晨初为早

滚石玩家

晨初为早

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：滚石玩家 浏览：3623 回复：4

昨日，转载一篇「巴菲特索罗斯的选股宝典」文章，从中读到如下信息：

*沃尔玛从1974年10月的0.0185美元到2008年9月最高上涨到59.63美元，34年上涨322.2倍。巴菲特2005年买入1994.43万股，持有至今，收益率12.5%;

*好事多从1994年12月的6.88美元到2008年6月最高上涨到70美元以上，14年上涨10倍以上。巴菲特2000年买入2411.5万股，2001年卖出大部分，盈利20%-40%；

*家得宝从1985年10月的0.2414美元到1999年12月最高上涨到68美元以上，14年上涨280倍以上。巴菲特2005年买入500万股，2008年底持有370万股，账面亏50%；

*劳氏公司从1987年12月的0.50美元到2006年2月上涨到34美元以上，19年上涨68倍以上。巴菲特2005-2006年共计买入700万股，2008年底持有650万股，估计亏50%。

如果以上情况属实，那么给我的启示是：基于优势企业上涨多少多少倍的长期投资，其要诀并不是“长期”而是“早期”，在行业成长趋势的早期便持有优势企业。

巴菲特曾经说过，他很后悔在90年代（上世纪）的时候没有大量买入沃尔玛的股票，当时仅买了500万股，就是因为这一项“失误”，BerkshireHathaway至少损失了（少赚）几十亿美金。

从沃尔玛的成长履程来看（1995年已占领了27％的市场份额），巴菲特的“失误”还是有点晚，这种“晚”也许是造成不敢大量买入的主要原因，也可能是数年后再度买入的症结所在。从长期投资的角度而言，均已错过了最美好的时期。

我们从“失误”中可以看出，巴菲特的投资诀窍是：即在早期买入看不起来还不是“伟大的公司”但日后可能成为“伟大的公司”的公司，然后才是长期持有，等待“可能”变为“现实”。然而，当“可能”变为“现实”之后，这时的“现实”又会面临新的“可能”，其风险远大于前一种可能。今天，沃尔玛已是大家公认的“伟大的公司”，股价高高在上，再去长期持有，未来她还能涨多少倍呢？

我记得，菲利普·A·费舍是1955年买入摩托罗拉公司股票的，持有21年，获利颇丰。如果他能活到现在，看到摩托罗拉公司的现状，他还会买入并长期持有吗？

一天有晨午暮夜四时，一年有春夏秋冬四季，企业的生命周期如同大自然的规律，起承转合，概莫能外。人们常说择股不如择时，长期投资偏重择股，往往忽略选择最美好的时期——这是一个致命的错误。选择的“早期”与持有的“长期”，犹如连体的兄弟，不可分割，“早期”决定了“长期”的质量。

当然，长期投资的择时与一般意义上的择时，不是一回事。一般意义上的择时，说的是在股市波动中抄底，发生在时间流逝的某个特定阶段；而长期投资的择时，可能发生在时间流逝的每一天，每一天里企业和行业都在发生变化，每一天都可能是“早期”，或者是“晚期”。

关于如何早期持有优势企业，费舍在《怎样选择成长股》中倒是有一句话：如果一家公司的管理阶层十分出色，而且整个行业将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应提高警觉，留意管理阶层有没有能力妥善处理公司事务，于将来创造理想中的营业额曲线。这是选择出色投资对象应考虑的第一步。

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费舍在《怎样选择成长股》中倒是有一句话：如果一家公司的管理阶层十分出色，而且整个行业将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应提高警觉，留意管理阶层有没有能力妥善处理公司事务，于将来创造理想中的营业额曲线。这是选择出色投资对象应考虑的第一步。
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