深振业Ａ(000006)调研报告：股价未充分反映项目储备增值

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深振业Ａ(000006)调研报告：股价未充分反映项目储备增值

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：882 回复：0

公司最大的亮点就是项目储备丰厚，可结算面积约342 万平方米，按公司权益比例计算的面积约310 万平方米。由于拿地时间普遍较早，公司项目储备的土地成本低廉，平均楼面地价仅1244 元/平方米，深圳地区的项目储备平均楼面地价也仅仅为1866 元/平方米。
    随着市场回暖，公司在今年的开工力度有所加大，其中振业城五期8～11 栋、振业峦山谷一期7～13 栋以及惠阳振业城一期B 组团在9 月份复工。开工力度的加大使得公司可售资源将有所增加。我们估算公司近两年的总可售资源共计约63 万平方米，按目前售价估算，销售金额近62 亿元。
    今年公司楼盘销售出色，回笼资金10 亿元，09 年业绩基本锁定。预计振业城而、三期和峦山谷一期1～6 栋已售部分将在4 季度陆续结转，因此公司4 季度业绩将有明显增长。
    我们预计09～11 年公司业绩可望出现持续增长，每股收益分别为0.65、0.71 和0.83 元，年复合增长率为40.8%。
    我们认为公司目前股价有所低估，预计09 年底的NAV 值10.13 元，市价折价3.95%；并且公司项目储备的权益面积达310 万平方米，而目前总市值尚不足50 亿元，相当于每平米储备的市值仅1610 元，没有充分反映当前房地产的升值。我们给以公司目标价12.43 元，相当于17.9 倍2010 年预测市盈率，较09 年底NAV 溢价22.7%。维持“推荐”评级。