外，指数中原始公司的表现都要好过本行业中的新公司，换句话说，几乎市场中每个行业的新公司都被高估了。
　　具体量化到每个行业50多年来新老公司和市值份额的变迁，也颇具投资实用性。
　　能源和科技两个行业在各自巅峰时期的市值都超过了标准普尔500指数总市值的30%，一个是缘于20世纪70年代末的石油恐慌，另一个是缘于20世纪90年代末的科技狂潮，并且都在市值骤然上升后迅速回落，可谓泡沫行业。我们曾提示过，长期而言，买新泽西标准石油要比IBM好，但我们不能在石油泡沫顶峰时买入能源股，20世纪70年代初登上标准普尔500指数的13只能源股票中，有12只股票的投资业绩落后于能源行业与指数的总体水平。
　　即便如此，在石油泡沫鼎盛时期，占据行业主要地位的大型综合性石油生产商的市盈率也低于市场总体水平，石油泡沫主要集中在原油勘探和开采行业，它们的市盈率比市场高出不少。科技股的股价总是很高，20世纪60年代初，因投资者对电脑市场的乐观预期，科技行业的市盈率达到56倍，是市场平均水平的2.5倍还多；而该行业在1957年-2003年间的平均市盈率为26倍，也比市场总体水准高了整整10个百分点。自1957年以来曾有125家科技类公司登上标准普尔500指数，在1999年和2000年，这125家公司中的30%经历了灾难，1999年指数新增的科技公司年收益率落后于整个科技行业4%，2000年登上指数的科技公司落后于整个行业多达12%。
　　1957年，占标准普尔500指数最小的三个行业——金融、卫生保健和信息技术迅速扩张，但今天它们的市值之和已超过指数总市值的一半，其中的金融和卫生保健两个行业1957年仅占股票总市值的1.9%，而到2003年年底，它们已经占标准普尔500指数34%的市值。然而，两个行业的投资收益却大相径庭，卫生保健成为10个行业中最高的14.19%年收益率的行业，比指数的总体水平高出3%，金融行业却落后于市场。
　　卫生保健行业也是今不如昔，如辉瑞、强生和默克这些占据主导地位的公司都拥有悠久辉煌的历史，而1957年以来进入该行业的11家健康服务公司中有9家落后于市场总体水平，换句话说，如果不算那些新进入该领域的公司，投资卫生保健行业的收益还会更好。
　　诞生于1999年、由标准普尔和摩根士丹利联合推出的全球产业分类标准，将服务消费者的商业领域分成两个行业——日常消费品和非必需消费品。日常消费品指那些销售量受经济周期影响不大的日常生活所需物品，包括食物、饮料、香烟、肥皂、日常卫生品和杂货，该行业拥有异常的稳定性，多数大公司都拥有50年或更长的历史，如可口可乐、菲利普·莫里斯、宝洁和百事等，它们的表现也十分优秀，标准普尔500指数投资收益最高的20只“幸存”原始股中，竟有12只来自该行业。
　　同样是服务消费者，非必需消费品却经历了太多的混乱与动荡。这个行业指的是那些不被看作生活必需品的产品和服务，它们被购买的频率较低，需求量依赖于消费者除去基本支出后的可自由支配收入，主要包括汽车、饭店、百货商店和娱乐。我们上面已说过，只有这个行业旧不如新，符合经济学家熊彼得所谓的“创造性的毁灭”理论——老的、衰落的公司被新兴的、充满活力的后来者取代。在上世纪50年代，该行业中占据主导地位的公司包括汽车生产商（通用、克莱斯勒和福特）、汽车配件供应商（凡世通和固特异）以及大型零售商（西尔斯罗巴克、彭尼和伍尔沃斯），但今天它们已江河日下，该行业5家最大的公司中有4家属于娱乐业——时代华纳、Comcast、维亚康姆和迪士尼。非必需消费品行业的指数原始公司投资收益落后于新增公司，除了通用汽车的糟糕境遇之外，也与后起的沃尔玛的杰出表现有关。但2003年4月，标准普尔公司已将沃尔玛从非必需消费行业划归至日常消费行业。
　　日常消费品行业年收益率为13.36%，远远超过非必需消费品的11.09%，如果考虑到行业中原始公司的收益率，14.43%与9.80%的差距更大。西格尔对此感叹，“考虑到经济发展的趋势，上述现象实在出人意料。在过去半个世纪里，绝对没有人想到日常消费品行业会大大超越非必需消费品行业。过去的50年里，人们的可自由支配收入大大增加，经济的繁荣使得数以百万计的美国人拥有了远远超过基本生活所需的购买力。”
　　然而，非必需消费品行业并没有兴旺发达，其中的公司无法保证产品质量，因此也就难以培养消费者的忠诚，它们漠视外国竞争者，让日本等国家趁虚而入。倒是生产日常消费品的美国公司凭借高质量的产品赢得了声誉，积极地向海外拓展市场并大获成功。
　　看来什么事都不能“想当然耳”。
　　工业部门包括大型工业集团、交通运输公司和国防企业，标准普尔500指数刚建立时，通用电气是该行业最大的公司，今天仍然如此。1981年，韦尔奇接手通用公司后，它成为多元化企业的楷模，股价在2000年达到高峰，市盈率是50倍，随后它的股价下跌了三分之二。工业部门在过去半个世纪中经历了巨大的变化，1957年时位列标准普尔500指数的5家航空公司（美国航空、东方航空、联合航空、泛美航空和TWA），现在都已从指数上消失了。
　　比较奇妙的是铁路业，它在整个工业部门中的市场份额萎缩得很厉害，市场价值从占行业总量的21%下降到现在的不足5%。美国铁路行业从20世纪50年代中期就开始走下坡路，州内高速公路网的建成大大减少了铁路乘客的数量，航空公司雪上加霜，抢走了几乎所有的长途顾客，结果不少铁路企业纷纷宣布破产。
　　再次出乎我们意料的是，铁路业半个世纪的收益不仅超过了航空业和公路运输业，甚至击败了标准普尔500指数。
　　1980年，对铁路业的管制解除，这刺激了各公司的联合并且大大提高了它们的效率，尽管收入下降，但铁路的运营效率是以前的3倍，这为承运商带来不少利润。在4家幸存下来的铁路企业中，伯灵顿北圣菲铁路公司取得了17%的年收益率，比标准普尔500指数高出4个百分点。
　　西格尔于是说了下面一段话：铁路业给投资者上了重要的一课：一个长期下滑的行业也可以向股东提供出色的收益率。在市场预期如此悲观的情况下，如果公司能够止住下滑并赢取利润，特别是如果管理层能够支付股利，投资这家公司股票的未来收益将十分可观。30年前，又有谁会想到萧条的铁路业能够带给投资者如此丰厚的回报，而蓬勃的航空业会做得如此之差呢？
　　材料行业由生产诸如化学品、钢铁和纸张等基本材料的制造企业组成，该行业和能源行业在1957年是最大的两个行业，到2003年却排在最后两位，加起来尚不到指数总体规模的10%。然而，能源行业的年收益率仍很好，材料行业却以8.18%居10个行业之末。
　　电信行业上世纪90年代末在投资者乐观预期推动下，在标准普尔500指数中的比重曾超过了11%，但迅速崩溃。西格尔对此的评论很经典：电信业向我们展示了快速的生产力发展是如何使公司和投资者双双陷入窘境的，这个行业为今后数十年的生产力革命奠定了基础，同时也不幸地成为反面教材——在“创造性的毁灭”过程中，位居最前沿的公司拥有的创造性可能会把它们自己也毁灭掉。
　　最后一个行业公用事业同样经历了市场份额的严重萎缩，主要原因是由于政府对能源行业的管制放松，让大部分时间都享有垄断地位的企业无所适从。该行业的公司拥有很高的股利率，然而年收益率只有9.52%，只比材料行业高一点。考察了十个行业在半个世纪的表现后，西格尔得出了下述结论：
　　第一、快速的行业增长并不意味着高额的投资收益，过去50年中大幅扩张的金融和科技行业带来的收益率平庸甚至低下，能源行业尽管严重萎缩，却能击败标准普尔500指数。
　　第二、在长期中，某个行业的收益率高低只有不到三分之一，这与该行业的扩张或者萎缩有关，在较大程度上受到其他因素的影响，如新公司和股利的影响。
　　第三、相隔20年，能源和科技行业经历了几乎相同的泡沫，两个泡沫都在各自行业在标准普尔500指数中的权重达到30%的时候破灭。行业权重的快速上升是危险的信号，要警告投资者减少在该行业的资产配置。
　　第四、在10个经济行业中，有9个行业的指数新增公司的收益率低于原始公司，在行业快速扩张时期进入指数的新公司提供给投资者的收益率尤其低。

飞翔的鱼鱼鱼

学会等待就是时间给你赚钱

让梦想起飞

上半年三大造船指标大幅增长
2007年09月05日      来源：上海证券报      作者：
　　
　　2007年上半年，全国造船完工量755万载重吨，同比增长43％；其中出口船舶626万载重吨，占造船完工量的83%。在上半年完工的船舶中，以江苏、浙江、山东、福建为代表的地方船舶企业增幅较大，占造船完工总量的比重达到44%。

　　新承接船舶订单4262万载重吨，同比增长165%，其中出口船舶3913万载重吨，占新承接船舶订单量的92%。手持船舶订单首次超过1亿载重吨大关，达10540万载重吨，同比增长107%，其中出口船舶9200万载重吨，占手持订单总量的87.4%。

　　根据英国克拉克松研究公司对世界造船总量的统计数据，我国造船完工量、承接新船订单和手持船舶订单分别占世界市场份额的19%、42％和28％。新承接船舶订单和手持船舶订单均超过日本，位列世界第二。

　　上半年，全国规模以上船舶企业完成工业总产值1017亿元，同比增长48%。完成工业增加值252亿元，同比增长65%。实现主营业务收入807亿元，同比增长54%；实现利润总额64亿元，同比增长151％。

　　（中国船舶工业协会）


     1017亿元

　　上半年，全国规模以上船舶企业完成工业总产值1017亿元，同比增长48%。

让梦想起飞

我国船舶订单首次超过日本和韩国
2007年09月05日      来源：上海证券报      作者：
　　我国船舶订单首次超过日本和韩国
　　最新数据显示，我国造船业占世界市场份额已从6%提高到超过20%。中国新接船舶订单和手持订单量也首次超过了造船大国日本和韩国。

　　齐鲁证券：

　　今年上半年我国船舶工业新接船舶订单是4200多万吨，是我国造船行业有史以来订单量最大的一年，占到了世界总订单量的将近一半。究其根本原因，可以归结为国际航运市场的需求急剧上升，而需求上升源于运力的不足。中国造船业订单猛增的另外一个原因便是价格优势，这也是持续看好国内造船企业竞争能力的又一重要理由。在看好航运市场带来的投资机会的同时，投资者也应该关注造船业在此机会下的成长空间，当然钢铁板块中生产船用钢材的企业也不例外。

均线多头

原帖由 飞翔的鱼鱼鱼 于 2007-9-5 05:28 发表
学会等待就是时间给你赚钱

问题是很多人不知道等待多长时间合适--------------西方统计结果是5-10年年效果最好,国内无法统计,那就借用林圆的观点吧,3年效果最好.
来我们这里的人愿意用三年的时间去守侯你自己的股票吗?6年可以吗?10年呢?到底现在用多长时间作为一个合适的周期呢?

让梦想起飞

到底多少时间为合适的周期，恐怕不能绝对量化。

liaobonian

不断学习中!!!已经潜水很久了,出来冒个泡:*18*:
顺便发个投资风险测试的小软件(转发的)
投资有风险, 而风险的承受能力就取决了你可能收益的大小.其实每个人的抗风险的心理能力都不一样. 在一本英文投资学基础上看到一个”投资风险承受能力的测试”, 翻译给大家, 也算我的原创啊. 呵呵.
我觉得这份题目很不错, 而且我觉得隔段时间就应该再做一遍,因为你对风险的理解不一样了,承受能力也就不一样了.

投资风险承受能力测试

1, 选择最适合于你对投资理念的描述
A, 我的主要目标是得到最高的长期回报, 即使我不得不忍受一些非常巨大的短期损失.
B, 我希望得到一个很稳定的资产增值, 即使这意味着比较低的总回报.
C, 我希望在长期回报最大化和波动最小化之间进行平衡.

2, 当你购买股票或者基金的时候, 请对下列因素分别回答 A, 非常重要, B, 有些重要, C, 不重要

A, 资产升值的短期潜力
B, 资产升值的长期潜力
C, 对于股票, 这个公司被其他人收购的可能性
D, 过去六个月盈余或亏损的情况
E, 过去五年的盈余或亏损的情况
F, 朋友或者同事的推荐
G, 股价或净值下跌的危险性
H, 分红的可能性

3, 你会把5000元投入到下面的项目中吗? 请分别回答YES/NO?
A, 有70%的可能性, 你的资产翻一倍到10000元. 而有30%的可能性把5000元都输光.
B, 有80%的可能性, 你的资产翻一倍到10000元. 而有20%的可能性把5000元都输光.
C, 有60%的可能性, 你的资产翻一倍到10000元. 而有40%的可能性把5000元都输光.

4, 假设你要在下面两个基金中做选择, 你会选哪个?  每个基金都含有6支不同种类的股票, 在过去12个月中, 下表显示了每支股票的收益情况.

基金A
股票 收益
A    15%
B    -8%
C    25%
D    12%
E    8%
F    -8%

基金B
股票 收益
H    7%
I   6%
J     5%
K   4%
L    6%
M   2%


5, 如果你的10000元的投资亏了2000元, 你会怎么办?
A, 割肉, 卖掉基金
B, 保留着, 有50%的机会反弹, 有50%的机会再损失2000元
C, 不知道

6, 假设你在一个基金上投资了10000元, 但一个星期中亏了15%. 你看不出是什么原因, 大盘也没有跌这么多, 你会怎么办?
A, 补仓
B, 清仓, 然后投入到一个波动小的基金中
C, 卖掉一半.
D, 等着价格反弹再卖掉
E, 什么都不做(觉得这是正常的)

7, 下表中显示两只基金在过去两年中每季度的收益情况, 你选择买哪只?

       基金A    基金B
1       8%       4%
2       -3%      7%
3       13%      0%
4       13%      3%
5       -12%      3%
6       24%       1%
7       -5%       3%
8       9%        5%

8, 作为一个投资者, 和其他人相比,你怎么评估你的投资经验?
A, 非常有经验
B, 比平均水平高
C, 平均水平
D, 比平均水平低
E, 基本没有经验



评分
1, A 15, B 0 , C 7
2, A) A 0, B 1, C 2
  B- E) A 2, B 1, C 0
  F –H) A 0, B 1 ,C 2
3, A-C) Yes 5, No 0
4, A 10, B 0
5, A 0, B 10 C 10
6, A 15, B 0 , C 5 , D 0, E 10
7. A 10, B 0
8, A 20, B 15, C 10, D 5, E 0


评语
0-11分  请避免风险, 买货币基金吧
12-33  低风险债券
34- 55  高风险债券
56- 77  股票债券混合式基金, 大盘股,蓝筹股.
78- 99 股票和股票基金. 低分的话,买大盘价值型股票, 高分的话买小盘或者大盘成长股
100 去赌博吧

均线多头

原帖由 让梦想起飞 于 2007-9-5 12:56 发表
到底多少时间为合适的周期，恐怕不能绝对量化。

如果不考虑投机收益,你的持股期就应该和企业的成长期一致.有的企业成长3年,有的企业成长10年,有的到永久,比如可乐,那买入后就永不卖出了.

pk_shhg

同意均线兄的看法，但是企业的发展不是一帆风顺的，遇到阶段性困难的时候，如何判断是行业的拐点还是偶发的事件造成的波动，另外巴菲特的方式是可以选择管理层的，那我们小投资者怎么办？盲目的长线持股我是觉得有问题的，不能拿几个个案举例子，毕竟中国还没人向西格尔那样做过研究。另外中国的企业红利是很低的，在熊市里红利在投资成为收益加速器的方式是不可复制的。

fighterzheng

原帖由 让梦想起飞 于 2007-9-5 08:49 发表
我国船舶订单首次超过日本和韩国
2007年09月05日      来源：上海证券报      作者：
　　我国船舶订单首次超过日本和韩国
　　最新数据显示，我国造船业占世界市场份额已从6%提高到超过20%。中国新接船舶订 ...

这个只能是叫做旧闻了，或者是预见出来的必然结果。一个过去的消息不应该成为买卖的参考，或许它有一定价值，但是对于未来的判断才对你的选股帮助最大。
造船业的周期通常要落后航运业2－3年，所以我决得关注国际航运消息可能对造船业的预判有帮助。当然具体企业还要个别研究，就像多头兄说的：手上的订单、毛率等等。

[ 本帖最后由 fighterzheng 于 2007-9-5 14:27 编辑 ]