市场风格指数已转换，你准备好了没有？
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：草地
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市场风格指数已转换，你准备好了没有？
------------------------- 华东师范大学企业与经济发展研究所所长、忠言博士
国际股市有一条规律：任何一种风格指数都不可能持续地跑赢另一种风格指数，只能阶段性的
超强，当达到超强状态时，必然会转换到另一种风格指数。2007 年的中国股市，正是遵循着
这一逻辑。1-5月，市场的风格指数是中小盘股；而6-11月，市场的风格指数却是大盘股；而
进入12月，市场的风格指数又明显的转向了中小盘股。
一、大盘股风格指数为何突然休克？
基金重仓持有，并且在一两周前作为他们预测明年股市能涨到7000点、7500点、8000点的主打
品种的大盘股风格指数，为何会在突然间休克？
最重要的原因是中央经济工作会议确定了明年实行“从紧的货币政策”。随即专门针对银行和
房地产出台了一系列“窗口指导”举措：提高存款准备金率1个百分点、明年贷款规模从紧、
对第二套房贷款以家庭为单位，对闲置土地征缴增值地价。这些虽不能算是对银行股、地产股
的致命打击，但至少使其08年成长性明显低于07年，出现拐点，造成市场对这两个大盘股的领
头羊的不良预期。
其次，大盘股经过半年的过度炒作，估值过高。其平均市盈率高达三四十倍，并通过媒体对“
二八现象”的强化宣传，成为家喻户晓的价值投资代名词，达到“强者恒强”的地步，获利盘
十分丰厚，遂以中石油上市以48.60元高开盘为标志，从顶峰滑落，盛极而衰。
再次，基金由“抱团取暖”变成“多杀多”。由于基民对基金的申购热潮变成了赎回潮，代之
以直接入市，如12日开户数暴增到17万户。大盘股不再受到市场热捧，基金在大盘股中“抱团
取暖”的联盟杯打破，先是变成了相互博弈，后是变成了争相出逃，尤其在中行证券、浦发银
行、招商银行、人寿、平安、万科等大流通市值股中连续巨额套现，使大盘股构成了明显的头
部。
大盘股的大跌，会对指数形成杀伤力，造成部分投资者损失，并会引发市场的恐慌，但从整体
看，大盘股的“瘦身”和指数的“瘦身”，“退耕还林”，对降低市场平均市盈率、加大整个
市场的运行空间有好处。就像虚胖者减肥一样，会使人变得更结实、更健康。
二、中小盘股风格指数何以粉墨登场？
如果有人不信市场风格指数已转到了中小盘股的话，请看以下事实：11月在沪综指创出了13年
股市最大周跌幅18.19%时，1500多只股票中有1300只中小盘股跑赢大盘；12月仅10个交易，就
有800多只中小盘股票收复了11月的失地，在5100多点恢复了10月31日5954点时的价位；有近
200只中小盘股票10个交易日中涨了30%；本周前四天日成交量均在1500亿以上，比四周均量放
大50%以上；本周虽大跌231点，但绝大多数股票比上周五高许多；“八二现象”已持续了将近
1个月等。这表明，中小盘股中明显有主流资金进场，并且有很多是基金从大盘股中撤出的资
金在调仓。
中小盘股为何不随指数同跌，反而能逆势走强？
一是因为中央经济工作会议将明年拉动中国经济的“三驾马车”出口、投资、消费，改为消费
、投资、出口，把消费放在首位。而中小盘股中有相当多的是属于消费类股票。它们的启动，
可以说是顺应了经济政策取向，而受宏观调控、货币紧缩政策的影响较小。
二是因为，中小盘股中有相当多一部分有重组、并购、行业整合、央企注资整体上市等外延式
成长性，可不受估值泡沫之争的困扰。它们的启动，符合国家发展战略取向，是明年股市各项
任务的重中之重。
三是因为，相当多的中小盘股业绩优、市盈率仅30倍、成长性高、资本公积金多，年终有高比
例送股转增的可能性，因而年末年初最容易受到市场的热捧。
四是因为，中小盘股自“5.30”以来调整了半年有余，在“二八现象”中一直被市场边缘化，
股价普遍跌50%以上，并成七成中小盘股只相当于6月5日3400点水平甚至更低。主力容易低价
收集筹码。它们的启动，符合中国股市“跌6个月、必涨3个月”的规律，可谓“风水轮流转”
、“柔弱变刚强”，使市场的赚钱效应更明显。
五是因为，中小盘股市值小，现仅有六成仓位的基金及市场其他资金启动它们，实力绰绰有余
；又因为中小盘股所占指数权重小，即使股价大涨，指数上涨速度也不会快，有利于形成“指
数5000，个股7000”的局面。这符合管理层“由快牛变成慢牛”、“要让多数投资者得到合理
回报”的股市政策取向。
2008年股市与2007年一样，“选股重于选时”。即使明年春天市场风格指数已转向了中小盘股
，也必须区别良莠，进行优选。至于大盘股，至少得调整、休整三个月，其重启行情，也许是
下半年的事。因此，与其指望明年指数能涨到多少点，不如降低期望值，安于在低指数上实实
在在地对中小盘股“精耕细作”、“冬播春收”。
三、 操作提示
1、上周我预计本次反弹可能会补11月22日缺口，站上5200点后，冲击5400点60天线。由于周
一调高有存款准备金率1个百分点，周二11月CPI达6.9%，创11年新高，周三美股隔夜暴跌、第
二套房新政、央企上交红利500亿，周四对闲置土地征缴增值地价等利空，促使银行、地产、
有色、煤炭、石油股连续大跌，使我的判断失误，特致歉。
2、上周我提示建仓外延式成长性的二线蓝筹股，本周均涨到5400点以上。我主张坚决清仓大
盘股，也是对的，这多少可聊以自慰。
3、大盘股的急杀、连杀，这是好事。一旦它们企稳、横盘或小跌，又会出现“八二现象”和
中小盘股的行情，毕竟，新的大资金才刚进去。
4、冲到5209点就回落，虽然有可能再度考验4800点，构筑双底，但比冲到5400点再回落的俯
冲力度要小一些。除非中石油再猛杀至28元，4778点才有可能告破，但也是最后一跌，不必恐
慌。
5、太保发行到19日资金解冻前，是今年市场最后的煎熬，估计12月下旬扩容结束，大盘会有
起色。在我看来，今年收盘指数超不过5350点，即比去年2675点涨1倍以下，以显调控成功，
但应在5000点之上。
6、很多网友希望我推荐有外延式成长性的二线蓝筹，这不是我的职责范围。再说，讲得太明
，对大家也没什么好处，不如按我开出的几个条件，到本周五天中能逆势大涨甚至涨停的股票
中去寻找，相信能找到。非常抱歉！
7、反弹不如意，5000点得而复失，如果你比上周亏损，心情感到很难受的话，说明你还没找
到摆脱指数赚钱的方法，说明你的仓位没有进行风格指数的转换，须好好反省，采取措施纠正
。如果你本周资金卡仍然跑赢大盘，则说明你“冬播”的思路、方法、选股“对头”（四川话
），在此祝贺你！
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发表于 2007-12-14 22:10
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