债券市场策略双周刊：三季度回顾暨四季度展望

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债券市场策略双周刊：三季度回顾暨四季度展望

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：831 回复：0

宏观经济。鉴于7、8月份经济增长情况良好，预计3季度GDP同比增速将回升至8.6%附近；由于去年4季度基数较低，预计09年4季度GDP增速将显著上升至9.4%左右，全年GDP基本实现8%以上的增长。预计3季度贷款共新增1.27万亿左右，占全年比重低于历史均值水平；4季度贷款规模将进一步回落；预计4季度M2同比增速将冲高回落，或于10月份前后达到局部峰值；货币活化将推动M1增速超过M2增速。维持CPI同比增速10月份转正、年底达到1.5-2.0%之间的判断；但食品价格上涨幅度小于预期可能将CPI同比增速转正时间略推后至11月份，年底CPI同比增速接近1.5-2.0%区间的下限。我国4季度货币政策仍将以公开市场操作为主。  
    利率市场。供需层面看，年内供给高峰期已过，4季度基金公司和保险机构有望进一步增持债券，商业银行在新增贷款规模进一步回落之后有望以更积极的姿态参与一级市场投标，整体而言资金面将保持宽裕状态。在预期与资金面的博弈之下，我们预计4季度收益率曲线走势将延续8月份以来的弱势盘整格局，整体呈小幅变平走势。投资策略建议：对于配置型投资者而言，4季度仍应维持短久期，以1s/2s+10s的哑铃型配置策略为主；对于交易型投资者，短期之内仍需耐心等待风险进一步释放，在品种选择上4季度可积极关注10年左右长期品种；10年期国债若能向上突破3.6%可作为判断是否介入的信号。利率互换方面，在窄幅波动局面下，可提高反向交易的频率；4季度后期可结合市场变化情况等待介入趋势性看多交易的时机。  
    信用产品。我们认为4季度是买入信用产品的较好时期；目前AAA短融与央票利差接近历史高点，AA+以下短融信用利差仍有上行空间，随着年末临近，短融信用利差或将进一步走高，届时将带来较好的买入时机；AA评级中票发行利率已接近同期限优惠贷款利率，提供了较好的安全边际，明年初商业银行一旦释放信用产品投资需求，将提供较好的交易机会，建议投资者4季度积极把握买入机会。