彼得·林奇应对暴跌之道（好文转贴）

Jgwen

彼得·林奇应对暴跌之道（好文转贴）

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：Jgwen 浏览：8615 回复：16

2007年2月27日，中国股市上演“黑色星期二”，深成指大跌9.29％，上证指数跌幅也高达8.84％，分别创下两市近10年来的最大单日跌幅，沪深300指数下跌9.24％，接近跌停，一个交易日两市市值损失超过了1万亿。面对如此暴跌，每个人都首先会问一个问题：为什么？　　

　　其实有无数人早已无数次问过这个问题，而且其中一些人经历的股市大跌比我们更惨。　　

　　1929年10月29日，星期二，美国道琼斯指数单日跌幅达11.5％。这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这是历史上第一个 “黑色星期二”。　　

　　1987年10月19日，星期一，又是十月，道琼斯指数一天之内便重挫508.32点，跌幅达22.6％，成为第一次世界大战以来美国股市历史上最大跌幅。远远超过了1929年10月28日那天11.5％的跌幅。仅这一天内，美国股票市值损失5000亿美元，相当于美国当年全年国民生产总值的1／8。这是一个最黑的“黑色星期一”，一个“华尔街历史上最坏的日子”。很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃甚至自杀。

　　无数美国投资人在暴跌后也在问：为什么？甚至美国国会事后为此专门成立调查小组。可至今没有一个人能够回答出为什么。但是不管为什么，所有投资人在暴跌后都得面临第二个问题：怎么办？最需要解决这个问题的，是那么管理巨额资金的基金经理们。　　

　　1987年美国股市大崩盘时，彼得·林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18％，损失高达20亿美元。林奇是如何应对的呢？　　

　　林奇和国内几乎所有开放式基金经理一样，只有一个选择：抛售股票。为了应付非比寻常的巨额基金赎回，林奇把不得不卖的股票都卖了。　　

　　过了一年多，他回忆起来仍然感到后怕：“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情并没有变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？”　　

　　林奇是掌握巨额资金的基金经理，为了应对巨额赎回，只能抛售股票。那么那些用自己的钱进行投资的中小投资者应该怎么办？林奇经历过很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的业绩。也许他的以下三个建议值得借鉴：　　

　　第一，不要恐慌而全部低价抛出。林奇谈到，“如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。即使1987年10月19日的行情让你对股市的走势感到惊恐不安，你也不必要这一天甚至也不必在第二天把股票抛出。你可以逐步减持你的股票投资组合，从而最终能够取得比那些由于恐慌全部抛出的投资人更高的投资回报。因为从11月份开始股市就稳步上扬。到1988年6月，市场已经从反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23％。”　　

　　有意思的是，沪深股市经过前天的暴跌后，昨天收盘时上证指数反弹接近4％，许多前天跌停的股票，昨天又涨停了，那些前天恐慌性全部抛出的投资人会如何感想呢？　　

　　第二，对持有的好公司股票要有坚定的勇气。“投资股票要赚钱，关键是不要被吓跑。这一点怎么强调都不过分。”林奇最推崇巴菲特面对股市暴跌时的勇气。沃伦·巴菲特曾经告诫投资者，那些无法做到自己的股票大跌市值损失50％仍坚决持股不动的投资者，就不要投资股票。　　

　　第三、要敢于趁低买入好公司股票。林奇认为暴跌是赚大钱的最好机会：“股价大跌而被严重低估，才是一个真正的选股者的最佳投资机会。股市大跌时人们纷纷低价抛出，就算我们的投资组合市值可能会损失30％，这也没什么大不了的。我们不要把这种股市大跌看做一场灾难，而要把股市大跌看做是一个趁机低价买入股票的机会。巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。”　　

　　也许有很多投资人在暴跌后会问另一个问题：能不能预测出股市暴跌？回答这个问题，我们首先要看看历史事实，是否有人曾经准确预测到股市暴跌？　　

　　林奇发现，在1987年10月美国华尔街股市暴跌1000点之前，没有任何一位投资专家或者经济学家预测到这次股市暴跌，也没有一个人事前发出警告。有许多人声称自己早已事先预测到这次大跌，但是如果这些家伙真的预测到的话，他们早就会提前把他们的股票全部抛出了，那么由于这些人大规模抛售，市场可能早在几周甚至几个月前就暴跌1000点了。　　

　　证券分析之父格雷厄姆曾说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是没有人能成功地预测股市变化。”巴菲特也说：“我从来没有见过能够预测市场走势的人。”而彼得·林奇也不得不遗憾地感叹：“不要妄想预测一年或两年后的股市走势，那是根本不可能的。”　　

　　也许投资者会伤心地问：既然股市根本无法预测，万一再发生暴跌，我们应该怎么办呢？林奇的回答是根本没有必要担心这个问题：“很显然，投资者并不需要具备预测市场的能力照样可以在股市上赚钱，如果不是这样的话，那么我就应该一分钱也赚不到。在几次最严重的股市大跌期间，我只能坐在股票行情机前面呆呆看着我的股票也跟着大跌。”　　

　　连林奇也不能预测股市，但他照样取得年均29％的投资报酬率，13年增值29倍，成为美国有史以来最成功的基金经理。　　

　　既然我们无法预测股市，那么最好的办法是不要预测股市。正如巴菲特所说：“对于未来一年后的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过去不会、现在不会、将来也不会预测。”

　　投资者投资的是公司，而不是股市，因此投资者应该关注的也应该是公司，而不是股市，不管股市暴跌还是暴涨，都是如此。也许这就是最成功的基金经理林奇告诉我们应对股市暴跌的唯一办法。（作者单位：中投证券）

netpigx

没看出来他有什么方法，好像总结起来就是：持股不动，听天由命，甚或加码买进。
中国无数小散户不就是这样一次又一次的被套牢在历次的大头部，成为庄家主力的牺牲品。

作投机的硬套别人作投资的说法，死翘翘。

liza012

多谢楼主.
楼上的说法值得思考

豪油根

看看~~学习

goog168

谢谢分享

heavenman

以自己先入为主的观点，片面照搬大师的成功经验，这也算好贴。别忘了，林奇也有那次股灾前著名的清仓。还有林奇的股票都有严格的卖出规则，我看现在被机构重仓持有的好多股票都符合林奇的卖出规则。其实大师的观点本没错，关键在于其实质，太在乎外在的表现反而扭曲了大师的观点。巴菲特说要能忍受市值50%的损失，而江恩却说股票下跌50%-70%还能继续持有的是傻瓜。林奇和巴菲特都敢于在大势不好时买入，而欧奈尔的选股原则却必须是大势向好。同样是大师，其表现完全不同，片面理解实在可笑。

GUJIN

d在讨论这个问题上首先要明白你自己是否也像林奇、巴菲特等人那样可以调动100多个亿！巴菲特现在还有380个亿的资金找不到投资对象！

那么广大投资们还有多少个万找不到投资对象？林奇和巴菲特在投资出错后可以直接控股目标公司！从而对目标公司进行资产重组后再获利卖出！但广大投资者可以像他们那样做吗？广大投资者可以轻易进入懂事局！并取得控股地位吗？

不能分清自身的特点就盲目地取采一些国外大机构的操作理念是十分的……！

个人投者由于在资金方面没有任何优势可言！所以这就决定了个人投资人只能跟在机构的后面去操作！

[ 本帖最后由 GUJIN 于 2007-3-2 11:35 编辑 ]

stockshen_2001

交易之道，存乎于心

GUJIN

林奇与巴菲特的成功关键在于选股比较成功，而不是操作理念！

爱学习

股市最大的敌人还是自己 ，不要盲从，多问几个为什么？谋而后动

超越

这才是大师。
股市中唯一能够确定的事就是股市行情的不确定性，号称不预测股市的家伙，才是真家伙；(我们不能预测从没去过的某家新饭店今晚会有什么好菜，但是，看到菜上桌之后，什么菜积极伸筷，什么菜不太想碰，这是能够很果断的)。

江南布衣2004—

相信大师们的话,坚决以大师们为榜样,修正自己在交易上的缺点,完善整个交易行为

xmuji

转篇跟你这文中内容有关联的博客
金岩石是索罗斯先生的弟子

股市暴跌的行为金融与制度微调

金岩石  

股市暴跌，市场中人都想问个究竟，就像当年美国在1987年10月19日“黑色星期一”之后一样。国内人亲身经历过“黑色星期一”的人不多，我是一个，还有上交所的刘啸东先生和中信证券的董事长王东明先生等业内领军人物。那年我用索罗斯先生给我的生活费在富达投资公司买的麦哲伦基金，一天就赔了百分之十几。后来我算过，赔得比我从1970年下煤窑到1987年去哈佛的工资收入之和还要多。也许是要把赔的钱赚回来，从此就和股市结下了不解之缘。在美国十五年，证券业上上下下各种岗位几乎都任过职，投资却始终没有断过。而且是大赔大赚，翻云覆雨，难解难分。

华尔街至今也没有搞清楚“黑色星期一”究竟缘何而起，最后大家都接受的理由只有一个，就是都怪那些愚蠢的电脑（All because those stupid computers）。因为在暴跌那一天的最后一个小时内，有90% 以上的抛售是由电脑自动执行的程序性卖出（programmed sales）。投机性的或者恐慌性的抛售启动了电脑预先设定的卖出扳机（Trigger）,程序性的电脑卖单又加剧了恐慌性的抛售。这是华尔街自己都难于启齿的解释，导致美国股市后来制定的交易新规专门限制下跌时的电脑卖盘。换句话说，股市上一群聪明绝顶的人被自己设定的电脑程序给“涮”了，这就是当年美国股市“黑色星期一”的直接原因。用这个例子来分析本月27号的股市暴跌，可以明显看出最后一个小时卖出的近七百亿股票是没有任何理由的，就是一句话：钱多人傻，吃肉怕烫。我在前一篇文章中建议大家减仓过年时讲过，投资三忌，首为忌贪。“三忌”就是：忌贪，忌怕，忌赌。

股市之中，上涨有理千万条，暴跌无理亦无踪。本次暴跌的前兆我在节前的文章里已经分析过了，当时建议大家在春节前后要减仓，等到市场有10%的回调再复盘，却没有料到市场回调这么快，牛市之中能有这样的天赐良机，简直就像天上掉馅饼一样。索罗斯先生讲过，当你的直觉和大众相反的时候，跟着直觉走( follow your instinct against crowd )。27号早晨九点央视有个多空统计，结果是88%的投票人看涨，看平看空者仅有12%。这样悬殊的比例在3000点关口出现，一方面说明牛市的基调没有变，另一方面说明调整的时机已来临。因为，天下没有不散的筵席，牛市要持续下去一定要换助推器，就像火箭升空的分级助推一样。

股市暴跌，市场中人都想问个究竟，就像当年美国在1987年10月19日“黑色星期一”之后一样。国内人亲身经历过“黑色星期一”的人不多，我是一个，还有上交所的刘啸东先生和中信证券的董事长王东明先生等业内领军人物。那年我用索罗斯先生给我的生活费在富达投资公司买的麦哲伦基金，一天就赔了百分之十几。后来我算过，赔得比我从1970年下煤窑到1987年去哈佛的工资收入之和还要多。也许是要把赔的钱赚回来，从此就和股市结下了不解之缘。在美国十五年，证券业上上下下各种岗位几乎都任过职，投资却始终没有断过。而且是大赔大赚，翻云覆雨，难解难分。

华尔街至今也没有搞清楚“黑色星期一”究竟缘何而起，最后大家都接受的理由只有一个，就是都怪那些愚蠢的电脑（All because those stupid computers）。因为在暴跌那一天的最后一个小时内，有90% 以上的抛售是由电脑自动执行的程序性卖出（programmed sales）。投机性的或者恐慌性的抛售启动了电脑预先设定的卖出扳机（Trigger）,程序性的电脑卖单又加剧了恐慌性的抛售。这是华尔街自己都难于启齿的解释，导致美国股市后来制定的交易新规专门限制下跌时的电脑卖盘。换句话说，股市上一群聪明绝顶的人被自己设定的电脑程序给“涮”了，这就是当年美国股市“黑色星期一”的直接原因。用这个例子来分析本月27号的股市暴跌，可以明显看出最后一个小时卖出的近七百亿股票是没有任何理由的，就是一句话：钱多人傻，吃肉怕烫。我在前一篇文章中建议大家减仓过年时讲过，投资三忌，首为忌贪。“三忌”就是：忌贪，忌怕，忌赌。

股市之中，上涨有理千万条，暴跌无理亦无踪。本次暴跌的前兆我在节前的文章里已经分析过了，当时建议大家在春节前后要减仓，等到市场有10%的回调再复盘，却没有料到市场回调这么快，牛市之中能有这样的天赐良机，简直就像天上掉馅饼一样。索罗斯先生讲过，当你的直觉和大众相反的时候，跟着直觉走( follow your instinct against crowd )。27号早晨九点央视有个多空统计，结果是88%的投票人看涨，看平看空者仅有12%。这样悬殊的比例在3000点关口出现，一方面说明牛市的基调没有变，另一方面说明调整的时机已来临。因为，天下没有不散的筵席，牛市要持续下去一定要换助推器，就像火箭升空的分级助推一样。

2006年的牛市金光灿灿，机构投资人异军突起，大秤分“金银”，炒热了以银行股为主导的金融板块。结果使金融股的总市值占比超过了45%，在很多人的心目中，股市几乎就等于银行了，这才有了中国工商银行的总市值一度挑战美国花旗银行的10分钟奇迹。谁都知道，鸡蛋不能放在一个篮子里，但2007年的中国股市一分为二有两只“篮子”：一篮子金融，一篮子“杂货”，主流机构自然要找机会把鸡蛋从银行股的那个篮子挪出一些到另外一只篮子里。否则再走下去，股市就不是国民经济的晴雨表，而是金融产业的晴雨表了。于是乎，机构在寻机调仓换股，散户却高调抢滩接盘，演绎出一场大起大落的多空博弈。这样的博弈还会有几次重复，因为当前中国股市过度偏重于金融业的结构性失衡是调整的内在动因，直到金融板块的市值占比下调到30%左右，其他板块有能力接棒拉动指数的时刻，下一轮牛市的指数驱动才能开始。也正是由于这个原因，我才看平2007年股市，但又预计2008年将问鼎五千。

股市暴跌，市场中人都想问个究竟，就像当年美国在1987年10月19日“黑色星期一”之后一样。国内人亲身经历过“黑色星期一”的人不多，我是一个，还有上交所的刘啸东先生和中信证券的董事长王东明先生等业内领军人物。那年我用索罗斯先生给我的生活费在富达投资公司买的麦哲伦基金，一天就赔了百分之十几。后来我算过，赔得比我从1970年下煤窑到1987年去哈佛的工资收入之和还要多。也许是要把赔的钱赚回来，从此就和股市结下了不解之缘。在美国十五年，证券业上上下下各种岗位几乎都任过职，投资却始终没有断过。而且是大赔大赚，翻云覆雨，难解难分。

华尔街至今也没有搞清楚“黑色星期一”究竟缘何而起，最后大家都接受的理由只有一个，就是都怪那些愚蠢的电脑（All because those stupid computers）。因为在暴跌那一天的最后一个小时内，有90% 以上的抛售是由电脑自动执行的程序性卖出（programmed sales）。投机性的或者恐慌性的抛售启动了电脑预先设定的卖出扳机（Trigger）,程序性的电脑卖单又加剧了恐慌性的抛售。这是华尔街自己都难于启齿的解释，导致美国股市后来制定的交易新规专门限制下跌时的电脑卖盘。换句话说，股市上一群聪明绝顶的人被自己设定的电脑程序给“涮”了，这就是当年美国股市“黑色星期一”的直接原因。用这个例子来分析本月27号的股市暴跌，可以明显看出最后一个小时卖出的近七百亿股票是没有任何理由的，就是一句话：钱多人傻，吃肉怕烫。我在前一篇文章中建议大家减仓过年时讲过，投资三忌，首为忌贪。“三忌”就是：忌贪，忌怕，忌赌。

股市之中，上涨有理千万条，暴跌无理亦无踪。本次暴跌的前兆我在节前的文章里已经分析过了，当时建议大家在春节前后要减仓，等到市场有10%的回调再复盘，却没有料到市场回调这么快，牛市之中能有这样的天赐良机，简直就像天上掉馅饼一样。索罗斯先生讲过，当你的直觉和大众相反的时候，跟着直觉走( follow your instinct against crowd )。27号早晨九点央视有个多空统计，结果是88%的投票人看涨，看平看空者仅有12%。这样悬殊的比例在3000点关口出现，一方面说明牛市的基调没有变，另一方面说明调整的时机已来临。因为，天下没有不散的筵席，牛市要持续下去一定要换助推器，就像火箭升空的分级助推一样。

2006年的牛市金光灿灿，机构投资人异军突起，大秤分“金银”，炒热了以银行股为主导的金融板块。结果使金融股的总市值占比超过了45%，在很多人的心目中，股市几乎就等于银行了，这才有了中国工商银行的总市值一度挑战美国花旗银行的10分钟奇迹。谁都知道，鸡蛋不能放在一个篮子里，但2007年的中国股市一分为二有两只“篮子”：一篮子金融，一篮子“杂货”，主流机构自然要找机会把鸡蛋从银行股的那个篮子挪出一些到另外一只篮子里。否则再走下去，股市就不是国民经济的晴雨表，而是金融产业的晴雨表了。于是乎，机构在寻机调仓换股，散户却高调抢滩接盘，演绎出一场大起大落的多空博弈。这样的博弈还会有几次重复，因为当前中国股市过度偏重于金融业的结构性失衡是调整的内在动因，直到金融板块的市值占比下调到30%左右，其他板块有能力接棒拉动指数的时刻，下一轮牛市的指数驱动才能开始。也正是由于这个原因，我才看平2007年股市，但又预计2008年将问鼎五千。

既然是在牛市中换助推器，人们自然要问资金流向何方。不久前有人统计了股市的资金流向，数字说明场内资金在流出金融，流向军工，科技，医药和装备制造业。一月以来，涨幅超过一倍的也多半是科技股，3G概念已经开始转化为财富效应，联通，大唐等不断创出新高。去年做“金银”，今年做“细软”——软件科技加细分行业的龙头。在震荡中调仓，在细软中寻宝，股市投资从去年的粗放式行业投资转为精细化个股掘金，机会反而要多于2006年。

中国股市的暴涨暴跌引起了全球关注，这也是中国金融业的大事。长期以来，中国股市非但不是经济的晴雨表，反而常常被误解为政治的晴雨表。人们习惯性地寻找股市背后的所谓政治原因，外国人也不例外。然而在我看来，这次波动是一次典型的技术性调整，说明股市已经脱离了以往的政府干预周期，形成了股市的心理波动周期。这是一个伟大的飞跃，证明去年的股权分置改革获得了成功。这将教育投资人不要挖空心思在股市上寻租，也不要再费尽心机在场外找机会了，要认真面对股市本身的机会和风险，冷静参与这场伟大的博弈。

美国当年的“黑色星期一”引起了全行业的反思，并且带来了制度性的微调。纽约证券交易所因此开始对交易系统进行了改造，以限制市场上的恐慌性抛售，降低市场的非系统性风险。交易系统的“熔断”制度( circuit breaker)是那时引进的，其他规定还有在指数暴跌到一定点时先降低电脑传输交易订单的速度（50 Points Slow），再跌就停止所有的计算机程序性交易（Programmed Trading Halt）以及限时停市授权等等。其目的都是要防止发生市场上的恐慌性抛售，及其与电子化交易形成互动，从而改变市场的游戏规则，把聪明人变成傻瓜。参考这些历史的经验和教训，我建议监管层考虑以下几点“微调”：

1、慎重推出股指期货的散户交易。我曾经写过文章讲股指期货与股票市场的关系，作为在美国从业逾十年的注册衍生品交易总监，我认为衍生品交易并不是散户的投资工具。假如前天有指数期货市场，预料会发生70%以上的账户“爆仓”，而只有不到10%的人可能获利。以27号早晨88%看多的比例计算，这是个合理的估计。如果一次市场波动就导致多数账户“爆仓”时，通常会引发“爆仓”账户持有人的联合行动，质疑市场的交易规则，延缓我国的多层次金融市场建设。

2、主动调节新股上市的行业结构。如果我分析的结构性失衡是存在的，管理层应当注意股市的行业市值分布，不能“一哄而上”，短时间内集中发行相同或类似行业的股票。由于中国股市的一级市场或发行市场还是较低市场化的，二级市场的改革成果还有可能被一级市场的非市场化运作所抵消。

3、适度规范机构投资的交易频率。中国股市的机构投资人在中国股市的环境熏陶下，短线交易频繁是较为多见的。证券行业绝不应当干预基金经理的交易习惯和投资风格，但是要坚持中长期投资的理念，通过行业的行为规范来降低投资基金的换手率，这就像美国在“黑色星期一”之后开始限制计算机交易是一样的。机构投资者作为股市的“稳定器”，业内至少不应提倡投机性的频繁交易。

本文出处金岩石博客： http://jinyanshi.blog.sohu.com/

ahunterxing

好文章支持

华尔街70

看看~~学习

胡奇春0721

辛苦了,谢谢， 顶上去，让大家共享！！

胡奇春0721

辛苦了,谢谢， 顶上去，让大家共享！！