ST东航(600115):深度调研报告
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:ader
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对公司来说是一个重大利好,而现在已经在营运方面进行操作,合并后的新东航将占有大约46.60% 的市场份额,而高市场份额将带来超额利润。在航班的安排上,更有合理性,可以进行统一调度,减少了两个公司的竞争,维持了票价的稳定。合并后的成本方面,由于可以进行统一调配,在航材配件等方面可以大大减少成本,包括采购存储以及采购资金等,而人员方面也可以提升效率。
公司的机型成本还有进一步降低的潜力:
东航现有飞机机型比较多,旧机型有不少,9 架MD90,以及22 架737-300和A300 等,而每种机型需要的维护人员及飞行员培训都不尽相同,航材备件也不一样,相应增加了费用,公司未来可淘汰旧机型,购进统一机型,短程采用A320 系列等,中远程可采用A330 等系列,这样机型种类减少,比较统一,可以有效降低成本,各航材可统一采购管理,人员也可统一分配使用,提高工作效率,乐观估计可降低总成本5%左右,中性估计为2%,这已非常可观,因为公司成本与收入相差不多,成本降低一个百分点,相应毛利率几乎上升一个百分点。
世博会方面为公司未来业绩提供了保障
明年世博会将有500 万-1000 万人次乘坐飞机,按照东航市场份额,保守估计营收增加10%,不过我们估计这还没有考虑到新增航班有困难,客座率提高导致票价提升的因素,因此营收增长可能更高,而且公司还可以套票销售,也即周边城市旅游机票销售,对海外游客来说,到上海可以借机到周边地区旅游,考虑到世博会的商业性质,世博会将给公司提供巨大机遇。
盈利预测:
预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.20 元、0.18 元、0.14 元,对应动态市盈率分别为30 倍、33 倍、44 倍,我们维持“买入”投资评级。
风险因素:国际经济危机继续深化;重大事件如H1N1 流感爆发; |