强生控股(600662)调研纪要：出租车规模增长是公司业绩增长最大亮点
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：ader
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投资要点：
租赁车、汽修业务竞争激烈，短期难有突破；09-11 年房地产业取决于在手江桥及徐泾项目，因此出租车规模增长将是公司业绩增长的一大亮点。
1、 集团出租资产注入预期明确
注入后，公司业绩增幅约30%，每股净资产可达3.87 元：集团现拥有6000 余辆出租车资产，与公司存在同业竞争，因此存在注入预期。我们在《强生控股:资产注入影响几何？》一文中认为，如以26w/张，以增发形式注入，则该资产对公司业绩（相对于2008 年扣除公允价值变动净收益后的EPS）增厚幅度约30%；此外，若以市价重估注入后公司的出租车牌照，则每股净资产可达3.87 元(按增发后股本摊薄)。
股权结构理顺后，注入事项或渐行渐进：公司控股股东强生集团35%的股权归属职工持股会，集团可能偏向于先解决职工持股问题，然后再启动6000 辆出租车的资产注入事项。
2、 世博会出租车招标：世博期间，上海将发放2000 辆使用5 年的牌照资源，分为一组A 段（370 辆）、四组B 段（320 辆）进行竞标。目前公司在竞标A 段，如竞标成功，公司的出租车规模能增加370 辆，且强生的出租车调度系统将成为世博期间制定的免费调度中心，这将大大提升公司的品牌。竞标失败，公司仍可获得B 标资格，届时出租车规模将增加320辆。
3、 上海市出租车资产整合：随着世博会的临近，上海市国资委加大出租车行业整合要求。公司位居上海第二大出租车公司，竞争优势显著，因此受益于行业集中度的提升，公司出租车规模扩张仍有机会。
业绩预测及风险：08 年近7000 万的公允价值变动净损失可保09 年业绩稳定，预计09-10 年公司业绩为0.16、0.2 元。考虑出租车资产注入，则09-10 年的业绩有望达到0.24、0.25 元。世博题材、出租车资产注入启动是公司股价变动的契机，也是股价的风险所在，维持8.4 元目标价。
[ 本帖最后由 ader 于 2009-9-18 11:29 编辑 ] | 
发表于 2009-9-18 11:25
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