传化股份(002010)调研简报：“染助一体化”进一步强化公司竞争优势

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传化股份(002010)调研简报：“染助一体化”进一步强化公司竞争优势

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：ader 浏览：1041 回复：0

点评：
    公司是我国纺织助剂行业的龙头企业之一、是国家火炬计划重点高新技术企业，十多年来一直致力于纺织印染助剂的研究、开发、生产和应用，现已成为国内纺织印染助剂研发、生产的龙头企业之一，研发实力雄厚、产品体系齐全、营销网络遍布全国。
    前期，公司在纺织助剂方面侧重于前处理剂，随着公司在2008 年完成对于公司大股东传化集团所属染料企业泰兴锦鸡45%股权及泰兴锦云20.45％股权的收购，标志着公司在“染助一体化”方面已取得重大的进展，公司在为客户提供“一站式”服务的能力也得到极大地增强，公司在业内竞争实力得到进一步的提升，行业龙头地位也更加巩固。
    大股东在转让染料资产的股权时，对于其盈利能力进行了承诺，这也意味着未来三年公司染料资产的盈利能力将获得保障。随着公司对于染料业务整合的逐步深化，公司有可能进一步收购染料资产的剩余股权。
    根据公司的规划，泰兴锦云的活性染料的产能将通过技改增至4 万吨，其在染料领域的话语权也将获得强化。
    随着纺织助剂和染料行业落后产能的逐步淘汰，助剂和染料行业将明显受益于下游纺织行业的回暖。
    根据公司近期发布的非公开增发预案，公司将通过增发募集资金约5 亿元用于“年产17 万吨纺织有机硅、有机氟及专用精细化学品项目一期工程”——年产有机硅柔软剂3 万吨、化纤油剂5 万吨，将使公司在纺织后处理剂方面的实力得到大大加强，公司在化纤油剂方面的龙头地位更加巩固，盈利能力也将获得增强和稳定。
    我们预计，不考虑增发摊薄因素，公司09-11 年每股收益分别为0.58元、0.64 元和0.72 元。以9 月29 日收盘价10.53 元计算，10 年公司动态市盈率不足17 倍。如果以10 年每股收益0.64 元和25 倍市盈率继续，公司的合理股价应在16 元左右，及时考虑到增发摊薄业绩约25%的影响，合理股价也应在12.80 元附近，尚有约22%的上涨空间，因此，我们给予公司强烈推荐A 的投资评级。