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wanghuijune

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28个交易日A股市值蒸发6万亿

    ■证券日报
    自10月16日创下历史新高6124点后,上证指数跌幅已达一千多点,昨日更是暴跌
4.41%失守5000关.数据显示, 沪深两市A股总市值调整以来已蒸发6.06万亿元(新股
期初总市值以上市首日收盘价计算),缩减近两成,其中11月份以来高达5.54万亿元.
数据进一步表明,此次回调,基金重仓股蒸发3.04万亿"受伤"最深.
    统计显示,10月16日以来上证50成份股总市值蒸发了3.83万亿元,是整体市场总
市值缩水量的一半.50只股票中,市值萎缩超过500亿元的个股有12只,在100亿元-50
0亿元之间的个股有21只, 在100亿元以下的个股有14只.而市值增长的仅同方股份,
中国银行两只个股而已.
    其中,受伤最重的是中国石油,中国神华,中国人寿,中国石化,中国铝业,中国平
安等六只"中"字头股,被蒸发市值均超过了1千亿以上,分别为14330.10亿元,4378.3
7亿元,3000.67亿元,2419.30亿元,1961.12亿元,1489.05亿元.
    由于蓝筹股此轮调整幅度相对较深,因此基金重仓股成了重灾区,10月16日以来
基金重仓股总市值蒸发了3.04万亿元,是市场总市值缩水量的一半.其中,中国人寿,
中国石化, 中国铝业,中国平安,宝钢股份(行情,股吧),大秦铁路,中国远洋,上海汽
车,中信证券,兴业银行,五粮液,西部矿业,中国联通,中国船舶等14只个股总市值缩
水均超过了500亿.
    此外从行业来看,22个行业中,10月16日以来总市值萎缩量超过1000亿的有11个
行业, 另外11个行业在1000亿以下.其中,金融服务,有色金属,交通运输,化工,黑色
金属等五个行业均超过了3000亿元,分别为7945.28亿元,6127.74亿元,4650.90亿元
,3877.72亿元,3420.13亿元.金融服务和有色金属成为此轮回调行情的最受伤者.
    截至11月21日基金数据,两市已有33只开放式基金的单位净值跌破1元.其中,已
有3只基金(包括2只QDII基金)跌破0.90元关口.
    蓝筹股(尤其是大盘蓝筹股)承担了此轮调整领跌角色, 令投资者对风格板块的
偏好随之发生了较大的转变.一份调查显示, 现在最受青睐的热点板块是题材股(注
资,重组等),其得票率高达59.36%;而紧随其后的蓝筹股,基金重仓股的得票率均为1
5.76%;另外,超跌垃圾股的得票率仅为4.93%.而在9月初的调查中,有34.7%的受访者
最看好基金重仓股,而蓝筹股,题材股(注资,重组等),超跌垃圾股的得票率分别为33
.18%,26.29%,3.74%.

wanghuijune

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“601”舰队重构A股市场

    ■中国证券报
    "推倒重来",曾经是股改前那几年一个十分煽情的词汇.
    其实, 当时说这话的人有两种语境：一种是对市场比较失望的心态,意指关门大
吉, 另起炉灶;而另一种则带有建设性的情怀——既然现有的市场难以重振,那么就
向市场输入大量的新鲜血液,通过换血重构市场,实现中兴.
    当然, 后来的现实让"推倒重来"论者大跌眼镜.通过两年多的改革,Ａ股市值从
不到3万亿蹿上了30多万亿, 上证综指从900多点一路攀升,一度突破了6000点.中国
股市具有强大的生命力,不服不行.
    不过话又说回来,"推倒重来"论者虽然在大方向上看走了眼,但是关于市场重构
的理念好像与现实又有几分暗合：Ａ股市场的大换血已是不争的事实.只不过, 这一
换血重构,是在举市上下一片欢腾的氛围中实现的.
    细心的投资人也许已经注意到, 从中石油本周一计入指数的那一刻起,A股市场
的内涵已经发生了深刻变化.从2006年6月股改后大同煤业首开全流通上市, 到中国
石油计入指数,一年多的时间内累计已经有31只股票以"全流通"的名义进入了沪市A
股.粗略计算一下, 这31只股票占沪市总市值比重已远远超过50%.换言之,大同煤业
上市之前的那个沪市已经不再是今天这个沪市的主体.
    这31家公司中,除了保利地产(600048)外,其他30只股票全部启用了"601"序号,
因此不妨给这个神奇的板块冠以一个形象的名称——"601"舰队.盘点一下这30多只
股票,人们不难总结出几个明显的特质：
    一是"601"舰队全部是全流通发行,而且大都是大盘蓝筹.目前这31只股票中,有
16只进入了上证50, 22只进入了上证180,22只进入了沪深300.以本周一收市后的股
价计算,A股市场前十大权重股依次是：中国石油(601857)23.47%,工商银行(601398)
7.76%,中国石化(600028) 6.16%,中国人寿(601628)4.97%,中国银行(601988)4.73%
, 中国神华(601088)4.19%,中国平安(601318)2.15%,招商银行(600036)1.80%,交通
银行(601328)1.46%,中国铝业(601600)1.32%.十大权重股中有8只是"601"舰队成员
,而且仅这8只"601"舰队成员的累计市值,在沪市总市值中的权重刚好超过50%.而31
只股票的总市值在沪市中的权重已将近60%.因此可以断言, 伴随着新成员的不断加
盟,"601"舰队将完全左右着A股主体市场的未来航程.
    "601"舰队的第二个特质是, 大都是央企或国有企业的主体资产,这一方面意味
着股市已经成为国民经济的晴雨表, 另一方面也标志着国有资产经营者已将资本市
场定位成一个重要的博弈平台.稍加分析就可以看出, 现有的"601"舰队成员主要集
中在三大行业：金融类——工商银行,中国银行,建设银行,中国人寿,中国平安,交通
银行,兴业银行,南京银行,北京银行和中信银行;能源类——中国神华,中国石油,大
唐发电,大同煤业,中海油服,潞安环能,平煤天安等;交通类——中国远洋,中国国航
,大秦铁路,广深铁路,招商轮船,连云港等.这一现象表明,中央政府在推动国有资产
上市方面有着系统性,战略性的安排,而其中轻重缓急和先后次序十分耐人寻味.
    "601"舰队的第三个特质是大都是Ａ+Ｈ发行.31只股票中,有18只是Ａ+Ｈ,并且
除了工商银行,中信银行等少数公司是Ａ+Ｈ同步同价发行外,其他都是Ｈ股回归.在
这些Ａ+Ｈ结构的公司中, 还有一个共同的特点,那就是同一家公司的Ａ股权重远远
低于Ｈ股的权重.或许正是这种特殊的股权安排, 加之限售流通股计入Ａ股,所以才
引发了下半年同一家公司Ａ股股价远远高于Ｈ股,上证综指严重失真的局面.这种局
面也许到了改变的时候了,其标志是本周三中铁工程的先Ａ后Ｈ发行模式.
    作为"601"舰队中最大的一艘航母, 中国石油的起航,标志着Ａ股市场第一轮重
构的结束,但同时也预示着新一轮重构的开始.远远望去,"601"舰队的预备队阵容豪
华而又生猛：中铁工程已经拉开了沉睡多年的铁路资产进军Ａ股的序幕,中国移动的
红筹回归注定要吹响庞大的电信资产回归Ａ股的号角;南方电网,国家电网的ＩＰＯ
或将掀起电力资产抢滩Ａ股的新一轮浪潮.而与此前金融资产的集中上市相呼应,农
业银行,光大银行,Ｎ家城市商业银行,Ｎ家证券公司以及Ｎ家保险公司的ＩＰＯ,在
未来2至3年内仍将扮演ＩＰＯ市场上的重要角色.
    以中国石油上市为标志, 市场各方似乎突然意识到,Ａ股市场持续了两年多的"
供求失衡", "蓝筹稀缺"的局面正在迅速扭转,一个迅速重构中的市场仿佛突然间展
现在心理准备尚不太充分的投资人的面前.
    或许,一个另类博弈的时代就这样匆匆到来了.

wanghuijune

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A股长期估值顶部可能已经形成

    ■中国证券报
    特殊的股东结构容易抬高股票价格从而积聚风险. 中国石油的总股本是1830亿
股, 但现在的实际流通A股是30亿股,只占总股本1.64%.这样特殊的股票数量不少而
且还在增加,只需要发行极少数量的流通股,就可以抬高股票价格而制造出庞大的总
市值, 进而影响大盘指数.这种特殊的股本结构使得股票的控制能力大大加强,进而
影响大盘指数,也非常容易影响市场,非常容易积聚风险.更加重要的是,目前的现状
并没有改变的迹象,反而随着更多的特殊股票的出现还会更加明显,这种特殊的股本
结构并非市场化行为.
    A股市值取得了突飞猛进的发展,但是,市场的估值也达到了世界的最高位.根据
沪深交易所10月17日盘后公布的数据, 平均市盈率70倍,深市平均市盈率73倍.两市
市净率达到6.82倍的高位, 远高于通常水平.现在的问题是,形成高估值推动力能否
延续?笔者以为,继续推升市场估值的动力已经不足,A股长期估值的顶部有可能已经
形成.
    特殊阶段采用供应量的控制是高股价形成的原因
    很多投资者对股票的无限供应特性估计不足.到底是钞票多还是股票多?钞票的
数量是有限的,钞票如果太多就会造成恶性通货膨胀,所以哪一个国家也不敢发太多
的钞票, 但股票的数量是无限的,它没有控制通货膨胀问题的义务,所以在很多国家
发股票是受到欢迎的,这也是很多国家的国民对待股票都有一种客观的理解,所以都
给予比较低的价格和比较高的投资回报来对应这种无限供应的特性.由于A股市场还
比较新, 很多投资者刚刚接触,对股票的无限供应特性估计不足,往往在一个相对的
供应控制的特殊阶段中忽视了原来应有的特性, 过高的价格是不能抵御一旦放开供
应时的风险,因为A股市场并没有签订供应量的协议.
    审批为主的市场的供应不容易形成市场化的定价机制. 由于一直以来仍然是以
审批为主要的发行模式,审批的节奏是调控市场的重要手段,发行的节奏是由管理者
把握,发行时市场的合理价格水平就不容易由市场形成.成熟市场的市盈率水平是20
倍以下, 但我们发行时的市盈率水平就远高于此.由于供应阀门的非市场化,企业上
市自由竞争的市场机制就不容易形成,而且二级市场双向交易机制没有建立,市场定
价的功能就不可能完成,加上现在的散户投资者仍然占很大部分的比例,二级市场的
价格就更加容易偏离,18年以来的证券市场的股价历史就是最好的证明.
    特殊的股东结构容易抬高股票价格从而积聚风险. 中国石油的总股本是1830亿
股, 但现在的实际流通A股是30亿股,只占总股本1.64%.工商银行的总股本是3340亿
股, 流通A股是91亿股,只占总股本2.7%.中国石化的总股本是867亿股,实际流通A股
是35亿,只占总股本4%.中国人寿的总股本是282亿,实际流通股本只有8亿,只占总股
本3.2%.这样特殊的股票数量不少而且还在增加, 只需要发行极少数量的流通股,就
可以抬高股票价格而制造出庞大的总市值,进而影响大盘指数.这种特殊的股东结构
使得股票的控制能力大大加强, 进而影响大盘指数,也非常容易影响市场,非常容易
积聚风险.更加重要的是, 目前的现状并没有改变的迹象,反而随着更多的特殊股票
的出现还会更加明显,这种特殊的股东结构并非市场化行为.
    单边的市场机制积聚风险容易造成大的波动.A股市场现在只有做多才能赚钱,
单边市场内在机制决定了投资者的行为,这是使得市场容易产生高估的主要原因.一
个完整的市场是买卖自由的,我们的市场现在只是买股票比较自由而且受到欢迎,沽
空股票的机制还在长时间的研究之中,所以平衡就不容易形成,市场一致向上的力量
就很容易把价格推到极高的高度,造成股票市场风险过大.问题的根源是我们到现在
为止并没有推出平衡市场的规则,也许是还没有深刻的认识,也许是担心负面的影响
,也许是需要高股价还是需要合理股价可能是是否推出的首要考虑.而合理股价是平
衡投资者和融资者利益的根本保证,也是我们的证券市场长期稳定运行的基础.
    打开国门促使A股估值水平将渐渐融入世界.国门打开后, 和世界的联系日趋紧
密, 经济渐渐趋于全球化,资本市场的全球化趋势不可避免.随着上市公司在境内外
多个市场挂牌上市的案例不断增多,在境内外不同市场套利的渠道就不断增多,多个
市场相互交易的可能性也在不断探讨.还有, 资金的相互进出渠道也在不断拓宽,虽
然港股直通车暂缓,但QDII和QFII也在不断扩大规模.更加重要的是投资理念也在互
相学习, 内地投资者的眼界在不断拓宽,会有越来越多的投资者渐渐发现,他们购买
高估值股票的行为其实蕴藏着巨大的风险.由于国门的打开不可逆转, A股市场的估
值水平将趋于合理,最终融入世界.
  流通量增加等因素促使高估值股价回归到合理水平
    上市公司红利回报水平不足, 停止上升的概率加大.A股市场现在的股票价格比
较高企, 上市公司的现在息率水平只有1.14%,在印花税提高了2倍后,按今年上半年
的成交量计算,是要付出6%的年交易成本,还有相对于升息后一年期的银行存款3.6%
来说,现在的息率水平也显得吸引力的不足,更不用说相对于国债市场超过4%的收益
率水平和企业债5%的收益率水平. 因此市场的主要吸引力是来自市场的上升来维持
人气, 一旦停止上升,过高的交易成本将会造成亏损,而亏损效应又降低了新增的开
户数.而且由于息率的过分偏低, 等待上市公司分红来取得回报就十分漫长,一旦停
止上升后对于股票的持有者来说是一个巨大的心理考验,这是风险存在的根本原因,
这也是给高估的股票价格不可以长时间维持的根本原因.而经过长时间的上涨后,阶
段性停止上升的概率就加大了.
    流通量的增加决定价格水平下降的因素不可逆转.按照股改的协议,流通速度大
量增加在2007年10月, 突发性的增长在2008年,全面性的增长在2009年.2008年全部
的解禁股票数量是1240.8亿股, 按现在的市值计算是28476.4万亿,占11月16日的流
通市值81321万亿的35%, 这还没有考虑大量的红筹股回归,新股IPO和老股再融资的
数额.所以, 按照股改协议里流通速度的推断,高估值最有利的时机出现在2007年10
月而不是往后.如果再考虑全流通发行的股票到期的股票数量问题就更大,现阶段是
全流通体制下的大股票只发行2%到3%来掩盖了大股票的本质,从理论上大股票98%也
是拥有和2%的同样的权利, 下阶段解禁的非流通股和全流通发行的未流通股的流通
速度的加快, 这个进程不可逆转,会有效地促使估值的下降,使高估值回归到合理水
平也就不可逆转.
    利率水平实质性的提高不容易再提高估值而是相反. 中国人民银行行长助理易
纲日前对境外媒体表示, 中国希望实际利率水平保持为正,如果真实利率长期为负,
对于经济发展是没有好处的.他说,"我们将努力使它大体为正."再结合CPI数据可以
得出的结论是,利率实质性提高的可能性要比下降的可能性要大.虽然短时间利率的
变动和股票价格趁势没有即时的联系,但资本逐利的特性决定了长期的规律,在利率
过分偏低的时候,非常容易引起资产泡沫,在通胀的压力下利率不得不回到正常的状
态时,资产泡沫的再度膨胀就失去了存在的基础.而在一个以年来计算的比较长时间
段来观察,提高后的利率水平不利于资产泡沫的再度膨胀而是相反.
    资产注入只能化解部分风险并不能解决整体高估的现状. 我们市场的规模不断
扩大,按常理推测规模越大股票价格水平应该更加合理而不是相反.而我们有一个比
较普遍的支持高估价格理由,就是依靠不断的资产注入来给市场降低风险.在市场规
模非常小的时候, 市场的高股价可以靠不断的资产注入来化解部分风险也许可以实
现.但现在相当于两倍GDP总量的规模, 只靠外力的改变来化解部分股票的风险是可
行的, 但对于化解整体风险就变得非常困难,因为很难再找到另外两个GDP总量的资
产来进行重组, 所以仅仅是把希望寄托在外力变化的投资选择就承担着过大的市场
风险,这是可以比较确定的推断.
    奥运会等同于一定上涨的理由并不充分.今年购买股票者的一大理由是,明年是
奥运会, 奥运会就等于上涨,所以现在购买等到奥运会卖出这是比较普遍的心理.希
望奥运会时上涨, 能够增加国民的信心,更加显现大国地位和风范,这是一个非常完
美的设想.但是再深入地想一下, 大家都想在奥运会时找买家,那么届时购买者的理
由又是如何?要等到下一次奥运会就比较长了.证券市场和历史事件有时不一定是完
全吻合, 我们观察一下,香港同胞在1997被套牢10年的经历,是一个证券市场和历史
事件有时不一定完全吻合的案例,  起码能给我们作一些参考.奥运会的建设是要提
前多年的准备,反映在上市公司的业绩增加因素也已经体现或者部分体现,受益的也
是局部而非全体, 为了保证顺利召开,也许还要作一些限制人数等措施.另外就算是
受益公司也不能估计太高,因为奥运会近年内只有一次.
    境外市场的危机没有完全化解对A股有向下拖动作用.最近由于美国次级债问题
出现波动, 流动性出现不足,几个国家央行纷纷向市场注入资金来补充,由于次级债
的大部分还没有到风险的暴露期, 所以谈危机结束还为时尚早.更加重要的是,各大
金融机构如花旗和美林等纷纷换人,继任者必然会采取保守策略,而像以前大量利用
衍生品来制造流动性的举动可能会得到一定的遏制.美国是中国第一大贸易国,如果
美国的情况不能迅速好转, 中国对美国出口下滑就变得不可避免,那么,主要由于顺
差所引起的流动性过剩就会引起很大的缓解.
    美国股市从10月开始也出现下跌,标普500指数从10月16日1576点下跌到11月12
日1435点,欧洲股票市场也出现下跌,法兰克福指数从10月11日8054点下跌到11月16
日的7612点.日经指数从2007年7月22日的18158点下降到2007年11月16日的15155点
,下跌了16.54%.日元从6月22日124.14到11月12日已经变为109.12价位,也从另外一
个侧面反映出大量创造流动性的套息交易者有平仓迹象.恒生指数也从10月30日的3
1958点下跌到11月16日的27608点. 上述情况也并未因为美国减息而扭转.而我们的
主要股票大部分在香港市场发行H股票,相互联系日益加强,境外市场的不稳定对A股
向下拖动作用不可以忽视.

wanghuijune

[信息雷达]--今日标题新闻：
今日三大证券报标题新闻

    ●申购资金再创新高 三新股冻结3.56万亿 下周一解冻
　　昨天，中国中铁、路翔股份、劲嘉股份3只新股同步网上发行，网上、网下累
计冻结资金达3.56万亿元，创历史新高。同时，作为亚洲最大的多功能综合型建设
集团--中国中铁发行A股，总冻结资金金额达到3.383万亿元，改写了中国石油刚刚
创下的3.378万亿元的纪录。
    ●上证指数失守5000点 专业人士认为下跌空间有限
    分析人士指出，近期资金纷纷转向一级市场，二级市场面临较为沉重的压力
。在这种现状下，牛市会表现得更复杂也更曲折，市场的财富效应也会比上半年逊
色得多。但就目前市场走势而言，专业人士认为，目前股市下跌的空间有限，股市
仍处在正常调整范围之内，后市大盘能否企稳将取决于中石油等权重股的表现。
    ●央行报告：证券市场稳定性有待提高
　　我国银行、证券和保险业三个领域的稳健程度如何？中国人民银行日前发布
的《2007中国金融稳定报告》对此给出了答案：银行整体风险状况明显改善，不过
存贷款期限错配较严重；股市稳定性有待进一步提高；金融市场波动对保险公司财
务健康的影响需高度关注。
    ●京沪深三地部分基金净赎回 数量尚不大
    记者昨日从京、沪、深三地部分基金公司了解到，随着市场持续调整，部分
基金公司近期开始出现净赎回现象。其中，偏股型基金的赎回大多略有放大，但与
以往相比还未有明显放量。
    ●上证180金融股指数下月10日发布
　　上海证券交易所与中证指数有限公司今日宣布，将于12月10日正式发布上证
180金融股指数，该指数基日与上证180指数相同，为2002年6月28日，基点1000点
，指数代码为000018，指数简称为180金融。
    ●谢伏瞻：全年CPI涨幅4.5%-4.6% 仍处于可承受区间
　　国家统计局局长谢伏瞻昨日在清华大学表示，居民消费价格指数（CPI）月度
同比涨幅在6%左右可能要持续一段时间，预计今年全年CPI涨幅4.5%-4.6%，总体上
属于温和通胀，仍处于可承受区间。
    ●IPO让货币市场利率坐上过山车 资金面仍然宽松
　　中国中铁今日公布，冻结的资金量达到3.383万亿元，超过此前中石油3.3万
亿元的记录，再次创出历史新高。新股申购所需巨额资金再次引起货币市场利率大
起大落。分析人士表示，对于资金陷入短缺的担忧是不必要的，整体资金面仍宽松
，但个别地区和小银行资金可能偏紧。但如果新股现金申购制度不改，IPO引起利
率起伏将成为常态。
    ●国资委：央企须切实维护上市公司独立性
　　国务院国资委副主任李伟日前指出，央企应该尽快研究解决所控股的未股改
上市公司、有退市风险上市公司以及绩差公司发展中存在的问题，确保中央企业所
控股上市公司股改工作的顺利完满完成，提高中央企业整体运行质量。
    ●股市降温期市回暖 千亿资金弃股转战期货市场
　　期货市场迎来大规模的增量资金。与此同时，深沪两市股票市值却在一个月
内严重萎缩，成交量从近2000亿元缩至昨日997.1亿元，近千亿元资金就此"蒸发"
。坊间有传言称，股市期市此消彼涨的背后，是这近千亿元资金正在弃股从期。
    ●A股总市值"缩水"4.8万亿 三成个股市盈率低于40倍
　　11月至今的16个交易日中，上证综指自6000点开始持续调整，至昨天跌破50
00点大关，累计跌幅为16.3%。伴随着大盘的深幅回调，期间沪深A股总市值"缩水
"高达4.1万亿元（由于上市时间较短，故未将中国石油计算在内），日均蒸发256
4亿元。如果从上证综指的高点6124点算起，A股总市值"缩水"达4.8万亿元。
    ●深圳香港拟建共同资本市场 有关方案将上报国务院
　　昨日，记者从深圳市规划局获悉，《深圳市城市总体规划(2007-2020)》草案
昨起对外公示，该草案提出"深圳将建成与香港共同发展的国际大都会"。记者了解
到，这是深圳在城市定位中第一次提出建立"与香港共同发展的国际大都会"，草案
还提出要与香港建立共同的资本市场。

wanghuijune

[信息雷达]--周边股市动态：
    长期以来，世界石油贸易高度依赖于脆弱的马六甲海峡，海上运输的安全系数
要远远低于陆上运输。有关正在建设和谋划中的几条亚欧大陆桥，沈骥如认为，加
强区域内的能源合作符合各方共同利益。　
　　格鲁吉亚直接收益
　　以新亚欧大陆桥的一部分——巴库-第比利斯-卡尔斯线为例，格鲁吉亚是这
段线路最直接的收益者。长时间以来，格鲁吉亚的能源供应高度依赖俄罗斯。俄罗
斯中断或减少对格鲁吉亚能源供应，都会引起格鲁吉亚的混乱。而提高能源价格，
就会立竿见影地给格鲁吉亚的国民经济造成伤害。
　　沈骥如介绍说，“颜色革命”后，格鲁吉亚一直努力和西方建立更紧密的联
系，这令俄罗斯感到不满，从而引发俄格“斗气”。2006年从1月1日开始，俄方将
出售给格鲁吉亚的天然气价格由每千立方米64美元涨到了110美元；今年，又从20
06年的每千立方米110美元提高到230美元。
　　格鲁吉亚为摆脱俄罗斯对它的能源控制，一直在谋求“能源独立”。去年底
，格鲁吉亚就宣布将减少从俄罗斯进口的天然气进口量，计划到今年底将从俄罗斯
进口天然气的比重从2005年的100%降至20%。办法是积极与阿塞拜疆、伊朗和土耳
其接洽，以确保获得来自其它国家的能源供给。
　　对于阿塞拜疆和土耳其来说，也得以借对格鲁吉亚出口能源，而得到一笔巨
大的外汇收入。　
　　保障欧盟能源供应
　　而对于亚欧大陆桥的终点，欧盟的能源供应也将得到更有力的保障。欧盟国
家则把里海地区的潜在能源供应视为俄罗斯的替代选择，目前欧盟28％的石油和3
0％的天然气进口同样来自俄罗斯。
　　今年4月，欧盟能源专员皮尔巴格斯明确表示，从里海地区经由格鲁吉亚运输
能源对欧盟是非常重要的。皮尔巴格斯称，2006年开通的从巴库穿越格鲁吉亚的输
油管道是运输多元化的首次突破，同样路线的一条输气管道正在建设中。他特别强
调，欧盟一直在寻求通过铁路来运输能源的可能性。
　　伊斯兰咨询研究院最近的一份报告指出，里海可观的能源资源必然成为该地
区及国际势力在未来几年中角逐的主要目标。里海地区已探明石油储量约为2030亿
至2350亿桶，其中哈萨克斯坦占大头，有1320亿桶，土库曼斯坦73.9亿桶，阿塞拜
疆390亿桶，伊朗150亿桶，俄罗斯37亿桶，乌兹别克斯坦592亿桶。该地区的天然
气探明储量有6.6万亿立方米，概算储量有9.3万亿立方米，接近世界天然气储量的
10%。因此有“第二个中东”的美誉。
　　在巨大的诱惑面前，俄罗斯把里海地区看作该国传统的势力影响范围，欧洲
也试图在里海地区施加影响，从而保证能源供应，增强自身的国际地位。随着亚欧
大陆桥的贯通，围绕里海的争夺将更加激烈。　　
　　加强中国能源安全
　　作为亚欧大陆桥的起点，中国的能源安全也将收益于这条铁路通道。毫无疑
问，中国能源资源远远不能满足需要。我国可采石油总资源114.9亿吨，居世界第
九位，但人均占有量仅10吨，人均石油资源为世界平均值的17.1%，居世界第41位
。而人均天然气剩余可采储量1552立方米，仅相当于世界人均水平的5%，属于名副
其实的贫气大国。
　　2006年《能源蓝皮书》指出，中国未来能源安全问题主要是油气可靠供应问
题。根据预测，我国石油的对外依存度将由2006年的47.0%达到2010年的51.3%，并
于2020年进一步上升到64.5%。能源进口首先要有可靠的供应者，其次要有畅通的
运输渠道。虽然我国正在向能源进口多元化的方向转变，但是至今为止，我国的主
要进口来源地还是中东地区。
　　因此，中国大部分进口石油都要途经马六甲海峡。而海上运输的安全系数要
远远低于陆上运输，再加上马六甲海峡本身也是海啸等自然灾害的多发地，石油运
输极有可能被各种因素切断，从而威胁到中国的能源安全。
　　专家指出，随着中哈石油管道投产，中俄石油管道开工，以及新亚欧大陆桥
的完善，中国的能源安全系数也将得到提升。

小龙65

:) :) :)

wanghuijune

盘面特征：
周三深沪股市先扬后抑，震荡调整。上证综指收盘4803点，下跌57点；深成指收盘15359点，下跌321点，两市成交金额791亿，环比缩小21亿元。盘口观察：地产股持续下跌。市场风向标的中国石油继续保持了跌跌不休的下跌惯性，另外房地产、有色金属等板块也继续维持着调整格局，热点板块上节能环保板块走势较强。整体上大盘调整趋势尚未改变，投资者在相对较低的大盘区域不宜盲目杀跌。

后市研判
中央确定明年经济工作的基调，“要坚持稳中求进，保持经济持续平稳较快协调发展，把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务。”一方面表明明年宏观调控可能偏紧，另一方面两防的提法比前面理说的三防少了一个防止资产泡沫。
技术面分析：大盘趋势性调整格局未变，技术性反弹几率在上升。
1、趋势线分析：中期是明确的下跌调整趋势，长期仍然运行在自06年以来的原始上升通道当中，目前该通道的上升支撑线在4650点，并以每周50点的速度抬高。
2、波浪分析：
1、）6124点调整以来出现了一组5个清晰的小型调整浪，4791点是第五子浪的调整目标，如果这一组5浪调整有效的话，大盘短期将迎来一组小的abc浪反弹，目前这个5浪调整没有明确的结束信号；
2、）1512点到6124点出现了一组5个清晰的大型上升浪，1、3浪等长，5浪延长，目前大盘运行在上升5浪之后的A浪调整当中，理论上A浪调整会以3浪的高点4335点为目标，之后才会出现B浪的大反弹。
3、相对空间比较分析：当前大盘调整往下目标在4350－4700点之间止跌概率较大，下跌空间为100－450点；预计08年大盘向上目标在6500－7200点，上涨空间为1700－2400点，空间上观察，以1年为跨度，大盘将进入相对安全的区域，未来就指数而言大盘上涨的空间远远大于下跌空间。
综上所述：中期调整趋势未变，4700点将获得长期趋势线的支撑，中长线观察，未来大盘向上空间远远大于调整空间，大盘的调整将进入末段，后期的调整空间属于相对低风险区域，操作策略上建议逢低分批买入，目标指向指标蓝筹股和中小盘优质成长股。

wanghuijune

　　由于次贷危机持续打压投资热情，26日纽约股市三大股指全线收低。而在上周五时，由于零售业企业股价大幅上涨，美国股市还出现了强劲上涨。美国股市的大幅震荡也对全球其他市场产生了影响。
　　次贷危机乌云罩顶
　　由于在次贷危机中遭受巨大损失，当日美国最大银行花旗集团考虑裁员1.7万至4.5万人。同时，该集团还下调了美国多个住房建筑商的盈利预期，称待售房屋积压以及即将到来的贷款条件重置高峰，将对业已低迷的住房市场形成进一步打压，预计房市熊市至少要持续到2008年第二季度。
　　欧洲最大银行汇丰银行则宣布，将向旗下两家陷入危机的基金注资350亿美元，以防止基金被迫贱卖资产。此外，美国联邦储备委员会当天表示，鉴于市场目前流动性不足的压力，美联储将在年底前采取一系列注资行动。这也表明美国信贷危机仍在恶化。
　　经合组织(OECD)日前称，美国市场因次贷危机导致的总亏损可能达到3000亿美元。该组织还表示，美国房市疲软仍未见底，银行、对冲基金和保险公司持有的抵押类相关债券以及衍生品将继续贬值。
　　经合组织表示，关于抵押的资产重估、坏账以及最终亏损尚未达到最坏程度，预计将在2008年3月达到高峰。其中，需要重估的次贷资产亏损将有大约1250亿美元。如果包括所谓的"Alt-A"抵押资产市场(介于优质贷款市场与次级贷款市场之间)，次贷资产累计亏损将达到2000亿-3000亿美元。
　　全球牛市仍未结束
　　虽然市场震荡加剧，但大多数分析师认为市场仍有投资价值。高盛集团美国首席策略师艾比·科恩日前也表示，现在美国股市平均市盈率不到15倍，将美国股市的历史数据进行比较的话会发现，以往通胀比较缓和的时期，美国股市市盈率一般是18.6倍，所以高盛认为，现在美国的股市值得深入发掘投资价值。（记者 黄继汇）

xiangyuelk

:*22*:
上来喘口气

vm669

水王跑这里来了

vm669

广告这么多

倒

lqfz

星期一无论涨跌都要清仓!!!

well0o7

全跑这里来了:*22*:

china-dr

呵呵，都是熟悉的人，熟悉的面孔

小龙65

:*29*: :*18*: :)

嘟嘟娃娃1

创幻出问题了
这里可有人？

wanghuijune

　　大盘重心将在震荡中上移
　　齐鲁证券研究所：在央行年内第6次加息的背景下，近两日市场强攻走高，表明加息的影响是局部的，不能从根本上影响到股票市场的走势。而从盘面来看，包括银行类个股在内的多数个股均有良好的市场表现，说明市场主力仍积极看好后市。近日成交也明显放大，说明有增量资金进入。同时，近期很多小市值、非周期性行业和消费类板块受到市场的追捧，很多个股走出独立行情，产生了较好的赚钱效应。市场板块热点效应的出现，对于股指的上涨以及营造做多氛围，均有积极意义。
　　而政策面上，近期新股发行速度明显减缓，众多大型基金重新放开申购，国资委负责人也明确表示"央企不会大幅抛售股票"，基本面、资金面转好的迹象显现。因此，我们认为本轮中级调整的二次探底已基本完成，尽管短期内仍会有所反复，但大盘重心在震荡中将逐步上移。
　　大盘股也会有反弹机会　
　　中信证券研究部：近两个月来A股估值水平有了明显的下降，2007年动态PE从前期高点的43倍下降到目前的37.5倍，2008年动态PE从前期高点的32.6倍下降到目前的28倍。从市场资金面变化来看，前期市场大跌并没有导致资金主动性流出，中信证券监测的累计资金净流入一直维持在高位。近期市场大幅下跌，主要受政策面影响，如宏观货币政策从紧，市场政策如新基金停发、老基金停止申购，提醒基金控制仓位等等。而目前来看，政策面已经偏暖。我们基于现有的业绩估值及资金情况，预计市场将进入一波反弹行情。
　　而从个股表现看，11月份以来，上证50指数下跌11.8％，而中小板指数上涨5.5%，两者形成较为明显的差异。监测两者业绩预期变化情况，我们发现近期大盘股和中小盘股业绩情况都处于一个比较稳定的状态，因此判断，近期中小盘股表现较好，主要是因为前期超跌，从基本面角度并没有明显的支撑。因此，反弹行情决不会只是中小盘股独秀，大盘股也会有很多机会。
　　明年资产配置应更注重安全性
　　渤海证券研究所：根据我们对2008年的预期，由于市场环境的变化，2008年资产配置策略将和2006年、2007年有所不同，股票类等高风险资产上的配置应趋于谨慎，而对于低风险类资产配置比例可适当提高，以保证资产的安全性。
　　我们建议2008年在资产配置中，控制股票以及其他风险类资产的仓位，稳健型资产配置应当作为资产配置的首选，这样既能较好的控制风险，同时也能争取在股票类资产上获得一定收益。在2008年可能出现的震荡市中，这种稳健型配置能够灵活调整攻守策略，以提高收益水平。即便在激进型配置中，也应当在控制风险类资产比例的前提下，去提高总体资产收益。总体看，保守型配置可能是2008年抵御市场风险的较好选择。(成之)

wanghuijune

　　昨日在权重股整体走强的带领下，沪综指高开高走，收盘时上涨了132点，成交量放大到1428亿，沪深两市昨日的成交量也一举突破了2000亿大关，达到了2100亿。由于市场传闻明年二季度将推出期指，导致昨日参股期货公司概念股整体上扬。同样是受到长江证券借壳S*ST石炼化27日登陆A股消息的影响，券商股昨日也连续走强，辽宁成大更是以涨停报收。
　　【看点1】大盘股午后崛起两市量能突破2000亿
　　昨日下午开盘后，以中国石油为代表的大盘指标股突然发力，中国石油和中国神华最高涨幅都超过7%，工行、中行两大银行"航母"涨幅也超2%。在几大指标股的拉动下，上证指数一举收复5200点关。
　　在大盘股上扬的同时，中小盘股炒作热情消退，特别是中小板综指下午冲高回落，上午涨停的云海金属（002182）、怡亚通（002183）等个股涨停板纷纷打开，显示出强烈的"跷跷板"效应。
　　昨日两市成交量进一步放大，沪市成交金额超过1400亿元，中国石油45.05亿元的成交额较前一交易日的13.12亿元暴增了近2.5倍，反映出增量资金入场迹象明显。继上周五收阳后，沪市呈现4连阳走势，这是自10月17日本轮调整以来沪指首次出现4连阳格局；而深市更是已经五连阳。因本周是今年的最后一个交易周，手头现金流普遍较为宽松的基金等机构，在经历了近期净值的大幅缩水后，也存在年底冲刺做市值的要求。
　　【看点2】券商板块集体发力长江证券即将借壳登陆
　　昨日午后走强的板块还有券商股，龙头中信证券（600030）就大涨5.30％，并且成交总金额一直排在沪市前五行列。下午开盘后，券商股出现整体发力行情，东北证券、中信证券、国元证券、宏源证券、海通证券最大涨幅都在4.8％以上。
　　在券商股大幅上扬的同时引发了参股券商股的整体飘红，其中古井贡酒、华茂股份、申能股份、亚泰集团强势上涨，而辽宁成大强势涨停，吉林敖东盘中最大涨幅达9.95％，几近涨停。
　　受到长江证券借壳S*ST石炼化（000783）27日登陆A股的影响，券商股已经持续走强，东北证券、宏源证券等股票从上周开始累计一周涨幅已接近20％。
　　【看点3】期指概念再借题发挥弘业美尔雅双双涨停
　　原本有希望在年内推出的股指期货，由于种种原因一直未能有明确的推出时间表。股指期货推出的具体时间成了2007年资本市场上最大的谜题之一。昨日尾盘，参股期货公司的股指期货概念股亦再度走强。其中，弘业股份（600128）大涨10.02%、美尔雅（600107）涨10%，双双封于涨停板上；捷利股份涨9.08%，西北化工涨6.31%，厦门国贸涨7.43%，新黄浦涨7.92%。北京首放认为，期指概念股大幅上涨，可能跟明年推出股指期货的预期有关。（徐宏文）
　

wanghuijune

　　从06年11月份开始，在国内股票市场上，整体上市概念异军突起，成为继券商借壳后的又一炒作热点。据统计，沪深两市已经有二十余家公司因宣布整体上市计划而股价飙升。此外，还有一部分公司因受到国家政策导向而蕴含整体上市契机，其中，以钢铁业表现尤为突出。
　　随着中钢集团整体上市获批，中国钢铁企业将陆续迈开整体上市的步伐，钢铁业无疑将引领整体上市潮流先锋。凭借政策东风，未来10年国内钢铁行业将进入整合时代。
　　一、政策扶持 钢企并购速度提升
　　在11月25日召开的钢铁业兼并重组会议上，国务院国资委规划发展局局长王晓齐表示，国资委将引导中央企业在自愿的基础上开展市场化并购重组，其主要形式将采取股份制，而不是划拨制。“这种形式如果得以实施，无疑能在很大程度上解决并购双方利益不一致的问题，加速钢企并购进程。”
　　二、整合时代 公司业绩大幅提升
　　“在政府的推动下，未来10年，国内钢铁行业将进入整合时代。”随着国内钢铁行业政策的推进，中国钢铁行业的产业进程将在未来10年获得加速。而从武钢股份(600005行情,股吧)、新钢钒整体上市的案例中，可以看到整体上市有利于公司的业绩增厚，并带来治理改善，未来三年之内国内钢铁行业整体上市的预期也将促进国内钢铁企业估值的水平提高。
　　三、完善产业链 完美提升核心竞争力
　　目前，中国的钢铁企业由于或者缺少上游矿产资源、或者缺少先进技术支撑而在国际钢铁市场上竞争能力薄弱，通过钢铁企业有计划的兼并整合、资源合理二次分配、打造完美上下游产业链，可以是国内钢铁产业布局更趋完善，最终将完美提升钢铁企业的核心竞争力。如宝钢兼并八钢后，宝钢增加铁矿采购渠道，而八钢得到宝钢的先进管理经验和技术，反映到股价上则是双双连续收红。
　　四、发展无限 钢铁大国变身钢铁强国
　　中国现在是世界上公认的钢铁大国，但是因为技术、资源等因素的制约，国际竞争能力不强。钢铁业整合，有利于合理调整钢铁工业结构；有利于提高我国钢铁业的国际竞争力；也有利于加速我国钢铁业向钢铁强国转变的进程。
　　对于该板块的近期投资策略，分析师认为，被并购的公司以及整体上市的公司股价在一段时期内通常会有较好表现，因此应重点关注明年存在并购可能的这类上市公司。

wanghuijune

　　各大券商2008年的投资策略报告，几乎一致预期明年特别是明年上半年大盘会有较好的行情。在这样的预期下，机构资金必须在今年底提前布局明年行情，而当机构行为趋于一致，就会形成对中期底部筹码的抢夺之势，从而造成行情的提前启动，这是市场博弈的必然结果。
　　各种市场现象表明，新一轮牛市已经扑面而来。但是，由于连续加息，居民储蓄的意愿会逐步增强，这意味着股市受到新增资金推动的力量会减弱，这将与前两年有很大的不同。
　　本轮上证指数调整幅度超过20%，但很多未来成长预期明确、估值优势明显的股票仍然呈现不断创出新高的走势，如医药，旅游、食品等不受通货膨胀影响的行业板块，近期明显有大资金持续流入。
　　昨天市场又出现了明显的特点，即中海油服、中国神华、中国石油等新上市的大盘权重指标股整体上扬，这部分个股正是导致前期指数大幅下跌的主导力量，这些超跌权重指标股成为场外资金进场的安全目标品种。
　　作为2007年最热门的银行、房地产两大行业板块，在前期受到了利空政策的打击而大幅调整，尤其是地产股中的部分龙头股出现超过50%的跌幅，对市场人气打击极大。对此我们认为，这只不过是市场的过度反应而已，房地产行业仍是中长期看好的品种。由于房地产行业成本和销售前期相对锁定，所以2008年房地产业绩受调控影响有限，也就是说，2008年中期房地产行业的业绩仍可能表现为较快的增长。银行和房地产板块的大幅度调整正是投资者进行战略性建仓的时机。
　　预期新一轮中期上涨趋势形成，但不排除今日将冲高震荡。
　　在操作策略上，投资者近日需关注的是，股指期货推出预期再次升温，可积极逢低吸纳底部启动个股，以及权重蓝筹板块的轮动，在券商、信托等金融股大涨之后，以工商银行、交通银行等为代表的银行股动向，值得高度关注。可中线跟踪工商银行、交通银行、万科A、长江电力、中国联通、大秦铁路、建设银行、保利地产、金地集团、招商地产等个股。