海康威视(002415)：中期业绩稳健增长 前三季度展望乐观
海康威视(002415)事件：海康威视发布2018中报，报告期内：
1）公司实现营业总收入208.76亿元，比上年同期增长26.92%；
2）实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，比上年同期增长26.00%；
3）公司展望2018前三季度净利增长15-35%区间，对应净利70.8-83.1亿；
评论：
1、2018H1业绩符合Q1展望预期，超部分市场预期。报告期内，公司实现营业总收入208.76亿元，比上年同期增长26.92%；实现归属于上市公司股东的净利润41.47亿元，比上年同期增长26.00%，处于一季报展望区间中值附近，符合预期。但经调研，市场担心去杠杆及中美贸易战影响公司业绩，因此实际业绩超部分市场预期。营收及净利增长主要由于AI落地行业边界扩张，下游需求强劲。
2、毛利率维持较高水平，销售管理费用增速较快布局未来。2018H1公司毛利率44.5%，同比提升1.8个百分点，其中18Q2毛利44%，继续维持较高水准。销售费用同比提升53.4%，主要由于公司区域中心建设力度投入较大，继续加强国内外营销网络及渠道下沉，；管理费用同比提升42.1%，主要由于加大研发投入力度及待遇所致。18H1财务费用收入1.58亿，主要由于Q2人民币贬值带来汇兑收益大于Q1人民币升值产生的汇兑损益。公司创新业务继续维持较快增速，智能家居增速57.8%，其他创新业务增速147.2%，我们认为下半年增速有望维持。
3、展望2018前三季度符合预期，亦超部分市场预期。公司展望2018前三季度净利增长15-35%区间，对应净利70.8-83.1亿，符合预期；但我们了解到，市场担心去杠杆及中美贸易战影响行业增速，而公司展望增速维持超部分市场悲观预期，亦显示公司对业务的信心。我们认为从安防到视频物联，AI落地带来的不仅是行业规模扩张，更是更多行业效率的提升。政府项目之外其他行业需求更加强劲，商用、家庭、个人以及其他视频创新业务增速更快。中美贸易战心理影响大于实际业务影响，因此我们长期看好行业的发展和公司规模效应的持续体现。
4、投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价45元。安防行业边界及空间不断扩张，公司大力布局AICloud，公司作为行业龙头引领行业发展。我们预计公司18-20年EPS分别为1.29/1.63/2.05元，当前股价对应PE分别为30/23/19倍，维持“强烈推荐”评级，目标价45元。
5、风险提示：中美贸易战，下游需求不景气，竞争加剧
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