紫金矿业(601899)：收购提升公司的投资价值

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紫金矿业(601899)：收购提升公司的投资价值

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1028 回复：0

收购的标的资产具有较高开采价值，收购价格合理，具有较高投资价值。
    从此次收购的标的资产情况来看，我们认为，标的资产具有较高的开采价值。Indophil的核心资产菲律宾坦帕坎铜金矿为世界级铜金矿床，资源储量较大，根据公司的资料，铜储量1350万吨，黄金储量491.43吨。
    如果按照37.5%的权益比例计算，公司此次收购可增加权益铜储量506.25万吨（相当于公司铜储量增加52.4%），金储量184.3吨（相当于增加金储量26.2%）（包括但不限于此，Indophil还有其他探矿权）（中金黄金权益储量339吨，山东黄金权益储量200吨）。从矿产品味来看，该矿铜品位0.6%不算低（江西铜业露天矿的平均品位0.46%左右，铜陵有色洞采的平均品味为1%左右），金品味较低（山东黄金洞采品味4~5克/吨，中金黄金洞采1~2克/吨），但考虑到其矿体厚大，开采条件好，适合进行大规模露天开采，因此坦帕坎铜金矿具有较好的开采价值，从公司预估的铜现金成本（低于0.46 美元/磅（1014美元/吨，黄金作为副产品直接冲减成本，钼作为副产品没有冲减成本）来看，也证明了这一点。总体上，我们认为，菲律宾坦帕坎铜金矿具有较高的开采价值。
    从收购价格来看，公司此次收购可增加权益铜储量506.25万吨，金储量184.3吨，付出的代价为33.68亿人民币，此次公司收购价格相对便宜。
    总体上，我们认为此次收购可有效增加公司资源储备（铜储量增加52.4%），金储量增加26.2%），且随着2016年矿山开始投产，可增加公司铜权益产量12.75万吨（相当于目前产量的150%），增加黄金权益产量4吨（相当于目前产量的13%）。我们认为此次收购有利于公司未来的长远发展以及盈利能力的提升，我们看好公司的此次收购。
    （菲律宾坦帕坎铜金矿项目预计可行性研究将于2010 年第二季度完成，该项目预计将于2016 年正式投产。根据目前的估计，该项目第一阶段将每年处理4400万吨矿石，第二阶段将增加到6600万吨矿石。矿山服务年限估计为20年，期间平均每年生产铜精矿（含铜）34万吨，黄金35 万盎司（10.89 吨）。本公司通过收购Indophil股权进而持有菲律宾坦帕坎铜金矿项目37.5%的权益）。
    维持“推荐”评级。
    鉴于此次收购的标的资产具有较高开采价值，收购价格合理，因此我们看好公司此次的收购，我们继续维持公司的推荐评级。