600616第一食品即将乌鸡变凤凰

jafcosh

600616第一食品即将乌鸡变凤凰

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：jafcosh 浏览：2839 回复：7

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第一食品：资产整合大幕即将拉开

王明德 国都证券

　　受非经常损益因素及盈余管理影响，公司06年业绩出现了较大幅度的波动，但06年主要业务经营形势仍然较好。我们测算公司06年黄酒销量应在7万吨左右(公司的说法是超过8万吨)，与古越龙山(25.11,-0.10,-0.40%)的销售规模已经接近，其中石库门系列酒销量超过1.5万吨，增长幅度约40%，与预期基本一致。制糖业务受糖价上涨影响，06年贡献利润超过8000万元，07年尽管糖价将有所回落，但产能增长(从06榨季的13万吨提高到19万吨左右)仍可保证相对稳定的利润水平。

　　我们此次调研最想了解的是公司的资产重组事项。从公司方面的表态来看，“和酒”注入很快即会拉开帷幕，商业资产的整体剥离以及“上上糖业”剩余股权的注入预计仍需要一段时间。此外，我们从相关途径了解到，大光明集团的资产整合目前已将重点放在了第一食品(22.84,0.00,0.00%)上，第一食品的整合进程很可能优先于光明乳业(9.34,-0.47,-4.79%)，这一定程度上是受光明乳业经营继续滑坡影响所致。

　　如果整合顺利的话，预计“和酒”今年上半年即可注入公司。“和酒”是上海地区的知名黄酒品牌，06年销量超过2万吨，销售收入约3亿元。“和酒”纳入第一食品的营销体系后，我们估计贡献的利润如实体现的话应超过4000万元，相当于每股增厚0.1元以上，而且长期来看，原来缺乏产能保障的“和酒”在利用了金枫的生产能力后，未来毛利提升空间仍然较大，同时第一食品黄酒业务在上海市场的竞争地位也将得到巩固。

　　我们在考虑“和酒”注入的基础上，对公司未来两年的业务趋势进行了详细测算。测算结果显示，“和酒”注入后公司盈利水平将大幅提高，在盈余管理政策保持稳定的前提下，即使不考虑商业资产整体剥离以及“上上糖业”剩余股权注入，公司07年净利润增幅也将超过70%，对此结论笔者开始时也有疑惑，但反复推敲后认为逻辑路径上并不存在明显纰漏。

　　总体来看，“和酒”注入对公司盈利能力提升影响很大，而且公司还存在后续资产整合预期，这些因素都对估值水平提升产生了明显的正面影响。以“和酒”注入后的预测业绩水平估值，公司合理股价在26元左右，如若考虑后续资产整合带来的主题投资机会，股价水平可进一步看高。投资评级上调为“推荐A”。


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cocoli2002ppa

谢谢LZ的信息提供vv vv

jafcosh

近三日量价配合良好。

jafcosh

　许彪 中信证券(43.03,-0.05,-0.12%)

　　1-3月份公司经营状况良好。

　　公司收购和酒资产的工作或已开始启动。公司在2007年度经营计划中指出，“以资本运作的手段加速提升产业升级，推进上市公司新一轮规模扩张。(1)加强行业研究，适当时机实施主体产业及资源并购；(2)加强融资政策研究，结合主体产业发展规划，做好融资项目准备”。我们依此判断，酝酿长达半年已久的集团相关资产的整合，将会在2007年启动或完成，公司收购和酒资产与南浦食品业务剥离的可能性正在逐步加大。我们认为，此方案符合行业整合的基本规律，符合新光明食品集团产业战略的原则和方向。如果此项工作能够顺利实施，那么公司将毫无争议地成为国内规模最大、盈利能力最强的黄酒企业，公司的竞争优势将得到进一步提升。

　　.注入和酒资产将会促进公司利润增长。和酒是由新光明集团下的冠生园集团的全资子公司上海华光酿酒药业有限公司生产的黄酒，公司在市场有一定的美誉度。随着黄酒行业景气上升，公司04-06年销售收入分别达到2.9亿元、3.9亿元及5亿元以上，复合增长率达到30%以上。按行业平均盈利水平测算，2006年公司净利润应该在5000万元左右。公司场区面积小，且没有酒基，因此收购后将与金枫酒厂发挥协同效应。我们认为未来两年和酒净利润将会保持20%增长，因此和酒资产的注入会促进公司利润增长。

　　主要风险：由于新光明食品集团的发展战略尚未最后确定，且由于上海烟草集团持有冠生园55%的股权，收购需经上海烟草集团及其主管部门(国家财政部)的批准，因此也存在一定的不确定性，建议投资者密切关注。

　　提高评级至“买入”。由于具体收购方案未定，我们暂时维持此前业绩预测，预计公司07、08年每股收益为0.55、0.70元。但鉴于和酒相关资产注入的强烈预期，以及和酒资产注入后公司盈利能力和估值水平的提升，我们提高公司投资评级至“买入”，提高目标价位至30元。

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谢谢分享楼主幸苦

hongtao2099

谢谢分享:)