紫金矿业(601899):收购提升公司的投资价值
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:ader
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收购的标的资产具有较高开采价值,收购价格合理,具有较高投资价值。
从此次收购的标的资产情况来看,我们认为,标的资产具有较高的开采价值。Indophil的核心资产菲律宾坦帕坎铜金矿为世界级铜金矿床,资源储量较大,根据公司的资料,铜储量1350万吨,黄金储量491.43吨。
如果按照37.5%的权益比例计算,公司此次收购可增加权益铜储量506.25万吨(相当于公司铜储量增加52.4%),金储量184.3吨(相当于增加金储量26.2%)(包括但不限于此,Indophil还有其他探矿权)(中金黄金权益储量339吨,山东黄金权益储量200吨)。从矿产品味来看,该矿铜品位0.6%不算低(江西铜业露天矿的平均品位0.46%左右,铜陵有色洞采的平均品味为1%左右),金品味较低(山东黄金洞采品味4~5克/吨,中金黄金洞采1~2克/吨),但考虑到其矿体厚大,开采条件好,适合进行大规模露天开采,因此坦帕坎铜金矿具有较好的开采价值,从公司预估的铜现金成本(低于0.46 美元/磅(1014美元/吨,黄金作为副产品直接冲减成本,钼作为副产品没有冲减成本)来看,也证明了这一点。总体上,我们认为,菲律宾坦帕坎铜金矿具有较高的开采价值。
从收购价格来看,公司此次收购可增加权益铜储量506.25万吨,金储量184.3吨,付出的代价为33.68亿人民币,此次公司收购价格相对便宜。
总体上,我们认为此次收购可有效增加公司资源储备(铜储量增加52.4%),金储量增加26.2%),且随着2016年矿山开始投产,可增加公司铜权益产量12.75万吨(相当于目前产量的150%),增加黄金权益产量4吨(相当于目前产量的13%)。我们认为此次收购有利于公司未来的长远发展以及盈利能力的提升,我们看好公司的此次收购。
(菲律宾坦帕坎铜金矿项目预计可行性研究将于2010 年第二季度完成,该项目预计将于2016 年正式投产。根据目前的估计,该项目第一阶段将每年处理4400万吨矿石,第二阶段将增加到6600万吨矿石。矿山服务年限估计为20年,期间平均每年生产铜精矿(含铜)34万吨,黄金35 万盎司(10.89 吨)。本公司通过收购Indophil股权进而持有菲律宾坦帕坎铜金矿项目37.5%的权益)。
维持“推荐”评级。
鉴于此次收购的标的资产具有较高开采价值,收购价格合理,因此我们看好公司此次的收购,我们继续维持公司的推荐评级。 |