GEYR策略在股票债券配置中的运用

ader

GEYR策略在股票债券配置中的运用

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1069 回复：0

衡量股债相对收益的GEYR 指标具有显著的周期性特征。海外普遍认为GEYR指标可以作为投资股票还是投资债券的一个有效分析工具。我们初步构建了中国市场的GEYR 指标，结果发现该指标具有明显的周期性特征，股票和债券的相对投资收益此消彼长，特别是在2004 年以后。GEYR 的这种震荡周期走势使我们有理由相信，其可以作为判断股票和债券配置的一个识别指标。
    GEYR 是个较为有效的股债配置指标。我们以GEYR 作为基础指标，通过不同的建模方式衡量了GEYR 在股债配置上的有效性。结果显示，尽管不同的模型效果会有显著差异，但是无论何种模型，都获得了远远超越了长期单纯持有国债或持有股票的收益率。2001 年以来，长期持有债券的累积收益率为31%，长期持有股票的累积收益率为26%，而我们的配置策略至少获得了95%的累积收益。
    马尔科夫状态转换模型在周期判断上具有显著的优势，获得了相对较高的收益。
我们分别构建了马尔科夫状态转换模型和AR(1)-GARCH(1,1)模型来检验GEYR 指标在中国市场的运用效果。结果显示：在马尔科夫状态转换模型下，股票和债券配置了发生了3 次转换，在2001 年以来的8 年多的时间里获得了近3 倍的累积收益；而依据AR(1)-GARCH(1,1)模型，期间发生了11 次转换，获得了95%的累积收益。马尔科夫转换模型对转换周期的判断更为稳定和准确，对收益产生了积极的影响，适合用于确定中长期的股票债券配置策略。
    马尔科夫状态转换模型识别出的4 个投资周期。2001 年以来马尔科夫状态转换模型识别出4 个不同的投资周期，分别是：2001 年1 月-2005 年1 月，为债券投资周期；2005 年2 月-2007 年5 月，为股票投资周期；2007 年6 月-2008 年8 月，为债券投资周期；2008 年8 月-至今，为股票投资周期。
    考虑时滞后的马尔科夫状态转换模型具有相当高的准确度：我们同时观察到在马尔科夫状态转换模型下，从GEYR 指标所确定的状态发生变化到市场真正产生逆转可能存在时滞。也就是说，由于流动性等问题，资金的转换需要时间，因此实际上模型测定的买卖时点可能是一个先行指标。从目前的观察值来看，领先时间基本上在3-4 个月，如果我们按平均4 个月的时间长度对股票和债券的投资时点进行调整，将获得接近8 倍的累积收益。当然，时滞的效应需要进一步跟踪和检验。
    构建多层次多角度的资产配置模型。资产配置是投资中极为重要也极为困惑的命题。本文从GEYR 指标出发，构建了债券和股票的转换策略，获得了较为良好的投资绩效。但是，市场的复杂性以及多变行，需要我们从多角度进行观察和描述。我们一方面将长期跟踪已有的配置模型，从长、中、短期不同时间周期上把握市场规律；另一方面，也将试图从泡沫度量，下行风险等多个角度构建互补的多重模型，以便形成对市场的充分认识，为投资提供有效的支撑。