路桥行业2009年9月月报：行业景气度持续回升

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路桥行业2009年9月月报：行业景气度持续回升

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：793 回复：0

行业景气度：持续回升。8 月份全国公路业务量、尤其是货物运输的增长情况继续显示出与宏观经济同步的回暖复苏趋势。由于宏观经济的影响，公路货运业务量在今年一季度遭遇到了增长的历史低点，但是从5 月份开始已经显现出明显的转好迹象；1-8 月份全国公路货运量和货运周转量分别同比增长了5.8%和6.4%，连续四个月出现同比和环比正增长。公路客运业务量则受到去年雪灾基数低和季节性因素的影响，增速先扬后抑、基本景气度还是与往年相似，体现出受经济周期影响较小的消费特性；1-8 月份全国公路客运量和客运周转量分别同比增长了3.4%和5.9%。随着9、10 月份运输旺季的到来，以及基于申万研究对宏观经济将逐季恢复、固定资产投资效果将在下半年实际显现的判断，我们维持对2009 年全国货物、旅客运输周转量增速分别为8%和8%的预测。
    车流量情况：中西部持续增长、沿海地区逐渐恢复。2009 年8 月份路桥行业主要上市公司的车流量数据呈现出以下几个特征：（1）由于金融危机导致去年基数较低、固定资产投资效果显现和旺季来临等原因，8 月上市公司整体车流量增长良好，一年以来首次大体上实现同比正增长、环比仍保持上升趋势；（2）中西部地区业务量仍然快速增长、沿海地区业务量的恢复也较为迅速；（3）货车比重正缓慢恢复中，预计三、四季度将随着大规模固定资产投资效果的显现而加速。
    维持行业中性评级，重点推荐楚天高速（600035）和宁沪高速（600377）。
09 年行业平均PE 水平为16 倍，PE 水平和相对大盘的估值溢价近期有所回升、但仍处于历史底部区域，A-H 股差价也较小，平均息率3.6%，未来两年行业业绩增速10%，短期来看仍然具有一定估值优势和收益性；我们重点推荐2010 年明确收益于沪蓉贯通路网效应的楚天高速（600035）、推荐重点关注安全边际较高的宁沪高速（600377）和有收购预期的成渝高速（601107）。