买入还是卖出，自己心里应该明白：A股市盈率分布逼近“6000点”
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：宇宙游客
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“流动性行情”最明显的特征是市场暂时脱离基本面而几乎完全依靠估值提升，09年以来主要上涨动力恰恰就来自资金推动，这导致虽然目前沪综指才行至3000点附近，但个股估值分布的形态比较类似6124点。结合经济未来走势，寻找相对低估的板块格外重要。
估值分布接近历史高点状态
单纯一个全部A股市盈率的数字恐怕不能更细致地描述市场估值状态，我们采取如下方法：将所有A股市盈率算出，按照给定区间统计数量，最后计算各区间数量占所有A股数量的比重，并以此段描绘一条分布曲线。最新市盈率的财务匹配用09年一季报*4，6124点时的财务匹配用07年三季报*4/3。必须说明的是，在总标本中我们剔除了市盈率在1000倍以上的个股。
统计结果显示，两个时间点下，估值分布曲线的最大峰值比较接近。当前全部A股估值分布最为密集的区间是100-150倍，这一区间个股数量达到113只，所占比例为10.07%；与之类似的是，6124点时这一区间也聚集了大量A股，数量达到141只，所占比例比当前略高，为11.15%。二者差距为1.08个百分点。
其次，第二个密集分布区间的市盈率相对较低，当前为20-25倍，在这一区间总计有83只个股；6124点时比目前更向右偏，集中在40-50倍，区间内个股数量为180只。这说明当前还有一部分个股具有相对估值优势。
分析人士也指出，用一季报*4这样的财务匹配一定程度上会低估A股业绩增速，等到中报全部披露市盈率分布的重心可能会左移。
年初以来估值结构性提升
与09年1月5日相比，A股估值分布发生了结构性变化。在财务匹配上，最新的市盈率财务匹配仍为09年一季报*4，年初的财务匹配为08年年报。
数据显示，年初时20-25倍区间内分布了大量个股，数量达到170只，占比为12.89%，而最新统计这一数量已经降为83只，比例降至7.41%。相反，年初时的第二峰值区间落在100-150倍上，当时比例为4.62%，数量为61只；最新统计显示这一区间数量大幅升至113只，比例升至10.09%。
与年初相比，市盈率在20-25倍区间的个股数量减少，而100-150倍区间个股数量增多，市场估值的抬升主要体现在100-150倍区间段上。
寻找相对低估板块
从估值分布看，的确不能用“便宜”形容当前的A股，尤其是在经济刚刚见底的情况下，上市公司的盈利还处于恢复阶段，业绩增速尚不能完全消化估值升高带来的压力，此时估值相对较低的板块势必具备显著优势。
与年初相比，绝大多数一级行业指数的估值都有所提高，但是食品饮料却从年初的28.53倍降至27.43倍；除此之外，公用事业、医药生物、化工、建筑建材四只行业估值提升幅度相对较小，基本上可以认为是“低估”板块；地产、钢铁、有色金属等行业由于涨幅过大而短期内业绩无法快速提升，因而面临一定估值压力（但地产行业供给压力加大能够提升该行业的盈利预期，从而消化其估值压力）。
实际上，细数目前市盈率25倍以内的个股也可以发现，除去金融、采掘等传统的低市盈率板块，医药、化工、商贸和食品饮料行业个股所占比例也不低。
从行情始发期的题材股到后期的大盘蓝筹，1664点反弹以来的行情似乎是上轮牛市的缩影。假如认定目前的估值分布状态逼近历史峰值时期，那么下一阶段最好的选股策略不妨是回忆一下6124点以后市场热点的关键词：“小盘、绩优、内需”。
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发表于 2009-7-14 08:53
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