玖龙纸业(02689.HK)年报点评：龙头地位更为巩固

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玖龙纸业(02689.HK)年报点评：龙头地位更为巩固

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：814 回复：1

玖龙纸业主营包装纸的生产与销售，是国内也是亚洲最大的包装纸生产企业，年报（2008 年7 月－2009 年6 月）显示，全年销售527 万吨纸产品，同比增长23.7%，木浆销量12 万吨，上升112.5%；销售额131.29亿元（其中纸张业务占比97.2%），同比减少7.0%；实现净利润16.61 亿元，同比下滑12.6%。总股本43.32 亿股，每股基本收益0.38 元人民币。
2006 年3 月香港上市，近期股价10.3 港元附近，总市值约446 亿港币。
    公司总资产335 亿元人民币，净资产149 亿元，其中银行存款与现金15.53 亿元，资产负债率55.6%，与国内上市纸业公司相比居中。提前偿还了15 亿港元的银行贷款，银行及现金结余还有所增加，显示公司不存在流动性不足的问题，更无破产难以持续经营之虞。
    公司在报告期内新增产能320 万吨，即在重庆、东莞、太仓、天津各投产两条生产线计80 万吨。截止08 年底公司四大基地共有产能855 万吨，加上内蒙古、四川、越南等27 万吨的浆纸能力，公司目前共有882万吨的产能。如果27-30 号纸机随市场恢复按计划2010 年12 月底前顺利投产，加上预定2010 年8 月完成的3 号及20 号纸机的改造将增加10万吨产能，届时公司产能将达到972 万吨。
    我们认为，玖龙与国内其它企业相比，除私营机制、起点高规模大等以外，有三点优势：第一，原材料成本优势，通过与美国中南公司的关联交易，获得较便宜的废纸；第二，地处中国经济最活跃的珠三角、长三角，具有较大的运输成本优势等；第三，所得税率较低，2006 年公司所得税率为7.67%，2007 年度所得税率为4.70%，2008 年度较高，为12.2%。
    另外，固定资产折旧率较低，近两年数据显示，折旧率在2-3%附近，明显低于国内企业；
    本期公司折价回购优先票据获得收益净额约人民币594.0 百万元，对经营业绩有较大影响。但此收益为一次性发生，未来不可持续。但各项财务指标均显示公司的经营状况已从前期金融危机的影响中恢复，龙头地位更为巩固。

黑暗の流星

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