2009年9月A股市场估值分析报告:结构化高估值明显缓解
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:ader
浏览:958
回复:0
马上注册,结交更多好友,享用更多功能,让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看,没有帐号?立即注册
x
市场估值与指数运行区间
A 股市场目前整体的静态市盈率水平为31.4 倍,低于过去12 年的历史均值水平36 倍,如果按照(当前值-历史均值)/标准差来计算偏离度,那么当前的估值水平低于历史均值0.38 倍标准差。
A 股市场目前整体的市净率水平为3.1 倍,低于过去12 年的历史均值水平3.6 倍,如果按照(当前值-历史均值)/标准差来计算偏离度,那么当前的估值水平低于历史均值0.40 倍标准差。
剔除金融石油石化行业后市场目前整体的市盈率水平为45.5 倍,仍要略低于历史均值46.4倍,相对剔除前有较大幅度的提升;而剔除后的市净率目前大约是3.57 倍,略高于历史均值3.35 倍,相对剔除前反而有小幅度的下降。
A 股市场当前的静态E/P 水平约为3.18%,2009 年预测的动态E/P 水平为4.61%,1 年期存款利率维持在2.25%,以7 年期国债到期收益率为标的的国债收益率为3.30%。当前房屋出租的收益率水平约为2.9%,股票市场相对于楼市和债市而言,动态的E/P 水平在各类资产中依然是最高的。
国际市场方面,英国市场的静态市盈率继续高居榜首,德国和韩国的静态市盈率也已经超过A 股市场,AH 股溢价指数下行创出年内新低;市净率方面依旧是中国和印度居高不下,均超过了3 倍,发达国家成熟股票市场的市净率水平一般维持在1.3~2.2 之间。
行业估值
从09 年动态市盈率来看,当前估值水平最低的行业为银行、公路、石化、建筑、贸易;而钢铁、公路、造纸包装、电力、民航业的市净率水平目前处于全市场的底部。
相对市盈率低于历史均值的行业为石油、通信、银行、化学原料药、航运、公路;市净率负向偏离历史均值最大的行业为航运、公路、、铁路运输、石油、银行以及保险行业。
从行业REP 比较来看,REP 偏低的行业有银行、通信、铁路、公路、石油、航运业,而保险、传媒、农业的REP 值偏高。
依照分析师一致预期的净利润增长,我们可以简单的计算各行业的PEG 水平(这里采用的是2009 年预测市盈率数据)。进一步剔除掉由于基期因素导致超高增长率的行业,我们认为仅从PEG 来看,比较有投资价值的行业为汽车、保险、建筑、元器件、民航、化纤、食品。
估值结构
从绝对涨幅来看,2009 年1 月1 日至9 月25 日,37.6%的个股涨幅超过了100%,77%的个股涨幅超过了50%,72%的股票涨幅超过了上证指数同期的涨幅(55.91%)。从市盈率分布来看,静态市盈率超过30 倍的公司比例约为65%,结构性高估值有明显的缓解。
中小盘风格指数的累积涨幅已经超越大盘指数近20 个百分点,市场近期呈现出比较明显的中小盘强势的风格特征;从估值角度分析,大盘股、绩优股指数的09 年PE 已经跌至20 倍以下,相对于中小盘股以及微利股的估值优势十分明显,新一轮的风格轮动可能正在酝酿之中,但考虑到资金面的因素,大盘股的启动尚缺乏催化剂。 |