劣币驱逐良币 ※ 大小非驱逐二级市场的投资者（那是草原上的一群杀尽羊的狼？）

瑞趣

劣币驱逐良币 ※ 大小非驱逐二级市场的投资者（那是草原上的一群杀尽羊的狼？）

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：瑞趣 浏览：19595 回复：26

叶檀：大小非减持恐慌是国有股减持恐慌重演

2008-9-2 南方都市报

    《人民日报》发表对国家发展和改革委员会经济研究所研究员李琨的文章，指出大小非减持是市场持续调整的重要原因，股市问题主要是制度因素引起的，仅凭市场运行之力无法解决，李琨提出的解决方案是建立规范的大宗交易平台和对“大小非”征收暴利税。
    大小非减持所引发的恐慌性杀下跌，仿佛让我们重回国有股减持时代。两者的核心问题是一致的，即同股不同权的股票在同一个市场上以相同的估值交易。大小非的要害不是超过市场资金的承接能力，而是逾越了市场交易法则，市场恐惧、下跌，正是市场的理性反应。金融市场有劣币驱逐良币的说法，此言用于股市，就是大小非驱逐二级市场的投资者。将股市下跌的责任强加到二级市场投资者的身上，是不负责任的强盗逻辑。
    难得的是，李琨在关键处说了实话：“大小非”所持股权，是传统计划经济体制下资源配置的结果，没有经过市场环节。李琨的言下之意是，大小非不是市场正常的风险溢价，而是计划经济时代的行政配置资源的产物，不能把大小非与市场风险投资获利混为一谈。
    李琨说对了一部分，许多国有控股的大非是行政配置资源的产物，而股改之后产生的增量大小非则是权贵资本的产物，他们以风险投资为名，行剥夺二级市场投资者之实。
    大小非可以分成两部分，一部分是为保证国有控股权而赠送给国有控股股东的低价股，另一部分是经过风险投资获得的风险溢价，后者获得溢价有一定的合理性，前提是以资金承担风险，由市场定价。
    反观许多上市公司，不仅国有控股部分股权获得价低到出奇，即便是风险投资与职工股部分，同样不合理。以宁波银行为例，在上市几乎成定局的情况下，向内部人输送低价股份。宁波银行内部职工股的溢价高到批量制造百万富翁，使宁波银行的二级市场估值体系彻底失效。宁波银行的情况，就是中国股市的缩影。
    很清楚，这些低价甚至无偿赠予的股份，是股市的制度性输血机器。这一输血管道目前还在工作，股改后增量的大小非不是更少了，而是更多了——从2006年下半年到2007年，是中国股市有史以来IPO融资最多的年份，一年半上市的近200家新公司中，发行A股公众股约750亿股，而200家公司总股本合计高达1.3万亿股，除去部分公司有H股以外，至少诞生了1万亿股增量大小非。这就不难理解，为什么二级市场投资者的恐慌如野草蔓延，愈演愈烈。
    从这个逻辑推演开去，所有以低成本在资本市场圈钱、破坏二级市场价格体系的行为，与大小非都是一丘之貉。比如去年有国有控股上市公司整体上市热，而类似于一航集团旗下虽有数家上市公司，为满足现金流的要求，却逆向而行提出分拆上市，意图推出更多的旗下上市公司，进行二次圈钱，上市之后卖壳或者整体上市，则是三度圈钱。资本市场被这样的上市公司败坏。
    解决大小非问题，就是解决中国股市最核心的同股不同权问题，股改只是万里长征的第一步，切不可一劳永逸地躺在股改的功劳簿上。
    目前提出的大小非解决办法包括纳入大宗交易平台，提出强制性现金红利政策，建立平准基金，征收资本利得税等。大宗交易的目的是将大小非剥离二级市场，在批发市场寻找自己的价值中枢；强制性现金红利的办法，能够迫使习惯性圈钱的上市公司对所有股东尽到起码的信托责任，对有投资价值的上市公司是利好。这两种办法是好办法，推出平准基金则是用纳税人的钱为大小非买单，征收资本利得税可以部分恢复市场的公平，但不能解决资本市场的出血症。如果政府不出手止血，那么，只有将这些滥竽充数的上市公司打回仙股原形，市场才能恢复投融资功能。
    由于大小非的存在，中国资本市场丧失融资功能，中国经济迫切需要的创业板迟迟不能推出，人们担心创业板成为硕鼠的粮仓。更可怕的是，这些公司破坏了风险投资的名誉，误导投资者将风险投资等同于大小非的利益输送，使中国风险投资刚起步，就失去了赖以生存的信用根基。

[ 本帖最后由 瑞趣 于 2008-9-17 15:30 编辑 ]

yyywhy

好文。可是有什么用呢。股市一开始就非常不公平，注定是剥削散户的。

瑞趣

网民是有力量的，每一个人都觉悟起来、行动起来，发好帖，顶好帖，量变会引起质变的。
都期望别人动手而自己享受成果，往往大家都享受不到？

嫉恶如仇

大小非驱逐二级市场的投资者。

瑞趣

鲁迅学医不如著文，源于中国愚民很多，人民的民主意识、参与意识越强，社会越进步。

星海夜航

有刮民ｄａｎｇ在还幻想有民主？？？:*29*: :*29*: :*29*:
又疯了一个

zy9977

现在的下跌本就是对这种制度的无声反抗:*25*:

瑞趣

市场最终会证明对与错，一旦跌破998，股市的心电图像直线一样，尚先生开路只是他一个人，受伤的二级市场投资者可是千千万万啊。

samellen

:) :)

瑞趣

人民日报：对大小非征收暴利税(9月1日)

　　证监会：没必要对大小非开征暴利税(9月2日)

　　人民日报昨日援引发改委专家李琨观点称，大小非所持股权与二级市场流通股不同质，前者为控股股权，后者为普通股权。李琨提出几个解决大小非的方案：1、大小非所持控股权通过大宗交易股权平台流通，分离交易平台。2、通过征收暴利税搭建两类股票在不同市场之间的转换流通渠道。

　　点评：李琨这个建议，等于形成新的“股权分置”或者“市场分置”，等于否认证监会过去三年的工作，挖了证监会的痛脚。

　　因此，证监会今日表示：没必要对“大小非”开征暴利税，如果要开征，那么应当平等地对所有证券投资所得都要征税。

　　点评：证监会一直不肯承认大小非是造成股市暴跌的主要原因，他们认为征收暴利税是要求大小非支付二次对价。

　　你是否赞同对大小非征收暴利税？
网易在投票：
http://guba.money.163.com/bbs/guba_photo/95086722.html

[ 本帖最后由 瑞趣 于 2008-9-2 11:37 编辑 ]

folcn

: : :

淡泊赚了就跑

顶好贴```

凌波九段

新股发行制度是关键

怎么能让股民有效投票

Jews

原帖由 星海夜航 于 2008-9-2 10:42 发表
有刮民ｄａｎｇ在还幻想有民主？？？:*29*: :*29*: :*29*:
又疯了一个

:*19*: :*19*:

海天空

:*19*:

iceberg800

都期望别人动手而自己享受成果，往往大家都享受不到？

可口可乐147258

:*22*: :*22*: :*22*:

一万到一亿

2000----1500----1000----500??:*27*: :*27*: :*19*: :*19*:

leiy

原帖由 瑞趣 于 2008-9-2 10:36 发表
网民是有力量的，每一个人都觉悟起来、行动起来，发好帖，顶好帖，量变会引起质变的。
都期望别人动手而自己享受成果，往往大家都享受不到？

这里的声音，太微弱了吧。
学术界的声音，要传到政府部门决策者的耳朵里，也没那么容易。