中金投资集团丹华解读科大讯飞年报

清修

中金投资集团丹华解读科大讯飞年报

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：8569 回复：66

$科大讯飞(行情 消息 资金)(SZ002230(行情 消息 资金))$ ​公布了2012年全年和2013年一季度业绩，2012年全年实现收入人民币7.84亿，录得净利润1.82亿元(同比增长41%/38%)，2013年一季度实现收入/净利润人民币1.73亿/3,400万元(同比增长33%/73%)。从数据推断今年一季度较高的净利润增幅主要受益于高额政府补贴。此外,公司预计今年上半年净利润将同比增长30%-50%。

公司近期先后与群兴玩具(行情 消息 资金)和歌华有线(行情 消息 资金)签订了战略合作，未来智能手机和智能电视的高速发展将带动公司平嵌业务全年高增长。“班班通”和英语在线学习业务的推广也将带动教育业务继续高增长。此外，灵犀用户数过百万，功能升级为盈利模式做储备，增加了离线语音识别功能，并大大加快了识别速度，同时增加了明星讲笑话功能。同时，灵犀官方微博预告iPhone版本已提交审核即将上线。

投资者应该如何解读公司的年报？与中移动业务合作的时间进度今年是否有望提速？投资者应该如何给科大讯飞(行情 消息 资金)估值？此次邀请 中金投资集团研究员 曾丹华 做客访谈，谈一下他对年报的解读及公司观察。

清修

没啥人问问题，我先扯扯大家没注意到的地方。
1. 营业外收入占比比较大，12年是8417万，包括
增值税返还是指根据2011软件产品增值税政策和2000年鼓励软件产业及集成电路产业发展的税收政策，收到的增值税返还。递延收益转入有1614万，包括各种国家卡宴开发等项目补助。其中最大的一块是子公司安徽工程大学机电学院收到的招录新生奖励政策2000万元。有递延。
2. 激励对象里面，有好多人放弃激励辞职了。原激励对象陶石、张静、黎伟、孙林、韦娟、刘振文、杜江奎、王玲、窦一鸣、张有木、王刚、龚琳、何将因个人原因离职，已不再满足成为股权激励对象的授予条件，根据公司《股票期权激励计划》，公司将取消上述13名离职人员已获授的40.95万份股票期权，并予以注销。中层人员的流动可能给公司的技术发展和商业秘密造成影响。

口信

科大讯飞(行情 消息 资金)的团队跟飞信的团队在移动内部是如何定位的？对于移动来说灵犀和飞信定位上的区别是什么？谢谢

再生天地

比较关注离职的那些人员的去向  放着这么好的股权激励不要   感觉不是好事儿

lightlzq

不记得是200还是300多人获得股权激励，这么多人里面2年内有13个人辞职，在软件行业里面很突出吗？求业内人士指点。

高崎

科大讯飞(行情 消息 资金)的研发费用近三年占收入的比值逐年加大，照这增速很快研发费用就会达到收入的20%了，存在利润调节的因素吗？

清修

奥良运动 发表于 2013-4-26 14:13
中国移动能给科大讯飞[/istock]带来哪些资源上的优势？感觉目前的合作进步并不快

是的，因为中移动本身发展的压力也很大，飞信跟微信比全面落后。我个人觉得主要是渠道和用户数，灵犀现在还是试商用，如果成熟后进了移动定制机，应该对讯飞的品牌、用户数等有帮助。速度上是有点慢，移动互联网发展这么快，慢一天就不一样啊。没辙，只能等。

清修

口信 发表于 2013-4-26 14:14
科大讯飞[/istock]的团队跟飞信的团队在移动内部是如何定位的？对于移动来说灵犀和飞信定位上的区别是什么？ ...

这个问题很好，我也在考虑。我认为飞信跟灵犀应该是互补加强的，最后合成一个产品。取决于移动高层对这两个怎么布局咯。语音应用加上飞信已有的口碑，应该可以在数据业务上有所突破，至少能应对微信的压力。就怕高层不这么想。可能的方式是如果灵犀做的好，中移动会考虑两者的合并。

清修

奥良运动 发表于 2013-4-26 14:16
增发圆满结束，科大讯飞[/istock]还会考虑在股东大会前提出分配方案吗？还是要等到中期再说？请您预测下。 ...

没看明白，分配不是出来了么。暂不进行利润分配和转增，应该没戏了，呵呵，你想高送转啊？

口信

清修 发表于 2013-4-26 14:17
这个问题很好，我也在考虑。我认为飞信跟灵犀应该是互补加强的，最后合成一个产品。取决于移动高层对这两 ...

就怕国企的思路跟咱们不一样    目前看好像合并的可能不大  飞信自己好像也有个类似的团队

口信

清修 发表于 2013-4-26 14:25
没看明白，分配不是出来了么。暂不进行利润分配和转增，应该没戏了，呵呵，你想高送转啊？

之所以不分配，公司说是因为增发前不允许进行利润分配，现在这问题解决了，不存在了，所以嘛巨额的资本公积金应该有转增的冲动，我预测至少在中期应该有这提案。哈哈，讯飞上市后还从来没有大比例的转增，这可是两次增发积累下的公积金啊，看看大华股份(行情 消息 资金)，羡慕。

清修

口信 发表于 2013-4-26 14:26
就怕国企的思路跟咱们不一样    目前看好像合并的可能不大  飞信自己好像也有个类似的团队

是的。语音应用和语义解析等目前还不是特别风行。可能时机未到吧

清修

再生天地 发表于 2013-4-26 14:14
比较关注离职的那些人员的去向  放着这么好的股权激励不要   感觉不是好事儿

除去个人原因，应该是有对手高薪挖人的可能性的。大家都在做语音，人才的争夺也会白热化的。所以着急啊，公司不能慢，慢了就没肉吃了。我感觉刘总现在是两个步骤。一是语音应用的传统多行业覆盖，不依赖某一品牌或终端，全部都是合作，做自有技术的配件供应商。第二，力图在中移动等渠道或大移动终端商上面有突破。

清修

高崎 发表于 2013-4-26 14:15
科大讯飞[/istock]的研发费用近三年占收入的比值逐年加大，照这增速很快研发费用就会达到收入的20%了，存在 ...

两次公告总共18个人走了，关键是这么多人放弃激励走掉了。不能单独从软件行业看合适或不合适。当然，核心技术秘密没被带走是最好，有泄露就不一样了。

清修

高崎 发表于 2013-4-26 14:15
科大讯飞[/istock]的研发费用近三年占收入的比值逐年加大，照这增速很快研发费用就会达到收入的20%了，存在 ...

是的，12年快到收入的30%了，他必须大笔投研发，这个行业竞争多激烈，必须不断地奔跑才能留在原地。另，他多行业多产品的业务组合现状，可能也决定了其研发需求比较大。你说调节利润，这个，真不知道，但真缩减研发费用了，那这个公司倒要小心了。调节不调节的，交给会计师吧。

口信

lightlzq 发表于 2013-4-26 14:14
不记得是200还是300多人获得股权激励，这么多人里面2年内有13个人辞职，在软件行业里面很突出吗？求业内人士 ...

找工作的时候华为的HR说华为的离职率是4%

清修

一呼百诺 发表于 2013-4-26 14:35
所以要股价高高的，让离职的后悔死呵呵

你看你这心态，多不好。我心态就很好，等着他们后悔，然后实在抗不住了，带着竞争对手的核心技术算法啥的回科大讯飞(行情 消息 资金)，多好。。。

清修

一呼百诺 发表于 2013-4-26 14:36
请问讯飞有去竞标移动飞信合作商吗？

新进入者是华为和中软国际，招的是飞信运营服务商，讯飞应该没去。

口信

高崎 发表于 2013-4-26 14:15
科大讯飞[/istock]的研发费用近三年占收入的比值逐年加大，照这增速很快研发费用就会达到收入的20%了，存在 ...

所以很多人拿转固说事我就很不齿，这么乖的企业，假如研发和别的公司一样只有8个点，还有这些事吗？利润会有多少？每股收益多少？市盈率还高吗？eps无价值。

口信

清修 发表于 2013-4-26 14:39
新进入者是华为和中软国际，招的是飞信运营服务商，讯飞应该没去。

我觉得讯飞没必要去竞标，反正所有关于语音的东西都会丢给它