传媒行业2009年四季度投资策略：重提防御 传媒行业4季度有望获得相对正收益

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传媒行业2009年四季度投资策略：重提防御 传媒行业4季度有望获得相对正收益

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：959 回复：0

09 上半年传媒上市公司营业收入总体同比增长5.6%，扣除非经损益后的净利润总体同比增长5.3%。投资收益的缩水对上半年业绩产生负影响，但08 年下半年投资收益的基数明显下降，预计下半年投资收益的负面影响将会减弱。上半年传媒行业总体毛利率小幅同比提升0.41 个百分点，销售和管理费用率从08 年4 季度的高点明显下降。4 季度传媒上市公司再次发生大规模资产减值的风险低。
    传媒板块与大盘指数涨幅的差距从8 月份开始逐渐收窄至3%，目前板块相对大盘的估值倍率处在历史合理区间的中枢。我们判断09 年第4 季度传媒行业相对上证指数将取得正收益，主要理由如下：
    首先，经济基本面的逐渐改善已经获得市场的普遍认同，广告作为传媒行业收入的一大来源将逐级转暖，强势媒体尤为受益。第二，政策对传媒行业的放开和支持力度的加大已经在行业改制、向广电开放电信业务、承认民营书业地位等多方面有所体现，尽管放开的过程可能比较缓慢，但趋势是明确的，税收优惠政策将直接转化为上市公司业绩。第三，传媒属于内需消费型行业，具有抗周期性特征。如果4 季度市场持续震荡，流动性缺乏，我们建议超配传媒行业，选择兼具基本面稳定和突破性改善机会的公司作为投资标的。
    突破性改善机会在于：第一、广电行业未来将不会出现一省一家上市公司的格局，省内整合完成后跨地区兼并重组是发展趋势，现有有线网上市公司有望成为资源整合平台。第二、图书出版行业的跨地区、跨所有制、跨媒体、跨行业兼并重组将使行业在未来3-5 年诞生航母级企业，具有旗帜作用的上市公司将继续获得政府大力支持。第三、包括网络游戏、动漫、数字内容等新媒体的快速发展给上市公司提供了多元化发展机会和新的利润增长点，符合业务结构也将提升公司的抗风险能力。
    从以上的投资思路出发，我们4 季度重点推荐歌华有线（所得税政策落实）、北巴传媒（引入战略合作者）、博瑞传播（稳健增长且具有估值优势）、天威视讯（收购关外用户预期提升）、出版传媒（跨地区整合预期）。