《像巴菲特一样交易》介绍

明朝

《像巴菲特一样交易》介绍

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：明朝 浏览：3614 回复：11

《像巴菲特一样交易》介绍

投资始终要牢记两条：第一条是永远不要亏损；第二条是永远记住第一条。                             ——沃伦•巴菲特

       在过去50年里，没有人比巴菲特更加多样化地采用投资策略了：反转收益、商品投资、债券、套利交易、市场时机类型、基金、格雷厄姆-多得式的方法……本书包括巴菲特所有投资交易方法的细节。

巴菲特的投资生涯：
•早期
从白手起家到身价2500万美元。巴菲特主要购买那些价格低于有形资产的股票，从而改变公司的控制权；进行价值投资，把成长性与品牌相结合，分享成长的成果；把握特殊的套利机会，发现不是价值投资中的价值。
•中期
从一个成功的对冲基金管理者转变成一个操盘手、资产配置者、保险公司巨头。没有一种方式能够总结巴菲特这个时期的投资风格。
•后期
20世纪90年代和接下来的21世纪给巴菲特带来了有趣的两难境地，他有太多的钱可以支配，而世界上的优秀公司太少，其直接结果是巴菲特更注重安全性。当20世纪90年代，整个世界在热炒互联网概念时，巴菲特则在债券、白银以及外汇领域进行了多样化的投资。

      本书包括巴菲特所有投资交易方法的细节，同时为了讨论每一种策略，还采访了主要的金融专家，他们详细解释了自己如何成功地使用这些技巧。

作者简介
詹姆斯•阿图彻
James Altucher
       对冲基金公司Formula Capital的合伙人。他是TheStreet.com和《金融时报》（Financial Times）的撰稿人，并且是全美最著名的财经频道CNBC的节目《库德洛与克雷默》(Kudlow & Cramer)定期邀请的座谈嘉宾。詹姆斯以前做过一个名叫212的高科技风险投资公司的合伙人，还是一个无线设备和软件公司Vaultus的创始人兼CEO。他在康奈尔大学得到了计算机科学的学士学位，之后又在卡内基－梅隆大学攻读了研究生。著有另一本书《像对冲基金一样交易》（Trade Like a Hedge Fund）。


        “交易是一件很艰苦的事情，但是《像巴菲特一样交易》又为收录与巴菲特有关的资料的图书馆增加了一本值得收藏的图书。书中描述的很多内容，都是关于巴菲特的现有书籍中从来没有涉及过的，这对于巴菲特迷来说绝对值得一读。”
——肯尼斯•费希尔 Kenneth L. Fisher
《福布斯》“投资组合策略”专栏作家，费希尔投资公司奠基人兼CEO

       “最终，有人破解了巴菲特买入并持有股票的投资传奇。阿图彻为我们清晰地揭示了巴菲特是如何累积他的记录的，以及我们该如何仿效他，他详细地说明了那些交易的案例。这本书对于任何一个想了解投资大师是如何工作的人来说，都是一本必读书。”
——约翰•默登John Mauldin
著有《牛眼投资》，电子投资通讯Thoughts From the Frontline的编辑

译者前言

       有关沃伦•巴菲特的书市面上有很多，为什么又要翻译沃伦•巴菲特关于交易的一本书？原因是沃伦•巴菲特的投资思想不是几本书能讲清楚的，对普通的投资者而言，还是像“谜”一样，我们还有持续的热情探讨他成功的秘诀；其次，本书以更新的视角、更广的范围、更通俗的语言，向我们描绘了巴菲特式的交易，使我们对他的投资思想有更具体、更深入的了解。我认为本书有如下特点：
       一、本书没有简单论及价值投资。虽然现在有关价值投资的理念很多，但是巴菲特认为论述价值和增长的区别没有意义，本书更多地论述买入并持有策略之外的“安全边际”理念，并进行了深入的论述。原因不在于价值投资不重要而在于巴菲特的投资经历比任何人都丰富且富于变化，许多投资方式并不能以价值投资所概括；另一方面，你也可以认为巴菲特的核心理念就是价值投资，不变的是价值投资，变的是巴菲特为价值投资赋予了新的涵义。为什么呢？原来采用的这种价值投资现在并不存在，有太多的共同基金和对冲基金在竞争中套利，所谓的“价值”大家都能发现，那也就不稀奇了。巴菲特的过人之处在于能发现意味着价值的机会，即购买价格低于其实际价值的东西，包括股票间的差价、表现糟糕的债券，甚至是垃圾股，这些通常不被看作价值投资的投资，在巴菲特眼里就是价值投资。作者告诉了我们如何像巴菲特那样去发现这些机会，进行价值投资。
       第二个特点是，全面介绍了巴菲特与时俱进的投资技巧。纵观全书，你会发现在巴菲特几十年的投资生涯中，每个阶段都有比较明显的投资技巧与风格。在早期，巴菲特主要采用购买那些价格低于有形资产的股票，从而改变公司的控制权；进行价值投资，把成长性与品牌相结合，分享成长的成果；把握特殊的套利机会，发现不是价值投资中的价值。中期，巴菲特从一个成功的对冲基金管理者转变成了一个资产配置者、保险公司巨头，巴菲特是一个很优秀的市场时机选择者，相信股市会迎来可怕的熊市，当然这不意味着巴菲特是由于害怕低市场收益才放弃对冲基金，而是他看到了一个全所未有的机会并参与其中。后期，近20年以来，巴菲特的公司和世界都发生了变化，巴菲特有太多的钱可以支配，世界上的优秀公司太少，其直接结果是巴菲特更注重安全性，当20世纪90年代，整个世界在热炒互联网概念时，巴菲特则在债券、白银以及外汇领域进行了多样化的投资。虽然巴菲特在不同的时期风格多变，但还是有线索可寻，就是在他的每一种投资风格中，他一直坚持要一定程度的安全性，用巴菲特的说话“投资始终要牢记二条：第一条是永远不要亏损；第二条是永远记住第一条”。
       第三个特点是，作者告诉我们要完全仿效沃伦•巴菲特是不可能的，我们所能做的是模仿他的方法，并发展自己的方法，即使不能做到神似，至少也能做到形似。今天的金融市场与以前的市场大不一样了，互联网越来越普通，套利价差越来越少，今天的许多机会需要大额资金，但我们不具备，但我们有自己的办法，不论你是业余人士还是专业人士。仅就巴菲特投资的领域而言，几乎包括了金融的各个方面，既有运用高深金融理论的投资技巧，又有像普通投资者都能学到的投资技巧，比如买进可口可乐公司的股票，并长期持有。问题在于，可能每一个投资都会这么做，但只有极少数人能坚持下来。
       我们读这本书的意义何在呢？并不是每个人都能像巴菲特积累450亿美元的财富，也不是真的每个人都能像巴菲特那样交易，而在于他提供了一种方法、一种思维和一种境界，而最重要的是一种境界。这种境界就是在年轻的时候就想明白了许多事情，然后用他一生的岁月来坚守。你越是在年轻的时候想明白这个事情，可能以后积累的财富就越多；那些成功的投资家会随着岁月消失，但他们的投资原则是永恒的，我们所要做的是学习这些原则并付之实践。并忍受长时间的孤独寂寞，经过这种巨大的折磨，达到超凡脱俗的境界。
       因此，我向广大读者推荐这本书，如果对读者有所帮助，我将感到非常欣慰。而翻译过程中的缺点与不足请广大读者、同行专家批评指正。
                                          

胡志强
                                                       2006.6.20于珞珈山

[ 本帖最后由 明朝 于 2007-2-5 00:33 编辑 ]

明朝

目录

译者序
致谢
第1章        这就是沃伦•巴菲特的交易吗
第2章        格雷厄姆—多德和费雪的几招
第3章        股票
第4章        目前持有的股票
第5章        像巴菲特一样合并套利
第6章        相对价值套利
第7章        私人投资公开股票（PIPE）和高收益
第8章        高风险收益股
第9章        巴菲特的个人资产
第10章        封闭式基金套利
第11章        对两个巴菲特投资风格的对冲基金经理的采访
第12章        市盈率、市场预测和联邦储备模型
第13章        巴菲特与灾难
第14章        生存和死亡
第15章        固定收入套利
第16章        像比尔•盖茨一样交易

《像沃伦•巴菲特一样交易》

第1章    这就是沃伦•巴菲特的交易吗？                  
      
        我喜欢长期持有我投资的证券
                                      ——沃伦•巴菲特

        首先，我得向读者致歉。因为在这本书中，我很少提到可口可乐和《华盛顿邮报》，也没有深入论述伯克希尔•哈撒韦控股公司(Berkshire Hathaway)在过去30年中购买的那些公司（See’s Candies, Dairy Queen, National Furniture Martd等），而从这些公司的股票交易中，沃伦•巴菲特已经赚到了数十亿美元的可观收入，对此很多书已经做了精彩的描述，因而我觉得没有必要再作一番探讨。
       这本书没有论及价值投资，现在有关价值投资的定义很多并且对增长与价值两者关系的论述也很多，但是巴菲特认为，总地来说，论及价值和增长的区别没有意义。这本书从很多角度对买入并持有策略之外的“安全边际”(margin of safety)理念进行了论述，巴菲特的投资经历比过去任何人都丰富而且富于变化。在选股方面，整个投资界也只有几个人（实际上不超过10个人）比巴菲特资历老，但是没有一个人在过去50多年的时间里运用多种投资战略，也就是我在这本书里写到的那些战略，其中大部分不是巴菲特著名的购买并持有战略而是交易战略。
       当我2003年参加伯克希尔•哈撒韦控股公司年会的时候，我并不知道自己会碰到什么事情。我遇见了一个人，他在1976年花了15 000美元买了200股伯克希尔•哈撒韦控股公司的股票，一年后为了买进另外一只有稳定的两倍收益率的股票，他又卖出其中的100股（谁能怨他呢？），而到现在他持有的剩下的股票价值9 000 000美元。所以他现在一年中的大部分时间就在Tahoe山区滑雪。
       我问他为什么购买这些股票。他告诉我，他和巴菲特是在同一个小镇成长的，那时候就听说过他，知道他很聪明并且也喜欢保险业。有人可能会说，我提到的这个人是难以让大家信服的投资者。他在25年里把15 000美元变成了9 000 000美元，百分之50 000的收益率。
        并不是与会的每一个人都这么幸运。大多数是最近才购买了伯克希尔•哈撒韦控股公司的股票并且收益率要么还可以要么保持稳定。在我写这本书的时候，该公司股价正在全面上涨，他们希望投资者能够持有其股票。开会的时候我一直问与会人员他们为什么来参加会议。毕竟，这仅仅是公司历史上最普通的一次年会，但是却有大约15 000人参加。一些人只是想亲眼看看沃伦•巴菲特，想知道是什么精神贯穿他的一生使得他能够以100美元起家并将它增值成400亿美元，却同时保持一贯朴素、谦卑、简单的生活方式（他仍然生活在40年前花30 000美元购买的房子里）。
       假设巴菲特通过价值投资规律发现这些不可思议的生意，又假设这里有很多价值投资的书试图解释他的价值投资方法。 在这本书的最后，我想提供一个有关巴菲特的主要书籍的长长的阅读清单。
       然而，巴菲特早期的成功主要来自于主观的技巧，短期交易，清算等方式并非使用他购买可口可乐和Capital Cities公司股票的时候使用的那些让自己成名的技术。在他生涯的后一个阶段，他通过使用固定收益套利、通货、商品和其他技术成功的使自己的投资多样化。进而，在他的个人投资组合中，他试图坚持深层次的价值投资风格，那正是他对冲基金时代的标志。
       这本书《像沃伦•巴菲特一样交易》，这一句话就和传统介绍巴菲特的书有些不同。
       首先，假设沃伦•巴菲特不做生意，他发现一个价值低估的宝石之后，购买并且一直持有它。毕竟，要花上一百万年才能使一块石头变成宝石，一个好公司应该常常这样想。例如，巴菲特在20世纪80年代购买吉列公司的股票，在其股价翻了好几番之后，他仍然持有它，毕竟，男人总是要刮胡子的，毕竟吉列的顾客是地球上的3 000 000 000男人。你能说一直持有这个股票不对吗？
表1-1 显示了伯克希尔•哈撒韦控股公司持有期少于五年的股票。

[ 本帖最后由 明朝 于 2007-2-5 00:34 编辑 ]

明朝

第二，贸易的世界里常常刺激一些短线操作者一天里转手几次股票。当一天的交易开始的时候，人们很少会想到以长期持有股票闻名的沃伦•巴菲特。
       然而，现在价值投资的结构和沃伦•巴菲特赚取他早期利润的时代完全不同，更不要说格雷厄姆(Ben Graham)和多得（David Dodd）写的有关证券分析的传统书目了。回过头想，世上只有有限的眼睛能够得到信息而不是欲望，并且能够寻找到满足特定价值标准的公司。但是，今天我想从6000只股票中发现一些满足特定收益率、特定资产收益率、特定价格收益比率或其他标准的股票，我能够在线浏览大量的股市走向图。相信我，无数的价值投资者都在这样做，20世纪60年代和更早就存在的信息套利机会现在已经不能存在了。
    表1-1 伯克希尔•哈撒韦控股公司持有期少于5年的股票
公司        行业        购买年份        持有时间（年）
Kalser Aluminum        冶金和采矿        1997        4
SAFECO        保险        1978        4
RJ Reynold        烟草        1980        4
Time        出版        1982        4
Guinness        饮料        1991        3
Knight-Ridder        出版        1977        2
ABC        传播        1978        2
FW Woolworth        零售        1979        2
ALCOL        冶金和采矿        1980        2
Pinketto’s        专业服务        1980        2
Cleveland-Cliffs Iron        冶金和采矿        1980        2
General Dynamics        航空        1992        2
Capital Cities        传播        1977        1
Kaiser Industries        冶金和采矿        1977        1
Amerada Hess        石油        1979        1
National Detriot        银行        1980        1
Time Mirror        出版        1980        1
National Student Marketing        金融服务        1980        1
Arcata        纸制品        1981        1
GATX        机械        1981        1
Crum & Forster        保险        1982        1
Exxon        石油        1984        1
Northwest Industries        综合        1984        1
Beatrice        食品        1985        
Lear Siegler        航空        1986        1
Cannett        出版        1994        1
PNC Bank        银行        1994        1
McDonald’s        餐饮        1996        1
Travelers        金融服务        1997        1

        巴菲特要花好多时间研究每只股票多变的股价报道，从“垃圾”中找出黄金，在花了大量时间之后（也可能就一个小时），那时，他本应该计划好如何购买自己想要购买的股票。比如，当巴菲特打算购买Dempster Mining这只股票时，他开车到矿产所在地，并在那里说服当地人把他们持有的股票都卖给他，因为除此之外再没有像现在这样的流动市场了，所以他一旦买了这些股票，所持有的期限比想象的还要长。
       巴菲特和格雷厄姆原来采用的这种价值投资方法现在并不存在了，有成千的共同资金和对冲资金在竞争套利机会，更不用说通过因特网炒股的个人投资者了。
       在巴菲特控制对冲基金的年代（1957年～1969年），其中有几年，他超过一半的炒股利润都是来自于所谓的“疲软市场(workout)”―—也就是存在某些特殊情况，并购中的套利机会、资产分拆、债务危机机会等的市场。从词义上看，我们可以认为所有这些机会都意味着“价值”，也就是说购买价格低于其实际价值的东西，无论是两只股票间的价差、表现糟糕的债券，还是一只被所有人都忽略的垃圾股。但是，这些情况通常都不被看为价值投资。
       相反，在过去的20年中，巴菲特将他的精力主要集中于商品投资（1997年大规模收购白银）、固定收入证券套利、通过私人投资公开股票(private investment in public equity)进行债务投资、并购套利、相对价值套利等。此外，巴菲特还首次在高科技领域进行投资，前几年，他购买了第三电信服务公司(Level Three)的大量股份以及电子商务行业中亚马逊公司(Amazon)的部分债权，而在对后者的首次投资中，连一毛钱都没有赚到，更不用说让人算出未来现金流这样的简单方法。
       巴菲特的投资生涯分为三个阶段，我们将集中讨论每个阶段采用的技巧。

早期
      巴菲特的对冲基金时期指他从白手起家到身价2 500万美元，他因为1971年这个经典时期——“超级财富”（supermoney）时期而被亚当•斯密采访。这个时期中，巴菲特采用三种技巧：
1.        雪茄技术。伯克希尔•哈撒韦控股公司（公司的前身）采用过这个技术，也就是购买那些价格低于有形资产的股票。巴菲特有时会积累足够的股份，改变公司的控制权，以使他享有直接处置公司资产的权力。
2.        价值投资。与他的伙伴查理•芒格（Charlie Munger）的一些增长理论以及品牌潜力相结合，使得巴菲特在同行中异军突起。
3.        特殊套利机会，疲软市场、垃圾债券、并购机会、资产分拆等。

中期
     20世纪七八十年代是巴菲特从一个成功的对冲基金管理者到操盘手、资产配置者及保险公司巨头的完全转型阶段。为什么选择保险公司，而离开对冲基金方面的业务呢？回顾过去，我们会认为尽管离开得早了点，但他仍然是一个很优秀的市场时机选择者(market timer)，但是正如伯纳德•巴鲁克(Bernard Baruch)所言：“我总是卖得太快了。”所以，可以认为巴菲特在实际平稳运转的10年到来之前离开对冲基金是一个很好的市场时机选择信号。尽管如此，我并不相信这个结论。
        我相信巴菲特曾预期股市会迎来可怕的熊市，事实上，1973～1974年是20世纪30年代以来股市下跌最惨重的时期，但是我不认为巴菲特是由于害怕低市场收益才放弃对冲基金的。正好相反，当市场表现最糟糕时，他向投资伙伴提供的年报往往很吸引人，相对于他的绝对业绩，他更自豪于自己的超凡业绩。当市场收益上涨30％时，20％的年收益对他来说简直是灾难；而当市场年收益为-20％时，5%收益却使他感觉很好。所以，市场严重下跌的预期并不会构成促使他放弃对冲基金而进入保险业的动力。
      相反，我认为他看到一个前所未有的机会并准备参与其中，他不收管理费，只要25％的利润。通过这种方式，巴菲特构建了自己的合伙制，例如，他管理的资金是500万美元，假设投资者获得20％收益即100万美元，他可以获得25％的利润，也就是25万美元作为回报。
      尽管如此，保险公司对像巴菲特这样的投资巨鳄具有更大的吸引力，除了必须保留100％的利润外，保险公司的运作与对冲基金的运作十分类似。投保人支付他们的保险费作为投资，而只有在他们生病或者遇到灾害时才取得收益。一个运营良好的保险公司，它的“浮动成本(cost of float)”在理想情况下为零，也就是，你无需承担比保险费更多的支出，所有的利润都归公司所有，如果浮动成本为零，那么保险公司的经济状况就比对冲基金好得多。
       巴菲特以每股40美元购买他以前为投资者购买的伯克希尔•哈撒韦控股公司的股票（对投资者来说获利空间是每股7美元到16美元），而不是退休开始他的桥牌生活。之后，随着巴菲特将伯克希尔•哈撒韦控股公司作为他的发家的起点，上个世纪70年代的剩余时间就成为保险公司、区域银行以及他从Nebrarka家具中心到See’Candies的现金资产的天下。
       在此期间，他逐渐不关注于“疲软市场游戏”，而越来越多地关注于“控制游戏”，例如他所购买的保险公司、家具公司、巧克力公司以及他的招牌“将军”：可口可乐和吉列这样的公司最终为伯克希尔•哈撒韦控股公司创造了亿万美元的利润。
       没有一种方式能够总结巴菲特这个时期的投资风格,早些时候，他肯定对购买价格低于账面价值的公司充满兴趣，华盛顿邮报就是一个很好的例子，他从一部分的流动价值开始累积股份。但是晚些时候，尤其是20世纪80年代，他使用的定量方法更少、更主观，可口可乐就是很好的例证，巴菲特从1988年开始累积他的股份，他最终成为其最大的股东，可口可乐公司是以其13倍的收益率来交易的，在那时候即使市场几乎没有折扣，可口可乐公司也是以以前收益率的10倍进行交易的。这就是说，巴菲特坚信对可口可乐的交易是在预期该公司未来的收益基础上获得巨大折扣的交易，最后证明他的做法十分正确。
      “中期”对我来说是最不感兴趣的阶段。尽管如此，这个时期（20世纪70年代到20世纪80年代）出版了很多书对巴菲特进行了讲述。Hafstrom的书《沃伦•巴菲特之路》就对巴菲特的这个时期作了表述和评论。
我将贯穿本书的观点复述如下：要完全仿效沃伦•巴菲特的交易是不可能的。我们的目的是通过采用各种可能的手段将“安全边际”的概念量化，从而接近他的交易模式。
后期
      20世纪90年代和接下来的21世纪给巴菲特带来了任何公司都从未面对过的有趣的两难境地，简言之，他有太多的现金可供支配。由于他偏好于寻找质优公司的股票，世界对他来说实在是太小了，当他偶尔向大学生们授课时，他常常会感慨地说道，如果他的钱少一点的话，他就还能在套利情况下赚取每年50％的收益，但是，用500亿美元的话，这是不可能的。同样，他也不那么容易在市场上发掘出被低估的股票，可以这么说，如果一家价值10亿美元的公司以低价出售，而巴菲特有能力购买10％的股份，假设它在下一年上涨100％——收益已经十分可观，但伯克希尔•哈撒韦控股公司的账面价值仅仅只会增长0.2％。
      在20世纪90年代，巴菲特的投资风格有了一些新的发展。首先，巴菲特更加注重安全性，在90年代后期，当整个世界都像着了魔一样地买进所有写有“.COM”字样的股票时（作者本人也买了），巴菲特则在债券、白银、固定收入证券以及外汇领域进行了多样化投资。
      所以，既然巴菲特的投资生涯跨越了50年，经历了多样化的投资风格和规则，我们还有可能“像沃伦•巴菲特一样交易吗？”

       为时已晚
       要完全仿效沃伦•巴菲特的交易是不可能的。我们所能做的只有模仿他的方法，为每个交易状况下巴菲特所要求的边际安全性进行辩护，并且尝试发展出自己的方法，即使不是完全复制，至少也是巴菲特式的。但是，我们为什么不能像他一样交易呢？我们把三个主要原因总结如下：
1.互联网改变了一切。所有的证券交易委员会文件、每一条新闻报道、每一宗内幕交易以及每一期收益都定期发布在因特网上，并且对于成千上万寻找低价优质股票的投资者都是可得的，尽管大量研究显示，太多的个人投资者都是天真无知的。但事实上有很多优秀的投资者已经知道该如何利用手边的信息，投资者再也不用从旧文件堆里挖掘出下一个Dempster Mining，也不用驾车穿越内布拉斯加州去寻找那里面的不可多得的优质股票。
2.套利价差缩小了。巴菲特在他的对冲基金时期所驾驭的“疲软市场” （Workout）交易已经不再那么容易完成，如果巴菲特着手交易，只有一小部分对冲基金会尝试使用这一技术。如今有超过7000只的对冲基金尝试从每个套利状况里获取利润。当机会还存在时（我们将在后几章深入讨论这些机会），已经有比巴菲特当初参与时多得多的种类了。
3.人们不给我们提供资金。沃伦•巴菲特拥有巨额资金，每天都有机会摆在他面前，而这些交易往往不是一般投资者都可以涉足的。另一方面，巴菲特也会遇到许多没有价值的投资机会，而这就需要智慧去淘沙取金，从潜在的机会里发掘宝石。但是，当普通投资者还需要努力挖掘时，他却可能已经发现了10克拉的钻石。
还不算太晚
       但是，你也别灰心丧气，关键的一点是，巴菲特持续的愿望是边际安全性。在他的每一种投资风格中，他一直坚持要求一定程度的安全性。采用他技巧的投资者也应该仿效。而且，普通投资者可以集巴菲特的众多优点于一身，既包括他早期的对冲基金的经验之谈，也包括20世纪90年代到21世纪的投资风格。
1.因特网。上文所述的劣势也可以被看做优势，事实是，现如今在公开条件下研究投资机会比以前更加容易了，并且，定量化以及对研究方法的历史统计有效性检验(back test)变得更为容易，巴菲特曾经对投资的可量化充满感激，如果可以看到他在拥有因特网背景的情况下开始投资，那肯定会很有趣。
2.规模很重要。巴菲特真是财大气粗，要想让他进入一个领域而不引起整个世界为之调整步伐，那是不可能的。比如说，当他开始买入白银时，可不是在做小买卖，当他收手时，已经成为了自Hunt 兄弟以来最大的白银投资商，他所控制的可不是小数目，而是整个世界白银供给量的25％，而这对于伯克希尔•哈撒韦控股公司来说还只是沧海一粟。在这个市场进入和撤出对巴菲特来说也并非易事。在维持下跌趋势很多年但是自从人们发现巴菲特做出投资之后，白银的价格就飙升了30％。
       难怪巴菲特喜欢告诉人们买入并持有的策略，一旦投资者想要卖出巴菲特所持有的资产，那么巴菲特在其他有兴趣的投资者之前出手的概率几乎为零，很清楚，如果每个人都秉持“买入并永久持有”的哲学，那对于巴菲特的投资来说会好得多，因为他并不能真正的卖出。事实是，在他的投资生涯中，他完成了许多卖出交易，并且对一些核心资产（麦当劳和迪士尼就是很好的例子）进行短期持有。
事实上，普通投资者的敏捷性是一个巨大的优势，尽管这个优势也可能造成损失，但是却不能被轻视。许多研究显示，普通的个人投资者由于其投资组合的换手率太高而蒙受了损失，无论如何，有选择权总比没有选择权要强得多。

本书的余下部分是根据投资风格来分类的。
投资风格
并购套利
      在巴菲特从1957年～1969年管理对冲基金的年代，他重点使用了并购套利方法（购买被收购公司的股票并将其出售给收购方）。他1998年在伯克希尔•哈撒韦控股公司的会议上说，如果他只有很少的资金供支配，他还是能够通过并购套利技术赚取每年50％的利润。
相关价值套利
       “全获性”（catch-all）指的是通过两种资产的不同价差获利。一个很好的例证是（据我所知这是巴菲特未曾使用过的）：当3COM（纳斯达克：COMS）拖延Palm（纳斯达克：PALM）时，3COM在PALM所持有的股份明显比整个市场对3COM持有的要更有价值。那么，做多3COM并做空PALM就是非常直接的盈利方法，并且有很好的安全性。当然，价差在走高之前有可能会走低。例如，日本的对冲基金Eifuku 就曾经因为使用以上技巧而在不到两周的时间里宣告倒闭。嘿嘿，这简直太有趣了债券
       在过去的40年中，巴菲特曾多次提及市场定价中联邦储备模型的好处，不久以前，当经济放缓，市场相对于利率而言被明显高估时，巴菲特做出了令人印象深刻的投资组合调整，重仓持有债券，而且他丝毫未受税赋损失（这意味着他无需通过卖出股票来买入债券）。
我们将对联邦储备模型的不同应用优势及该领域的研究成果做一些了解，本书还包含对几位集中投资债券经理的采访。
固定收益套利
        由于巴菲特不喜欢衍生产品和杠杆交易，他主要涉足于固定收入证券领域，也就是买入并卖出不同利率、不同期限收益的衍生品。什么是固定收入证券？巴菲特如何在此领域进行投资？有哪些优势与劣势？需要指出的是，由于这一直被认为是可靠安全的投资方式，在1998年以来投资的对冲基金损失达上亿美元的情况下，对于长期资本管理来说，固定收入证券是投资者资金的一个十分安全的投向。
股票
       我不希望这本书和其他的书都一样，大多数的书热衷于介绍巴菲特的选股技巧。但是，事实上这一主题对于介绍巴菲特的作品来说是不可或缺的。我希望介绍关于巴菲特选股思路的研究。
      最后，我们将研究反转收益原则(mean reversion)，一句经常被引用的格言是：“当满大街的人心里在滴血的时候，就是该买入股票的时候。”巴菲特和格雷厄姆都讲述了这个“市场先生”的故事。是谁总是买得太贵，又是谁总是卖得太便宜？“市场先生”总是被反转收益的想法压垮。如果不使用价值投资的方法，普通投资者还可以通过量化的反转收益方法维持安全性吗？
商品
       巴菲特从来不热衷于商品投资，但是，他曾有几次大额投资，近来经常是投资于白银。许多人都是通过基于技术、图表分析和纯粹的系统交易来进行的，看巴菲特如何将价值投资应用于商品投资将十分有趣。
通货(Currencies)
      通货在巴菲特的投资里并不常见，事实上，巴菲特在过去刚刚开始购买通货。“购买你所了解的”是巴菲特迷们的口号。而且巴菲特对美国的了解多于任何一个国家。在本书中，我们将探究促使他最终投资于外国通货的原因。
最后，本书将总结讨论影响巴菲特的推荐书目。

[ 本帖最后由 明朝 于 2007-2-5 00:32 编辑 ]

govyvy

看累了～～～歇会儿～～

chenyoung

周六、周日很早就上床睡觉看电视，今天起床特别早，精神特别好！
几年以来第一次。

想必巴老也应该是这样，每天面对朝阳，嘿嘿，不然活不到这把年纪

前方有雾

牢记第一条并学会第二条
谢谢明朝老大

shenyuzhou2006

！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！进入股市是为了收购与兼并!!!!!!!!!!!!!!!!

tatata20

ddddddddddddddd

zhchm000

DDDDDDDDDDDD

zhchm000

回复DDD

zhchm000

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zhchm000

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